I 2024 voksede økonomien ifølge officielle russiske data – hvis man kan stole på dem – med 4,3 %, hvilket overgik alle G7-nationer. Storbritannien klarede sig kun med 1,1 %, mens USA opnåede 2,8 %.

Denne vækst var i høj grad drevet af Kremls rekordhøje militærudgifter.

Russisk olieeksport forblev relativt stabil i mængde, da Moskva omdirigerede forsendelser fra Europa mod Kina og Indien. En flåde af svært sporbare "skygge"-tankskibe hjalp med at undgå sanktioner fra andre lande.

I mellemtiden oplevede rublen en dramatisk genopretning og blev verdens bedst præsterende valuta i år med en stigning på over 40% ifølge Bank of America.

Men efterhånden som 2026 nærmer sig, ændrer den bredere tone sig.

Monteringstryk

Inflationen er fortsat stædigt høj, renten er steget til 20 %, og virksomheder står over for en akut mangel på arbejdskraft. Globalt set var oliepriserne faldet tidligere på året, før de blev drevet op igen af den igangværende Israel-Iran-konflikt.

Torsdag advarede Ruslands økonomiminister om, at landet er "på randen af recession" efter en fase med "overophedet økonomisk aktivitet", mens nogle iagttagere ser tegn på et truende kollaps.

"Absolutte løgne"?

Men hvor realistiske er disse forudsigelser – og hvad kan de betyde for krigen?

Evgeny Nadorshin, en økonom fra Moskva, udtalte til BBC: "Generelt set bliver det en ubehagelig periode frem til slutningen af 2026. Vi vil helt sikkert se nogle misligholdelser og konkurser."

Alligevel forventer han en "moderat" opbremsning og kalder snak om et direkte kollaps for "en ren løgn".

"Der er ingen tvivl," tilføjede han, "om at den russiske økonomi har oplevet dybere recessioner før."

Nadorshin påpeger, at arbejdsløsheden er på et historisk lavpunkt på 2,3 %, og han forventer, at den topper på blot 3,5 % næste år. Til sammenligning var Storbritanniens arbejdsløshedsprocent 4,6 % i april.

Inflation og arbejdsmarkedsproblemer

Ikke desto mindre bemærker Nadorshin og andre voksende bekymringsområder. Rusland ser nu ud til at være på vej ind i en periode med langvarig økonomisk stagnation.

Inflationen nåede 9,9 % i forhold til året før frem til april, delvist drevet af vestlige sanktioner, der øgede importpriserne, og af mangel på arbejdskraft, der førte til lønstigninger.

Ruslands Højere Økonomiske Skole anslår, at landet ved udgangen af 2024 manglede 2,6 millioner arbejdere - primært på grund af værnepligt og masseudvandring.

Som reaktion herpå hævede centralbanken renten til rekordhøje niveauer for at dæmpe inflationen. Men dette har gjort det stadig vanskeligere at låne til investeringer.

Energiindtægter falder

Samtidig er Ruslands olie- og gasindtægter faldet kraftigt under sanktioner og lavere globale priser og faldt med 35 % i forhold til året før i maj, ifølge officielle data.

Dette har øget budgetunderskuddet og tvunget regeringen til at skære ned på infrastruktur og offentlige udgifter.

"De har et massivt militærbudget, der er urørligt," sagde András Tóth-Czifra, en politisk analytiker i russiske anliggender. "Så de omdirigerer penge fra afgørende projekter – veje, jernbaner, forsyningsselskaber. Og kvaliteten af disse tjenester er allerede faldende kraftigt."

Tóth-Czifra bemærker, at selvom Rusland måske har tilpasset sig de vestlige sanktioner mere end mange forventede, er de langsigtede omkostninger fortsat høje.

Russiske virksomheder kæmper med at importere den teknologi, de har brug for. Bilindustrien er stadig i dårligt humør. Og EU har forbudt import af russisk kul og udfaser sin afhængighed af russisk gas inden 2027.

"Intet af dette vil forhindre Rusland i at fortsætte krigen på kort sigt," tilføjede han. "Men det begrænser deres økonomiske evne til at vokse eller diversificere på lang sigt."

Kremls svar: "Makroøkonomisk stabilitet er indlysende"

Indtil videre har den russiske ledelse nedtonet disse risici. I begyndelsen af juni hævdede Kremls talsmand Dmitrij Peskov, at økonomiens "makroøkonomiske stabilitet" og "kernestyrke" var "indlysende for alle".

I april sagde han, at Ruslands økonomi "udviklede sig meget succesfuldt" takket være regeringens politikker.

Hvad kommer dernæst?

Udsigterne er fortsat dystre.

Hvis Rusland og Ukraine når til enighed om en fredsaftale i år – en mulighed, der ikke er udelukket – kan det lette presset på Moskva. Tidligere præsident Donald Trump har sagt, at han vil forsøge at normalisere forbindelserne og endda forfølge nye økonomiske partnerskaber.

Ifølge Dr. Katya Yafimova fra Oxford Institute for Energy Studies er det dog usandsynligt, at Europa vil lempe sanktionerne, selv hvis der indgås en fredsaftale.

"Selv hvis sanktionerne ophæves, vender Europa ikke tilbage til russisk energi som før 2022," sagde hun, "selvom en vis begrænset gasimport muligvis genoptages."

Alligevel konkluderede hun, at "det økonomiske billede i horisonten for Moskva ikke er lyst. At omdirigere olieeksporten væk fra Europa var én ting - men gas er langt mere komplekst."

Konklusion: Uanset hvordan krigen udvikler sig, bliver dens langsigtede økonomiske konsekvenser for Rusland stadig tydeligere – og Kremls muligheder for at vende den indsnævres.

Amerikanske aktieindeks steg torsdag efter offentliggørelsen af beskæftigelsestal, der markant overgik analytikernes forventninger.

Data fra Bureau of Labor Statistics viste, at den amerikanske økonomi skabte omkring 147.000 nye job i juni, hvilket er et godt stykke over Dow Jones' prognose på 110.000. Maj-tallet blev også opjusteret til 144.000.

I en separat rapport faldt antallet af førstegangsansøgninger om arbejdsløshed med 4.000 til 233.000 i ugen, der sluttede den 28. juni - det laveste niveau siden 17. maj. Analytikere havde forventet en stigning til 240.000.

Efter de stærke jobdata steg renten på den 2-årige amerikanske statsobligation – som er meget følsom over for ændringer i pengepolitikken – med 8,3 basispoint til 3,872% kl. 16:27 Mekka-tid. Den 10-årige rente steg med 4,3 basispoint til 4,336% efter at have nået 4,364%, mens den 30-årige rente steg med 2,6 basispoint til 4,849%.

Wall Street lukker tidligt i dag forud for uafhængighedsdagen, mens de amerikanske markeder lukker fredag.

Hvad angår handelsaktivitet, steg Dow Jones Industrial Average med 0,8% (375 point) til 44.855 kl. 16:09 GMT. Det bredere S&P 500 steg med 0,8% (51 point) til 6.278, mens Nasdaq Composite steg med 0,9% (198 point) til 20.590.

Kobberpriserne faldt torsdag, da nogle handlende og investeringsfonde valgte at tage profit fra lange positioner forud for den amerikanske beskæftigelsesrapport, som forventes at påvirke renteudviklingen og dollarens retning.

Benchmark-kontrakten for kobber med en løbetid på tre måneder på London Metal Exchange (LME) faldt med 0,2 % til 9.994 dollars pr. ton klokken 10:32 GMT, hvilket var et fald fra onsdagens tremåneders højdepunkt på 10.020,50 dollars.

Handlende rapporterede reduceret markedsaktivitet på grund af investorernes forsigtighed forud for junirapporten om den amerikanske jobsituation uden for landbruget, som forventes at vise en lille stigning i arbejdsløsheden.

Svagere jobdata kan give anledning til bekymring over en afmattende amerikansk økonomi, hvilket potentielt giver Federal Reserve råderum til at begynde at sænke renten – et scenarie, der sandsynligvis vil tynge dollaren.

En svagere dollar er typisk understøttende for priserne på industrielle metalprodukter, da det gør dollar-denominerede råvarer billigere for købere, der bruger andre valutaer.

Kobber påvirkes også af en igangværende amerikansk undersøgelse af potentielle toldsatser på importeret kobber, som er meget udbredt i el- og byggesektoren. Enhver ny told kan stramme udbuddet og drive priserne op på de amerikanske COMEX-futures.

Prispræmien mellem COMEX-kobber og LME-kobber er steget til omkring 1.300 dollars pr. ton, hvilket giver producenter og handlende incitamenter til at omdirigere forsendelser til USA frem for andre markeder.

"Selvom den amerikanske kobberimport endnu ikke er blevet ramt af toldsatser, er markedet allerede ved at indrømme den risiko," sagde Tom Price, analytiker hos Liberum.

De fleste kobberforsendelser med kurs mod USA bliver hentet fra LME-registrerede lagre. Kobberlagrene i LME-systemet er faldet med 65 % siden toppen i februar 2025 og ligger nu på 94.325 tons.

Annullerede warrants – metal planlagt til tilbagetrækning fra lagre – tegner sig i øjeblikket for 34 % af varebeholdningen eller omkring 31.900 tons, der afventer afsendelse.

Nylige data tyder dog på, at spændet mellem spotprisen på kobber og tremåneders terminskontrakten begynder at tiltrække nye tilstrømninger til LME.

I Gwangyang havn i Sydkorea steg LME-lagerlagrene med 2.250 tons i denne uge, mens lagrene i Kaohsiung, Taiwan, steg med 1.250 tons.

Andre metaller

Aluminium faldt med 0,4% til 2.609 dollars pr. ton

Zink faldt med 0,3% til 2.749 dollars

Bly steg med 0,4 % til 2.068 dollars

Tin faldt med 0,2% til $33.655

Nikkel steg med 0,7% til 15.405 dollars pr. ton

I mellemtiden steg det amerikanske dollarindeks med 0,4 % til 97,1 klokken 15:46 GMT og nåede et højt niveau på 97,4 og et lavpunkt på 96,6.

I den amerikanske handel faldt kobberfutures til levering i september med 0,8% til 5,15 dollars pr. pund klokken 15:46 GMT.

Bitcoin fortsatte sin stigning torsdag og forlængede gevinsterne fra den foregående session midt i nye tegn på fremskridt i amerikanske handelsforbindelser, på trods af fortsat forsigtighed blandt handlende forud for en række vigtige amerikanske økonomiske data offentliggjort senere på dagen.

Verdens største kryptovaluta syntes at have brudt ud af sit handelsinterval mellem $103.000 og $108.000 onsdag, selvom det stadig er usikkert, om dette prisudbrud vil fortsætte.

Bitcoin steg med 2,3% til $109.613,8 klokken 05:15 GMT. Bredere kryptovalutapriser steg også på grund af forbedret risikoappetit. Stærke stigninger på de amerikanske markeder natten over - hvor S&P 500 nåede et nyt rekordhøjt niveau - hjalp med at øge stemningen.

Handelsoptimisme styrker Bitcoin

Bitcoin nød godt af forbedret risikoappetit efter annonceringen af en handelsaftale mellem USA og Vietnam, Washingtons tredje aftale forud for toldfristen den 9. juli.

Markederne blev også opmuntret af Washingtons lempelse af nogle chipleksportrestriktioner til Kina efter at en indledende handelsaftale blev indgået i juni.

Disse handelsfremskridt gav investorerne håb om flere amerikanske handelsaftaler inden næste uges deadline. Amerikanske embedsmænd sagde, at en aftale med Indien er tæt på, selvom forhandlingerne med Japan og Sydkorea har mødt tilbageslag.

Præsident Donald Trump antydede, at han ikke planlægger at forlænge fristen den 9. juli, hvorefter der vil blive pålagt højere toldsatser for flere store handelspartnere.

Skatteregning og jobrapport i fokus

Opmærksomheden centrerede sig også om det massive skattelovforslag i Kongressen, som Trump sagde, at Repræsentanternes Hus ville stemme om senere torsdag. Rapporter tyder dog på, at lovforslaget stadig er under undersøgelse og diskussion i Repræsentanternes Hus.

Foreløbige afstemninger viser, at mindst fem republikanere er imod lovforslaget, hvilket potentielt kan bringe dets vedtagelse i fare.

De vigtigste bekymringer vedrører lovforslagets potentielle indvirkning på statsgælden og landets finanspolitiske sundhed, hvor kritikere advarer om, at det kan øge de økonomiske risici i USA.

En række data for det amerikanske arbejdsmarked vil blive offentliggjort senere torsdag, især rapporten om jobs for ikke-landbrugssektoren i juni. Forventningerne til rentenedsættelser fra Federal Reserve er stigende, og eventuelle stærke signaler om en afmatning på arbejdsmarkedet vil sandsynligvis øge chancerne for pengepolitiske lempelser.

Understøtter væksten i eurozonens pengemængde Bitcoins stigning?

Selvom det er vanskeligt at udpege en enkelt drivkraft for Bitcoins stigning onsdag, spillede den brede pengemængde (M2) i eurozonen, der nåede et rekordhøjt niveau i april, sandsynligvis en betydelig rolle. Data offentliggjort mandag viste en vækst på 2,7 % i forhold til året før, hvilket stemmer overens med USA's voksende monetære base.

I mellemtiden viste ADP-data, at antallet af job i den private sektor i USA faldt med 33.000 i juni.

Nogle markedsdeltagere ser den svage efterspørgsel efter gearede Bitcoin-positioner som et udtryk for stigende frygt for recession, især midt i eskalerende globale handelsspændinger. Trump truede med at hæve tolden på japanske varer til over 30%, hvis der ikke opnås en aftale inden den 9. juli.

I denne sammenhæng bad eurozonens ambassadører EU's handelskommissær, Maroš Šefčovič, om at indtage en hårdere holdning under sit besøg i Washington i denne uge, ifølge Financial Times. Nogle europæiske hovedstæder har opfordret til at sænke de nuværende gensidige toldsatser på 10 %, på trods af vedvarende interne uenigheder om fordelene ved gengældelsesforanstaltninger.

Optionsmarkederne og Kinas efterspørgselsindikatorer viser aftagende entusiasme

For at måle svagheden i derivatmarkedet er Bitcoin-optionsmarkederne lærerige. Hvis handlende forventer et kraftigt fald, stiger delta-skævheden på 25 % til over 6 %, da efterspørgslen efter put-optioner overstiger call-optioner.

I øjeblikket ligger denne indikator på 0%, uændret fra for to dage siden, hvilket indikerer, at markedet ser afbalancerede odds for opadgående eller nedadgående bevægelser. Selvom det afspejler en afdæmpet stemning på niveauet $109.000, er dette en forbedring i forhold til den pessimisme, der blev registreret den 22. juni.

Selvom Bitcoin har nået et tre-ugers højdepunkt, er investorernes appetit i Kina faldet kraftigt ifølge stablecoin-efterspørgselsindekser.

Den nuværende rabat på 1% på Tether (USDT) i forhold til den amerikanske dollar i Kina – den største siden midten af maj – afspejler en svindende tillid til Bitcoins seneste stigninger.

Bekymringer blandt handlende over den igangværende handelskrigs eftervirkninger er steget, især efter at Bitcoins børsnoterede fonde (ETF'er) oplevede en nettoudstrømning på 342 millioner dollars tirsdag. Svag aktivitet på derivatmarkedet afspejler den bredere økonomiske usikkerhed.