Nikkelpriserne faldt tirsdag, da den amerikanske dollar steg en smule i forhold til de fleste større valutaer, mens investeringsfonde fortsatte med at vædde på, at industrimetallet muligvis har nået en bund.

Det er svært at tro, at nikkel engang steg så dramatisk, at det næsten forårsagede et kollaps af London Metal Exchange (LME) for bare to år siden. Alligevel har LME-markedet i det meste af året bevæget sig langsomt hen imod femårs lavpunkter og har ligget omkring 15.000 dollars pr. ton.

Nikkel, der bruges i produktionen af rustfrit stål og batterier til elbiler, er tynget af et massivt overudbud drevet af Indonesiens produktionsboom. Daglige lagerrapporter fra LME bekræfter dette, hvor registrerede og uregistrerede lagre stiger støt til 308.000 tons - det højeste niveau siden børsen begyndte at offentliggøre data uden for warrants i begyndelsen af 2020.

Fonde bliver bullish trods svage markedssignaler

Fonde havde satset mod nikkel sidste år og fastholdt korte nettopositioner indtil juni. Mens mange investorer fortsat er pessimistiske, er der opbygget lange positioner siden midten af april. Netto lange kontrakter ligger nu på 45.321 - svarende til 272.000 tons - den mest optimistiske holdning siden marts 2022, hvor nikkelpriserne steg så voldsomt, at LME stoppede handlen.

Alligevel har tremåneders nikkelfutures på LME ligget fast mellem $14.800 og $16.000 siden maj, hvilket har givet lidt momentum. Den positive argumentation synes at hvile på den kollektive logik om, at hvis nikkel ikke kan falde yderligere, skal det i sidste ende komme sig.

Indonesisk forsyningsboom lægger pres på markedet

Indonesiens produktionsstigning har oversvømmet LME's lagre. Nikkel med kinesisk oprindelse i LME's lagre er steget fra nul i august 2023 til 65 % ved udgangen af sidste måned, drevet af forsendelser af indonesisk malm raffineret til mellemprodukter og sendt til Kina til videre forarbejdning. Indonesisk-mærket nikkel begyndte også at komme direkte ind i systemet sidste år med 8.838 tons registreret i august.

I betragtning af de næsten daglige lagerstigninger er nikkelprisernes modstandsdygtighed slående, hvilket får nogle investorer til at tro, at metallet muligvis har fundet et bundniveau nær produktionsomkostningerne.

Kan Indonesien begrænse produktionen?

Enhver vedvarende prisopsving afhænger i høj grad af, om Indonesien begrænser den uhæmmede produktion. De fleste andre producenter er blevet tvunget ud, og omkring en halv million tons er forladt markedet i de senere år, ifølge Macquarie-analytikere. I modsætning hertil fortsætter Indonesiens produktion med at stige med 21 % år-til-år til 1,3 millioner tons i 1. halvår 2025, eller 69 % af den globale produktion.

Der er tegn på strammere regulering, herunder at regeringens taskforcer beslaglægger minejord uden skovbrugstilladelser. Det stærkeste redskab er stadig mineproduktionskvoter, og Jakarta planlægger at genindføre årlige lofter næste år for at forbedre forvaltningen og afbalancere forsyningen.

I mellemtiden har tilgængeligheden af malm været begrænset af forsinkelser i tilladelser, dårligt vejr og faldende koncentrationer, hvilket endda har fået Indonesien til at importere små, men stabile mængder fra Filippinerne siden begyndelsen af 2024. Om regeringen strammer yderligere op, vil afgøre udsigterne – og nikkel-tyrene kan kun håbe, at det gør.

Andre steder steg det amerikanske dollarindeks med 0,1 % til 97,4 klokken 14:56 GMT og nåede et højdepunkt på 97,4 og et lavpunkt på 97,2. Spotpriserne på nikkel faldt med 1,1 % til 15.182 USD pr. ton klokken 15:07 GMT.

Bitcoin handlede stort set stabilt tirsdag, men tabene fortsatte efter et massivt fald på 1,5 milliarder dollars på markedet for digitale derivater i den foregående session, da handlende forberedte sig på øget volatilitet forud for et af de største optionsudløb i markedets historie.

Investorerne afventede også tale fra formanden for Federal Reserve, Jerome Powell, senere på dagen, som kunne give nye signaler om den pengepolitiske retning efter sidste uges rentenedsættelse.

Ved sidste kontrol var verdens største kryptovaluta nede med 0,1% til $112.711,6 klokken 01:55 ET (05:55 GMT), hvilket svævede tæt på et to-ugers lavpunkt.

Likvidationer på 1,5 milliarder dollars ... og Powell i fokus

Bitcoin faldt mere end 3% mandag og brød kortvarigt under $112.000, før den reducerede noget af tabet. Data fra Coinglass viste, at lange positioner til en værdi af cirka 1,5 milliarder dollars på tværs af kryptomarkeder blev likvideret på en enkelt dag, hvilket markerer den største omvæltning i flere måneder.

Mere end 400.000 handlende oplevede, at deres gearede indsatser blev udslettet. Ether faldt med så meget som 9%, mens altcoins som Dogecoin også oplevede kraftige fald.

Rapporter indikerede, at udsalget var drevet af overgearede positioner og lav likviditet, hvilket forstærkede prisudsving. Tabene blev yderligere forværret af optionshandlere, der positionerede sig til uforholdsmæssigt store markedsbevægelser.

Massive optioner udløber forude

Markedet ser nu et større udløb af kryptooptioner på fredag. Data fra Deribit tyder på, at Bitcoin- og Ether-kontrakter til en værdi af over 23 milliarder dollars er ved at udløbe, hvilket gør det til en af de største lignende begivenheder nogensinde.

Fed-politik og inflationsdata i søgelyset

Federal Reserve er fortsat det centrale fokus i denne uge. Powells tale følger efter bemærkninger fra guvernør Stephen Miran mandag, hvor flere andre embedsmænd fra Fed også er planlagt til at tale i de kommende dage.

Fed sænkede renten med 25 basispoint i sidste uge, mens dens "punktdiagram" indikerede muligheden for yderligere to rentesænkninger i år. Embedsmændene understregede dog en forsigtig tone og understregede, at inflationen fortsat er over målet, og at tempoet i lempelserne vil afhænge af kommende data.

Markederne afventer også fredagens offentliggørelse af kerneprisindekset for personlige forbrugsudgifter (PCE), Feds foretrukne inflationsmål.

Beijings stille advarsel om tokenisering i Hong Kong

Reuters rapporterede separat, at Kinas værdipapirregulator uformelt har bedt nogle mæglere på fastlandet om at stoppe tokeniseringsaktiviteter for real-world asset (RWA) i Hongkong, hvilket understreger Beijings bekymringer over den hurtige vækst af digitale produkter uden for landets grænser.

Vejledningen, der blev udstedt i de seneste uger, havde til formål at sikre, at sådanne produkter bakkes op af ægte virksomheder, og at risikostyringspraksis forbedres.

RWA-tokenisering involverer konvertering af traditionelle aktiver såsom obligationer eller fast ejendom til blockchain-baserede tokens. Hongkong har promoveret sektoren som en del af sit forsøg på at blive et globalt digitalt finanscenter og tiltrækker kinesiske mæglere, der ønsker at lancere nye produkter.

Oliepriserne steg tirsdag, selvom investorerne fortsatte med at vurdere forventningerne til de globale udbud, efter at den irakiske regering og den kurdiske regionale regering nåede til enighed om at genstarte en vigtig råolierørledning.

Brent-råoliefutures steg med 14 cent til 66,71 dollars pr. tønde klokken 09:19 GMT, mens amerikansk West Texas Intermediate (WTI) råolie steg med 21 cent til 62,49 dollars pr. tønde, hvilket udlignede tidligere mindre tab.

Både Brent og WTI var faldet i løbet af de foregående fire sessioner og var faldet med omkring 3% af deres værdi.

Giovanni Staunovo, analytiker hos UBS, udtalte: "Der er stadig støttende faktorer, såsom lave olielagre i OECD-landene. Men på den anden side er den stigende eksport af råolie fra OPEC+ fortsat en hæmmende faktor for priserne, sammen med fraværet af nye sanktioner rettet mod russisk olieeksport."

Handlende følger nøje udviklingen i Mellemøsten, efter at Bagdad og den kurdiske regionale regering mandag indgik en aftale med olieselskaber om at genoptage eksporten af råolie via Tyrkiet, ifølge Reuters med henvisning til olieembedsmænd. Embedsmændene tilføjede, at aftalen afventer den irakiske regerings godkendelse tirsdag.

Gennembruddet ville muliggøre en eksport på omkring 230.000 tønder om dagen fra Iraks Kurdistan-region, som har været stoppet siden marts 2023.

Samlet set forbereder det globale oliemarked sig på overudbud og svækket efterspørgsel, tynget af den hurtige udbredelse af elbiler og de økonomiske konsekvenser af amerikanske toldsatser.

I sin seneste månedlige rapport sagde Det Internationale Energiagentur, at den globale olieforsyning forventes at vokse i et hurtigere tempo i år, og at overskuddet forventes at stige i 2026, i takt med at OPEC+-produktionen stiger sideløbende med det stigende udbud fra lande uden for OPEC.

Alligevel lurer risici markedet, hvor handlende holder øje med, om Den Europæiske Union vil fremme strengere sanktioner mod russisk olieeksport, samt enhver eskalering af geopolitiske spændinger i Mellemøsten.

En foreløbig Reuters-måling mandag viste, at de amerikanske råolielagre sandsynligvis steg i sidste uge, mens lagrene af benzin og destillat forventedes at være faldet.

Sølvpriserne steg på det europæiske marked tirsdag og fortsatte dermed stigningerne for fjerde gang i træk efter at have brudt over 44 dollars pr. ounce for første gang siden 2011, hvilket satte en ny rekord. Stigningen blev understøttet af fortsat svaghed i den amerikanske dollar.

Bevægelsen blev også drevet af en accelererende efterspørgsel fra detailinvestorer, der anser sølv for at være undervurderet sammenlignet med guld, som fortsat når nye rekordhøjder.

Prisoversigt

Sølvpriserne i dag: Metallet steg 0,6% til 44,34 dollars pr. ounce, det højeste siden maj 2011, fra et åbningsniveau på 44,07 dollars, efter at have nået et lavpunkt på 43,64 dollars.

Ved mandagens afregning steg sølvpriserne med 2,3% i deres tredje daglige stigning i træk, understøttet af en robust efterspørgsel efter det hvide metal.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks faldt med 0,1% tirsdag, hvilket er det andet fald i træk og bevæger sig væk fra et to-ugers højdepunkt på 97,82, hvilket afspejler den fortsatte svaghed over for en kurv af større globale valutaer.

Ud over profithemmeligheder og korrektive bevægelser er dollaren fortsat under pres fra voksende forventninger om yderligere rentesænkninger fra Federal Reserve i de kommende måneder.

Amerikanske renter

Fed-guvernør Steven Miran udtalte mandag, at centralbanken undervurderer, hvor restriktiv dens nuværende politiske holdning er, og advarede om, at arbejdsmarkedet vil være i fare, hvis der ikke gennemføres betydelige rentesænkninger.

Ifølge CME's FedWatch-værktøj indpriser markederne i øjeblikket en 90% sandsynlighed for en rentesænkning på 25 basispoint på Fed-mødet i oktober, med kun en 10% chance for uændret rente.

Jerome Powell

Investorer afventer Fed-formand Jerome Powells bemærkninger senere i dag ved Greater Providence Chamber of Commerces økonomiske frokostmøde i Rhode Island, hvor han forventes at give mere klarhed over udsigterne for den amerikanske pengepolitik.

Detailhandelens efterspørgsel

I takt med at detailinvestorer søger sikre aktiver midt i det igangværende globale skift mod en mere lempelig pengepolitik, er sølv fremstået som en omkostningseffektiv løsning.

Den nuværende stigning i sølvpriserne afspejler en voksende erkendelse blandt detailinvestorer af, at hvidmetal fortsat er betydeligt undervurderet sammenlignet med guld, som fortsat sætter historiske højder.