Fed-referat viser, at embedsmænd ser mulige rentestigninger, hvis inflationen forbliver høj

Referatet fra det seneste møde i Federal Reserve, der blev offentliggjort onsdag, viste, at de fleste politikere mener, at rentestigninger kan blive nødvendige, hvis krigen med Iran fortsætter med at give næring til inflationen.

Selvom Federal Open Market Committee endnu engang holdt sin ledende rente inden for et interval på 3,5 % til 3,75 %, blev der på mødet afgivet fire afvigende stemmer, det højeste antal indsigelser siden 1992, hvilket afspejler dybe uenigheder om den fremtidige pengepolitik.

Debatten fokuserede i høj grad på Iran-krigens indvirkning på priserne, og hvordan dette burde forme de pengepolitiske beslutninger. Embedsmændene var også uenige om, hvor længe konfliktens inflationseffekter kan vare ved, og om erklæringen efter mødet skulle fortsætte med at signalere en tendens til at sætte rentenedsættelser i forgrunden som det mest sandsynlige næste skridt.

Mens flere deltagere sagde, at rentesænkninger ville blive passende, når inflationen tydeligt bevæger sig tilbage mod Feds mål på 2 %, eller hvis arbejdsmarkedet svækkes, stod der i referatet, at "et flertal af deltagerne ikke desto mindre understregede, at en strammere pengepolitik kunne blive passende, hvis inflationen forbliver vedvarende over 2 %."

Tre af de fire afvigende stemmer kom fra regionale Fed-bankpræsidenter, der argumenterede for, at centralbanken burde holde døren åben for yderligere renteforhøjelser midt i den nuværende inflationsbølge.

Selvom de var enige i at holde renten uændret, protesterede de mod at bevare formuleringen i erklæringen, der henviste til "yderligere justeringer" af renten, en formulering, der i vid udstrækning fortolkes som, at det næste træk sandsynligvis ville være en rentesænkning.

I referatet bemærkedes det, at "mange deltagere foretrak at fjerne formuleringer i erklæringen, der antydede en aftagende bias med hensyn til den sandsynlige retning af fremtidige rentebeslutninger."

I Federal Reserves terminologi betyder ordet "mange" dog ikke nødvendigvis et flertal, hvilket er grunden til, at formuleringen forblev uændret i den officielle erklæring.

Embedsmænd var bredt enige om, at konflikten med Iran ville have "betydelige konsekvenser" for Feds bestræbelser på at opnå sit dobbelte mandat om fuld beskæftigelse og prisstabilitet, selvom der fortsat var uenigheder om, hvor længe krigens inflationseffekter kunne vare.

I referatet stod der, at "langt størstedelen af deltagerne angav, at risikoen for, at inflationen kunne tage længere tid om at vende tilbage til udvalgets mål på 2 % end tidligere forventet, var steget."

Kevin Warsh-udfordringen

Mødet fandt sted under usædvanlige omstændigheder, da det var det sidste møde under ledelse af Jerome Powell som leder af udvalget. Det faldt også sammen med et intensiveret inflationspres, der i høj grad var drevet af krigen, samt andre faktorer, der fik de politiske beslutningstagere til at forblive forsigtige med hensyn til den fremtidige retning af pengepolitikken.

Den tidligere centralbankchef, Kevin Warsh, er klar til at overtage ledelsen af Federal Reserve efter en lang udvælgelsesproces, der angiveligt omfattede så mange som 11 kandidater.

Den amerikanske præsident Donald Trump valgte tydeligvis Warsh med forventning om, at Fed ville sænke renten.

Markedsprissætningen tyder dog nu på, at det næste træk fra Fed mere sandsynligt vil være en renteforhøjelse, hvad enten det er i slutningen af 2026 eller begyndelsen af 2027.

Inflationen havde bevæget sig mod Feds mål på 2 % gennem hele 2025 og ind i begyndelsen af dette år, men krigen ændrede ligningen, da energipriserne steg kraftigt og skubbede de fleste inflationsindikatorer tilbage over 3 %.

Centralbankfolk ser typisk på udbudssidechok, såsom stigende oliepriser, ud fra den antagelse, at de er midlertidige. Kerneinflationen – som ekskluderer fødevarer og energi – er dog også fortsat med at stige.

Goldman Sachs forventer, at Feds foretrukne inflationsmål vil vise en årlig vækst på 3,3 % i april, når dataene offentliggøres i næste uge.

Udfordringen for Kevin Warsh bliver at overbevise andre politikere om, at produktivitetsgevinster drevet af kunstig intelligens kan skabe deflationseffekter, der er stærke nok til at opveje den midlertidige effekt af højere energiomkostninger.

En af disse kolleger vil være Jerome Powell selv, som har besluttet at forblive i Federal Reserve Board of Governors.

Powell har stadig to år tilbage af sin bestyrelsesperiode og udtalte i april, at han ville blive "i en periode, der skal fastsættes senere", idet han gentog en tidligere udtalelse om, at han ville blive, "indtil disse undersøgelser er fuldt afsluttet".

Ingen formand for Federal Reserve er forblevet i bestyrelsen efter at være trådt tilbage som formand i næsten 80 år.