Wall Street kæmper imod, mens investorer afvejer kraftigt stigende indtjening mod en voksende inflationstrussel

Amerikanske aktier blev handlet med blandede, men stadig mere robuste resultater torsdag, da investorerne forsøgte at komme sig efter den kraftige nedgang i den foregående handel, selvom de stigende oliepriser fortsatte med at give næring til bekymringer om, at inflationen kunne forblive stædigt høj i længere tid end markederne havde forventet.

Mødet fremhævede et stadig vigtigere skift i investorernes psykologi. For blot få uger siden var geopolitiske overskrifter alene nok til at udløse et bredt salg på tværs af aktier. I dag virker markedet mere selektivt. Stærke virksomhedsindtjeninger yder støtte under aktiekurserne, mens makroøkonomiske risici fortsat dæmper entusiasmen.

Resultatet er et marked, der nægter at kollapse, men som alligevel kæmper for at starte endnu en vedvarende stigning.

Markedet

Dow Jones Industrial Average klarede sig bedre end det bredere marked i torsdagens session, understøttet af stigninger i industri- og defensive virksomheder, der har tendens til at drage fordel af højere råvarepriser og stærkere økonomisk aktivitet.

S&P 500 blev handlet en smule højere, da investorerne afbalancerede endnu en bølge af opmuntrende virksomhedsindtjening mod stigende renter på statsobligationer og fornyede bekymringer om inflation.

Nasdaq Composite forblev mere tilbageholdende, hvilket afspejler et fortsat pres på teknologiaktier, da højere obligationsrenter reducerede appellen af langsigtede vækstaktier.

Markedet bliver mere selektivt

Et af de tydeligste temaer, der dukker op i denne regnskabssæson, er, at investorer ikke længere belønner virksomheder blot for at overgå forventningerne.

I stedet gransker markederne prognoser, profitmarginer og ledelsens udsigter meget nærmere.

Virksomheder, der leverer stærke kvartalstal, men forsigtige prognoser, har ofte kæmpet for at opretholde gevinsterne, mens virksomheder, der udviser tillid til den fremtidige efterspørgsel, har fået en langt varmere modtagelse.

Dette repræsenterer et sundere marked end de momentum-drevne stigninger, der blev set tidligere på året.

Investorer fokuserer i stigende grad på kvalitet i stedet for blot at jagte overskrifter.

Olie omskriver inflationshistorien

Den største udfordring for Wall Street i dag er ikke den amerikanske erhvervsliv.

Det er energimarkedet.

Brent-råolies tilbagevenden mod $100-niveauet truer med at komplicere Federal Reserves inflationskamp, netop som investorerne var begyndt at forvente, at pengepolitikken ville blive mindre restriktiv.

Højere oliepriser smitter i sidste ende af på transport, produktion, logistik og forbrugerudgifter.

Det betyder, at dagens energistigning muligvis ikke kun påvirker olieproducenterne. Den kan ændre indtjeningsforventningerne på tværs af snesevis af brancher i løbet af andet halvår.

For aktieinvestorer skaber dette en ubehagelig balancegang.

En stærkere økonomi understøtter virksomhedernes overskud, men dyr energi øger også omkostningerne, presser marginerne og forsinker potentielle rentenedsættelser.

Obligationsrenter bliver umulige at ignorere

Renterne på statsobligationer fortsatte med at stige, da investorerne revurderede udsigterne for Federal Reserves politik.

Det er vigtigt, fordi højere renter øger afkastet fra relativt sikre statsobligationer, hvilket gør aktier med høje værdier mindre attraktive i sammenligning.

Teknologivirksomheder er fortsat særligt følsomme over for dette forhold, fordi en stor del af deres værdiansættelse afhænger af fremtidige pengestrømme.

Efterhånden som diskonteringsrenterne stiger, bliver investorerne mindre villige til at betale præmiemultipler for forventet indtjening mange år ud i fremtiden.

Dette forklarer delvist, hvorfor Dow Jones for nylig har vist større modstandsdygtighed end Nasdaq.

Markedet roterer stille og roligt

Under overfladen fortsætter en anden vigtig tendens med at udvikle sig.

Penge forlader ikke nødvendigvis aktier.

I stedet ser investorerne ud til at dreje sig mod sektorer, der anses for at være bedre positioneret til et miljø præget af højere råvarepriser, vedvarende inflation og forhøjede renter.

Industri, energi, finans og udvalgte defensive virksomheder har tiltrukket sig stærkere efterspørgsel, mens nogle af markedets højest voksende navne har kæmpet for at bevare lederskabet.

Denne form for rotation signalerer ofte, at institutionelle investorer forbliver konstruktive på det bredere marked, selvom de er blevet mere forsigtige med, hvor fremtidige gevinster sandsynligvis vil komme fra.

Indtjeningssæsonen består sin første rigtige test

Stærke indtjeninger bidrog til en stor del af Wall Streets optur i år.

Nu står disse indtjeninger over for en mere vanskelig baggrund.

Højere oliepriser, stigende finansieringsomkostninger og voksende usikkerhed omkring inflation betyder, at investorerne stiller et vanskeligere spørgsmål.

Kan virksomheder fortsætte med at øge overskuddet, hvis driftsomkostningerne begynder at stige igen?

Indtil videre har mange af de største amerikanske virksomheder besvaret det spørgsmål overraskende godt.

De kommende uger vil afgøre, om denne modstandsdygtighed rækker ud over en håndfuld markedsledere til det bredere virksomhedslandskab.

Wall Street-udsigter

Det amerikanske aktiemarked befinder sig nu ved en vigtig skillevej.

Virksomhedernes indtjening er fortsat støttende, forbrugernes efterspørgsel er ikke kollapset, og den økonomiske vækst fortsætter med at overraske positivt.

Samtidig truer olieprisens kraftige stigning med at genoplive inflationen, renterne på statsobligationer fortsætter med at stige, og forventningerne om en lempeligere pengepolitik er blevet mindre usikre.

Hvis indtjeningen fortsætter med at overstige forventningerne, kan aktierne vise sig at være i stand til at absorbere højere renter i længere tid, end mange investorer i øjeblikket forventer.

Men hvis dyr energi begynder at udhule virksomhedernes marginer, mens obligationsrenterne fortsætter med at stige, kan Wall Street gå ind i en periode med langt mere ustabil handel efter måneder med imponerende stigninger.

For nu spørger investorerne ikke længere, om den amerikanske økonomi er ved at aftage.

De spørger, om et stærkt amerikansk erhvervsliv kan fortsætte med at klare sig bedre end et stadig vanskeligere makroøkonomisk miljø.