Lad os starte med konklusionen: Bølgen af aflysninger, der rammer store brintprojekter, er ikke en katastrofe – det er et tegn på fremskridt. Sektoren modnes hurtigt, og den afviser glitrende forslag og aktører, der ikke er villige til at tilpasse sig, samtidig med at der er plads til stille, effektive pionerer.

Hypeboblen er sprunget – og det er en god ting

Mellem 2021 og 2023 forblev efterspørgslen efter lavkulstofbrint marginal – under en million tons sammenlignet med den samlede globale brintefterspørgsel på 97 millioner tons, stadig hovedsageligt baseret på fossile brændstoffer. Samtidig bemærkede rapporten "Hydrogen Insights 2024" en syvdobling af den globale elektrolysekapacitet, der blev vedtaget ved den endelige investeringsbeslutning (FID) over fire år, dog stadig beskeden på omkring 20 GW.

I Europa har 3 GW elektrolysørkapacitet godkendt FID, hvilket forventes at levere omkring 415.000 tons vedvarende brint årligt. Til sammenligning har blå brintprojekter oplevet aflysninger af over 1,4 millioner tons om året, hvor kun ~400.000 tons om året har overlevet til FID. Lærdommen er klar: overdimensionerede ideer, der fejler grundlæggende økonomi, overlever ikke.

Denne korrektion er sund. Fremadrettede projekter er mindre, bedre designet og direkte knyttet til dekarboniseringsbehov.

Ægte brint: Fokuserede og praktiske projekter

Tag Engies Yuri-projekt i det vestlige Australien: Fase 1 involverer en 10 MW elektrolyseanlæg drevet af 18 MW solenergi og bakket op af et 8 MW batteri. Det vil levere ~640 tons vedvarende brint årligt til Yaras ammoniakproduktion. Ikke prangende, men effektivt – efterspørgslen er tydelig, produktionen er i gang.

I Europa har Engie også givet grønt lys til sin andel af mosaHYc-brintrørledningen mellem Frankrig og Tyskland, mens H2Med/Barmar-korridoren mellem Barcelona og Marseille sigter mod op til 2 millioner tons om året inden 2030. Tysklands ammoniak-til-brint-terminal i Lubmin sigter mod endelig godkendelse inden udgangen af 2025 med et mål om omkostninger på omkring 3-3,50 USD/kg inden 2027 – et godt stykke under det nuværende europæiske niveau på 8-10 USD/kg.

Det er ikke megaprojekter, der jagter overskrifter. Det er industrielt forankrede løsninger, der passer ind i sektorer, der er svære at afbøde, såsom ammoniak, metanol, raffinering og stålproduktion.

Hvorfor mindre er smartere

Mislykkede megaprojekter manglede ofte en klar afsætningsmulighed, var afhængige af udokumenterede teknologier eller forfulgte urealistisk skala. I modsætning hertil er dagens overlevende forankret i den eksisterende industrielle efterspørgsel med klar økonomi. Blå brint kan for eksempel produceres i Europa til 3,8-4,4 €/kg – langt billigere end det meste grønne brint.

Dette skift betyder færre projekter samlet set, men stærkere og mere bæredygtige projekter – designet til at levere reel industriel dekarbonisering snarere end spekulativ hype.

Politisk støtte bliver mere målrettet

Politiske rammer modnes også. EU's brintbank sender midler til projekter med reel emissionsreduktionsværdi. Tysklands KfW finansierer importterminaler i stedet for at tvinge uøkonomisk indenlandsk produktion frem. Offentlige midler kanaliseres derhen, hvor der er mest brug for brint.

En mindre, bedre brintøkonomi

Brintøkonomien vil sandsynligvis være mindre end de tidlige, overdrevne prognoser antydede. Men det er en styrke, ikke en svaghed.

En mere slank sektor, der fortrænger fossilbaseret brint, reducerer udledningerne i tungindustrien og bygger på solid ingeniørkunst, er langt at foretrække frem for en række dødsdømte gigaprojekter. Det, der betyder noget nu, er ikke tusindvis af ideer, men en håndfuld fremragende. Lad de dårlige dø. Lad støjen forsvinde. Det, der er tilbage, er virkeligt.

Amerikanske aktieindeks faldt under torsdagens handel, hvor S&P 500 oplevede sit femte fald i træk, mens investorerne afventede Federal Reserve-formand Jerome Powells tale ved Jackson Hole Symposium.

Markederne følger nøje Powells bemærkninger fredag, og forventningerne peger på en rentesænkning på 25 basispoint på Fed's møde i september.

I mellemtiden viste regeringsdata, der blev offentliggjort i dag, at antallet af førstegangsansøgninger om arbejdsløshedsunderstøttelse i USA steg med 11.000 til 235.000 i ugen, der sluttede den 16. august, hvilket er det højeste niveau i to måneder. Analytikere havde forventet, at antallet af ansøgninger ville stige til 226.000 sammenlignet med det uopdaterede tal på 224.000 fra den foregående uge.

Hvad angår handelsresultatet, faldt Dow Jones Industrial Average med 0,2% (95 point) til 44.844 point kl. 15:27 GMT. Det bredere S&P 500 faldt med 0,1% (5 point) til 6.391 point, mens Nasdaq Composite steg en smule med 0,1% (10 point) til 21.183 point.

Nikkelpriserne faldt under torsdagens handel på grund af en stærkere amerikansk dollar over for de fleste større valutaer, samt en stigning i det globale udbud af industrimetallet.

Mens basispriserne forbliver stabile for nu, fortsætter nikkel generelt med at vise svaghed, hvilket holder tillæg for rustfrit stål begrænset. Selvom priserne har bevæget sig sidelæns i de seneste måneder, peger den bredere flerårige tendens stadig på nedadgående.

Samtidig er nikkellagrene fortsat usædvanligt høje. Indonesien har opretholdt en robust produktion, hvor nikkel overgik kul som landets største eksportvare i 2025. Den indenlandske efterspørgsel har dog allerede toppet, hvilket har tvunget nogle smelteværker til midlertidigt at indstille driften på grund af lave priser.

Selvom enhver opbremsning i den indonesiske forsyning kan give en vis støtte, forbliver det betydelige globale overskud intakt. Det betyder, at smelteværkerne bliver nødt til at skære ned på produktionen i en længere periode, før priserne kan se en betydelig forbedring.

Nikkellagrene på London Metal Exchange er steget med omkring 40.000 tons siden årets start og nåede 195.000 tons, styrket af en stærk raffineringskapacitet fra kinesiske virksomheder, der opererer i Indonesien. Trods forsøg på at begrænse udbuddet er den generelle stemning på markedet fortsat forsigtig, da enhver genopretning afhænger af en betydelig genopretning i slutbrugernes efterspørgsel.

Indonesiens nikkelmarked står over for et vedvarende overskud

Indonesiens nikkelsektor er fortsat under pres, da regeringsfastsatte produktionskvoter har oversteget den faktiske efterspørgsel, hvilket forstærker udbudsoverskuddet. Priserne på nikkelmalm, der anvendes i pyrometallurgi, er faldet, mens malm, der anvendes i hydrometallurgi, har holdt sig stabilt. Priserne på højkvalitets nikkelråjern forblev også stabile, men smelteværkernes profitmarginer forblev små. Politikere overvejer interventioner, men rigeligt udbud og svag efterspørgsel vil sandsynligvis begrænse enhver prisstigning på kort sigt.

Det kinesiske nikkelmarked holder stand trods overskud

I Kina viste markederne for nikkel og rustfrit stål en vis modstandsdygtighed, selvom den samlede efterspørgsel forblev lav, og udbuddet forblev rigeligt. Regeringens bestræbelser på at begrænse overskydende industriel kapacitet, sammen med forventede sæsonbestemte ændringer i minedriften i Filippinerne, kan påvirke udbuds- og prisudviklingen i de kommende måneder.

Udsigter

Markederne overvåger nøje den amerikanske rentepolitik, kinesiske stimulusforanstaltninger og sæsonbestemte ændringer i det indonesiske udbud som potentielle katalysatorer for nikkelpriserne fremadrettet.

I mellemtiden steg det amerikanske dollarindeks med 0,3 % til 98,5 point klokken 15:07 GMT og nåede et intradag-højdepunkt på 98,5 og et lavpunkt på 98,1.

I spothandel faldt nikkelkontrakterne med 0,3% til $14.800 pr. ton pr. 15:18 GMT.

Bitcoin fortsatte handlen over niveauet på $113.600, mens handlende afventede Federal Reserve-formand Jerome Powells tale ved Jackson Hole Economic Symposium fredag, en begivenhed der kunne sætte markedets kurs frem mod efteråret.

Verdens største kryptovaluta målt på markedsværdi steg med omkring 1% torsdag efter et to-dages fald tidligere på ugen. Bitcoin er dog fortsat langt under rekordhøjden på over 124.000 dollars, der blev sat den 14. august.

Ethereum (ETH-USD), den næststørste kryptovaluta, oplevede også en stigning på næsten 3 %. Solana (SOL-USD) og Dogecoin (DOGE-GBP) førte an i opgangen blandt de store tokens med en stigning på 4 %, mens Ripple (XRP-USD) og Tron (TRX-USD) bevægede sig mere forsigtigt med en stigning på henholdsvis 1,1 % og 1,5 %.

Investorer vil vurdere Powells tale ved Jackson Hole som en potentiel begivenhed, der kan påvirke markedet. Det årlige symposium, der afholdes af Federal Reserve Bank of Kansas City i Wyoming, samler centralbankfolk, politikere og økonomer for at diskutere de langsigtede udfordringer, som den globale økonomi står over for.

Markederne reagerer ofte skarpt på hvert ord, der udtales af formanden for Fed ved dette arrangement, da ethvert signal om en mere høgeagtig eller dueagtig holdning kan smitte af på tværs af valutaer, obligationer, aktier og kryptovalutaer.

For Bitcoin kan en høgeagtig besked, der understreger inflationsrisici, lægge pres på risikofyldte aktiver og potentielt trække tokenet tilbage mod $110.000. En mere dueagtig tone kan genoplive håbet om en rentenedsættelse i september og dermed give støtte til digitale aktiver.

Selvom årsagssammenhængen ikke altid er direkte, er tidligere taler i Jackson Hole, der overraskede markederne, blevet efterfulgt af skarpe bevægelser på tværs af aktivklasser, hvilket har gjort årets møde til et nøje overvåget emne for kryptohandlere.

Forventninger til to rentenedsættelser inden årets udgang

Rentehandlere indpriser nu to rentesænkninger fra Federal Reserve inden udgangen af 2025, hvor CME FedWatch-værktøjet signalerer en rentesænkning på 25 basispoint i september efterfulgt af endnu en i december.

På den positive side er der fortsat optimisme om, at der til sidst vil komme pengepolitiske lempelser, mens den stærke efterspørgsel efter spot Bitcoin-børsnoterede fonde (ETF'er) fortsat tiltrækker institutionelle tilstrømninger.

På den negative side kan den fortsatte makroøkonomiske usikkerhed og en stærk amerikansk dollar forud for Powells bemærkninger udløse en ny bølge af likvidationer, hvis Bitcoin falder til under $110.000.

Udviklingen inden for aktivtokenisering

Ud over den kortsigtede handelsdynamik overvåger sektoren for digitale aktiver nøje en større udvikling inden for "aktivtokenisering". SkyBridge Capital, grundlagt af Anthony Scaramucci, annoncerede planer om at tokenisere to af sine hedgefonde - Digital Macro Master Fund Ltd og Legion Strategies Ltd - i et træk, der kunne gøre investeringsprodukter, der engang var forbeholdt eliten, tilgængelige for et bredere publikum.

Begrebet tokenisering refererer til processen med at konvertere ejerrettigheder i aktiver – lige fra fast ejendom og råvarer til aktier og fonde – til digitale tokens registreret på blockchainen. Dette gør aktiver mere likvide, let delelige og potentielt tilgængelige for en bredere vifte af investorer.

Ben Elvidge, chef for kommercielle applikationer hos Trilitech og produktdirektør hos Uranium.io, udtalte: "SkyBridges skridt til at tokenisere hedgefonde til en værdi af 300 millioner dollars repræsenterer en milepæl i udviklingen af tokenisering. At pakke komplekse strategier med flere aktiver ind i on-chain-instrumenter gør disse eksklusive fonde mere likvide og tilgængelige."

Elvidge tilføjede, at institutionel interesse for tokenisering accelererer. Forskning fra Trilitech viser, at 90% af institutionerne nu er bekendt med konceptet, og omkring 80% enten handler eller planlægger at handle med tokeniserede aktiver i den virkelige verden. Især amerikanske virksomheder viser stærk efterspørgsel, hvor 72% udforsker potentialet for tokeniserede råvarer.