Den japanske yen steg bredt i den asiatiske handel mandag i starten af ugen mod en kurv af store og sekundære valutaer og begyndte at komme sig fra et næsten to ugers lavpunkt mod den amerikanske dollar midt i fornyet efterspørgsel efter sikre aktiver. Skridtet kommer, da investorer reagerer på bekymringer omkring Trumps toldtiltag efter den historiske afgørelse fra den amerikanske højesteret.

Med et aftagende inflationspress på beslutningstagerne i Bank of Japan er forventningerne til en rentestigning i Japan faldet indtil mindst september. Investorerne afventer nu yderligere vigtige økonomiske data fra Japan for at revurdere disse forventninger.

Prisoversigt

Den japanske yenkurs i dag: Dollaren faldt i forhold til yenen med omkring 0,7% til 153,99 yen, et fald fra fredagens lukkekurs på 155,03 yen, mens den nåede et intradagshøjdepunkt på 154,95 yen.

Yenen sluttede fredagens session med et fald på mindre end 0,1% mod dollaren, hvilket markerer det tredje daglige fald i træk, og registrerede et næsten to-ugers lavpunkt på 155,64 yen, presset af et aftagende inflationspres i Japan.

Den japanske yen faldt 1,6 % over for den amerikanske dollar i sidste uge, hvilket er det andet ugentlige fald inden for de seneste tre uger og det største ugentlige fald siden juli 2025. Dette fald skyldes reducerede forventninger til japanske rentestigninger samt bekymringer knyttet til den japanske premierminister Sanae Takaichis ekspansive økonomiske politik.

Trumps toldforslag

Den amerikanske højesteret afsagde en historisk kendelse fredag den 20. februar 2026, der ugyldiggjorde de brede toldsatser, som Trump-administrationen tidligere havde indført, og fastslog, at brugen af International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) til at indføre disse toldsatser overskred den juridiske myndighed, der var givet præsidenten.

Som et hurtigt svar annoncerede Trump lørdag den 21. februar 2026, at de globale toldsatser ville blive hævet fra 10 % til 15 %, hvilket skulle træde i kraft fra i morgen, tirsdag den 24. februar 2026.

Denne gang støttede Trump sig på paragraf 122 i handelsloven fra 1974, en lov, der giver præsidenten mulighed for at indføre midlertidige toldsatser i op til 150 dage for at afhjælpe betalingsbalanceunderskud uden øjeblikkelig godkendelse fra Kongressen.

Højesteretsafgørelsen rejste også store juridiske spørgsmål om, hvorvidt virksomheder, der betalte milliarder af dollars under det tidligere "ulovlige" system, kunne modtage kompensation, en proces, der kan tage år at løse i retten.

Japanske renter

Data offentliggjort i Tokyo fredag viste, at Japans kerneinflation faldt i januar til det laveste niveau i to år, hvilket lettede inflationspresset på Bank of Japan.

Efter disse data faldt prissætningen af en renteforhøjelse på et kvart procentpoint fra Bank of Japan på dens møde i marts fra 10 % til 3 %.

Prissætningen for en renteforhøjelse på et kvart procentpoint på aprilmødet faldt også fra 50 % til 30 %.

Ifølge den seneste meningsmåling fra Reuters kan den japanske centralbank hæve renten til 1 % i september.

Investorerne afventer yderligere data om inflation, arbejdsløshed og lønniveauer i Japan for at kunne genprise disse forventninger.

De fleste kryptovalutaer steg under handlen fredag, da markederne hilste den amerikanske højesterets beslutning om at omstøde Trumps toldsatser velkommen.

Et flertal af de amerikanske højesteretsdommere fastslog i dag, at de toldsatser, som Donald Trump indførte i henhold til International Emergency Economic Powers Act, var ulovlige, og fastslog, at præsidenten ikke har beføjelse til at pålægge told på importvarer.

Som svar annoncerede Trump, at han har til hensigt at implementere en global told på 10% ud over de toldsatser, der ikke blev annulleret af rettens afgørelse, og sagde, at han ville overveje at genindføre alternative toldsatser baseret på anden lovgivning.

Markederne absorberede også data om det amerikanske bruttonationalprodukt for fjerde kvartal, som viste en vækst på 1,4 %, hvilket er betydeligt under forventningerne på 2,5 %, ifølge en Dow Jones-undersøgelse.

Aditya Bhave, cheføkonom i USA hos Bank of America, sagde, at væksten ville have nået omkring 2,5 % til 2,6 %, hvis ikke det var for virkningen af den offentlige nedlukning.

Inflationsdata gav også anledning til bekymring, da kerneprisindekset for personlige forbrugsudgifter – Federal Reserves foretrukne inflationsmål – viste en årlig rate på 3 % i december, hvilket var på linje med forventningerne, men stadig et godt stykke over centralbankens mål på 2 %.

Hvad angår Federal Reserves politik, forventer markederne fortsat i vid udstrækning, at den første rentesænkning i år kommer i juni, ifølge CME Groups FedWatch-værktøj.

Ethereum

I handel steg Ethereum med 1,2% på CoinMarketCap pr. 21:45 GMT til $1.971,8, selvom kryptovalutaen havde ugentlige tab på 3,9%.

Den canadiske dollar faldt ugentligt i forhold til sin amerikanske modpart fredag, da investorer vurderede blandede indenlandske detailsalgsdata og en skelsættende afgørelse fra den amerikanske højesteret om toldsatser.

Den canadiske dollar, kendt som "loonie", faldt med 0,1 % til 1,3687 canadiske dollars pr. amerikanske dollar eller 73,06 amerikanske cents efter at have ligget inden for et interval på 1,3671 til 1,3710 i løbet af handelssessionen. I løbet af ugen faldt valutaen med 0,5 %, da indenlandske data viste et aftagende inflationspres, mens den amerikanske dollar oplevede bredt funderede stigninger.

Den amerikanske højesteret har besluttet at annullere de omfattende toldsatser, som præsident Donald Trump har indført under International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), en lov, der er beregnet til brug under nationale nødsituationer.

Claire Fan og Nathan Janzen, økonomer hos RBC, sagde i en researchnotat, at afgørelsen sandsynligvis vil have mindre indflydelse på canadisk handel end på de fleste andre lande.

Økonomerne forklarede, at de fleste canadiske eksportvarer allerede var fritaget for told pålagt i henhold til IEEPA, mens produktspecifikke toldforanstaltninger – som repræsenterede et større problem for den canadiske økonomi – ikke blev påvirket af domstolens afgørelse.

Canadisk eksport af tømmer, stål og aluminium, sammen med bilkomponenter, der ikke overholder aftalen mellem USA, Mexico og Canada, står fortsat over for forhøjede amerikanske toldsatser.

Data viste, at det canadiske detailsalg faldt med 0,4 % i forhold til måneden før i december, anført af svagere salg hos motorkøretøjs- og reservedelsforhandlere. Et foreløbigt estimat indikerede dog en stigning på 1,5 % i januar.

Shelly Kaushik, cheføkonom hos BMO Capital Markets, udtalte i en note, at forbrugernes forbrug fortsat er robust på trods af den fortsatte økonomiske usikkerhed.

Oliepriserne, en af Canadas vigtigste eksportvarer, var næsten uændrede og faldt med 0,1 % til 66,39 dollars pr. tønde, da markederne ikke forventede nogen amerikansk militær aktion mod Iran før næste uge.

Renterne på canadiske statsobligationer faldt en smule på tværs af løbetider. Renten på den 10-årige obligation faldt med 1,4 basispoint til 3,220%, efter tidligere at have nået sit laveste niveau siden 1. december på 3,199%.

Det centrale spørgsmål er: hvad sker der, når vedvarende energi anerkendes som den overlegne teknologi til at generere elektricitet? I bund og grund er vi vidne til en substitutionsproces – hvor én råvareproducent erstatter en anden, hvor vedvarende energi erstatter fossile brændstoffer – hvilket bringer os til spørgsmålet om den "minimale levedygtige skala" inden for denne antagne energiomstilling.

"Minimum levedygtig skala" refererer til det minimale driftsniveau eller den minimale gennemstrømningshastighed, der er nødvendig for at holde et system fungerende og økonomisk levedygtigt. Forestil dig en vejafgiftsvej, der opkræver betaling fra alle køretøjer for at finansiere vedligeholdelse og drift. Hvis trafikken falder kraftigt, falder indtægterne, vedligeholdelsesbudgetterne skrumper, nedbrud begynder, og et eventuelt kollaps eller nedlæggelse bliver sandsynligt. Dette minder meget om det ældre koncept kendt som "dødsspiralen", hvor et faldende antal forsyningskunder bærer støt stigende omkostninger. Efterhånden som billig vedvarende energi fortsætter med at fortrænge fossile brændstoffer fra elproduktion, kan en lignende dynamik påvirke strukturen i den fossile brændstofindustri. I USA er der to separate fossile brændstofinfrastrukturer: jernbanevogne og miner til kul og borerigge og rørledninger til naturgas. Bekymringen omkring minimum levedygtig skala er, at hvis produktionen af fossile brændstoffer falder lavt nok - i takt med at penetrationen af vedvarende energi stiger, og kul- og gasgeneratorer kører færre timer - genererer industrien muligvis ikke længere tilstrækkelige indtægter til at opretholde to konkurrerende infrastrukturer i et permanent krympende marked.

Kulkraftværksoperatører i Kina er allerede ved at tilpasse sig den "nye virkelighed" med billig vedvarende energi. De eftermonterer deres flåder, så værker, der oprindeligt blev bygget til grundbelastning, kan køre i mere fleksible cyklusser – og operere intermitterende med større effektivitet – fordi deres produktion i stigende grad fortrænges af billigere vedvarende energi. Disse fossile brændstofværker, der engang var designet til grundbelastningsproduktion, skal nu operere mere intermitterende for at forblive økonomisk levedygtige. Dette kan snart blive udfordringen andre steder, men med et interessant twist. Kina har langt mindre indenlandske gasreserver end USA, så det giver mening at tilpasse kulproduktion til vedvarende energi. USA har imidlertid to fossile brændstoffer, der konkurrerer om elproduktion. Som en filmshogun berømt sagde: "Lad dem kæmpe."

På dette tidspunkt bliver problemet med den minimale levedygtige skala et problem for indenlandske energiproducenter. Vedvarende energi "æder op" af den konventionelle elproduktion, og ligesom i analogien med vejafgiftsveje er indtægterne muligvis ikke længere tilstrækkelige til at understøtte to parallelle fossile brændstofinfrastrukturer til elproduktion. Kulkraft kræver omfattende minedrift og jernbaneforbindelser, mens gasværker er afhængige af boring, forarbejdning og rørledningsnetværk. I et svagt prismiljø og en faldende efterspørgselsbase er begge dele muligvis ikke længere nødvendige - i hvert fald ikke til elproduktion.

Vores konklusion, som ærligt talt overraskede os, er, at kulfyret elektricitet kan opleve en beskeden genoplivning. Et kulkraftværk placeret "ved minemundingen" - hvor kraftværket bogstaveligt talt ligger ved siden af en aktiv mine - kræver langt mindre brændstofinfrastruktur end et sammenligneligt gasfyret kraftværk. Det er også værd at observere, hvad der sker på selve elmarkederne. Vedvarende energi, i steder som Australien, fortrænger fuldstændigt elektricitet fra fossile brændstoffer i stadig længere perioder, med betydelige fald i forbrugerpriserne. Dette reducerer indtægterne fra produktion af fossile brændstoffer og tilhørende infrastruktur, da aktiver står inaktive i længere og længere intervaller. Produktion af fossile brændstoffer vil stadig være nødvendig, især om vinteren, hvor dagene er kortere, og vindproduktionen ofte er svag, men der vil være behov for langt færre faciliteter. Vi forventer intens konkurrence om andele af et hurtigt krympende marked.

Der er også to yderligere faktorer, der kan styrke kuls position som kedelbrændstof, selv når teknologien går ind i sine senere år. Den første er opbevaring: Kullagre, der er tilstrækkelige til flere måneder, kan opbevares ved siden af kraftværker uden bekymringer om leveringspålidelighed eller prisvolatilitet. Den anden er, at frysning af gasbrønde om vinteren repræsenterer et stort pålidelighedsproblem, der gentagne gange afslører alvorlige systemsvagheder. Hver nylig alvorlig kuldeperiode har fremhævet disse sårbarheder. Efterhånden som afhængigheden af fossile brændstoffer til vinterelproduktion stiger, kan den relativt svagere ydeevne af gasleveringssystemer blive mere problematisk. Gas har længe været foretrukket som kedelbrændstof i nye værker, fordi det er renere og billigere. USA bevæger sig dog nu væk fra standarder for ren luftemission fra kraftværker. Det ville ikke være overraskende, hvis den nuværende administration omklassificerede forurenende stoffer som svovldioxid og nitrogenoxider - vigtige emissioner fra kulforbrænding - som "frihedspartikler". Fra et konkurrencemæssigt synspunkt ville dette fjerne en af gass stærkeste fordele og effektivt også gøre kul "rent". På det tidspunkt er gasindustriens primære argument, at det fortsat er billigere end kul. Men med stigende og mere ustabile gaspriser drevet af voksende amerikansk eksport af flydende naturgas, bliver selv denne påstand sårbar.

Vi skrev tidligere om den teknologiske overgang fra telegrafen til telefonen (“Hvad telegrafens fald siger om fossile brændstoffer”, 11. februar 2026). Naturgas, i hvert fald i elsektoren, har længe været betragtet som kuls efterfølger – det såkaldte “brobrændstof”. Hvis vedvarende energi bliver dominerende – hvilket vi tror, de vil – vil der sandsynligvis hverken være behov for eller vilje til at fortsætte med at betale for den massive infrastruktur, der kræves for at understøtte både gas og kul i elproduktionen. Det er her, problemet med minimal levedygtig skala opstår. Kulkraftværker har en tendens til at klare sig bedre end gas under vinterforhold, og deres brændstofpriser er mindre ustabile. Da kul og gas konkurrerer om en faldende andel af elproduktionen, bør kul endnu ikke udelukkes.

Hovedkonklusionen er, at fossile brændstoffer på længere sigt ikke vil være i udstrakt grad nødvendige til grundbelastningsproduktion af el (som set i Kina), og de store infrastrukturer, der er knyttet til dem, kan blive økonomisk uholdbare, selvom de fortsat er nødvendige for at supplere vedvarende energi. Med andre ord kan vi på grund af inkonsekvent energipolitik stå over for risikoen for et uordnet sammenbrud i energiinfrastrukturen forårsaget af utilstrækkelige indtægter.