Det britiske pund oplevede endnu en pessimistisk uge, hvilket markerede det andet ugentlige fald i træk for GBP/USD-parret, primært med geopolitiske bekymringer – snarere end indenlandske faktorer – som den primære drivkraft. På nuværende tidspunkt forventer markedsdeltagerne ikke, at Bank of England vil genoptage rentesænkninger i år; i stedet indpriser markederne omkring 50 basispoints stramning ved årets udgang.

Understøttet af renter, men skrøbelig underside

Sterling har vist en rimelig grad af modstandsdygtighed på det seneste, men det underliggende billede virker mere skrøbeligt.

På overfladen synes ændringen at være berettiget, da markederne kraftigt har justeret forventningerne til Bank of Englands politik – og har skiftet fra at foregribe rentenedsættelser til muligheden for yderligere stramninger. Dette skift har givet stærk støtte til pundet og hjulpet det med at overgå de fleste G10-valutaer, med undtagelse af den amerikanske dollar og råvaretilknyttede valutaer.

Denne støtte er dog i høj grad drevet af én enkelt faktor.

Rentesatser er den primære drivkraft

Pundets modstandsdygtighed er i høj grad en rentedrevet historie.

Renterne på britiske kortfristede obligationer er steget markant, da markederne hurtigt opgav lempelsesforventningerne og i stedet foreslog muligheden for yderligere stramninger. Inflationsrisici – især dem, der stammer fra stigende energipriser – har taget en central plads.

Denne genprisning har bidraget til at stabilisere pundet, selvom den bredere makroøkonomiske baggrund stadig er langt mindre overbevisende.

Og heri ligger hovedproblemet: Meget af denne støtte synes nu allerede at være indregnet.

En mindre behagelig makrobaggrund

Set i det bredere billede synes den britiske økonomi stadig at være sårbar.

Væksten var allerede relativt svag før det seneste geopolitiske chok, og den økonomiske sammensætning hælder nu mere tydeligt mod et stagflationsscenarie, hvor inflationspresset stiger igen, mens den økonomiske aktivitet aftager, og arbejdsmarkedet begynder at blive blødere.

Samtidig er velkendte strukturelle bekymringer dukket op igen, herunder Storbritanniens underskud på betalingsbalancens løbende poster og økonomiens følsomhed over for højere låneomkostninger.

Det er her, tingene bliver mere komplicerede. Mens højere korte renter typisk understøtter en valuta, fortæller stigende lange renter en anden historie. Den seneste stigning i renterne på britiske statsobligationer afspejler voksende bekymringer om finanspolitisk bæredygtighed og finansieringsomkostninger – faktorer, der historisk set ikke har understøttet pundet.

Positioneringen forbedres, men mangler overbevisning

Investorernes positionering spiller også en vigtig rolle. Spekulative konti har tydeligt reduceret de bearish satsninger på pundet, hvor netto shortpositioner er blevet indsnævret i løbet af de sidste tre uger. Prisudviklingen har dog ikke bekræftet dette skift kraftigt, da GBP/USD handles omkring intervallet 1,3300-1,3400 uden betydelig stigning.

Denne kombination er sigende. Det, vi ser, ligner mere gradvis short covering end etablering af ægte bullish positioner. Investorer trækker sig tilbage fra negative satsninger, men har endnu ikke forpligtet sig til langsigtede lange positioner.

Faldende åben interesse forstærker denne opfattelse og indikerer positionsreduktion snarere end frisk tilstrømning.

Konklusionen er relativt klar: Positioneringen er blevet mindre negativ, men endnu ikke positiv. Hvis priserne ikke følger op med stærkere stigninger, kan denne justering miste momentum – især hvis de økonomiske forhold forværres, eller den amerikanske dollar styrkes yderligere.

Energi- og politiske risici i baggrunden

I baggrunden opbygges to centrale risici gradvist.

Det første er energi. Priserne forventes at stige, da Storbritannien importerer mere end det eksporterer, hvilket komplicerer balancen mellem inflation og vækst og holder risikoen for stagflation forhøjet.

Det andet er politisk. Med det kommende britiske valg vil den politiske støj sandsynligvis intensiveres. Eventuelle ændringer i forventningerne omkring finanspolitik eller politisk lederskab kan hurtigt påvirke statsobligationsmarkederne – og dermed valutaen.

Hvad sker der nu for GBP/USD?

Basisscenarie: intervalbundet med en lille nedadgående bias

Parret vil sandsynligvis fortsætte med at handle inden for intervallet 1,3200-1,3500, med en mild nedadgående bias. Mens genprisningen af Bank of Englands politik fortsat yder en vis støtte, begynder momentummet at aftage, da markederne sætter spørgsmålstegn ved, hvor langt stramningen kan gå i et svagt vækstmiljø. I mellemtiden forbliver den amerikanske dollar relativt stærk.

Bullish scenarie: kræver en klar katalysator

En meningsfuld opadgående bevægelse ville kræve et skift i forholdene. Dollaren kan svækkes, hvis de amerikanske data kommer ind med svagere signaler end forventet, eller hvis Federal Reserve signalerer en mere dueagtig holdning. Dette kan give valutaparret mulighed for at bryde over 1,3500. Stabilisering af energiomkostninger eller en forbedring af den globale risikosentiment kan også hjælpe og potentielt vende forbedret positionering til vedvarende lang akkumulering.

Bearish scenarie: Risiciene hælder mod nedsiden

Nedturen synes mere ligetil. Hvis dollaren fortsætter med at styrkes, geopolitiske spændinger eskalerer, eller de britiske statsobligationsmarkeder kommer under yderligere pres, kan pundet svækkes. En skarpere økonomisk afmatning eller stigende finanspolitiske bekymringer kan skubbe valutaparret mod intervallet 1,3000-1,3100, især hvis den bearish positionering begynder at genopbygges.

Hvad skal man se

Den mest umiddelbare drivkraft er fortsat den amerikanske dollars udvikling, især gennem renteudviklingen og Federal Reserves politiske forventninger. Andre nøglefaktorer omfatter olieprisdynamikken, udviklingen i konflikten i Mellemøsten, volatiliteten i renterne på britiske statsobligationer og indkommende økonomiske data for Storbritannien – især om vækst og arbejdsmarked.

Bitcoin handlede stort set uændret fredag og er på vej mod en afdæmpet ugentlig lukning, da investorer vurderer blandede signaler omkring konflikten mellem USA og Iran, mens de afventer vigtige amerikanske arbejdsmarkedsdata, der udkommer senere i dag.

Verdens største kryptovaluta blev registreret til $66.654,7 pr. 02:19 Eastern Time (06:19 GMT), hvilket viser en lille ændring.

Bitcoin forventes at afslutte ugen med begrænset bevægelse midt i lavere handelsvolumener, da mange globale markeder var lukket på grund af langfredag, hvilket reducerede investorernes deltagelse i handel med digitale aktiver.

Investorer overvåger Iran-krigen og amerikanske jobdata

Bitcoin steg kortvarigt mod $68.000 tidligere på ugen efter tegn på afmatning af spændingerne i Mellemøsten, men disse gevinster forsvandt, efter at Donald Trump indtog en mere høgeagtig tone over for Iran.

De seneste bemærkninger omfattede trusler mod målrettet infrastruktur såsom broer og kraftværker, hvilket tyngede risikoappetitten på tværs af markederne.

Samtidig har økonomisk usikkerhed gjort handlende mere forsigtige forud for rapporten om den amerikanske jobrapport uden for landbruget, hvilket kan påvirke Federal Reserves politiske forventninger og den samlede markedslikviditet.

Trods den seneste volatilitet har Bitcoin vist relativ modstandsdygtighed efter at have kommet sig over de kraftige tab, der tidligere blev udløst af konflikten. Den forbliver dog et godt stykke under toppen i 2025 over $126.000, hvilket afspejler en bredere afmatning på kryptomarkederne i år.

Altcoins handles forsigtigt

De fleste alternative kryptovalutaer bevægede sig også inden for et snævert interval fredag midt i en forsigtig markedsstemning.

Ethereum, den næststørste kryptovaluta, steg med 0,4% til $2.058,92, mens XRP steg med 0,2% til $1,32.

Den amerikanske dollar steg kraftigt torsdag efter to på hinanden følgende sessioner med fald, efter Donald Trumps tale om Iran, der underminerede markedets forventninger om en hurtig afslutning på konflikten og genoplivede efterspørgslen efter sikre aktiver.

Trump lovede at iværksætte mere intense angreb på Iran i løbet af de næste to til tre uger i en tv-transmitteret tale onsdag aften, uden at give en klar tidsplan for genåbningen af Hormuzstrædet eller afslutningen af krigen, der har foruroliget investorer og forstyrret markederne.

Det iranske militær reagerede ved at advare USA og Israel om "mere alvorlige, udbredte og destruktive angreb" i fremtiden.

Dollaren blev også styrket over for andre sikre valutaer såsom den schweiziske franc og den japanske yen.

Dollaren steg med 0,6 % til 0,799 mod den schweiziske franc, mens den steg med 0,5 % mod den japanske yen til ¥159,57 og nærmede sig dermed det centrale psykologiske niveau på ¥160 – en tærskel, der øger bekymringen om potentiel intervention fra de japanske myndigheder på valutamarkedet.

Marc Chandler, chefmarkedsstrateg hos Bannockburn Global Forex i New York, sagde: "I løbet af de sidste to dage havde der været en vis optimisme om, at krigen snart ville slutte, men præsident Trumps tale i går underminerede disse håb."

Han tilføjede: "Han sagde ikke rigtig noget nyt, men han gav ingen signaler, der understøtter optimismen. Dette er den eneste grundlæggende faktor, der betyder noget for markederne lige nu: Hvis du tror, at krigen snart slutter, køber du risikoaktiver; hvis du tror, den vil fortsætte, sælger du risiko."

Euroen faldt med 0,45 % til 1,1536 dollars, mens det britiske pund faldt med 0,63 % til 1,3222 dollars og dermed opgav en del af de seneste gevinster.

Dollarindekset, som måler den amerikanske valuta mod en kurv af valutaer, steg med 0,46% til 100,02.

Analytikere fra Scotiabank, ledet af Shaun Osborne, udtalte i en note til investorer, at tonen i Trumps tale øgede markedets bekymringer, især efter hans kommentarer om intensivering af strejker i løbet af de næste to til tre uger og muligheden for at målrette Irans elinfrastruktur, hvis der ikke opnås enighed.

De tilføjede, at markedsreaktionen var hurtig, og at de fleste af ugens gevinster i G10-valutaerne næsten var forsvundet.

På energimarkederne steg Brent-råoliefutures med 7,78 % til 109,03 dollars pr. tønde, efter at Trumps tale genoplivede bekymringer om fortsatte forsyningsforstyrrelser.

Markederne afventer den amerikanske jobrapport

I starten pressede Trumps bemærkninger de amerikanske statsobligationsrenter op, men disse stigninger blev senere afdæmpet. Renten på 10-årige amerikanske statsobligationer faldt med 1,6 basispoint til 4,305 %.

Investorer afventer også den amerikanske rapport om ikke-landbrugsjobs, der offentliggøres fredag, for at se signaler om økonomiens styrke og den sandsynlige udvikling i renten fra Federal Reserve.

Ifølge en meningsmåling fra Reuters forventer økonomer, at der vil være kommet omkring 60.000 nye job i marts.

I mellemtiden faldt den australske dollar med 0,3% mod den amerikanske dollar til $0,6904, mens euroen steg med 0,12% mod den schweiziske franc til 0,921.

Euroen faldt ved starten af den europæiske handel fredag mod en kurv af globale valutaer og fortsatte dermed sin negative bevægelse for anden dag i træk mod den amerikanske dollar på grund af dæmpede handelsforhold på valutamarkedet på grund af langfredag.

Efterspørgslen efter den amerikanske dollar som et foretrukket sikkert aktiv genoptog sin tale om udviklingen i Iran-krigen, som indeholdt mere aggressive bemærkninger, end markederne havde forventet.

Da inflationen i eurozonen overstiger Den Europæiske Centralbanks mellemfristede mål på grund af stigende energipriser, er forventningerne om mindst én renteforhøjelse i år steget, da markederne afventer yderligere vigtige økonomiske data fra regionen.

Prisoversigt

Eurokursen i dag: Euroen faldt med omkring 0,1% i forhold til dollaren til $1,1532, et fald fra åbningskursen på $1,1538, med et højdepunkt på $1,1545.

Euroen sluttede torsdagens session med et fald på 0,45% over for dollaren, hvilket var det første fald i tre dage efter Donald Trumps bemærkninger om krigen med Iran.

amerikanske dollar

Dollarindekset steg med omkring 0,1% fredag og holdt dermed kursstigningerne for anden handelsdag i træk, hvilket afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Dollarkøb som et foretrukket sikkert aktiv blev genoptaget efter den amerikanske præsident Donald Trumps tale til nationen om udviklingen i Iran-krigen, hvor han bekræftede, at USA vil fortsætte krigen med Iran i de kommende uger.

Senere i dag offentliggøres den amerikanske rapport om jobs uden for landbruget for marts. Dette er en nøgleindikator, som Federal Reserve følger nøje i forbindelse med fastlæggelsen af passende pengepolitiske værktøjer for verdens største økonomi. Den giver stærke signaler om, hvordan de amerikanske renter vil udvikle sig i løbet af året.

Europæiske renter

Den Europæiske Centralbanks præsident, Christine Lagarde, udtalte i sidste uge, at banken er parat til at hæve renten, selvom den forventede stigning i inflationen er midlertidig.

Data offentliggjort tirsdag viste, at inflationen i eurozonen oversteg ECB's mål og nåede 2,5 % i marts på grund af stigende energipriser.

Efter dataene øgede pengemarkederne prissætningen for sandsynligheden for en renteforhøjelse på 25 basispoint fra Den Europæiske Centralbank på aprilmødet fra 30 % til 35 %.

Kilder fra Reuters antydede, at ECB sandsynligvis vil indlede drøftelser om at hæve renten på denne måneds møde.

For at revurdere disse forventninger afventer investorerne yderligere økonomiske data fra eurozonen om inflation, arbejdsløshed og lønninger.