Den japanske yen faldt i den asiatiske handel tirsdag mod en kurv af større og mindre valutaer og opgav sit højeste niveau i to måneder i forhold til den amerikanske dollar og var på vej mod sit første tab i tre dage. Bevægelsen kom midt i aktive korrektioner og profitrealiseringer, samtidig med at bekymringer om potentiel intervention fra Bank of Japan på valutamarkedet for at støtte den lokale valuta aftog.

Efter sidste uges møde i Bank of Japan udelukker markederne fortsat en renteforhøjelse på centralbankens kommende møde i marts, da politikerne har brug for mere tid til at vurdere virkningen af den seneste pengepolitiske stramning, der blev implementeret i december, på den økonomiske aktivitet og priserne.

Prisoversigt

Den japanske yenkurs i dag: Den amerikanske dollar steg med 0,3% i forhold til yenen til 154,64 fra dagens åbningsniveau på 154,14, hvor det laveste niveau blev registreret på 154,08.

Yenen sluttede mandagens session med en stigning på mere end 1,0 % over for dollaren, hvilket markerer den anden daglige stigning i træk og nåede et tomåneders højdepunkt på 153,30 yen, drevet af forventninger om koordineret intervention fra amerikanske og japanske myndigheder.

amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med mere end 0,1 % tirsdag og begyndte at komme sig fra et firemåneders lavpunkt på 96,81 point. Det er på vej til sin første stigning i fire handelsdage. Det afspejler en genopretning af den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Ud over opkøb fra lave niveauer kommer dollarens genopretning forud for starten af det første pengepolitiske møde i den amerikanske centralbank (Federal Reserve) i år.

Det forventes, at mødet vil resultere i, at renten forbliver uændret, med vægt på behovet for mere tid til at vurdere den økonomiske udvikling, før der tages nye politiske skridt.

Intervention fra Bank of Japan

Pengemarkedsdata offentliggjort af Bank of Japan indikerede, at den kraftige stigning i yenen over for dollaren fredag sandsynligvis ikke var forårsaget af officiel japansk intervention.

En kilde fortalte Reuters, at New York Federal Reserve gennemgik dollar-yen-valutakurserne med markedsdeltagerne fredag, mens højtstående japanske embedsmænd mandag sagde, at de er i tæt koordinering med USA vedrørende valutakursspørgsmål.

Den japanske finansminister, Satsuki Katayama, afviste at kommentere på valutakursgennemgangen, mens valutadiplomaten Atsuki Mimura sagde, at regeringen ville opretholde tæt koordinering med USA på valutamarkedet og ville træffe passende foranstaltninger.

Synspunkter og analyser

Dominic Bunning, chef for G10 FX-strategi hos Nomura, sagde, at det er klart, at hvis både Japans finansministerium og det amerikanske finansministerium forsøger at dæmme op for stigningen i dollaren i forhold til yenen, ville dette være en meget indflydelsesrig faktor.

Moh Siong Sim, valutastrateg hos OCBC, sagde, at dette ikke er slutningen på historien. Han tilføjede, at selvom markedet er blevet en smule mere forsigtigt, vil der sandsynligvis blive gjort fornyede forsøg på at teste, hvor beslutsomme de japanske myndigheder er, hvis der ikke sker noget efter et stykke tid. På det tidspunkt kan der finde en egentlig intervention sted for at sende et stærkere og klarere signal.

Japanske renter

Markedsprisningen for en renteforhøjelse på et kvart procentpoint fra Bank of Japan på mødet i marts er fortsat under 20 %.

For at genprise disse forventninger afventer investorerne yderligere data om inflation, arbejdsløshed og lønninger i Japan.

Sølvpriserne nåede et nyt rekordhøjt niveau mandag med en stigning på mere end 12 % til omkring 115 dollars pr. ounce.

Markederne er fortsat fokuseret på øget geopolitisk usikkerhed efter den amerikanske præsident Donald Trumps trussel om at indføre 100% told på Canada, hvis landet færdiggør en handelsaftale med Kina. Fornyet opmærksomhed på sikkerhedsspørgsmål i Arktis og Grønland har også øget investorernes forsigtighed. Samtidig vender opmærksomheden sig mod det kommende rentemøde i den amerikanske centralbank, midt i Trumps forberedelser til at udnævne en ny formand for centralbanken.

Sølv steg 12,48% til en kurs på 115,08 dollars pr. ounce klokken 00:16 US Eastern Time, mens guld steg 2,22% til 5.093,35 dollars pr. ounce. Platin steg 2,96% til 2.852,83 dollars, og palladium steg 6,07% til 2.138,23 dollars på samme tid.

Sølv (XAG/USD) fortsatte sin stærke opadgående momentum i starten af ugen og handlede nær $109,50 i skrivende stund mandag, en stigning på 6,90% i forhold til dagen. Tidligere i sessionen nåede sølv et nyt rekordhøjt niveau på $110,90, understøttet af et makroøkonomisk miljø præget af øget usikkerhed, hvilket fortsat øger efterspørgslen efter sikre aktiver.

Amerikanske bekymringer presser investorer mod ædelmetaller

Risikoaversion er fortsat drevet af voksende bekymringer omkring USA, herunder gentagne handelstrusler fra den amerikanske administration, stigende risiko for forstyrrelser i budgetgodkendelsen og spørgsmål om Federal Reserves uafhængighed. Disse faktorer har genoplivet frygten for forværring af både de økonomiske og institutionelle rammer, hvilket har fået investorer til at vende sig mod ædelmetaller som en sikring mod økonomisk og finansiel ustabilitet.

Vedvarende pres på den amerikanske dollar er en anden nøglefaktor, der understøtter sølvpriserne. Dollaren er fortsat tynget af forventninger om rentenedsættelser og politisk usikkerhed i Washington, hvilket gør metaller denomineret i dollar mere attraktive for ikke-amerikanske købere og mekanisk øger efterspørgslen.

Stærke industrielle fundamentale forhold understøtter opsvinget

Ud over sin rolle som et sikkert tilflugtssted drager sølv også fordel af en robust industriel efterspørgsel. Efterspørgslen i forbindelse med energiomstillingen – især fra solenergi, elektrificering og elnetinfrastruktur – fortsætter med at stramme det effektive udbud, på et tidspunkt hvor væksten i mineproduktionen fortsat er begrænset.

De amerikanske pengepolitiske forventninger forbliver også centrale. Markederne mener, at Federal Reserve sandsynligvis vil opretholde en forsigtig holdning på kort sigt, samtidig med at den holder døren åben for pengepolitiske lempelser senere på året, hvis den økonomiske afmatning accelererer. Dette miljø med lavere realrenter fortsætter med at understøtte ikke-forrentede aktiver såsom sølv.

Samlet set, på trods af sølvs kraftige stigning siden årets start, fortsætter den nuværende makroøkonomiske baggrund - præget af politisk usikkerhed, handelsspændinger og en svagere amerikansk dollar - med at understøtte argumenterne for en vedvarende efterspørgsel efter sølv, både som et sikkert aktiv og som et strategisk metal i den globale økonomi.

Hvorfor investerer folk i sølv?

Sølv er et af de mest handlede ædelmetaller og har historisk set været brugt som værdiopbevaring og et byttemiddel. Selvom det er mindre fremtrædende end guld, vender investorer sig mod sølv for at diversificere porteføljer, på grund af dets indre værdi eller som en afdækning i perioder med høj inflation. Investeringseksponering mod sølv kan opnås gennem fysiske beholdninger såsom mønter og barrer eller via finansielle instrumenter såsom børsnoterede fonde (ETF'er), der sporer dets globale pris.

Hvilke faktorer påvirker sølvpriserne?

Sølvpriserne er drevet af en bred vifte af faktorer. Geopolitiske spændinger eller frygt for en dyb økonomisk recession kan presse priserne op på grund af dets status som sikker havn, omend i mindre grad end guld. Som et ikke-afkastende aktiv har sølv en tendens til at drage fordel af lavere renter.

Prisudviklingen påvirkes også af den amerikanske dollar, da sølv prissættes i dollars (XAG/USD). En stærkere dollar begrænser typisk sølvs opside, mens en svagere dollar understøtter prisstigninger. Andre faktorer omfatter investeringsefterspørgsel, udbud af minedrift – sølv er mere rigeligt end guld – og genbrugsrater.

Hvordan interagerer sølv med guldpriserne?

Sølvpriserne har en tendens til at følge guld, da begge deler en sikker havn-karakteristika. Guld-til-sølv-forholdet, som afspejler, hvor mange ounces sølv der svarer til værdien af en ounce guld, bruges ofte til at vurdere deres relative værdiansættelse. Nogle investorer ser et højt forhold som et tegn på undervurdering af sølv eller overvurdering af guld, mens et lavt forhold kan tyde på, at guld er undervurderet i forhold til sølv.

Hvordan påvirker industriel efterspørgsel sølvpriserne?

Sølv anvendes i vid udstrækning i industrien, især i sektorer som elektronik og solenergi, på grund af dets overlegne elektriske ledningsevne – og overgår både kobber og guld. Stigende industriel efterspørgsel har en tendens til at hæve priserne, mens en svagere efterspørgsel kan tynge dem. Den økonomiske udvikling i USA, Kina og Indien påvirker også prisdynamikken, da store industrisektorer i USA og Kina er stærkt afhængige af sølv, mens forbrugernes efterspørgsel i Indien, især efter smykker, spiller en nøglerolle i udformningen af prisniveauet.

Mandagens stigning i sølv var særligt skarp, hvor priserne er mere end tredoblet siden midten af 2025, drevet af en kombination af investeringstilstrømning og et stramt fysisk udbud. I modsætning til guld kommer omkring 60 % af efterspørgslen efter sølv fra industriel anvendelse – en andel, der stiger hurtigt.

AI-datacentre kræver store mængder sølv, der bruges i højtydende elektronik, mens globale solcelleanlæg fortsætter med at ekspandere, og den installerede kapacitet i 2026 forventes at forbruge mere end 120 millioner ounces. Elbiler lægger yderligere pres på forsyningen, sammen med opgraderinger af elnettet og energilagringsprojekter, der fortsat absorberer forsyningen.

På udbudssiden har sølvmineproduktionen kæmpet for at følge med. Omkring 70 % af den globale produktion produceres som et biprodukt af andre metaller, hvilket begrænser udbuddets reaktion på højere priser. Denne ubalance har ført til et markant fald i lagrene i større lagerbygninger, hvilket har forstærket prismomentumet og skubbet guld-til-sølv-forholdet op mod 46:1.

Guld-til-sølv-forholdet signalerer et strukturelt skift på ædelmetalmarkederne

Kollapset i forholdet mellem guld og sølv er et af de tydeligste tegn på, at den nuværende cyklus adskiller sig fra tidligere stigninger. For mindre end et år siden var en ounce guld mere værd end 120 ounces sølv; i dag er dette forhold faldet med mere end halvdelen.

Historisk set er en sådan hurtig kompression kun forekommet i perioder med stærk industriel ekspansion kombineret med monetær usikkerhed. Hvis de nuværende tendenser fortsætter, ser analytikere en tilbagevenden til 2011-niveauer nær 32:1 som plausibel, især hvis udbudsbegrænsningerne intensiveres.

For investorer fremhæver denne divergens forskellige roller: guld er fortsat den primære sikring mod politisk og geopolitisk risiko, mens sølv – på trods af højere volatilitet – i stigende grad er knyttet til den fysiske infrastruktur i den globale energi- og teknologiomstilling.

Kan sølv bryde over $125?

En stigning over 125 dollars pr. ounce ses i stigende grad som et realistisk scenarie, da det, der beskrives som et "sølvklemme", intensiveres i 2026. Sølv er i øjeblikket det bedst præsterende store aktiv i år, og priser nær 110 dollars ses i stigende grad som en base snarere end en top.

I modsætning til tidligere stigninger, der i høj grad var drevet af spekulation, er den nuværende cyklus understøttet af et reelt udbudsunderskud. Markedet har registreret udbudsunderskud i otte år i træk, mens efterspørgslen fra AI-datacentre, solinfrastruktur og elektrificering fortsætter med at accelerere.

Forsyningsbegrænsningerne er blevet forværret af nye kinesiske eksportlicensregler, der blev indført den 1. januar, og som kraftigt begrænser de globale sølvstrømme. Dette har skabt likviditetsfælder for industrielle købere, hvilket tvinger producenterne til at betale forhøjede præmier for at sikre sig metal. Samtidig er mineproduktionen fortsat begrænset på grund af sølvets biproduktkarakter, hvilket begrænser industriens evne til at reagere hurtigt, selv ved højere priser.

Værdiansættelsesdynamikken peger også på yderligere opsving. Under bullmarkeder for ædelmetaller falder guld-til-sølv-forholdet historisk set. Med en guldhandel på omkring $5.000 pr. ounce vil en tilbagevenden til et forhold på 40:1 matematisk set betyde sølvpriser omkring $125. Skulle det industrielle pres intensiveres, og investeringstilstrømningen fortsætter, ser analytikere i stigende grad et interval på $125-$150 som et realistisk resultat for 2026 snarere end et ekstremt scenarie.

De amerikanske aktieindeks steg under mandagens handel, da investorerne nøje fulgte kommende offentliggørelser af virksomhedsregnskaber sammen med forventningen om Federal Reserves politiske beslutning.

Flere store virksomheder forventes at offentliggøre regnskaber i denne uge, især Apple, Meta og Microsoft, sammen med andre store teknologivirksomheder.

Investorerne afventer også Federal Reserves rentemøde, der begynder tirsdag og slutter onsdag, efterfulgt af rentebeslutningen.

I handlen steg Dow Jones Industrial Average med 0,6% eller omkring 280 point til 49.375 point klokken 18:20 GMT. Det bredere S&P 500 steg med 0,6% eller cirka 42 point til 6.957 point, mens Nasdaq Composite steg med 0,6% eller omkring 152 point til 23.653 point.

Palladiumpriserne steg under mandagens handel og fortsatte de stærke stigninger midt i forventninger om stærkere efterspørgsel, sideløbende med en svagere amerikansk dollar over for de fleste større valutaer, hvilket lettede presset på råvarer og metaller.

Da efterspørgslen efter platingruppemetaller (PGM'er) fortsat er robust, hævede det globale researchteam hos Bank of America Securities sine prognoser for platinprisen i 2026 til 2.450 dollars pr. ounce, op fra et tidligere estimat på 1.825 dollars, og hævede sin prognose for palladium til 1.725 dollars pr. ounce fra 1.525 dollars.

Vigtige konklusioner fra bankens ugentlige rapport om globale metalmarkeder dateret 9. januar viste, at forstyrrelser i PGM-strømmene som følge af handelstvister fortsat holder markederne stramme, især platinmarkedet. Rapporten bemærkede også, at kinesisk platinimport giver yderligere prisstøtte.

Selvom der forventes en udbudsrespons, sagde banken, at den sandsynligvis vil være gradvis med henvisning til "produktionsdisciplin og ufleksibel mineforsyning".

Disse prognoser kommer i en tid, hvor platin- og palladiumpriserne fortsætter med at stige i år, hvor spotpriserne når 2.446 dollars pr. ounce for platin og 1.826 dollars pr. ounce for palladium.

Som følge heraf har begge metaller overgået bankens tidligere prognoser, hvilket har ført til en opjustering af prisforventningerne.

I en kommentar til Mining Weekly udtalte banken: "Vi forventer fortsat, at platin vil klare sig bedre end palladium, understøttet af vedvarende markedsunderskud."

Banken tilføjede, at amerikanske toldsatser har haft en synlig indvirkning på flere metalmarkeder, mens risikoen for yderligere toldsatser fortsat lurer over platinmetaller.

Dette har været en af faktorerne bag de stigende varebeholdninger på Chicago Mercantile Exchange, sammen med en stigning i bytte-for-fysiske (EFP) transaktioner.

Aktiviteten inden for palladiums EFP-marked har været særligt stærk, hovedsageligt drevet af voksende bekymringer over den potentielle indførelse af amerikanske toldsatser på russisk palladium, midt i igangværende undersøgelser af antidumping- og udligningstold.

I denne sammenhæng bemærkede banken, at det amerikanske handelsministerium har anslået dumpingmargenen for ubearbejdet russisk palladium til omkring 828 %.

Banken tilføjede, at enhver told på uoplyste russiske mængder kan presse de indenlandske priser op i betragtning af Ruslands status som en vigtig global leverandør af palladium.

Kinesisk importefterspørgsel øger prisstøtten

Uden for USA har Kina ydet yderligere støtte til priserne. Tidligt i 2025 tiltrak en kraftig genopretning af aktiviteten i smykkesektoren yderligere ounces til det kinesiske marked. Med guldpriser på rekordhøje niveauer er denne udvikling særligt betydelig, da erstatning af blot 1% af efterspørgslen efter guldsmykker kan øge platinunderskuddet med omkring en million ounces, hvilket svarer til næsten 10% af det samlede udbud.

I andet halvår af 2025 gav lanceringen af fysisk sikrede platin- og palladium-futureskontrakter på Guangzhou Futures Exchange (GFEX) yderligere prisstøtte.

Disse kontrakter repræsenterer Kinas første lokale hedging-instrumenter for PGM'er denomineret i renminbi, og de muliggør fysisk levering af både barrer og svampemetal. Banken sagde, at adgang til fysisk likviditet var en central drivkraft bag prisstigningen i december.

Kinas palladiumimport er også firedoblet siden september sammenlignet med året før, en bevægelse som banken beskrev som vanskelig at forklare på et rent fundamentalt grundlag i betragtning af den gradvise udfasning af forbrændingsmotorer. Den antydede, at stigningen i høj grad er knyttet til lanceringen af palladium-futureskontrakter på Guangzhou-børsen.

Gradvis udbudsrespons forventes

Da priserne på platinmetaller i øjeblikket handles over de marginale produktionsomkostninger og incitamentspriserne for investeringer, er udsigten til en udbudsrespons kommet i fokus.

Banken udtalte: "Vi forventer, at enhver reaktion vil være målbar. Producentmarginerne - især i Sydafrika og Nordamerika - har været under vedvarende pres i de seneste to år, hvilket kan føre til, at virksomheder er forsigtige, når de udvider produktionen."

Hvad angår nye udbud, vil eventuelle stigninger sandsynligvis kun ske gradvist i betragtning af de lange tider, der kræves for at gå fra udvikling til stabile produktionsniveauer.

Mange igangværende projekter repræsenterer trinvise udvidelser eller fasede produktionsforøgelser snarere end kilder til hurtig, storstilet udbudsvækst.

På udbudssiden strammede produktionsproblemer i Sydafrika platinmarkedet i løbet af 2025. Mineproduktionen i landet faldt med omkring 5 % i forhold til året før mellem januar og oktober 2025, primært på grund af driftsmæssige udfordringer såsom oversvømmelser og vedligeholdelse af anlæg i første kvartal. Banken forventer en beskeden genopretning i den sydafrikanske platinproduktion i år, men ikke nok til at eliminere markedsunderskuddet.

I Rusland, verdens største leverandør af palladium, stod produktionen også over for udfordringer, da Norilsk Nickel overgik til nyt minedriftsudstyr og forarbejdede ændringer i malmens sammensætning. Som følge heraf faldt virksomhedens platinproduktion med 7 %, og palladiumproduktionen faldt med 6 % i forhold til året før i de første ni måneder af 2025. Efterhånden som disse midlertidige forstyrrelser aftager, forventes den russiske PGM-produktion at komme sig i år, hvilket potentielt kan dæmpe tempoet i palladiumprisstigningerne.

Selvom højere priser kan tilskynde til yderligere udbud, mener banken, at eventuelle stigninger mere sandsynligt vil komme fra forlængelser af minens levetid og genstart af projekter snarere end hurtige kapacitetsudvidelser.

I praksis tager det flere år for de fleste nye udbud at gå fra opførelse til fuld produktion, og mange projekter, der i øjeblikket er under udvikling, er trinvise eller fasede udvidelser snarere end umiddelbare kilder til betydelige nye mængder.

Banken bemærkede, at to store nye projekter, der nærmer sig produktion - Ivanhoe Mines' Platreef-projekt og Wesizwes Bakubung-projekt i Sydafrika - forventes at tilføje i alt 150.000 ounces platin og 100.000 ounces palladium i løbet af indeværende år.

Andre ekspansionsprojekter er fortsat mere langsigtede og afhænger af endelige investeringsbeslutninger. Blandt dem er Valterra Platinums Sandsloot underjordiske projekt ved Mogalakwena-minen, som ikke forventes at blive investeret i før 2027, med underjordisk malmudvinding, der potentielt kan starte efter 2030.

I mellemtiden faldt det amerikanske dollarindeks med 0,7% klokken 16:08 GMT til 96,8 point, efter at have registreret et højdepunkt på 97,3 og et lavpunkt på 96,8.

I handlen steg palladiumfutures for marts med 6,1% klokken 16:08 GMT til 2.151,5 dollars pr. ounce.