Den amerikanske dollar fortsætter stigningerne på trods af manglende nedadgående pres

Den amerikanske dollar er ikke steget i denne uge på baggrund af krigstrommer eller geopolitiske spændinger. I stedet fortsætter den med at stige af mere almindelige, men lige så vedvarende årsager: Der har simpelthen ikke været nok "brændstof" til, at bjørnene kan retfærdiggøre korte positioner på ugens åbningsniveauer. Handlere, der håbede på en strøm af svage amerikanske data til at understøtte dollarsalget, fandt i stedet en "tom tallerken", og alene denne mangel har understøttet dollaren.

G10-finansieringsrenterne med en uges løbetid giver stadig dollaren et årligt afkast på 4,14 % – hvilket næppe er et incitament til at forblive short. (Dette forklarer, hvorfor aktørerne er forblevet i snævrere intervaller i de seneste to uger.) Derudover viste amerikanske boligdata, at salget af nye boliger steg tilbage til niveauet fra begyndelsen af 2022, hvilket tvang markedet til at erkende, at afmatningen endnu ikke er den primære fortælling. Selv Fed Funds-prisfastsættelsen – som nåede bunden i midten af september – er steget med 5 basispoint. En beskeden bevægelse, men nok til at vise, at "sænk 50 basispoint nu"-lejren ikke har kontrol.

Dagens data inkluderer antallet af arbejdsløshedsansøgninger og salg af eksisterende boliger. Antallet af arbejdsløshedsansøgninger forventes at falde igen til omkring 230.000, hvilket udligner den tidligere stigning til 264.000 (som senere afsløredes at stamme fra svindel i Texas). Et stabilt arbejdsmarked er ikke den slags foder, som bjørne kan bruge mod dollaren. Salget af eksisterende boliger kan blive svagere - konsensus på 3,95 millioner enheder årligt - men det vil sandsynligvis ikke tiltrække meget opmærksomhed efter "stigningen" i nye boliger.

I mellemtiden er otte Fed-talere opstillet som skuespillere på en fyldt scene. Steven Miran forventes at gentage sin velkendte rolle som en "ultra-dueagtig høg", der presser på for hurtigere og dybere nedskæringer. Men markedet kender hans manuskript godt; hans stemme alene vil ikke bevæge dollaren, medmindre et bredere "kor" af Fed-embedsmænd slutter sig til.

Dollarindekset (DXY) svæver omkring 98, som et skib, der sidder fast i stille vand. Uden blødere amerikanske data til at give bjørnene vind i sejlene, forbliver dollaren stagnerende, hvilket frustrerer dem, der satser på dens fald.

Hvad angår euroen, lignede den seneste nedtur mere "skuffelse omkring lokale data" end en reel dollarstyrke. De tyske Ifo-aflæsninger sprængte optimismens boble og mindede markederne om, at "finanspolitisk stimulus" ofte minder mere om kreativ regnskabsføring end om nye udgifter. Europa kan finde fastere grund senere, men tålmodighed er påkrævet. Uden ECB-overskrifter i dag forbliver EUR/USD prisgivet af amerikanske strømme. Et brud under 1,1725 kan åbne vejen til 1,1675, selvom købere fortsat "lurer i skyggerne".

Den japanske yen forbliver i markedets krydsild. Den formåede en beskeden genopretning, efter at BoJ's referat gentog viljen til at hæve renten "en dag", men det var næppe nyt. Fokus faldt i stedet på "japansk politisk kabuki", hvilket efterlod yenen som gidsel af den indenlandske udvikling. USD/JPY holdt sin genopretning, men de tekniske udsigter forbliver dystre, medmindre USA leverer en række stærkere end forventede data.

For nuværende har den amerikanske dollar ikke overtaget, fordi den har grebet magten med overvældende kraft, men fordi "oppositionen" er for svag og splittet til at imødegå en seriøs udfordring. På markeder kan inerti nogle gange være den stærkeste kraft af alle.