Alle venter på rentenedsættelser. Men den amerikanske centralbank, Federal Reserve, har allerede taget sit største politiske skridt. Hvis der sker endnu et likviditetsproblem svarende til det i 2019, vil din pengemarkedsfond være den første domino.

Den amerikanske centralbank (Fed) afsluttede den kvantitative opstramning den 1. december. Det er tid til at se nærmere på, hvor dine kontanter befinder sig – ikke fordi forholdene er sunde, men fordi likviditets"rørene" er tilstoppede, og nogen endelig har lugtet gaslækagen.

Kvantitativ opstramning betød, at Fed skrumpede sin balance ved at tillade obligationer at udløbe uden at erstatte dem. Målet, der blev lanceret i 2022 for at dræne den "overskydende" pandemilikviditet fra det finansielle system, var et ædelt mål – men reserverne er nu faldet til niveauer, hvor endnu en måned med denne "disciplin" kunne ødelægge noget på finansieringsmarkederne.

Feds overnight reverse-repo-facilitet plejede at indeholde omkring 2,5 billioner dollars i overskydende likviditet – i bund og grund en kæmpe madras fyldt med kontanter, som ingen havde brug for. Madrassen er nu tom. Pengene er flyttet ind i din pengemarkedsfond. Du er madrassen nu.

Hvorfor stoppe? Jerome Powell mumlede noget om "rigelige reserver" og henviste til 2019, hvor repomarkedet frøs natten over, og Fed måtte indskyde nødkapital. Oversat fra Fed-sprog til almindeligt engelsk: motoren laver lyde, der lyder som dyre reparationer.

Midnatshotellet ... Feds støddæmper er forsvundet - ingen støddæmper, kun friktion

Den overnight reverse-repo-facilitet er et langt bureaukratisk navn for noget simpelt: Wall Streets overløbstank til ekstra likviditet.

Pengemarkedsfonde med milliarder i overskydende likviditet kunne parkere dem hos Fed til gengæld for statsobligationer og et beskedent afkast – pænt og sikkert. Fed styrede likviditeten; Wall Street tjente et par basispoint, mens de sov.

På toppen af 2022 rummede tanken omkring 2,5 billioner dollars. Et luksushotel for pengene uden andre steder at tage hen.

I efteråret var belægningsgraden tæt på nul – cirka 20-30 milliarder dollars på en god dag. New Yorks centralbank erklærede reelt hotellet for lukket.

Embedsmænd markedsførte dette som "normalisering". Det er, hvad bureaukrater siger, når de ikke har en bedre forklaring. Feds støddæmper er væk.

Nu hvor hotellet er væk, er der ingen steder at samle likviditeten. Statsauktioner, selskabsskattebetalinger, behov for balanceopgørelse ved kvartalets udgang – alt dette dræner nu direkte fra bankernes reserver. Ingen buffer. Kun friktion.

Husker du september 2019? De fleste gør ikke – medmindre du arbejder i finanssektoren eller har angstproblemer. Virksomhedsskattebetalinger faldt sammen med en stor statsauktion, pengene blev drænet, og den daglige reporente steg fra 2 % til 10 % inden for få dage. Fed måtte gribe ind med nødlikviditet. Alle kaldte det "teknisk". Det var det ikke.

En ny klemme i stil med 2019 ville presse omkostningerne ved overnight-finansiering markant højere, hvilket potentielt ville løfte renterne og øge volatiliteten på tværs af markederne – ikke kun for professionelle, men for alle, der ejer obligationer, pengemarkedsforeninger eller er afhængige af kredit.

Hvis Fed bliver tvunget til at gribe ind igen, kan den blive nødt til at åbne likviditetsventilen brat, hvilket vil chokere renter og aktivpriser for sparere, låntagere og investorer. Den indledende markedsreaktion vil sandsynligvis være: "Renterne vil forblive højere i længere tid," med alt hvad det indebærer - dyrere realkreditlån, risikominimering i aktier og nye spørgsmål som "Er min pengemarkedsfond virkelig sikker?"

Vi er tættere på det punkt end på noget andet tidspunkt i seks år. Sikkerhedsventilerne er tomme, reserverne er lavere – og din pengemarkedsfond er den første domino.

Nødrammen de sagde de aldrig ville få brug for

Feds permanente repo-facilitet er dens kreditkort til mærkelige øjeblikke. Og tingene er blevet mærkelige.

Den permanente repo-facilitet giver primære forhandlere mulighed for at placere statsobligationer for kontanter over natten til en fast rente – en nødventil, som Fed sagde ville blive brugt "sparsomt". Alligevel har forhandlere lånt op til 10 milliarder dollars fra den på nogle dage. Tidligere skete dette kvartalsvis. Nu sker det om tirsdagen.

Her er det afgørende signal: Renterne på det private marked stiger til over Feds officielle loft for denne facilitet. Det betyder, at systemet er stramt nok til, at långivere opkræver mere i det private marked, end Fed opkræver i sit nødvindue.

Dette er ikke en "teknisk justering".

Dette er en fejl i den monetære kontrol. Det er en indrømmelse af, at Fed ikke længere bestemmer prisen på penge. Det er markedet, der gør det.

Når dit nødkreditkort bliver dit daglige kreditkort, har du ikke længere en nødplan. Du har et problem.

Din pengemarkedsfond er gidsel – her er hvorfor

At staten køber sin egen gæld er ikke et tegn på styrke. Det er et tegn på mangel på andre købere.

Fed afsluttede den kvartalsvise afvikling et helt år før tidsplanen. Embedsmænd antydede først dette i slutningen af oktober og bekræftede det i referatet af den 19. november. De annoncerede det ikke som en præstation. De annoncerede det på samme måde, som en person, der løber tør for brændstof, ringer til vejhjælp.

Årsagen? Reserverne falder til farlige niveauer. Finansieringsmarkederne er skrøbelige. Rørene er tilstoppede, og Fed har besluttet, at det er uklogt at dræne mere likviditet, når noget tydeligvis er galt.

Dette er ikke politik. Det er skadeskontrol.

Hvad skal du gøre? Kort sagt: sørg for, at dine "sikre" kontanter ikke er de første, der lider, når rørene brister.

For pengemarkedsfonde:

• Prime-fonde holder erhvervspapirer og virksomhedsgæld – den type, der lider, når likviditeten strammer.

• Statslige pengemarkedsfonde indeholder statsobligationer og Fed-støttede repoer og er sikrere, når systemet opvarmes.

Flyt derhen og bliv der.

Undgå statsobligationer, der udløber den 31. december og 31. marts — kvartalets afslutning. Repo-spændingen topper da, og obligationer handles ofte med rabatter, fordi ingen ønsker at holde dem, når det begynder at gå galt.

For obligationer:

Fed køber nu statsobligationer for 40-50 milliarder dollars om måneden. En prisufølsom køber er vendt tilbage. Det holder priserne oppe for nu, men lad dig ikke narre. Som sagt før: undgå langfristede obligationer. Regeringens køb af sin egen gæld signalerer mangel på naturlige købere, ikke styrke.

For aktier:

Når likviditeten strammer, skifter investorer til defensive sektorer – virksomheder med stabile pengestrømme, lav gearing og essentielle produkter. Finanssektoren rammes først, fordi bankerne er afhængige af problemfri repomarkeder for at kunne fungere dagligt.

For guld og krypto:

Guld er en "jeg stoler ikke på systemet"-handel.

Bitcoin er en "jeg stoler virkelig, virkelig ikke på systemet"-handel.

Hvis den sikrede overnight-finansieringsrente (SOFR) stiger voldsomt, og margin calls kommer ind, stiger efterspørgslen efter begge, i takt med at det finansielle system fryser – fordi SOFR er det tal, der fortæller dig, at rørene er ved at briste.

Advarslen ingen ønsker at høre

Tjek, hvor dine penge sidder, mens centralbanken presser likviditeten til kanten af systemets kapacitet.

Fed afsluttede QT – processen med at lade obligationer løbe ud – som blev lanceret i 2022 for at dræne pandemilikviditet og se hårdt på inflationen.

Det sluttede kvartalsvis, fordi reserverne synker ned til niveauer, hvor rutinemæssige månedsafslutningsstrømme forårsager usædvanligt stress. Den omvendte repo-facilitet, der engang indeholdt 2,5 billioner dollars, er næsten tom. Den buffer har forladt Feds balance og er kommet ind i din pengemarkedsfond.

Næste skridt: stille opkøb af kortfristede statsobligationer for at styre reserverne og forhindre yderligere fald – den manipulerende balanceobligation, som balanceobservatører obsessivt følger. Markederne vil se den som "støttende".

Du kan ikke reparere centralbankens rørledninger. Du kan ikke tvinge banker til at låne reserver, de foretrækker at hamstre, eller overbevise investorer om at absorbere balancerisiko af borgerpligt. Hvad du *kan* gøre er at tjekke, hvor dine penge sidder, mens centralbanken skubber likviditeten mod kanten af systemets tolerancer.

Advarselslampen lyser. Powell er gået ned fra 110 kilometer i timen til 105 kilometer i timen og har klappet dig på knæet. Du sidder på forsædet uden sikkerhedssele, og instrumentbrættets lys blinker, som om de prøver at sende en besked i morsekode – en besked du aldrig har lært.

Amerikanske aktier steg tirsdag, da fornyet efterspørgsel efter teknologiaktier og kryptotilknyttede navne understøttede den bredere markedsstemning efter stigninger i digitale aktiver.

Investorerne afventer to vigtige offentliggørelser i denne uge: den amerikanske jobrapport for sidste måned og september-aflæsningen af kerneindekset for personlige forbrugsudgifter, Federal Reserves foretrukne inflationsmål.

Markedsprissætningen giver nu en 85% sandsynlighed for, at Fed vil sænke sin referencerente med 25 basispoint på mødet den 9.-10. december, en stigning fra 63% for en måned siden.

Teknologiaktier var for nylig kommet under pres på grund af vedvarende usikkerhed omkring værdiansættelser i sektoren for kunstig intelligens.

Kl. 17:06 GMT steg Dow Jones Industrial Average med 0,3% (160 point) til 47.449. S&P 500 steg med 0,1% (9 point) til 6.822, mens Nasdaq Composite steg med 0,5% (109 point) til 23.384.

Kobberpriserne faldt tirsdag under pres fra en stærkere dollar, svagere risikoappetit og profithjemtagelse, efter at metallet nåede et rekordhøjt niveau i den foregående session.

Tremåneders benchmark-kobber på London Metal Exchange (LME) faldt med 0,4% til 11.202 dollars pr. ton kl. 10:15 GMT efter at have nået en rekord på 11.334 dollars mandag.

Kobber er steget med 27 % på LME siden årets start, primært drevet af bekymringer om potentielle forsyningsmangler.

Ole Hansen, chef for råvarestrategi hos Saxo Bank i København, udtalte: "Vi ser en pause i dag, efter at dollaren delvist er kommet sig, og den samlede risikoappetit er svækket."

Aktier oplevede beskedne stigninger tirsdag, mens handlende forblev forsigtige efter faldet i kryptovalutaer og globale obligationsmarkeder.

Dollaren blev styrket over for yenen efter en velmodtaget auktion af japanske statsobligationer. En stærkere dollar øger prisen på råvarer til dollarpris for købere, der bruger andre valutaer.

Hansen tilføjede: "Kobberprisen er fortsat i god form, men vi har brug for en korrektion. Så længe priserne holder sig over 11.000 dollars, er højere niveauer sandsynlige, og næste års prognoser peger på et stramt marked."

Mere kobber strømmer ind i USA, da investorer udnytter prisforskellene mellem den amerikanske COMEX og LME ved at levere metal til amerikanske lagre.

Markedet vurderer også virkningen af en plan fra store kinesiske kobbersmelteværker om at reducere produktionen med 10 % næste år.

Analytikere hos Kinas Jinrui Futures sagde i en note, at smelternes plan om produktionsnedskæringer forstærker forventningerne om, at udbuddet af raffineret kobber vil bevæge sig mod et underskud.

Den mest aktive kobberkontrakt på Shanghai Futures Exchange sluttede dagsessionen med en stigning på 0,1% til 88.920 yuan ($12.574,60) pr. ton, efter tidligere at have rundet en rekord på 89.920 yuan.

Blandt andre metaller steg aluminium på LME med 0,1% til 2.896,50 dollars pr. ton, bly steg med 0,1% til 2.003 dollars, zink faldt med 0,4% til 3.085 dollars, nikkel faldt med 0,2% til 14.900 dollars, og tin faldt med 0,4% til 39.000 dollars.

Bitcoin-priserne oplevede en mild genopretning tirsdag efter et stejlt udsalg i den foregående session, der drev verdens største kryptovaluta til under $84.000, da digitale aktiver stod over for en fornyet bølge af risikoaversion i starten af december.

Faldet overraskede handlende og kom blot få dage efter, at Bitcoin var kommet sig fra niveauer nær $80.000 sidst på ugen.

Bitcoin steg sidst med 0,6% til $87.087,6 kl. 01:58 New York-tid (06:58 GMT), efter at være faldet mere end 7% til under $84.000 mandag.

Bitcoin falder ind i december midt i en ny bølge af panik

Mandagens fald forlængede den nedadgående tendens, der dominerede november - kryptovalutaens værste månedlige præstation i mere end fire år - sammen med betydelige udstrømninger fra spot Bitcoin ETF'er.

Negativ stemning fortsatte med at presse kryptomarkederne på grund af stigende bekymringer over svag institutionel efterspørgsel. Rapporter indikerede, at en hurtig stigning i "hval"-tilstrømningen til store børser kombineret med algoritmisk salg bidrog til at accelerere nedturen.

Selvom Bitcoin stabiliserede sig en smule tirsdag, gjorde bevægelsen ikke meget for at lette bekymringerne om den bredere markedssvaghed. En rapport fra CoinDesk bemærkede, at Bitcoin kunne teste intervallet $60.000 til $65.000, hvis faldene fortsætter.

Den fornyede risikominimering blev drevet af en kombination af profitvillighed, tynd likviditet og forventning om flere vigtige økonomiske katalysatorer i denne måned.

Forventningerne til en rentesænkning fra Federal Reserve på næste uges møde steg til næsten 90 %, hvilket øgede håbet om pengepolitiske lempelser, selvom usikkerheden omkring timingen og omfanget af den kommende lempelsescyklus fortsat øger volatiliteten på kryptomarkederne.

Investorer følger også udviklingen i Washington, hvor præsident Donald Trump forventes at træffe beslutning om en efterfølger til formanden for Federal Reserve, Jerome Powell.

Strategien sænker indtjeningsforventningerne i takt med at Bitcoin falder

Aktierne i Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) faldt kraftigt mandag, efter at virksomheden sænkede sine årlige indtjeningsforventninger og advarede om, at det forværrede Bitcoin-fald og den fortsatte volatilitet på kryptomarkederne havde svækket dens profitforventninger betydeligt.

Andre kryptoforbundne aktier faldt også mandag: Coinbase (NASDAQ: COIN) faldt cirka 5%, mens Robinhood (NASDAQ: HOOD) faldt mere end 4%.

Kryptopriser i dag: Altcoins kæmper

De fleste altcoins blev handlet inden for snævre intervaller mandag i en forsigtig tone.

Ethereum, den næststørste kryptovaluta, faldt med 0,3% til $2.814,92.

XRP, den tredjestørste token, faldt med 1,1% til $2,02.