Referatet fra det seneste møde i Federal Reserve, der blev offentliggjort onsdag, viste, at de fleste politikere mener, at rentestigninger kan blive nødvendige, hvis krigen med Iran fortsætter med at give næring til inflationen.

Selvom Federal Open Market Committee endnu engang holdt sin ledende rente inden for et interval på 3,5 % til 3,75 %, blev der på mødet afgivet fire afvigende stemmer, det højeste antal indsigelser siden 1992, hvilket afspejler dybe uenigheder om den fremtidige pengepolitik.

Debatten fokuserede i høj grad på Iran-krigens indvirkning på priserne, og hvordan dette burde forme de pengepolitiske beslutninger. Embedsmændene var også uenige om, hvor længe konfliktens inflationseffekter kan vare ved, og om erklæringen efter mødet skulle fortsætte med at signalere en tendens til at sætte rentenedsættelser i forgrunden som det mest sandsynlige næste skridt.

Mens flere deltagere sagde, at rentesænkninger ville blive passende, når inflationen tydeligt bevæger sig tilbage mod Feds mål på 2 %, eller hvis arbejdsmarkedet svækkes, stod der i referatet, at "et flertal af deltagerne ikke desto mindre understregede, at en strammere pengepolitik kunne blive passende, hvis inflationen forbliver vedvarende over 2 %."

Tre af de fire afvigende stemmer kom fra regionale Fed-bankpræsidenter, der argumenterede for, at centralbanken burde holde døren åben for yderligere renteforhøjelser midt i den nuværende inflationsbølge.

Selvom de var enige i at holde renten uændret, protesterede de mod at bevare formuleringen i erklæringen, der henviste til "yderligere justeringer" af renten, en formulering, der i vid udstrækning fortolkes som, at det næste træk sandsynligvis ville være en rentesænkning.

I referatet bemærkedes det, at "mange deltagere foretrak at fjerne formuleringer i erklæringen, der antydede en aftagende bias med hensyn til den sandsynlige retning af fremtidige rentebeslutninger."

I Federal Reserves terminologi betyder ordet "mange" dog ikke nødvendigvis et flertal, hvilket er grunden til, at formuleringen forblev uændret i den officielle erklæring.

Embedsmænd var bredt enige om, at konflikten med Iran ville have "betydelige konsekvenser" for Feds bestræbelser på at opnå sit dobbelte mandat om fuld beskæftigelse og prisstabilitet, selvom der fortsat var uenigheder om, hvor længe krigens inflationseffekter kunne vare.

I referatet stod der, at "langt størstedelen af deltagerne angav, at risikoen for, at inflationen kunne tage længere tid om at vende tilbage til udvalgets mål på 2 % end tidligere forventet, var steget."

Kevin Warsh-udfordringen

Mødet fandt sted under usædvanlige omstændigheder, da det var det sidste møde under ledelse af Jerome Powell som leder af udvalget. Det faldt også sammen med et intensiveret inflationspres, der i høj grad var drevet af krigen, samt andre faktorer, der fik de politiske beslutningstagere til at forblive forsigtige med hensyn til den fremtidige retning af pengepolitikken.

Den tidligere centralbankchef, Kevin Warsh, er klar til at overtage ledelsen af Federal Reserve efter en lang udvælgelsesproces, der angiveligt omfattede så mange som 11 kandidater.

Den amerikanske præsident Donald Trump valgte tydeligvis Warsh med forventning om, at Fed ville sænke renten.

Markedsprissætningen tyder dog nu på, at det næste træk fra Fed mere sandsynligt vil være en renteforhøjelse, hvad enten det er i slutningen af 2026 eller begyndelsen af 2027.

Inflationen havde bevæget sig mod Feds mål på 2 % gennem hele 2025 og ind i begyndelsen af dette år, men krigen ændrede ligningen, da energipriserne steg kraftigt og skubbede de fleste inflationsindikatorer tilbage over 3 %.

Centralbankfolk ser typisk på udbudssidechok, såsom stigende oliepriser, ud fra den antagelse, at de er midlertidige. Kerneinflationen – som ekskluderer fødevarer og energi – er dog også fortsat med at stige.

Goldman Sachs forventer, at Feds foretrukne inflationsmål vil vise en årlig vækst på 3,3 % i april, når dataene offentliggøres i næste uge.

Udfordringen for Kevin Warsh bliver at overbevise andre politikere om, at produktivitetsgevinster drevet af kunstig intelligens kan skabe deflationseffekter, der er stærke nok til at opveje den midlertidige effekt af højere energiomkostninger.

En af disse kolleger vil være Jerome Powell selv, som har besluttet at forblive i Federal Reserve Board of Governors.

Powell har stadig to år tilbage af sin bestyrelsesperiode og udtalte i april, at han ville blive "i en periode, der skal fastsættes senere", idet han gentog en tidligere udtalelse om, at han ville blive, "indtil disse undersøgelser er fuldt afsluttet".

Ingen formand for Federal Reserve er forblevet i bestyrelsen efter at være trådt tilbage som formand i næsten 80 år.

En anden energikrise på mindre end fire år undergraver yderligere Europas industrielle konkurrenceevne, da stigende energipriser endnu engang underminerer kontinentets ambitioner om at konkurrere med USA og Kina om at tiltrække investeringer i kunstig intelligens og datacentre.

Energipriserne i Europa er fortsat betydeligt højere end i USA eller Asien, mens stabiliteten i elnettene er stadig mere skrøbelig og kræver massive opgraderinger og investeringer. Dette efterlader mange europæiske lande i en situation, hvor de kæmper for at konkurrere som destinationer for nye AI-faciliteter og datacentre.

Derudover er de europæiske elnet allerede stærkt overbelastede, hvilket betyder, at det i nogle regioner kan tage op til ti år at tilslutte nye projekter til netværket. I AI's verden, hvor fremskridt måles i dage, er ti år en enorm mængde tid.

Stigende energipriser i Europa

Europa begyndte at miste konkurrenceevne i 2022, da energikrisen udløst af Ruslands invasion af Ukraine forårsagede en kraftig stigning i gas- og elpriserne.

Efter to år med relativ prisstabilitet – omend stadig langt over niveauet før krisen – har det seneste energichok presset de europæiske energipriser kraftigt op igen.

Energiintensive industrier i hele Europa står over for fornyet pres fra de stigende gas- og elpriser. Udviklere af AI-infrastruktur og datacentre, som kræver enorme mængder strøm, tager også højde for elomkostninger, inflationspres og geografisk placering i deres investeringsbeslutninger, og Europa er ofte ikke den foretrukne destination.

Selvom elpriserne er steget globalt i takt med at efterspørgslen er steget i de avancerede økonomier efter flere års stagnation, er de europæiske priser stadig langt over priserne i USA og Kina.

Selv før der opstod bekymringer om en mulig månedlang lukning af Hormuzstrædet, forblev elpriserne for energiintensive industrier i Den Europæiske Union høje sidste år, ifølge Det Internationale Energiagenturs årlige rapport "Electricity 2026", der blev offentliggjort tidligere i år.

Rapporten fastslog, at elpriserne i Den Europæiske Union i 2025 forblev mere end dobbelt så høje som i USA og cirka 50 % højere end priserne i Kina, hvilket øgede presset på Europas energiintensive industrier.

De gennemsnitlige engrospriser på el i EU steg også med omkring 10 % år-til-år i løbet af 2025 til cirka 95 USD pr. megawatt-time, samtidig med en stigning på 9 % i de hollandske TTF-naturgaspriser.

Ifølge agenturet opretholdt Europa de højeste engrospriser på el blandt de markeder, der er inkluderet i undersøgelsen, i løbet af 2025, med priser, der omtrent var dobbelt så høje som i USA og Indien, og betydeligt over niveauet i Australien og Japan.

Krisen i Mellemøsten og forsvinden af næsten 20 % af de globale LNG-strømme har udløst endnu en stigning i de europæiske gas- og elpriser i år.

Europa-Kommissionen er i fuld gang med at implementere planer, der sigter mod at afkoble elpriser fra gaspriser. Imidlertid er realiteten, midt i den værste forstyrrelse på olie- og gasmarkederne, at de europæiske elpriser stadig er stærkt knyttet til naturgas, på trods af en betydelig udbygning af vedvarende energi. Som følge heraf er engrospriserne på el fortsat langt højere end i USA og Kina, Europas største rivaler i kapløbet om kunstig intelligens.

USA fører an i den globale efterspørgsel efter elektricitet til datacentre

Datacentre forbruger i øjeblikket omkring 2% af den globale elforbrug, en stigning fra 1,7% i 2024 og 1,9% i midten af 2025, ifølge en rapport udgivet denne måned af International Data Center Authority.

USA er fortsat verdens største datacentermarked og tegner sig for 43 % af det globale forbrug, mens datacentre forbruger omkring 6 % af den samlede amerikanske elforbrug.

Kina er nummer to med datacentre med en samlet kapacitet på 8,5 gigawatt og et forbrug på cirka 0,8 % af landets elektricitet.

Tyskland, EU's største økonomi, følger efter med 5,5 gigawatt datacenterkapacitet, men disse faciliteter forbruger cirka 9,5 % af landets samlede elforbrug – en usædvanlig høj andel.

Høje energiomkostninger i Tyskland og Storbritannien kan afskrække nye datacenterudviklere.

Chris Seiple, næstformand for Power and Renewables hos Wood Mackenzie, fortalte CNBC, at Europa taber kapløbet om AI på tre hovedfronter:

Energiomkostninger

Geografisk placering af datacenterudviklere

Udførelseshastighed og nettilslutning

En nylig undersøgelse foretaget i sidste uge af CBRE viste også, at omkostningerne ved at sikre driftskapacitet for datacentre på tværs af Europas fem største markeder - Frankfurt, London, Amsterdam, Dublin og Paris - forventes at stige med gennemsnitligt 12 % i løbet af 2026 på grund af forsyningsbegrænsninger og højere udviklingsomkostninger.

Kevin Restivo, chef for European Data Center Research hos CBRE, udtalte, at større og mere teknisk komplekse datacentre kræver avancerede kølesystemer og infrastruktur med høj specifikation, hvilket øger byggeomkostningerne betydeligt.

Han tilføjede, at udbyderne allerede er begyndt at vælte disse stigende omkostninger over på kunderne i takt med at efterspørgslen stiger, og udbuddet strammer.

Europæiske markeder med en relativ fordel

Europa er dog ikke ligeværdigt, når det kommer til energiomkostninger og adgang til elmarkeder. Analytikere påpeger, at de nordiske lande – Norge, Sverige og Danmark – samt Frankrig har en relativ fordel, fordi elpriserne der forbliver lavere sammenlignet med resten af Europa.

De nordiske lande er stærkt afhængige af vandkraft og vedvarende energikilder, mens Frankrig fortsat er en af Europas største producenter af atomenergi.

Det betyder, at naturgas kun spiller en begrænset eller ikke-eksisterende rolle i deres elprissystemer, hvilket giver dem relativ beskyttelse mod prisudsving i fossile brændstoffer.

Kobberpriserne steg en smule onsdag i håb om, at Iran-krigen kan være ved at være slut, mens Chile, verdens største kobberproducent, sænkede sine produktionsprognoser.

Benchmarkprisen på tre måneders kobber på London Metal Exchange steg med 0,4 % til 13.470 dollars pr. ton klokken 09:35 GMT, efter tidligere at have ramt sit laveste niveau siden 8. maj på 13.350 dollars.

LME-kobber var tidligere faldet fra sidste uges mere end tre måneders højdepunkt på $14.196,50, presset af profithemmeligheder, en stærkere amerikansk dollar og bekymringer over den faldende efterspørgsel i Kina, verdens største metalforbruger.

"De begrænsede gevinster, vi ser i dag, er primært drevet af forbedret risikoappetit på tværs af bredere markeder, understøttet af lavere oliepriser og faldende obligationsrenter," sagde Ole Hansen, chef for råvarestrategi hos Saxo Bank i København.

Oliepriserne faldt med omkring 1% onsdag, efter at to kinesiske olietankskibe forlod Hormuzstrædet, mens den amerikanske præsident Donald Trump udtalte, at Iran-krigen "ville slutte meget hurtigt".

Kobber modtog også yderligere støtte, efter at Chile annoncerede lavere prognoser for kobberproduktionen, og forventer nu et fald i produktionen på 2 % i år sammenlignet med en februar-prognose, der havde forudsagt en vækst på 3,7 % i løbet af 2026.

På andre metalmarkeder faldt nikkelprisen på London Metal Exchange med 0,3 % til 18.745 dollars pr. ton, da investorer overvågede Indonesiens planer om at indføre større centraliseret statskontrol over råvareeksport.

Den indonesiske præsident Prabowo Subianto sagde, at hans regering vil indføre nye regler, der har til formål at styrke tilsynet med råvareeksport.

Nikkel steg i London tirsdag på grund af bekymringer om udbuddet, og momentummet fortsatte ind i den kinesiske handel onsdag, hvor den mest aktive nikkelkontrakt på Shanghai Futures Exchange steg med 1,9% til en slutkurs på 145.390 yuan ($21.368) pr. ton.

Blandt andre metaller faldt aluminium med 0,3% til 3.593 dollars pr. ton, zink steg med 0,5% til 3.530,50 dollars, bly ændrede sig kun lidt nær 1.963 dollars, mens tin steg med 3,4% til 53.375 dollars pr. ton.

Oliepriserne faldt med næsten 3% onsdag, efter at den amerikanske præsident Donald Trump endnu engang udtalte, at krigen med Iran ville slutte "meget hurtigt", selvom investorerne forblev forsigtige med hensyn til resultatet af fredsforhandlingerne, da forsyningsforstyrrelserne fra Mellemøsten fortsatte.

Brent-råoliefutures faldt med 2,97 dollars eller 2,7% til 108,31 dollars pr. tønde klokken 10:59 GMT, mens amerikansk West Texas Intermediate-råolie faldt med 2,69 dollars eller 2,6% til 101,46 dollars pr. tønde.

Begge benchmarks er på vej mod deres største daglige tab, både procentvis og i dollar, i to uger.

"Priserne vil sandsynligvis fortsat have et vist potentiale for at stige, selv hvis der opnås en aftale, fordi forsyningerne ikke umiddelbart vil vende tilbage til niveauet før krigen," sagde Emril Jamil, forskningsanalytiker hos LSEG.

Begge råoliebenchmarks var allerede faldet med omkring 1 dollar tirsdag, efter at den amerikanske vicepræsident JD Vance udtalte, at USA og Iran havde gjort fremskridt i forhandlingerne. Trump udtalte dog også, at USA muligvis stadig er nødt til at iværksætte endnu et angreb på Iran, og at han kun havde været en time fra at beordre et angreb, før han udsatte det.

Citigroup-analytikere forventer, at Brent-råolieprisen vil stige til omkring 120 dollars pr. tønde på kort sigt, idet de argumenterer for, at oliemarkederne stadig undervurderer risikoen for langvarige forsyningsforstyrrelser.

Wood Mackenzie anslog også, at priserne kunne nærme sig 200 dollars pr. tønde, hvis Hormuzstrædet forbliver stort set lukket indtil årets udgang.

I mellemtiden advarede analytikere hos PVM om, at de globale olielagre kunne falde til kritisk lave niveauer.

"Som det dog for nylig er blevet observeret, synes markedsdeltagerne stadig at være noget selvtilfredse eller overdrevent sikre på de potentielle konsekvenser af denne konflikt," tilføjede firmaet.

Prisforskellen mellem Brent-råoliekontrakter til levering næste måned og kontrakter, der udløber seks måneder senere - en nøgleindikator for, hvordan handlende vurderer den nuværende udbudsstramhed - ligger i øjeblikket tæt på 20 dollars pr. tønde, hvilket er et godt stykke under niveauet over 35 dollars, der blev set sidste måned.

To supertankere forlod Hormuzstrædet onsdag, mens et andet tankskib fortsatte sin rejse efter at have ventet i mere end to måneder med 6 millioner tønder mellemøstlig råolie transporteret.

Alligevel er antallet af skibe, der passerer gennem strædet, stadig langt under gennemsnittet før krigen på 130 skibe om dagen.

For at afhjælpe forsyningsmangel er landene i stigende grad afhængige af kommercielle og strategiske lagre.

I USA viste data fra American Petroleum Institute – ifølge markedskilder – at råolielagrene faldt for femte uge i træk i sidste uge, mens brændstoflagrene også faldt.

Officielle data fra den amerikanske energiinformationsadministration forventes senere, hvor en Reuters-undersøgelse forudsiger et fald i råolielagrene på omkring 3,4 millioner tønder.

Som et andet tegn på forværret forsyningspresset lempede Storbritannien nogle sanktioner for at tillade import af diesel og jetbrændstof raffineret i tredjelande ved hjælp af russisk råolie.