Markederne vender sig mod Fed: Fem vigtige ting at holde øje med

Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, går ind til denne uges møde i et kompliceret pengepolitisk miljø, hvor vedvarende inflationspres og stigende energipriser tvinger beslutningstagere til at overveje virkningen af tidligere pengepolitiske stramninger på verdens største økonomi.

Mødet er særligt betydningsfuldt, fordi det følger efter Feds beslutning i september om at hæve renten med 25 basispoint til et interval på 3,75 %–4,00 %, efter en enstemmig afstemning på 12 mod 0 blandt de deltagende komitémedlemmer.

Det forventes, at de amerikanske pengepolitiske beslutningstagere vil lade renten være uændret onsdag, hvilket vil afslutte et møde, der ellers kunne se ud til at blive begivenhedsløst.

Investorer og økonomer vil dog granske onsdagens centralbankerklæring for spor om dens næste træk og forventninger til inflationen.

Mødet i Federal Reserve, der begynder senere i dag, bliver det fjerde under formand Kevin Warsh, hvis embedsperiode har været præget af spørgsmål om hans uafhængighed af præsident Donald Trump, der udnævnte ham tidligere på året.

Mødet finder også sted kun seks dage før midtvejsvalget, som har været domineret af bekymringer om leveomkostningerne midt i kraftigt højere benzinpriser og vedvarende forhøjede fødevarepriser.

Højere realkreditrenter har øget byrden for forbrugerne. Den gennemsnitlige 30-årige realkreditrente nåede et treårigt højdepunkt på 7,4 % tidligere på måneden, før den faldt til 7,32 % i sidste uge, sammenlignet med lige under 6,2 % året før.

Oxford Economics vurderer, at årets kraftige rentestigninger har gjort boligejerskab uden for rækkevidde for yderligere fem millioner husstande.

Yderligere rentestigninger fra Federal Reserve kan presse realkreditomkostningerne op på niveauer, der ikke er set i årevis.

På denne komplekse baggrund fortjener fem nøglespørgsmål opmærksomhed under mødet i Federal Reserve.

1. Begrænsede udsigter til en rentestigning

Efter højere end forventede amerikanske inflationstal sidste måned opstod der forventninger på Wall Street og blandt nogle økonomer om, at Federal Reserve kunne hæve renten med 25 basispoint i oktober, hvilket bringer den ledende rente op på cirka 4,25 %.

Selvom bekæmpelse af inflation fortsat er Feds primære mål, har flere ledende pengepolitiske beslutningstagere for nylig nedtonet sandsynligheden for en rentestigning på mødet i oktober.

Investorernes væddemål på et sådant træk er faldet til næsten ubetydelige niveauer ifølge futuresmarkedets prisfastsættelse, hvor den nuværende benchmarkrente ligger på cirka 4,0 %.

Næstformand for Federal Reserve, Philip Jefferson, pegede på den kraftige stigning i de lange renter på tværs af finansmarkederne og understregede, at centralbankembedsmænd ville være nødt til at vurdere denne udvikling uafhængigt, en proces, der kan kræve mere tid.

Nogle økonomer har antydet, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) vil undgå at foretage sig nogen form for aggressive tiltag forud for kongresvalget, med den begrundelse, at centralbanken ikke ønsker at provokere spændinger med Det Hvide Hus blot seks dage før afstemningen.

2. Fremadrettet vejledning: Vil Fed opgive den?

Kommentarer fra Philip Jefferson og andre embedsmænd i Federal Reserve har rejst spørgsmål om formand Kevin Warshs holdning til forward guidance, praksissen med at give forhåndssignaler om den sandsynlige retning for renten og fremtidige pengepolitiske beslutninger.

Warsh mener, at denne tilgang kan begrænse centralbankens evne til at reagere på skiftende økonomiske forhold ved at forpligte beslutningstagerne til en forudbestemt kurs.

Kommentarer fra flere højtstående embedsmænd i denne måned har dog for nogle økonomer forekommet at ligne fremadrettede vejledninger, selvom de ikke kom direkte fra formanden.

Aditya Bhave, chef for amerikansk økonomisk forskning hos Bank of America, satte spørgsmålstegn ved, om Warsh støtter disse budskaber.

Han forklarede, at en godkendelse af dem kunne modsige Warshs erklærede modstand mod forward guidance, mens en afvisning af dem kunne resultere i en overraskende rentestigning, hvilket underminerer markedets tillid til fremtidige signaler fra Fed-embedsmænd.

Trods disse spørgsmål ser økonomer fortsat lille sandsynlighed for en rentestigning.

3. Vurdering af Kevin Warshs uafhængighed

Federal Reserves beslutning om at hæve renten i september på trods af modstand fra Det Hvide Hus gav en positiv indikation af formand Kevin Warshs uafhængighed og mindskede delvist bekymringerne for, at han kunne give efter for pres fra præsident Donald Trump, der tidligere havde udtrykt et ønske om at udpege en Fed-formand, der støttede lavere renter.

James Knightley, international cheføkonom hos ING, sagde, at septembers beslutning i vid udstrækning havde fjernet disse bekymringer og tilføjede, at markederne virkede opmuntrede af Warshs præstation indtil videre.

Tvivlen er dog ikke helt forsvundet, især da Trump har fornyet sine bestræbelser på at afskedige Federal Reserve-guvernør Lisa Cook, hvilket potentielt giver ham mulighed for at udpege et andet bestyrelsesmedlem, hvis disse bestræbelser lykkes.

Trump afslørede også, at han havde talt med Warsh før mødet i september, og at Warsh havde fortalt ham, at han muligvis ville stemme for at hæve renten. Warsh afviste at kommentere på karakteren af sin kommunikation med præsidenten.

Da der fortsat er usikkerhed om, hvorvidt disse interaktioner påvirker pengepolitiske beslutninger, mener nogle økonomer, at Federal Reserve-formanden stadig er tvivlsom.

4. Kevin Warshs vurdering af inflation

Inflationstallene oversteg økonomernes forventninger for anden måned i træk, hvilket intensiverede bekymringen for, at kraftigt højere benzin- og dieselpriser kan påvirke de bredere omkostninger til varer og tjenesteydelser.

Dieselpriserne nåede et rekordhøjt niveau på 6,53 dollars i slutningen af september, før de faldt en smule til cirka 6,35 dollars, hvilket øgede transportomkostningerne og gjorde det mere sandsynligt, at virksomhederne vil vælte disse udgifter over på forbrugerne.

Aditya Bhave, chef for amerikansk økonomisk forskning hos Bank of America, påpegede, at inflationen ikke har nået Federal Reserves årlige mål på 2 % i et helt kvartal siden sidste kvartal af 2020.

Investorerne vil derfor nøje følge Warshs kommentarer om inflationsudsigterne.

Hvis han understreger, at prispresset fortsat er højt, og at centralbanken har til hensigt at bringe inflationen tilbage til 2 % hurtigere, kan markederne fortolke hans bemærkninger som et signal om yderligere pengepolitiske stramninger og en mulig rentestigning på decembermødet.

5. Tegn på uenighed i den pengepolitiske komité

Selvom den amerikanske centralbanks renteforhøjelse i september blev godkendt enstemmigt, er der stigende forventninger om, at to eller tre af de 12 medlemmer af stemmeudvalget kan stemme mod den på denne uges møde.

Beth Hammack, præsident for Federal Reserve Bank of Cleveland, og Lorie Logan, præsident for Federal Reserve Bank of Dallas, anses for at være de mest sandsynlige til at stemme for at hæve renten.

Begge har udtrykt bekymring over, at det nuværende renteniveau muligvis ikke er tilstrækkeligt restriktivt til at bremse den økonomiske aktivitet og begrænse inflationen.

Paradoksalt nok kunne uenighed i udvalget tale til fordel for Warsh og Federal Reserve.

Det ville vise, at høgeagtige synspunkter fortsat er indflydelsesrige blandt beslutningstagere og forstærke budskabet om, at yderligere rentestigninger fortsat er en mulighed, selvom den umiddelbare sandsynlighed for et sådant skridt er begrænset.