Voksende politisk pres på den britiske premierminister Keir Starmer presser den britiske regerings låneomkostninger op, men politisk usikkerhed er ikke den eneste faktor, der driver britiske obligationsrenter til de højeste niveauer blandt de store avancerede økonomier.

Renterne på 10-årige britiske statsobligationer – som bestemmer regeringens fremtidige låneomkostninger – steg tirsdag til 5,13 %, det højeste niveau siden 2008.

Gordon Shannon, partner i investeringsfirmaet TwentyFour, der forvalter 23,5 milliarder pund (32 milliarder dollars) i fastforrentede aktiver, sagde: "Der er en betydelig mængde frygt afspejlet i prisfastsættelsen af britiske obligationer."

Han tilføjede, at de fleste potentielle kandidater til at efterfølge Starmer – som kom til magten i juli 2024 med et stort parlamentarisk flertal – muligvis vil forsøge at øge statens låntagning, med mulig undtagelse af sundhedsminister Wes Streeting.

Shannon bemærkede, at Andy Burnham, borgmesteren i Greater Manchester, som først skulle vende tilbage til parlamentet for at kunne efterfølge Starmer, kunne låne yderligere 50 milliarder pund over fem år, næsten 12 % over de nuværende låneplaner, hvis forsvarsudgifter udelukkes fra de nuværende finanspolitiske regler, som han tidligere har foreslået.

Minderne om Liz Truss-krisen er stadig til stede

Den tidligere premierminister Liz Truss' erfaringer kaster stadig en skygge over britiske obligationers appel til internationale investorer.

Hendes skattelettelsesprogram udløste et kollaps i priserne på langfristede obligationer, hvilket tvang Bank of England til at gribe ind for at stoppe et kraftigt udsalg fra pensionsfonde midt i frygt for såkaldte "obligationsvigilantes".

Kevin Thozet, medlem af investeringskomitéen hos den franske kapitalforvalter Carmignac, sagde, at investorerne pålagde Storbritannien, hvad han beskrev som en "idiotisk præmie", efter minibudgetkrisen, som Truss lancerede, og tilføjede: "Vi er muligvis på vej tilbage mod et lignende miljø."

Shannon udelukkede dog en gentagelse af det samme skarpe frasalg og forklarede, at britiske politikere, der ønsker at øge låntagningen, nu forstår behovet for at forberede markederne på forhånd og trække sig tilbage, hvis der opstår negative reaktioner.

Renten på 10-årige britiske obligationer ligger på omkring 5,12 % sammenlignet med 4,45 % i USA – hvor den økonomiske vækst er stærkere – og 3,10 % i Tyskland, hvilket anses for at være mere finanspolitisk disciplineret.

Siden årets start er de britiske renter steget med 0,64 procentpoint, hvilket er mere end dobbelt så meget som stigningen i sammenlignelige amerikanske og tyske obligationsrenter.

Selvom højere renter kun påvirker omkostningerne ved ny gæld, hvilket betyder, at effekten på statsbudgettet ikke er øjeblikkelig, anslår Storbritanniens finanspolitiske vagthund, at hver stigning i renterne på et procentpoint vil koste regeringen yderligere 15 milliarder pund årligt i gældsrenter inden 2030.

I modsætning hertil har regeringen kun 24 milliarder pund i finanspolitisk råderum til at nå sit mål om at balancere det nuværende budget inden 2029-2030.

Storbritannien er mere udsat for inflation

Alexandra Ivanova, fondsforvalter hos Invesco, mener, at politik ikke er den eneste faktor bag stigningen i de britiske låneomkostninger.

Hun sagde: "Vi er nødt til at minde investorer om det grundlæggende inden for finansiering. Man skal tænke over, hvad man får betalt for i afkast: likviditetsrisikopræmie, politisk risikopræmie, løbetidspræmie, inflationsrisikopræmie ... og i tilfældet med britiske obligationer er hver enkelt af disse komponenter højere end næsten andre steder."

Hun tilføjede, at britiske obligationer ikke ligner en attraktiv handel på trods af deres høje afkast.

Inflationsrisiko er den klareste faktor, da den amerikansk-israelske krig med Iran har presset olie- og naturgaspriserne op med omkring 50 % siden slutningen af februar.

Storbritannien er afhængig af import af naturgas, mens Bank of England forventer, at inflationen vil overstige 6 % i begyndelsen af næste år, hvis energipriserne forbliver høje i en længere periode. Før krigens udbrud havde centralbanken forventet, at inflationen ville vende tilbage til sit mål på 2 %.

Mens inflationen i eurozonen var vendt tilbage til målniveauet før krigen, forblev den mere vedvarende i Storbritannien på grund af højere servicepriser, regulerede forsyningsselskaber og lønvækst siden coronaviruspandemien.

De finansielle markeder indpriser i øjeblikket muligheden for, at Bank of Englands ledende rente vil stige til 4,5 % inden februar 2027, sammenlignet med det nuværende niveau på 3,75 %, mens forventningerne før krigen havde peget på en eller to rentesænkninger.

Højere volatilitet i britiske obligationer

En anden mindre åbenlys årsag til højere britiske renter er, at britiske statsobligationer er mere volatile end deres amerikanske og tyske modparter.

I størstedelen af de sidste 20 år har britiske pensionskasser og forsikringsselskaber købt langfristede obligationer for at dække deres fremtidige forpligtelser, men virksomhedernes skift væk fra ydelsesbaserede pensionsordninger satte en stopper for denne tendens.

Nicola Trindade, senior porteføljeforvalter hos BNP Paribas Asset Management, sagde, at de nuværende købere af britiske obligationer ofte er udenlandske hedgefonde, der er mere prisfølsomme og opererer med kortere investeringshorisonter, hvilket øger markedsvolatiliteten og får investorer til at kræve højere afkast.

Nogle investorer bebrejder også Bank of Englands obligationssalgsprogram – til en årlig værdi af 70 milliarder pund – som en af de faktorer, der presser renterne op.

Selvom Shannon mener, at den politiske risikopræmie kan falde på mellemlang sigt, pegede han på vanskeligheden ved at vurdere de andre faktorer.

Han konkluderede: "Man er nødt til at tiltrække en bred vifte af udenlandske investorer, og konstant skiftende premierministre er ikke, hvad folk ønsker at se."

Det britiske pund

Det britiske pund faldt tirsdag mod dollaren og euroen, da markederne nøje fulgte den politiske udvikling midt i voksende bekymringer om, at den britiske premierminister Keir Starmer kan træde tilbage.

Starmer holdt konsultationer med kolleger om, hvorvidt han kunne forblive i embedet forud for et afgørende kabinetsmøde, efter at ministerassistenter var trådt tilbage og omkring 80 lovgivere havde opfordret ham til at træde tilbage.

Det britiske pund faldt med 0,45 % til 1,3550 dollars efter at være steget med mere end 0,5 % sidste fredag, da Starmer lovede at forblive ved magten efter de store nederlag, som det regerende Labour-parti led ved lokalvalgene. Pundet havde registreret 1,3658 dollars i sidste uge, hvilket er det højeste niveau siden 16. februar.

Det britiske pund faldt også med 0,17 % til 86,72 pence mod euroen, hvilket er det laveste niveau siden 28. april.

Investorer frygter, at hvis Starmer bliver tvunget til at forlade embedet, kan han blive efterfulgt af en mere venstreorienteret leder inden for Labourpartiet, hvilket kan føre til højere statsgæld, lægge yderligere pres på Storbritanniens allerede skrøbelige finanspolitiske situation og skade obligations- og valutamarkederne.

Kobberpriserne steg med det hurtigste tempo i mere end en måned og nærmede sig rekordhøjder, da markederne stort set ignorerede dødvandet mellem USA og Iran om at afslutte krigen og genåbningen af Hormuzstrædet.

Alle større metalkontrakter på London Metal Exchange steg, efter at børsens indeks for sammensatte metalhandler lukkede fredag på et nyt rekordhøjt niveau. Basismetaller, fra kobber til zink, fortsætter med at vise bemærkelsesværdig styrke midt i tegn på, at efterspørgslen overstiger udbuddet.

Kobber steg 2,7% til 13.943 dollars pr. ton, hvilket var den højeste lukning i historien og overgik den tidligere top på 13.618 dollars, der blev registreret den 29. januar.

Jia Zheng, handelsdirektør hos Kinas Harmony-Win Capital Management, sagde, at "markedet har bevæget sig ud over virkningerne af krigen mellem USA og Iran, og kobber har nu sin egen uafhængige pristendens", og pegede på stramme forsyningsforhold og faldende lagre i Kina som de vigtigste støttende faktorer.

Industrimetaller modtog også yderligere støtte fra stærk kinesisk eksport, hvor april-eksporten steg med 14 % år-til-år, især eksporten af ren teknologi, der er stærkt afhængig af kobber.

Citi-analytikere mener, at efterspørgslen knyttet til energiomstillingen og forsvarsindustrien, sammen med udbudsbegrænsninger, vil understøtte kobberpriserne, selvom Hormuzstrædet forbliver lukket i en længere periode.

På andre metalmarkeder steg aluminium med mere end 2 %, mens nikkel steg med 1,9 %. Lukningen af Hormuz påvirker aluminiumssmelteværker i Golfen og nikkelproducenter, der er afhængige af svovlforsyninger fra regionen.

Morgan Stanley-analytikere bemærkede, at aluminium fortsat kunne modtage støtte, hvis lukningen af strædet trækker ud, især da genstart af smelteværker kræver lange perioder og potentielt skaber nye købsmuligheder på markedet.

Den amerikanske dollar fortsatte sine stigninger for anden gang i træk tirsdag, understøttet af den vedvarende usikkerhed omkring konflikten i Mellemøsten, hvilket skubbede investorer mod dollaren som et traditionelt sikkert aktiv.

Dollaren steg kraftigt i marts på grund af et kraftigt salg af olieafhængige valutaer som den japanske yen og euroen, efter at oliepriserne steg kraftigt efter Irans effektive lukning af Hormuzstrædet.

Dollaren faldt dog igen efter den 7. april, datoen hvor våbenhvilen begyndte, som Donald Trump truede med at afslutte mandag, og beskrev det iranske forslag som "vrøvl". Den amerikanske valuta nærmer sig nu niveauet fra før krigen.

Mohit Kumar, økonom hos Jefferies, sagde: "Et gennembrud før Trump-Xi-topmødet senere på ugen virker usandsynligt."

Trump forventes at ankomme til Beijing onsdag, hvor Iran efter planen vil være blandt de vigtigste emner, der skal drøftes med den kinesiske præsident Xi Jinping.

Råoliepriserne støtter dollaren

Thierry Wizman, global valuta- og rentestrateg hos Macquarie Group, udtalte: "Så længe råoliepriserne forbliver høje på grund af den amerikanske blokade af iranske havne og Irans trusler mod tankskibstrafikken i Golfen, vil dollaren forblive stærk."

Han tilføjede: "Den økonomiske skade, som resten af verden lider som følge af højere oliepriser, vil være langt større end den skade, som USA står over for."

Oliepriserne steg med 2% tirsdag, da håbet om en aftale om at afslutte krigen med Iran fortsatte med at falme.

Wizman bemærkede også, at den amerikanske administration muligvis har konkluderet, at dens økonomiske blokade af Iran – eller det, der beskrives som "økonomisk krigsførelse" – kunne vise sig at være mere effektiv end at genoptage luftangreb.

Det amerikanske dollarindeks, som måler valutaen i forhold til en kurv af større udenlandske valutaer, steg med 0,35 % til 98,30. Indekset lå på 97,85 den 27. februar, før det steg til 100,64 i slutningen af marts, før det igen faldt til under niveauet før krigen i slutningen af sidste uge.

Investorerne er også fokuserede på forventningerne til den pengepolitiske politik, hvor den amerikanske centralbank (Federal Reserve) forventes at holde renten høj i længere tid for at bekæmpe inflationspresset, mens handlende forventer, at Den Europæiske Centralbank (ECB) vil hæve sin indlånsrente til omkring 2,75 % inden årets udgang fra de nuværende 2 %.

Euroen faldt med 0,33% til 1,1744 dollar.

Opmærksomheden vender sig nu mod den amerikanske inflationsrapport, der udkommer senere i sessionen, og som forventes at vise en stigning i forbrugerpriserne på 0,6 % i sidste måned efter en stigning på 0,9 % i marts, ifølge en meningsmåling fra Reuters blandt økonomer. Prognoserne lå mellem en stigning på 0,4 % og 0,9 %.

Dataene kan styrke forventningerne om, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) vil holde renten uændret på kort sigt. Handlende har nu fuldt ud priset rentenedsættelserne for i år, sammenlignet med forventningerne om to rentenedsættelser før udbruddet af Iran-krigen.

Yen forbliver under opsyn

Den japanske yen steg pludselig sent i tirsdagens asiatiske handel, hvilket udløste spekulationer om en mulig "rentekontrol", som ofte går forud for intervention på valutamarkedet.

Dollaren blev handlet til 157,57 yen, en stigning på 0,25% i løbet af dagen, efter at den amerikanske finansminister Scott Bessent udtrykte stor tillid til, at chefen for Bank of Japan, Kazuo Ueda, ville lede centralbanken mod en "meget succesfuld" pengepolitik.

Det menes, at de japanske myndigheder har brugt næsten 63,7 milliarder dollars under den nuværende interventionsrunde.

Guldpriserne faldt på det europæiske marked tirsdag fra det tre-ugers højeste niveau, der blev registreret tidligere i den asiatiske handel, og er på vej mod deres første fald i de seneste tre handelssessioner, presset af korrektioner og profithjemtagelser sammen med en stærkere amerikansk dollar og stigende globale oliepriser.

Højere brændstofpriser fornyer inflationspresset på den amerikanske centralbanks beslutningstagere, hvilket reducerer sandsynligheden for kortsigtede rentenedsættelser i USA. Investorerne afventer også offentliggørelsen af vigtigste amerikanske inflationstal for april senere i dag for at revurdere disse forventninger.

Prisoversigt

• Guldpriser i dag: Guldpriserne faldt med mere end 1,0 % til ($4.687,35) fra handelsåbningsniveauet på ($4.735,87) efter at have nået et intradagshøjdepunkt på ($4.773,58), det højeste niveau siden 21. april.

• Ved mandagens afregning steg guldpriserne med 0,45 %, hvilket markerer den anden daglige stigning i træk.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med 0,45 % tirsdag, hvilket forlængede stigningerne for anden gang i træk og afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af større og mindre valutaer.

Stigningen kommer midt i en øget efterspørgsel efter amerikanske dollar som sikre havne på grund af frygt for fornyede militære konfrontationer mellem USA og Iran, især efter at Teheran afviste det amerikanske fredsforslag.

Globale oliepriser

Oliepriserne på de globale markeder steg med næsten 3% tirsdag og fortsatte dermed de brede stigninger for anden dag i træk på grund af frygt for, at Hormuzstrædet kan forblive lukket og dermed forstyrre olieforsyningen.

Stigende oliepriser genopliver utvivlsomt bekymringer om accelererende inflation, hvilket kan presse store centralbanker til at hæve renten på kort sigt, hvilket markerer en skarp vending fra forventningerne om rentesænkninger eller langvarig politisk stabilitet før krigen.

Forhandlinger mellem USA og Iran

Den amerikanske præsident Donald Trump udtalte mandag, at våbenhvilen med Iran var "tæt på kollaps", efter at Teherans reaktion på et amerikansk forslag, der sigtede mod at afslutte krigen, viste, at begge sider stadig er langt fra hinanden på flere centrale spørgsmål.

Trump bekræftede også, at han seriøst overvejer at genlancere "Projekt Frihed", samtidig med at han annoncerede planer om et større møde med højtstående generaler og militære kommandører for at diskutere tilgængelige muligheder og strategier vedrørende den iranske sag.

I mellemtiden udtalte den iranske parlamentsformand, Mohammad Bagher Ghalibaf, at der ikke er noget alternativ til at acceptere Irans forslag, og understregede, at Teheran er parat til at reagere øjeblikkeligt på enhver militær aktion.

Amerikanske renter

• Ifølge Federal Reserves halvårsrapport, der blev offentliggjort fredag, toppede den igangværende krig med Iran og dens indvirkning på oliepriser og -forsyninger listen over bekymringer vedrørende den finansielle stabilitet.

• Midt i stigende oliepriser, og ifølge CME FedWatch Tool, øgede markederne prissætningen for sandsynligheden for at holde de amerikanske renter uændrede på junimødet fra 95 % til 98 %, mens sandsynligheden for en rentenedsættelse på 25 basispoint faldt fra 5 % til 2 %.

• For yderligere at revurdere disse forventninger afventer investorerne offentliggørelsen af de vigtigste amerikanske inflationsdata for april senere i dag.

• Det amerikanske senat skal også i dag stemme om, hvorvidt Kevin Warshs nominering som formand for Federal Reserve skal godkendes eller afvises for perioden fra maj 2026 til maj 2030.

Guldudsigter

Daniel Pavilonis, senior markedsstrateg hos RJO Futures, udtalte, at markederne fortsat er stærkt fokuserede på forventningerne omkring Hormuzstrædet, især muligheden for at genåbne det, samtidig med at de i stigende grad tager højde for det bredere scenarie med stigende energiomkostninger.

SPDR Gold Trust

Beholdningerne i SPDR Gold Trust, verdens største guldbaserede børsnoterede fond (ETF), steg med 2,29 tons mandag for tredje daglige stigning i træk, hvilket bragte de samlede beholdninger op på 1.036,28 tons, det højeste niveau siden 30. april.