Gennem hele sin embedsperiode har formanden for Federal Reserve, Jerome Powell, brugt centralbankens årlige forskningskonference i Jackson Hole, Wyoming, som platform for afgørende budskaber. I 2022 lovede han at bekæmpe inflation for enhver pris, mens han sidste år bekræftede sin forpligtelse til at støtte arbejdsmarkedet med løfter om rentenedsættelser, da arbejdsløsheden syntes at stige.

Men i sin afskedstale til konferencen i år, inden hans embedsperiode slutter i maj, står Powell over for et vanskeligt valg mellem de to veje, da modstridende økonomiske signaler har kompliceret hans "dataafhængige" strategi. Nogle indikatorer peger på aftagende vækst, mens andre fremhæver vedvarende inflationsrisici. Med kolleger uenige om, hvilken trussel der er størst - inflation eller arbejdsløshed - forventer investorer og Trump-administrationen kraftigt, at Fed vil sænke renten på sit møde i september.

Det, der dog kan vise sig at være vigtigere end selve rentenedsættelsen, er, hvordan Powell udformer de næste skridt i vurderingen af en økonomi, der viser tegn på afmatning på nogle områder, men modstandsdygtighed på andre, med fornyede antydninger af prispres. Trods sin tilpasningsevne kan Powell blive tvunget til at holde sig tæt på Feds dobbelte mandater: prisstabilitet og maksimal beskæftigelse.

Richard Clarida, tidligere næstformand for Fed og nu global økonomisk rådgiver hos PIMCO, sagde: "Den Powell, jeg kender, ønsker at være dataafhængig og ikke handle for tidligt. Hvis der kommer en rentenedsættelse i september, bliver den virkelige udfordring kommunikationen: Er det en engangsforeteelse, eller starten på fem eller seks rentenedsættelser? Selv hvis de ønsker at sænke renten, vil budskabet være svært."

Powells tale, der finder sted med Grand Teton-bjergene nær Jackson Hole som baggrund, vil afslutte en begivenhedsrig otteårig embedsperiode præget af en hidtil uset pandemirespons, en inflationsbølge, der udløste rekordstore rentestigninger, og personlig kritik fra præsident Trump.

I 2022 påberåbte Powell sig arven fra den tidligere Fed-formand Paul Volcker og lovede at knuse inflationen "uanset hvad det kræver", selv på bekostning af job og vækst. I dag står han over for pres for at efterligne Volckers efterfølger Alan Greenspan, som Powell ofte har citeret i Jackson Hole, ved at se ud over inflationssignaler og styre renten tilbage til et "neutralt" niveau nær 3%, ned fra de nuværende 4,25%-4,5%. Dette niveau er ikke længere begrænsende for vækst og ville være passende, hvis politikerne føler sig sikre på, at inflationen vender tilbage til målet på 2%.

Fremadrettet

Inflationen ligger fortsat omkring et procentpoint over målet, med tegn på, at den kan stige yderligere. Trump-administrationen argumenterer dog for, at risikoen for vedvarende prisvækst er begrænset og vil blive opvejet af regulatoriske tilbagetrækninger og produktivitetsstigninger.

Finansminister Scott Bessent kritiserede Fed og sagde: "De forsøger at være mere dataafhængige, og jeg synes, det er en fejltagelse," og bemærkede, at en sådan tilgang tvinger politikere til at vente på bekræftet disinflation, mens Greenspan i 1990'erne "var fremadskuende" og satsede på en produktivitetsstigning, der i sidste ende ville bidrage til at tæmme priserne.

Fed-guvernør Christopher Waller, der ses som en førende kandidat til at efterfølge Powell på Trumps liste over kandidater, har fremført lignende argumenter for at nedtone tolddrevne inflationsrisici. Han har opfordret til øjeblikkelige rentenedsættelser for at beskytte et afdæmpet arbejdsmarked, i modsætning til kolleger, der opfordrer til mere forsigtighed.

Powell selv har indtil videre tilsluttet sig denne forsigtige lejr. Fra starten lagde han vægt på at handle på reelle data snarere end modeller eller prognoser, og var klar til at handle hurtigt om nødvendigt, men altid med tilbageholdenhed. Selvom denne tilgang hjalp med at undgå for tidlige fejl, gjorde den ham sårbar over for forsinket reaktion på grund af forsinkelserne i pengepolitikkens effekter og risikoen for senere dataændringer. Faktisk skar Bureau of Labor Statistics for nylig de tidligere jobvækstskøn for maj og juni ned i en historisk nedjustering, hvilket styrkede Wallers påstand om, at arbejdsmarkedet er svagere, end det ser ud til.

Fjerner tågen?

Med en vækst, der aftager til omkring 1%, understreger embedsmænd i regeringen, såsom Bessent, nu, at det bredere databillede er svagere end sidste september, hvor Powell støttede jobskabelsen med en rentenedsættelse på et halvt procentpoint. De spørger: Hvis økonomien er svagere, hvorfor så ikke skære ned nu?

De peger også på modsætninger mellem sloganet "dataafhængig" og Feds beslutning om at stoppe rentenedsættelserne tidligere på året på grund af bekymringer om fremtidige toldsatser. Trumps toldsatser var langt højere end forventet, og selvom konsekvenserne ikke har været så alvorlige, som nogle økonomer advarede om, har Fed først for nylig udtrykt mere tillid til udsigterne.

Præsidenten for Richmonds centralbank, Thomas Barkin, udtalte: "Tågen er ved at lette", hvilket tyder på større klarhed i de økonomiske prognoser.

Powell skal nu definere, hvor langt tågen har lettet – om forholdene berettiger en vedvarende skærecyklus, et enkelt forsigtigt træk eller fortsat tålmodighed.

Det, der adskiller baggrunden fra sidste år, er, at renterne allerede er lavere og mindre restriktive, aktiemarkederne er stigende, arbejdsløsheden forbliver stabil, mens inflationen – som dengang faldt måned for måned – for nylig har vist ringe forbedring og endda tegn på at stige igen.

Selv Waller, der går ind for hurtige lempelser, erkendte: "Hvis jeg tager fejl med hensyn til inflation eller svaghed på arbejdsmarkedet, kan vi holde politikken stabil i et møde eller to."

De fleste amerikanske aktieindeks faldt tirsdag, hvor Dow Jones Industrial Average var den eneste større stigning, da investorer vurderede indtjeningen fra store detailhandlere, der gav fingerpeg om forbrugernes forbrug.

Home Depot-aktierne steg med 2%, efter at byggemarkedsgiganten bekræftede sine forventninger til hele året, på trods af at indtjeningen for andet kvartal var lavere end analytikernes estimater. Andre store detailhandlere, herunder Lowe's, Walmart og Target, forventes at offentliggøre resultater senere på ugen.

Opmærksomheden flyttes nu til formanden for Federal Reserve, Jerome Powell, som senere på ugen vil komme med bemærkninger, der kan signalere centralbankens politiske holdning for resten af året. Powell skal mødes med globale centralbankfolk ved Feds årlige Jackson Hole-symposium i Wyoming.

Ifølge CME FedWatch Tool indpriser markederne en 83% sandsynlighed for en rentenedsættelse på 25 basispoint på Feds møde i september.

I handlen steg Dow Jones Industrial Average pr. 16:39 GMT med 0,2% (70 point) til 44.980. S&P 500 faldt med 0,3% (20 point) til 6.429, mens Nasdaq Composite faldt med 1% (222 point) til 21.407.

Palladiumpriserne faldt tirsdag på grund af en svag præstation for den amerikanske dollar over for de fleste større valutaer, og da markederne overvågede møder i Det Hvide Hus, der havde til formål at løse konflikten mellem Rusland og Ukraine.

Rusland-Ukraine krigen

Trump afslørede de næste skridt i sine fredsmæglerbestræbelser gennem Truth Social efter en hel dag med møder i Det Hvide Hus med den ukrainske præsident Volodymyr Zelenskyj og europæiske ledere, der søgte garantier for at beskytte Ukraine mod fremtidig russisk aggression.

Efter samtalernes afslutning sagde Trump, at han ringede til den russiske præsident Vladimir Putin for at diskutere aftalerne, og bemærkede, at han talte med ham i omkring 40 minutter i Det Ovale Kontor uden de europæiske ledere til stede. Han tilføjede: "Alle er meget glade for muligheden for fred mellem Rusland og Ukraine."

Meddelelsen kom midt i Trumps intensiverede bestræbelser på at afslutte en konflikt, der begyndte for mere end tre år siden med Ruslands invasion af sin mindre demokratiske nabo. Trump var rejst til Alaska fredag for at mødes med Putin personligt, og inviterede derefter hurtigt Zelenskyj og europæiske ledere til Det Hvide Hus mandag for at fremme fremskridtene.

Topmødet, som Trump var vært for, havde en ekstraordinær atmosfære, der mindede om scener fra Anden Verdenskrig, da vestlige ledere samledes under ét tag i håb om at afslutte en konflikt mellem et skrøbeligt europæisk demokrati og et større diktatur, der søgte at erobre mere territorium.

Trump mødtes med Zelenskyj i Det Hvide Hus i omkring en time i et hurtigt forsøg på at afslutte krigen på vilkår, der var acceptable for begge sider. Derefter sluttede de sig til europæiske ledere i jagten på et gennembrud i en konflikt, som Trump selv advarede om kunne eskalere til en tredje verdenskrig, hvis den fortsatte.

Trump bød Zelenskyj velkommen med et smil og et varmt håndtryk, som stod i kontrast til deres anspændte møde i februar. Zelenskyj havde lagt sin sædvanlige militærdragt til side og i stedet iført en mørk formel jakke. Da Trump bemærkede: "Jeg kan lide den!", svarede Zelenskyj: "Det er mit bedste look."

Efter sit seneste topmøde med Putin satte Trump sig ned med Zelenskyj for at drøfte uenigheder om Ukraines fremtidige sikkerhed og status for territorier, der holdes af russiske styrker i den østlige og sydlige del af landet. Zelenskyj sagde senere, at deres private møde var fremragende, og tilføjede: "Måske vores bedste møde."

Adspurgt om, hvorvidt amerikanske tropper ville hjælpe med at sikre en fredsaftale, udelukkede Trump det ikke. Putin insisterer på at beholde omkring 20% af det ukrainske territorium, der i øjeblikket er under russisk kontrol, til gengæld for at afslutte krigen, mens Zelenskyj siger, at Ukraines forfatning forhindrer ham i at afstå noget land.

Trump udtalte til pressen i Det Ovale Kontor før den lukkede session: "Det er aldrig vejens ende. Folk bliver dræbt, og vi vil stoppe det. Jeg tror, vi har en god chance for at opnå det." Zelenskyj understregede: "Vi skal stoppe denne krig. For at stoppe Rusland har vi brug for amerikansk og europæisk støtte."

Efter det bilaterale møde indledte Trump og Zelenskyj straks samtaler med europæiske ledere, herunder den franske præsident Emmanuel Macron, den britiske premierminister Keir Starmer, den tyske kansler Friedrich Merz, den italienske premierminister Giorgia Meloni, NATO's generalsekretær Mark Rutte og Europa-Kommissionens præsident Ursula von der Leyen. Trump sagde før mødet: "Jeg tror, at vi i dag vil nå frem til en løsning på næsten alt, inklusive sikkerhed højst sandsynligt."

Efter drøftelserne gik Trump og europæiske ledere til Det Ovale Kontor for at fortsætte drøftelserne, ifølge en embedsmand fra Det Hvide Hus. Han bemærkede, at Europa ville spille en vigtig rolle i enhver aftale, da europæiske stater ønsker at forhindre fremtidige russiske angreb, mens USA også kan bidrage til sikkerhedsgarantier – en overraskende indrømmelse fra en præsident, der har kæmpet for "America First".

Da Trump blev spurgt, om han var parat til at indsætte amerikanske styrker i Ukraine for at sikre en aftale, afviste han dog ikke ideen og sagde: "Vi vil arbejde sammen med Ukraine og med alle andre, og vi vil sørge for, at hvis der opnås fred, vil det være varig fred."

Tonen denne gang var mere mindelig end under Zelenskys besøg i februar, hvor vicepræsident J.D. Vance kritiserede ham for ikke at vise Trump tilstrækkelig taknemmelighed. Denne gang forblev Vance tavs.

Industrielle metaller

Rusland er en af de største producenter og eksportører af industrimetaller som palladium og platin. Enhver potentiel lempelse af vestlige sanktioner mod Moskva kan øge den globale forsyning af disse metaller.

Rapporter antydede også, at den amerikanske præsident Donald Trump muligvis tilbyder den russiske præsident Vladimir Putin adgang til sjældne jordarters mineraler som en del af et forsøg på at afslutte krigen i Ukraine.

På handelsfronten faldt palladium-futures til levering i september med 0,9% til 1.122 dollars pr. ounce klokken 16:20 GMT.

Kryptovalutamarkederne oplevede et kraftigt fald i starten af ugen, da stigende makroøkonomiske bekymringer udløste tvungne likvidationer af lange positioner for mere end 500 millioner dollars.

Bitcoin faldt med 1,1% til $116.394,87 efter at have nået et rekordhøjt niveau på $124.496 i sidste uge – det fjerde rekordhøje niveau i år. På et tidspunkt under handlen faldt Bitcoin til et dagligt lavpunkt på $114.706. Ethereum faldt også med 2,5% til $4.354 efter at have nærmet sig sit rekordhøje niveau på omkring $4.800 i sidste uge. Faldet kom efter, at inflationsdata for producenterne i juli var højere end forventet, hvilket rejste tvivl om en rentesænkning fra Federal Reserve i september.

Profittaking førte til omfattende markedslikvidationer. Ifølge CoinGlass-data blev 123.836 handlende likvideret i løbet af de sidste 24 timer for i alt 530,79 millioner dollars, herunder omkring 124 millioner dollars i Bitcoin-longs og 184 millioner dollars i Ether. Sådanne likvidationer forekommer, når handlende er tvunget til at sælge aktiver til markedspris for at dække gæld, hvilket lægger yderligere pres nedad.

Investorstemningen blev yderligere dæmpet af finansminister Scott Bessent, der torsdag præciserede, at præsident Donald Trumps strategiske Bitcoin-reserve, der blev annonceret i marts, ville være begrænset til statsbeslaglagte mønter som en del af en "finanspolitisk neutral" tilgang til at udvide beholdningerne.

Store kryptovalutaer faldt sammen med blue-chip-tokens, hvor CoinDesk 20-indekset, der følger det bredere marked, faldt med 1,2 %. Kryptotilknyttede aktier faldt også, hvor Bitmine Immersion faldt med 5,4 % og Bullish, der blev børsnoteret i sidste uge, faldt med 8,9 %. Coinbase steg med 1,0 %, mens Galaxy Digital steg med 2,2 %.

Fokus på Jackson Hole

Investorer afventer i denne uge Federal Reserves årlige økonomiske symposium i Jackson Hole, Wyoming, for at få ledetråde til kommende pengepolitiske beslutninger. Kryptohandlere ser også på torsdagens data om arbejdsløshedsansøgninger.

Sidste uges rekordtests for Bitcoin og Ether overraskede handlende, der havde forventet sæsonbestemt svaghed i august, idet makroøkonomiske bekymringer overskyggede den institutionelle adoptionsdynamik indtil Feds møde i september. Alligevel ser mange tilbagegangen som mere strategisk end alarmerende, understøttet af den løbende efterspørgsel fra ETF'er og virksomheder, der støt køber Bitcoin og Ether.

Trods nettoudstrømning fra Bitcoin- og Ethereum-ETF'er fredag sluttede ugen med en nettotilstrømning på 547 millioner dollars for Bitcoin og en rekord på 2,9 milliarder dollars for Ethereum – hvilket markerer Ethers 14. uge i træk med tilstrømning. Bitcoin er fortsat uændret fra måned til dato, mens Ether er steget med 15%.

Geopolitik og Fed-politik øger pres

Politisk usikkerhed har også tynget stemningen, da markederne reagerede på mandagens topmøde i Det Hvide Hus, hvor præsident Trump mødtes med den ukrainske præsident Volodymyr Zelenskyj og europæiske ledere for at diskutere fredsbestræbelser.

Trump antydede potentielle direkte samtaler med både Moskva og Kyiv, og endda et muligt trilateralt topmøde, mens Zelenskyj udtrykte forsigtig optimisme uden konkrete resultater. De vedvarende geopolitiske risici øgede presset på højrisikoaktiver såsom kryptovalutaer.

Opmærksomheden retter sig også mod Fed-formand Jerome Powells tale fredag i Jackson Hole. Med forventningerne om en større rentenedsættelse i september, der aftager, indpriser markederne nu en 83% chance for en rentenedsættelse på 25 basispoint, hvilket er et fald fra satsninger på en mere aggressiv bevægelse.

Virksomheder køber dippen

Trods tirsdagens fald til under $115.000 – næsten 6% under den seneste rekord – tilføjede finansvirksomheder som Metaplanet og Strategy tilsammen 1.185 Bitcoin mandag og udnyttede dermed lavere priser.

Ifølge QCP Capital er den implicitte volatilitet fortsat relativt lav, hvilket tyder på, at markederne ikke forventer et større prisudbrud. Analytikere sagde: "Intervalbunden handel vil sandsynligvis fortsætte, med fald nær $112.000, der tiltrækker købere, og stigninger mod $120.000, der imødekommer salgspresset – i hvert fald indtil Powells tale fredag."

CryptoQuant-data om rentabiliteten for langsigtede indehavere (LTH) viser, at de nuværende niveauer fortsat er positive, men moderate, med overskud under toppene fra cyklusserne 2017, 2018-2019 og 2022-2023. Dette tyder på, at Bitcoin handles nær historiske højder, men med et håndterbart salgspres, hvilket giver plads til yderligere stigning.

Udsigter: Momentumindikatorer viser svaghed

Bitcoin toppede på $124.474 sidste torsdag, men mistede hurtigt momentum og faldt med 4% samme dag og endte omkring $117.300 i weekenden. Mandag forlængede den tabene og lukkede under $116.300. Tirsdag fortsatte den med at falde og brød den opadgående trendlinje, der var etableret siden begyndelsen af april.

Hvis Bitcoin lukker under det 50-dages eksponentielle glidende gennemsnit (EMA) ved $115.046 og den daglige opadgående trendlinje, kan tabene strække sig mod den næste støtte ved $111.980.

På den daglige graf ligger Relative Strength Index (RSI) på 44, under den neutrale 50, hvilket afspejler en bearish momentum. MACD viste også en negativ crossover søndag, hvilket sendte et salgssignal, der tyder på yderligere nedgang.

Men hvis Bitcoin finder støtte nær EMA ved $115.046 og lukker over $116.000, kan chancerne for en genopretning mod det centrale $120.000-niveau forbedres.