Investorer, der planlægger at købe aktier i SpaceX gennem virksomhedens børsintroduktion, som nærmer sig en værdiansættelse på 2 billioner dollars, satser på administrerende direktør Elon Musk og hans evne til at transformere virksomhedens voksende satellitforretning til noget meget større ved at bruge et endnu uprøvet raketsystem til at understøtte massive ambitioner inden for kunstig intelligens.

Musk formåede at omdanne SpaceX til verdens største raketvirksomhed ved at opsende tusindvis af Starlink-internetsatellitter og være banebrydende inden for genanvendelig raketteknologi, der omformede rumfartsindustriens økonomi.

Men virksomheden søger nu en værdiansættelse baseret ikke kun på dens nuværende præstationer, men også på det imperium, den i sidste ende kan blive, hvis Musks ambitiøse satsninger på Mars-kolonisering, rumbaserede datacentre og lederskab inden for kunstig intelligens lykkes.

I centrum for disse ambitioner ligger en kædereaktionstese, hvor hvert trin åbner op for den næste fase af finansiering og ekspansion. Starlink forventes at generere den nødvendige pengestrøm til at finansiere den næste generation af Starship-raketen, mens Starship vil sænke opsendelsesomkostningerne og udvide markedet og i sidste ende understøtte virksomhedens nye kunstige intelligens-forretning, som fortsat forbruger enorme mængder kapital.

Josh Gilbert, analytiker hos handelsplatformen eToro, som planlægger at tilbyde handel med aktien efter børsnoteringen, sagde: "Risikoen er ikke, om SpaceX er en rigtig virksomhed, for det er den tydeligvis. Den reelle risiko er, om en værdiansættelse på 1,75 billioner dollars tilstrækkeligt afspejler de udfordringer, der er forbundet med eksekveringen, i en virksomhed, der delvist er en raketvirksomhed, delvist en internetudbyder og delvist et kunstig intelligens-projekt – alt sammen drevet af én persons vision."

SpaceX tester allerede investorernes tålmodighed efter at have afsløret tab på 4,28 milliarder dollars i løbet af de tre måneder, der sluttede den 31. marts, en ottedobling sammenlignet med samme periode sidste år i sin S-1-rapport.

Alene disse tab vil sandsynligvis få investorer til at stole mindre på traditionelle finansielle målinger og mere på troen på Musks evne til at opfylde sine løfter.

Investorernes tillid til Musk

Fra at opbygge Tesla til en elbilvirksomhed med en værdi på mere end 1 billion dollars og accelerere det globale skift mod ren transport, til at lede SpaceX til at blive det første private firma, der transporterede astronauter for NASA, har Musk gentagne gange forvandlet højrisiko-ingeniørinvesteringer til dominerende forretninger. Denne track record styrkede investorernes tillid til, at selv hans mest ambitiøse antagelser for SpaceX i sidste ende kunne blive til virkelighed.

Greg Martin, medstifter af Rainmaker Securities, sagde under et videoopkald: "Man kan ikke retfærdiggøre en værdiansættelse på mellem 1,75 billioner og 2 billioner dollars for SpaceX alene ved hjælp af traditionelle finansielle målinger. Mange investorer mener, at SpaceX i sidste ende kan blive en virksomhed til en værdi af mellem 5 billioner og 10 billioner dollars."

Musks projekter kommer ofte for sent i tiden. Teslas Cybertruck, der blev afsløret i 2019, begyndte først at blive leveret i 2023, mens Roadster 2, der blev annonceret i 2017, stadig er under udvikling, sammen med Teslas billige elbilsplatform og Optimus-robotter. Den robottaxi-tjeneste, der forventes at understøtte vækst på kort sigt, er også blevet rullet ud langsommere end tidligere løfter antydede.

Alligevel forbliver investorer, analytikere og fondsforvaltere, som Reuters har interviewet, stort set optimistiske, og mange mener, at virksomhedens satellit- og rumfartsaktiviteter alene retfærdiggør en værdiansættelse på nær 2 billioner dollars.

Forretningsrisici

SpaceX ville slutte sig til en meget lille gruppe af virksomheder med en værdi på over 2 billioner dollars, hvoraf de fleste genererer stabile omsætninger og stærke overskud.

I modsætning hertil nåede SpaceX's akkumulerede underskud cirka 41,31 milliarder dollars pr. 31. marts, hvilket afspejler års udgifter, der langt oversteg indtægterne på grund af omkostningerne ved at udvikle genanvendelige raketter, det massive Starlink-netværk og gigantiske datacentre for kunstig intelligens.

Starlink forbliver virksomhedens finansielle rygrad efter at have genereret en omsætning på 3,26 milliarder dollars i kvartalet, der sluttede i marts, hvilket er en stigning på næsten en tredjedel i forhold til året før, selvom profitmarginerne blev presset af international ekspansion og andre udgifter.

SpaceX præsenterede Starship ikke blot som en raket, men som en kernekomponent i virksomhedens fremtid, og anførte i afsnittet om risikofaktorer i sin indgivelse:

"Vores evne til at gennemføre vores vækststrategi afhænger i høj grad af Starship."

Virksomheden advarede om, at enhver forsinkelse i udviklingen eller i opnåelsen af omkostningsmål kunne forstyrre udrulningen af næste generations satellitter og kunstig intelligens-infrastruktur, øge udgifterne og svække vækst og kundefastholdelse.

Den oplyste også, at dens i øjeblikket operationelle Falcon 9- og Falcon Heavy-raketter ikke er i stand til at opsende virksomhedens nyeste satellitter.

Omsætningen fra rumfartsbranchen faldt med 28,4 % i løbet af marts-kvartalet, mens tabene steg til 662 millioner dollars fra 70 millioner dollars året før, da SpaceX investerede massivt i Starship-udviklingen.

I mellemtiden steg tabene i kunstig intelligens-forretningen til 2,47 milliarder dollars, mens kapitaludgifterne tredobledes til 7,72 milliarder dollars, hvilket oversteg de samlede kapitaludgifter for alle andre aktiviteter.

SpaceX opsummerede udfordringen ved at sige:

"Kompleksiteten og sammenhængen mellem vores ingeniør-, produktions-, monterings-, jordinfrastruktur- og rumtransportsystemer betyder, at forstyrrelser i en enkelt komponent kan udløse kaskadeeffekter på tværs af hele vores drift."

Kobberpriserne steg til nye rekordniveauer som følge af stigende geopolitiske forstyrrelser kombineret med stærk langsigtet efterspørgsel, selvom analytikere advarede om, at stigningen muligvis bevæger sig hurtigere end markedets faktiske fundamentale forhold.

De seneste fremskridt blev delvist drevet af bekymringer om forsyninger i forbindelse med spændinger i Golfregionen, hvor forstyrrelser i skibsfarten havde brede konsekvenser for industrielle input. En af de største bekymringer for mineselskaber er tilgængeligheden af svovlsyre, et nøglemateriale, der anvendes i kobberudvinding og -forarbejdning. Handlende siger, at restriktioner på dette input allerede er begyndt at påvirke produktionsomkostninger og forsyninger på tværs af dele af den globale minesektor.

Samtidig fortsætter efterspørgslen efter kobber med at drage fordel af udbygningen af infrastrukturen for kunstig intelligens, overgangen til ren energi og stigende forsvarsudgifter. Opførelsen af datacentre er blevet en vigtig ny kilde til efterspørgsel, da store teknologivirksomheder fortsætter med at investere enorme mængder i computerkapacitet og relateret elektrisk infrastruktur.

Kobbermarkedet tester rekordniveauer

Nikos Tzabouras, analytiker hos Tradou, sagde, at kobberstigningen afspejler konvergensen af kortsigtede udbudschok med langsigtede efterspørgselstendenser, der har bygget sig op i årevis.

Han tilføjede, at kobberpriserne "nåede nye rekordhøjder, da strukturelle efterspørgselsfaktorer konvergerede med bekymringer om udbud", hvilket pegede på den voksende effekt af geopolitiske forstyrrelser og ændringer i industripolitikken. Kobberfutures på COMEX-børsen testede historiske niveauer i sidste uge og forlængede deres stærke stigninger siden august.

Han forklarede, at lukningen af vigtige transportruter skabte et øjeblikkeligt forsyningspres, især gennem dens indvirkning på svovlsyremarkederne, hvilket yderligere øgede presset på de allerede forhøjede minedriftsomkostninger.

Ud over de nuværende forstyrrelser sagde Tzabouras, at kobbers langsigtede udsigter fortsat understøttes af dets centrale rolle i flere strukturelle væksttendenser.

Han sagde: "Store teknologivirksomheder fortsætter med at allokere kapital til opførelse af datacentre, mens overgangen til ren energi vinder momentum på grund af stigende oliepriser, sideløbende med udvidelsen af forsvarsprogrammer i takt med at sikkerhedsbudgetterne stiger, og den geopolitiske usikkerhed intensiveres."

Hvorfor klarer kobber sig så stærkt?

Kobbers høje elektriske ledningsevne og brede industrielle anvendelse gør det afgørende for elnet, elbiler, vedvarende energisystemer og avanceret computerinfrastruktur. Efterhånden som regeringer og virksomheder accelererer investeringer i dekarbonisering og digital infrastruktur, er efterspørgslen efter metallet fortsat steget, selv i perioder med svagere global industriel aktivitet.

Tzabouras advarede dog om, at styrken af den seneste prisstigning muligvis ikke fuldt ud understøttes af kortsigtede markedsfundamentale forhold. Trods den stærke optimisme og rekordpriserne kan markedet vende tilbage til overskud senere på året, efterhånden som yderligere udbud kommer ind på markedet, og efterspørgselsvæksten forbliver ujævn.

Han sagde: "De grundlæggende faktorer er mere blandede, end rekordpriserne antyder, da markedet kan vende tilbage til overskud senere på året."

Hvad med risikoen for stagflation?

Disse advarsler kommer i en tid, hvor den globale økonomi står over for et stigende pres fra højere energipriser og voksende geopolitisk fragmentering. Forhøjede oliepriser som følge af forstyrrelser i Mellemøsten har genoplivet bekymringer om, at stagflation vender tilbage til dele af den globale økonomi, hvilket kan svække den industrielle efterspørgsel efter vigtige råvarer, herunder kobber, hvis produktionsaktiviteten aftager.

Tzabouras sagde: "Økonomisk usikkerhed kan have en negativ indvirkning på forbruget af kritiske metaller," og tilføjede, at markedets retning i sidste ende vil afhænge af, om den strukturelle efterspørgsel kan opveje den konjunkturelle svaghed.

For nuværende er kobber stadig fanget mellem to modsatrettede kræfter: stærk efterspørgsel knyttet til elektrificering og teknologi, og kortsigtede risici for økonomisk forstyrrelse. Selvom den langsigtede fortælling forbliver positiv, mener analytikere, at hastigheden og omfanget af den seneste stigning gør markedet sårbart over for volatilitet, hvis stemningen ændrer sig.

Tzabouras tilføjede: "Opsvinget kan fortsætte, men industrimetallet er fortsat udsat for korrektionsrisici i et meget volatilt makroøkonomisk miljø."

UBS hæver prognoserne for kobberprisen

UBS hævede sine prognoser for kobberprisen med henvisning til positive fundamentale udsigter understøttet af udbudsbegrænsninger og fortsat efterspørgsel i forbindelse med energiomstillingen, på trods af blandede kortsigtede efterspørgselsindikatorer.

Banken hævede sin prognose for kobberprisen i 2026 med 13 %, samtidig med at den hævede sine prognoser for 2027 og 2028 med henholdsvis 4 % og 3 % til 6 USD pr. pund eller 13.200 USD pr. ton. Den hævede også sin langsigtede prognose med 10 % til 5,5 USD pr. pund.

Kobberpriserne på London Metal Exchange steg for nylig tilbage til rekordhøjder over $13.000 pr. ton efter et midlertidigt fald efter udbruddet af konflikten i Mellemøsten. De fysiske markeder og papirmarkederne har også vendt tilbage til kobber- og minedriftsrelaterede aktier.

UBS pegede på løbende forstyrrelser og lavere produktionsestimater i miner, herunder Kamoa-Kakula og Grasberg. Banken mener, at volatiliteten i energipriserne vil øge behovet for bæredygtige investeringer i vedvarende energi, elnet og industriel reshoring, hvilket vil understøtte kobberefterspørgslen på mellemlang sigt.

Ifølge bankens udbuds- og efterspørgselsmodel vil markedet sandsynligvis bevæge sig i underskud, da strammere fysiske markeder og faldende varelagre forventes at understøtte de stigende priser.

UBS advarede dog også om, at markedet ikke i øjeblikket står over for en ekstremt alvorlig mangel, da efterspørgselsindikatorerne fortsat er blandede.

Banken tilføjede, at mineproduktionen fortsat er under pres, mens smelteværkernes produktion forbliver robust, hvilket betyder, at det forventede underskud på kobbermarkedet kan tage længere tid at opstå, og at eksisterende lagre først skal udtømmes, før der opstår en klar fysisk mangel.

UBS bemærkede, at vedvarende høje priser vil øge presset mod rationering og substitution af efterspørgslen, hvilket vil gøre de kortsigtede udsigter mere afbalancerede efter de seneste stigninger.

Bitcoin forblev støttet over $76.000-regionen, hvor den dannede en prisbase og stabiliserede sig over $76.500-niveauet, før den startede en ny genopretningsbølge. Prisen formåede at bryde over både $76.650- og $77.000-niveauerne.

Købere pressede også prisen op over Fibonacci retracement-niveauet på 23,6% efter faldet fra det højeste niveau på $82.017 til det laveste niveau på $76.020. Derudover blev en bearish trendlinje med modstand nær $77.200 brudt på timediagrammet for BTC/USD-parret.

Bitcoin handles i øjeblikket over niveauet $77.500 og også over det 100-timers glidende gennemsnit. Hvis prisen holder stabilitet over dette område, kan den forsøge endnu en opadgående bevægelse. Den umiddelbare modstand er placeret nær niveauet $78.300.

Den første store modstand ligger nær niveauet $79.000, hvilket også falder sammen med 50% Fibonacci retracement-niveauet for faldet fra $82.017 til $76.020.

Hvis Bitcoin lukker over modstandszonen på $79.000, kan prisen fortsætte med at stige mod niveauet på $80.500. Yderligere stigninger kan skubbe prisen mod $81.500, mens den næste vigtige hindring for bulls kan dukke op nær niveauet på $82.000.

Er Bitcoin på vej mod endnu et fald?

Hvis Bitcoin ikke formår at bryde over modstandsområdet på $79.000, kan den begynde en ny nedadgående bevægelse. Umiddelbar støtte er placeret nær niveauet på $77.200.

Den første større støtte ligger nær $76.500, efterfulgt af en anden støttezone omkring $76.000. Hvis tabene fortsætter, kan prisen falde mod støtteområdet på $75.000 på kort sigt.

Den primære støtte er i øjeblikket placeret nær $73.500, et niveau hvorunder Bitcoin kan have svært ved at komme sig.

Tekniske indikatorer:

• Timeprisen for MACD vinder momentum i positivt territorium.

• RSI for BTC/USD-parret handles over 50-niveauet.

Vigtige supportniveauer:

• 76.500 kr.

• 76.000 kr.

Vigtige modstandsniveauer:

• 78.300 kr.

• 79.000 kr.

Oliepriserne steg med mere end 1% torsdag, efter at en Reuters-rapport oplyste, at Irans øverste leder havde udstedt instruktioner om ikke at sende Irans berigede uran af næsten våbenkvalitet til udlandet.

Rapporten, der citerede to højtstående iranske kilder, indikerede, at Iran indtager en hårdere holdning til et af USA's hovedkrav i fredsforhandlingerne. Ayatollah Mojtaba Khameneis beslutning kan yderligere komplicere forhandlingerne, der sigter mod at afslutte krigen mellem USA, Israel og Iran.

Brent-råoliefutures steg med 1,39 dollars eller 1,3% til 106,41 dollars pr. tønde, mens amerikansk West Texas Intermediate-råolie steg med 1,56 dollars eller 1,6% til 99,82 dollars pr. tønde.

Begge benchmarks var faldet med omkring 5,6% onsdag til deres laveste niveau i mere end en uge, efter at den amerikanske præsident Donald Trump udtalte, at forhandlingerne med Iran var gået ind i deres sidste fase.

I en diplomatisk udvikling intensiverede Pakistan indsatsen for at fremskynde fredsforhandlingerne mellem USA og Iran, mens Teheran annoncerede, at de gennemgik de seneste amerikanske svar. Trump antydede, at han muligvis ville give Iran "et par dage mere" til at give de "rigtige svar", selvom han også gentog, at han er parat til at genoptage angrebene, hvis det er nødvendigt.

Analytikere hos ING udtalte i en note, at markederne har set lignende situationer flere gange før, hvilket ofte er endt med skuffelse, samtidig med at de forudser en gennemsnitlig pris på Brent-råolie på 104 dollars pr. tønde i løbet af det nuværende kvartal.

Iran advarede mod yderligere angreb og annoncerede nye foranstaltninger for at styrke sin kontrol over det vitale Hormuzstræde, som fortsat stort set er lukket for skibstrafik.

Før krigen begyndte, håndterede strædet forsendelser af olie og flydende naturgas svarende til omkring 20% af det globale energiforbrug.

Økonomiske data offentliggjort torsdag viste, at den økonomiske aktivitet i eurozonen faldt i det hurtigste tempo i mere end to et halvt år i maj, da højere leveomkostninger drevet af krigen svækkede efterspørgslen efter serviceydelser og accelererede jobnedskæringer.

Voksende nedgang fra olielagre

Iran annoncerede onsdag oprettelsen af "Den Persiske Golfstrædemyndighed", der bekræfter håndhævelsen af en "kontrolleret maritim zone" inde i Hormuzstrædet.

Iran havde effektivt lukket strædet som reaktion på de amerikanske og israelske angreb, der udløste krigen den 28. februar. Selvom de fleste kampoperationer stoppede efter våbenhvilen i april, fortsætter Iran med at begrænse skibstrafikken, mens USA opretholder en blokade af de iranske kystlinjer.

Forsyningsforstyrrelser fra Mellemøsten har tvunget forbrugende nationer til hurtigt at reducere kommercielle og strategiske lagre, hvilket giver anledning til bekymring over udtømningen af globale reserver.

Den amerikanske energimyndighed (Energy Information Administration) oplyste onsdag, at USA i sidste uge trak omkring 10 millioner tønder tilbage fra sin strategiske oliereserve, hvilket er det største fald nogensinde. Dataene viste også et større end forventet fald i de amerikanske råolielagre.

Kim Fustier, chef for global olie- og gasforskning hos HSBC, udtalte, at oliepriserne "er forblevet relativt robuste på trods af omfanget af forstyrrelser i Mellemøsten."

Hun tilføjede, at en svagere kinesisk efterspørgsel kombineret med øget olieeksport fra Atlanterhavsområdet anført af USA, sammen med hurtige strategiske lagernedbringelser, bidrog til at lette den umiddelbare frygt for mangel på forsyninger og reducere de alvorlige ubalancer, der opstod i begyndelsen af krisen.