Palladiumpriserne fortsatte deres fald fredag, presset af en stærkere amerikansk dollar, usikkerhed om efterspørgslen og forventninger om højere udbud.

Reuters rapporterede med henvisning til informerede kilder, at USA privat presser Ukraine til at acceptere en våbenhvileaftale med Rusland. En sådan udvikling vil sandsynligvis øge den globale forsyning af industrimetaller, efterhånden som sanktionerne mod Rusland - en af verdens største palladiumeksportører - lettes.

Ifølge Capital.com er palladiumpriserne steget med omkring 26 % siden starten af oktober til omkring 1.500 dollars pr. ounce. Stigningen kom sideløbende med stigninger på platinmarkedet og en bredere lempelse af de globale finansielle forhold.

Satsninger på amerikanske rentesænkninger og tidligere dollarsvaghed har også understøttet palladium som en del af den såkaldte "guld + likviditet"-rally, der har løftet ædelmetaller i de seneste uger.

Palladium bruges næsten udelukkende i katalysatorer til benzinmotorer, hvilket betyder, at enhver prisvolatilitet direkte påvirker omkostningsstrukturerne for amerikanske bilproducenter og elektronikproducenter.

Teknisk analyse fra Monex indikerer modstand mellem $1.500 og $1.520 pr. ounce, med forventninger om en samlet bullish trend, men fortsat ustabil handel forude. Analytikere hos CPM Group bemærkede, at palladiums nylige styrke er "tæt knyttet til platins præstation", samtidig med at de advarer om, at et afmattende amerikansk arbejdsmarked og vedvarende inflation kan tynge efterspørgslen.

Trods en nyligt annonceret handelshvile mellem USA og Kina tyder kommentarer fra amerikanske embedsmænd på, at spændingerne fortsat er høje. Den amerikanske finansminister sagde, at Kina fortsat er en upålidelig handelspartner, mens præsident Donald Trump gentog, at hans administration ikke vil tillade eksport af avancerede Nvidia-chips til Kina eller andre lande.

Det amerikanske dollarindeks steg en smule med 0,1 % til 100,2 kl. 14:43 GMT og blev handlet mellem et højdepunkt på 100,4 og et lavpunkt på 99,9.

Palladium-futures til levering i december faldt med 0,9 % til 1.374 dollars pr. ounce kl. 14:43 GMT.

Bitcoin faldt kortvarigt til $81.871,19 tidligt fredag, før det stabiliserede sig nær $82.460, et fald på omkring 10,2% i løbet af de sidste 24 timer.

Efter næsten en måneds vedvarende salg handles Bitcoin nu 10% under niveauet ved årets start, efter at have slettet de fleste af de gevinster, den opnåede efter Donald Trumps valgsejr sidste år.

Sidste gang Bitcoin faldt til under $82.000 var i april – hvor den faldt til $75.000 – under et bredt markedsudsalg udløst af Trumps annoncering af omfattende toldsatser ved "Liberation Day"-arrangementet.

Baseret på data fra Deribit — options- og futuresbørsen ejet af Coinbase — rapporterede CoinDesk, at handlende positionerer sig for yderligere nedgang.

Ethereum, den næststørste kryptovaluta målt på markedsværdi, faldt til under $2.740, et fald på mere end 9,6% over 24 timer. Andre store tokens kom også under hårdt pres, hvor XRP, BNB og SOL faldt henholdsvis 9,1%, 8,4% og 10,6%. Dogecoin - den største meme-mønt - tabte 10,3% i samme periode.

Efter at have nået nye rekordhøjder i begyndelsen af sidste måned har kryptomarkedet oplevet støt fald efter et hidtil uset enkeltdags kollaps den 10. oktober, hvor gearede positioner for 19,37 milliarder dollars blev likvideret på 24 timer. Begivenheden blev udløst af Trumps annoncering af en yderligere 100% told på kinesisk import - et skridt, han senere trak tilbage. Digitale aktiver har også været fanget i bredere markedsvolatilitet i de seneste dage, hvor mere end 2,2 milliarder dollars er likvideret over 24 timer, ifølge CoinGlass.

Den samlede markedsværdi af alle kryptovalutaer ligger nu på 2,92 billioner dollars ifølge CoinGecko – et fald på 33 % fra toppen på omkring 4,38 billioner dollars, der blev nået i begyndelsen af oktober. Siden starten af denne måned er Bitcoins markedsværdi faldet med omkring 25 %, hvilket markerer det stejleste månedlige fald siden kryptokrakket i 2022, ifølge Bloomberg.

Aktier i Strategy (tidligere MicroStrategy) – bredt set som en reference for Bitcoin på grund af dens massive beholdninger – faldt med 2,44% i før-markedshandelen fredag, efter at være faldet med 11% i løbet af den sidste uge og 41% i løbet af de sidste 30 dage. Virksomheden ejer i øjeblikket 649.870 BTC til en gennemsnitlig købspris på $74.430.

I en note tidligere på ugen advarede JPMorgan-analytikere om, at Strategy står over for en risiko for at blive fjernet fra store indeks som Nasdaq 100 og MSCI USA. En sådan udelukkelse kan føre til yderligere fald i aktien og potentielt tynge kryptomarkederne, hvis virksomheden bliver tvunget til at sælge en del af sine Bitcoin-beholdninger.

Oliepriserne faldt med mere end 2% fredag, hvilket forlængede tabene for tredje handelsdag i træk, da amerikansk pres for at sikre en fredsaftale mellem Rusland og Ukraine rejste bekymring om øget globalt udbud, mens usikkerheden om renten fortsatte med at dæmpe risikoappetitten.

Brent-råoliefutures faldt med 1,40 dollar eller 2,2% til 61,98 dollar pr. tønde klokken 10:10 GMT. Den amerikanske West Texas Intermediate-råolie faldt med 2,5% eller 1,48 dollar til 57,52 dollar.

Begge benchmarks er på vej mod et ugentligt fald på omkring 4%, hvilket udligner de stigninger, der blev opnået i sidste uge.

Markedsstemningen har ændret sig afgørende negativt, efterhånden som Washington presser på for en fredsramme mellem Ukraine og Rusland for at afslutte den treårige konflikt – netop som amerikanske sanktioner mod de russiske oliegiganter Rosneft og Lukoil træder i kraft på fredag.

Den ukrainske præsident Volodymyr Zelenskyj har sagt, at han vil samarbejde med Washington om en plan for at afslutte krigen.

"Med rapporter om forhandlinger, der dukker op samtidig med at amerikanske sanktioner mod Ruslands to største olieselskaber træder i kraft i dag, har oliemarkederne oplevet en vis lettelse fra bekymringer om udbudsrisiko," sagde Jim Reid, administrerende direktør hos Deutsche Bank. "Men en fredsaftale synes stadig fjern."

Analytikere hos ANZ gentog denne advarsel og fortalte klienter, at "en aftale stadig er langt fra sikker", og bemærkede Kyivs gentagne afvisning af Moskvas krav som uacceptable.

De tilføjede, at markedet også er blevet skeptisk over for, hvor effektive de nye restriktioner på Rosneft og Lukoil vil være. Lukoil har indtil den 13. december til at sælge sin store internationale portefølje.

En stærkere dollar tyngede også råolie, og valutaen er på vej ind i sin bedste uge i mere end en måned, da investorerne i stigende grad forventer, at Federal Reserve vil holde renten uændret næste måned.

Kelvin Wong, senioranalytiker hos OANDA, sagde, at CME FedWatch-værktøjet nu viser, at sandsynligheden for en rentenedsættelse i december er faldet kraftigt til omkring 35 %, ned fra næsten 90 % for en måned siden.

Efter måneder med kraftig afdækning udløst af toldchok, der rystede dollaren tidligere på året, bremser udenlandske investorer, der skyndte sig at beskytte deres amerikanske beholdninger mod yderligere depreciering, nu kraftigt disse bestræbelser – en tillidserklæring, der har hjulpet dollaren med at komme sig efter det værste fald i årevis.

Analytikere understreger, at afdækningsniveauerne fortsat er over de historiske normer, men aktiviteten er tydeligt faldet fra toppen, der blev nået umiddelbart efter "Befrielsesdagen" den 2. april, hvor præsident Donald Trump annoncerede omfattende handelstoldsatser.

På det tidspunkt stod udenlandske investorer, der ejede amerikanske aktiver, over for et dobbelt slag: faldende aktie- og obligationskurser og et kraftigt fald i dollaren. De hurtigste investorer skyndte sig at afdække yderligere valutatab, og mange forventede, at bølgen ville intensiveres. I stedet aftog den – hvilket tillod dollaren at stabilisere sig.

David Lee, chef for valuta- og vækstmarkedsanalyse hos Nomura, udtalte: "Vores samtaler med kunder tyder nu på, at disse afdækningsstrømme er mindre tilbøjelige til at komme ind så hurtigt, som vi forventede tilbage i maj."

Dollarindekset – som følger den amerikanske valuta i forhold til større konkurrenter – er steget med omkring 4 % siden slutningen af juni, hvor det var faldet med cirka 11 % efter det værste halvår siden begyndelsen af 1970'erne.

Da data om afdækning er sparsomme, bruger analytikere brede indikatorer og rapporter fra depotbanker og større banker.

Tal fra BNY — en af verdens største depotbanker — viser, at kunderne gik stærkt ind i 2025 med lange positioner i amerikanske aktiver, hvilket indikerer ringe forventning om yderligere dollarsvækkelse og begrænset hastværk for afdækning. Det ændrede sig i april, hvilket skubbede afdækningen op over det normale, men stadig under højdepunkterne i slutningen af 2023, hvor markederne forventede, at Federal Reserve ville begynde at sænke renten.

"Der tales langt mere om dollardiversificering i år, end det rent faktisk implementeres," sagde Geoffrey Yu, senior markedsstrateg hos BNY.

Andre depotforvaltere rapporterer lignende tendenser.

State Street Markets' analyse af aktiver i depot viser, at udenlandske aktieforvaltere havde afdækket 24 % af deres dollareksponering ved udgangen af oktober – en stigning på fire procentpoint siden februar, men et godt stykke under tidligere niveauer, der oversteg 30 %. Virksomheden bemærkede også, at momentummet inden for afdækning er aftaget i de seneste uger.

Der er forskelle på tværs af markederne. En undersøgelse fra National Australia Bank af australske pensionskasser viste "ingen signifikant ændring" i afdækningsadfærden over for amerikanske aktier. I mellemtiden viser data fra Danmarks Nationalbank, at pensionskassernes afdækning stabiliserede sig efter at være steget i april.

William Davies, CIO hos Columbia Threadneedle, sagde, at virksomheden i første omgang hurtigt afdækkede sin eksponering mod amerikanske aktier, da dollaren faldt, men senere reducerede disse afdækninger i den tro, at valutaen ikke ville falde meget yderligere.

Ingen "sneboldeffekt"

Hedging-strømme flytter i sig selv valutaer – tilføjelse af hedges mod en faldende dollar kræver salg af dollaren, og fjernelse af hedges gør det modsatte.

Hvis disse strømme falder sammen med ændringer i renten, kan de udvikle sig til en selvforstærkende cyklus, der driver valutaen lavere.

Paul Mackel, chef for valutaforskning hos HSBC, sagde: "Der var tidligere i år en tro på, at der kunne udvikle sig en sneboldeffekt, men det blev i sidste ende ikke til noget."

"Det kunne ske næste år," tilføjede han. "Men det er ikke vores basisscenarie."

Investorernes adfærd kan dog være ved at ændre sig. BlackRock anslår, at 38 % af strømmene til amerikanske aktie-ETF'er noteret i Europa, Mellemøsten og Afrika i år er gået til afdækkede produkter – en stigning fra blot 2 % i 2024.

Omkostninger, korrelationer og kompleksitet

Omkostningerne ved afdækning er formet af renteforskelle og fungerer ofte som en bremse på afdækningsappetitten.

Fan Luo, chef for obligations- og valutaløsninger hos Russell Investments, anslår, at japanske investorer betaler cirka 3,7 % årligt for at afdække sig mod dollarsvaghed – en høj omkostning.

Hvis USD/JPY forblev uændret i et år, ville en hedget investor tabe 3,7 % i forhold til en ikke-hedget investor. Eurofinansierede investorer står over for en hedging-omkostning på omkring 2 %.

"Min tommelfingerregel for europæiske investorer er denne: omkring 1% er de ligeglade – 2% bliver meningsfuldt," sagde Luo.

Aktivkorrelationer har også betydning. Dollaren styrkes normalt, når aktier falder, hvilket giver en naturlig afdækning for udenlandske investorer.

Det skete ikke i april, hvilket gav næring til afdækningsrushet. Denne måned forblev dollaren dog stabil, selvom aktierne faldt igen.

Ændring af afdækningspolitikker kan også være kompliceret for kapitalforvaltere, der er benchmarket i forhold til uafdækkede indeks.

Fidelity International anbefaler, at europæiske investorer gradvist øger afdækningen til 50 % af deres dollareksponering, men Salman Ahmed, chef for makro- og strategisk aktivallokering, siger, at processen er "ekstremt kompleks" og kan kræve ændringer i governance og benchmarks.

Hvis renten bevæger sig i forhold til dollaren, og valutaen svækkes igen – hvilket gør afdækning billigere – kan presset for at skifte strategi stige.

"Der er stadig et enormt potentiale for afdækning af dollar-denominerede aktiver," sagde David Lee fra Nomura. "Men om det sker – og hvor hurtigt – er stadig et åbent spørgsmål." "Det er det, valutamarkedet prøver at finde ud af nu."