Referatet fra den amerikanske centralbank, Federal Reserve, der blev offentliggjort onsdag, viste, at de to politikere, der var uenige med sidste måneds beslutning om at holde renten uændret, ikke fik støtte fra andre medlemmer til en rentesænkning.

I referatet fra mødet den 29.-30. juli stod der: "Næsten alle deltagere vurderede, at det var passende at fastholde målintervallet for den føderale rente på 4,25 % til 4,50 % på dette møde."

Næstformand for tilsyn, Michelle Bowman, og guvernør Christopher Waller stemte begge imod at holde den ledende rente uændret og foretrak en rentesænkning på et kvart procentpoint for at beskytte arbejdsmarkedet mod yderligere svækkelse. Dette var første gang siden 1993, at mere end én guvernør var uenig i en rentebeslutning.

Inden for 48 timer efter mødet syntes data fra Arbejdsministeriet at bekræfte Bowmans og Wallers bekymringer, idet de viste, at jobskabelsen i juli var langt under forventningerne, sammen med højere arbejdsløshed og den laveste erhvervsfrekvens siden slutningen af 2022.

For at gøre uroen værre, fjernede historiske revisioner mere end en kvart million job, som man tidligere troede var blevet skabt i maj og juni, hvilket underminerede fortællingen om et robust arbejdsmarked. Revisionerne gjorde præsident Donald Trump rasende, som reagerede ved at fyre chefen for Bureau of Labor Statistics.

Efterfølgende inflationsdata gav dog ammunition til dem, der var bekymrede for, at Trumps aggressive toldsatser ville genoplive prispresset. Kerneforbrugerinflationen accelererede i juli ud over prognoserne, efterfulgt af en uventet stigning i producentpriserne.

Referatet afslørede, at embedsmændene fortsatte med at debattere virkningen af toldsatser på inflationen og graden af den nuværende pengepolitiske tilbageholdenhed. Flere politikere bemærkede, at renterne muligvis ikke er langt fra det "neutrale" niveau, der hverken stimulerer eller begrænser vækst.

De anerkendte, at toldsatser allerede pressede priserne på nogle varer op, men vurderede de samlede økonomiske og inflationsmæssige effekter som stadig usikre. Fremadrettet anerkendte deltagerne de potentielle afvejninger, hvis inflationen forbliver høj, mens arbejdsmarkedet svækkes yderligere.

Trumps preskampagne

Før offentliggørelsen vurderede CME's FedWatch-værktøj en 85% chance for en rentenedsættelse på et kvart point på mødet den 16.-17. september. Renterne har været uændrede siden december sidste år.

Referatet kommer kun to dage før formand Jerome Powells længe ventede tale ved det årlige Jackson Hole-symposium, sandsynligvis hans sidste tale som Fed-chef, inden hans embedsperiode udløber i maj næste år. Talen vil signalere, om Powell bevæger sig i retning af at beskytte job eller forbliver på linje med inflationshøgene, efterhånden som Feds 2%-mål bevæger sig yderligere uden for rækkevidde.

Manglen på rentenedsættelser siden Trumps tilbagevenden til Det Hvide Hus har vakt præsidentens vrede, med gentagne angreb på Powell for at holde renten stabil. Trump er allerede begyndt at undersøge muligheder for afløsere, hjulpet af en overraskende afgang denne måned, der giver ham endnu en plads at udfylde i bestyrelsen.

Han nominerede formanden for Council of Economic Advisers, Steven Miran, til at erstatte den tidligere guvernør Adriana Kugler, hvis embedsperiode skulle udløbe i januar. Det er fortsat uklart, om Senatet vil bekræfte Miran inden det næste møde i Fed.

Onsdag øgede Trump presset yderligere ved at kræve guvernør Lisa Cooks afgang og beskyldte hende for uregelmæssigheder relateret til realkreditlån i Georgia og Michigan.

Lad os starte med konklusionen: Bølgen af aflysninger, der rammer store brintprojekter, er ikke en katastrofe – det er et tegn på fremskridt. Sektoren modnes hurtigt, og den afviser glitrende forslag og aktører, der ikke er villige til at tilpasse sig, samtidig med at der er plads til stille, effektive pionerer.

Hypeboblen er sprunget – og det er en god ting

Mellem 2021 og 2023 forblev efterspørgslen efter lavkulstofbrint marginal – under en million tons sammenlignet med den samlede globale brintefterspørgsel på 97 millioner tons, stadig hovedsageligt baseret på fossile brændstoffer. Samtidig bemærkede rapporten "Hydrogen Insights 2024" en syvdobling af den globale elektrolysekapacitet, der blev vedtaget ved den endelige investeringsbeslutning (FID) over fire år, dog stadig beskeden på omkring 20 GW.

I Europa har 3 GW elektrolysørkapacitet godkendt FID, hvilket forventes at levere omkring 415.000 tons vedvarende brint årligt. Til sammenligning har blå brintprojekter oplevet aflysninger af over 1,4 millioner tons om året, hvor kun ~400.000 tons om året har overlevet til FID. Lærdommen er klar: overdimensionerede ideer, der fejler grundlæggende økonomi, overlever ikke.

Denne korrektion er sund. Fremadrettede projekter er mindre, bedre designet og direkte knyttet til dekarboniseringsbehov.

Ægte brint: Fokuserede og praktiske projekter

Tag Engies Yuri-projekt i det vestlige Australien: Fase 1 involverer en 10 MW elektrolyseanlæg drevet af 18 MW solenergi og bakket op af et 8 MW batteri. Det vil levere ~640 tons vedvarende brint årligt til Yaras ammoniakproduktion. Ikke prangende, men effektivt – efterspørgslen er tydelig, produktionen er i gang.

I Europa har Engie også givet grønt lys til sin andel af mosaHYc-brintrørledningen mellem Frankrig og Tyskland, mens H2Med/Barmar-korridoren mellem Barcelona og Marseille sigter mod op til 2 millioner tons om året inden 2030. Tysklands ammoniak-til-brint-terminal i Lubmin sigter mod endelig godkendelse inden udgangen af 2025 med et mål om omkostninger på omkring 3-3,50 USD/kg inden 2027 – et godt stykke under det nuværende europæiske niveau på 8-10 USD/kg.

Det er ikke megaprojekter, der jagter overskrifter. Det er industrielt forankrede løsninger, der passer ind i sektorer, der er svære at afbøde, såsom ammoniak, metanol, raffinering og stålproduktion.

Hvorfor mindre er smartere

Mislykkede megaprojekter manglede ofte en klar afsætningsmulighed, var afhængige af udokumenterede teknologier eller forfulgte urealistisk skala. I modsætning hertil er dagens overlevende forankret i den eksisterende industrielle efterspørgsel med klar økonomi. Blå brint kan for eksempel produceres i Europa til 3,8-4,4 €/kg – langt billigere end det meste grønne brint.

Dette skift betyder færre projekter samlet set, men stærkere og mere bæredygtige projekter – designet til at levere reel industriel dekarbonisering snarere end spekulativ hype.

Politisk støtte bliver mere målrettet

Politiske rammer modnes også. EU's brintbank sender midler til projekter med reel emissionsreduktionsværdi. Tysklands KfW finansierer importterminaler i stedet for at tvinge uøkonomisk indenlandsk produktion frem. Offentlige midler kanaliseres derhen, hvor der er mest brug for brint.

En mindre, bedre brintøkonomi

Brintøkonomien vil sandsynligvis være mindre end de tidlige, overdrevne prognoser antydede. Men det er en styrke, ikke en svaghed.

En mere slank sektor, der fortrænger fossilbaseret brint, reducerer udledningerne i tungindustrien og bygger på solid ingeniørkunst, er langt at foretrække frem for en række dødsdømte gigaprojekter. Det, der betyder noget nu, er ikke tusindvis af ideer, men en håndfuld fremragende. Lad de dårlige dø. Lad støjen forsvinde. Det, der er tilbage, er virkeligt.

De amerikanske aktieindeks faldt i starten af onsdagens session, mens investorerne gennemgik detailsalgsresultaterne og afventede offentliggørelsen af referatet fra Federal Reserves møde.

Target-aktierne faldt med 10,7% til 94,13 dollars, efter at detailhandleren rapporterede et svagere kvartalssalg og annoncerede udnævnelsen af en ny administrerende direktør, der tiltræder sin stilling i februar.

Referatet fra Fed offentliggøres senere i dag, hvor markederne holder øje med signaler om pengepolitikken midt i fortsat pres fra Trump-administrationen for rentesænkninger.

Klokken 15:08 GMT faldt Dow Jones Industrial Average med 0,2% (75 point) til 44.847. Det bredere S&P 500 faldt med 0,8% (53 point) til 6.359, mens Nasdaq Composite tabte 1,6% (341 point) til 20.966.

Kobberpriserne faldt onsdag til det laveste niveau i næsten to uger, da investeringsfonde begyndte at sælge, mens forbrugere og producenter forblev forsigtige forud for den længe ventede tale fra formanden for Federal Reserve, Jerome Powell, senere på ugen, ifølge metalhandlere.

Råvare- og finansmarkederne afventer signaler fra Powells bemærkninger fredag om, hvorvidt Fed vil sænke renten med 25 basispoint på mødet den 16.-17. september, et skridt, der kan tynge dollaren. En svagere amerikansk valuta øger typisk efterspørgslen efter metaller denomineret i dollar, en dynamisk fondsforvaltere udnytter i daglige handelsstrategier, der er afhængige af algoritmiske signaler.

Benchmark-kobberprisen på London Metal Exchange faldt med 0,1 % til 9.676 dollars pr. ton klokken 10:23 GMT, efter tidligere at have nået 9.673,50 dollars, det laveste niveau siden 7. august. Alistair Munro, seniorstrateg for basismetaller hos Marex, bemærkede, at "systematiske strømme dominerer markedet i mangel af bredere deltagelse", og tilføjede, at forventningerne fortsat er usikre, da markedet kæmper for at finde retning.

Langsigtede bekymringer over efterspørgslen, især fra Kina - verdens største kobberforbruger - har udvidet rabatten mellem spotkobber og tremånederskontrakten til omkring 100 dollars pr. ton, det højeste niveau siden februar. Svag appetit afspejles også i Yangshan-kobberpræmien, en vigtig målestok for Kinas importefterspørgsel, som er faldet til 47 dollars pr. ton sammenlignet med niveauer over 100 dollars i maj. Teknisk set ses den opadgående modstand omkring 9.475 dollars pr. ton, hvor de 21- og 50-dages glidende gennemsnit konvergerer.

Handlende rapporterede også om salg af fonde i aluminium, som kortvarigt brød under sit 200-dages glidende gennemsnit på $2.565 pr. ton. Tre måneders aluminium ramte tidligere et to-ugers lavpunkt på $2.558, før det steg med 0,2% til $2.569.

Blandt andre metaller steg zink med 0,2% til 2.773 dollars, mens bly faldt med 0,3% til 1.967 dollars, tin faldt med 0,2% til 33.780 dollars, og nikkel faldt med 0,5% til 14.935 dollars pr. ton.