Politisk uro i Caracas dominerede overskrifterne i starten af 2026. Efter de dramatiske begivenheder i starten af januar og omskrivningen af Venezuelas kulbrintelov den 29. januar begyndte analytikere hurtigt at diskutere de etiske dimensioner af et fornyet amerikansk engagement i Orinoco-bæltet.

Men mens verden fokuserer på politik, udspiller den virkelige historie sig tusindvis af kilometer væk, inde i destillationstårnene, der strækker sig langs den amerikanske Golfkyst.

For at forstå, hvorfor Chevron aggressivt bevæger sig mod at udvide den venezuelanske produktion, må man se ud over diplomati og ind i forfinelse af kemi.

Ubalance i den amerikanske råolieblanding

USA er nu verdens største olieproducent. Det lyder måske som energiuafhængighed, men virkeligheden er mere kompleks.

Det meste olie produceret fra skiferformationer - såsom Permbassinet - er let og sød, hvilket betyder, at den er let at raffinere og har lavt svovlindhold.

Mange amerikanske raffinaderier var dog ikke designet til at behandle denne type råolie. I 1980'erne og 1990'erne investerede raffinaderier milliarder af dollars i at øge kompleksiteten af olieraffinaderier. De installerede koksanlæg, hydrokrakkere og afsvovlingssystemer - faciliteter, der er specielt bygget til at behandle tung råolie med højt svovlindhold fra lande som Venezuela og Mexico.

Disse systemer blev designet til at købe vanskelige, nedsatte tønder og omdanne dem til produkter af høj værdi såsom benzin, diesel, jetbrændstof og petrokemiske råmaterialer.

Det er teknisk muligt at køre let råolie gennem disse systemer, men det er økonomisk ineffektivt. Det er som at bruge udstyr, der er bygget til at behandle skrotmetal, og tilføre det materiale af høj kvalitet – det virker, men marginerne falder.

For et komplekst raffinaderi som Chevrons Pascagoula-anlæg er tung råolie ikke bare nyttig – den er optimal.

Forsvinden af tunge tønder

I årevis var den amerikanske Golfkyst afhængig af import til at levere denne tunge råskifer. Dette forsyningsbillede har ændret sig markant.

Mexicansk eksport er faldet i takt med at den indenlandske produktion faldt, og den lokale raffineringskapacitet er blevet udvidet. Russiske mellemtunge og tunge tønder forsvandt stort set fra det amerikanske marked efter sanktionerne. Canadisk tung råolie er fortsat vigtig, men transportbegrænsninger forhindrer den i at være en perfekt erstatning.

Resultatet er et strukturelt raffineringshul: Raffinaderier langs Golfkysten har brug for tung råolie for at maksimere marginerne, men den globale tilgængelighed er blevet mere begrænset.

Det er her, Venezuela vender tilbage til billedet.

Venezuelanske kvaliteter som Merey 16 er tætte, har et højt svovlindhold og er teknisk udfordrende – men det er præcis, hvad komplekse raffinaderier er bygget til at drive. I det rigtige system kan disse tønder generere stærke raffineringsmarginer, fordi de normalt er prissat med rabat i forhold til lettere råolie.

Chevrons strategiske fordel

Chevrons positionering var ikke tilfældig. Mens mange vestlige virksomheder forlod Venezuela i løbet af nationaliserings- og sanktionsårene, opretholdt Chevron en tilstedeværelse gennem særlige licenser fra det amerikanske finansministerium, hvilket gjorde det muligt for dem at bevare infrastruktur, relationer og operationel kontinuitet.

Nu, med juridiske reformer og skiftende geopolitiske forhold, har virksomheden en fordel som førsteforkæmper. Analytikere forventer betydelige produktionsstigninger understøttet af solid projektøkonomi. Det har været afspejlet i virksomhedens aktiekurs, som er steget med mere end 20 % siden årets start.

Chevron kan producere tung olie i Venezuela til relativt lave omkostninger og derefter raffinere den i sine amerikanske højkomplekse faciliteter. Det gør det muligt at skabe værdi på tværs af flere faser: produktion, logistik og slutraffineringsmarginer.

I praksis er dette vertikal integration, der fungerer efter hensigten. I stedet for at sælge råolie til et volatilt marked kan virksomheden internalisere økonomien i tønderne og de afledte produkter, hvilket hjælper med at afbalancere oliepriscyklusserne - højere råoliepriser understøtter upstream, mens lavere råoliepriser understøtter raffinering.

Molekyler driver markeder

Den offentlige debat omkring venezuelansk olie er ofte formuleret i etiske eller politiske termer. Disse overvejelser er vigtige, men markederne reagerer i sidste ende på de fysiske realiteter.

Raffinaderier reagerer ikke på ideologi – de reagerer på API-tyngdekraft, svovlindhold og produktets udbyttekurver.

Så længe USA driver nogle af de mest komplekse raffineringssystemer i verden, vil efterspørgslen efter tung råolie forblive.

Chevron ser ud til at forstå, at den virkelige konkurrencefordel i dag ikke blot ligger i at producere mere olie, men i at kontrollere den rigtige type molekyler. I et marked, hvor udbuddet af tung råolie strammer, omsættes disse molekyler direkte til højere raffineringsmarginer, stærkere pengestrømme og en varig konkurrencefordel.

Store amerikanske aktieindeks bevægede sig inden for snævre intervaller i ustabil handel tirsdag efter en lang weekend, da tunge teknologiaktier blev svækket efter et AI-ledet udsalg, mens finanssektoren klarede sig bedre end det bredere marked.

S&P 500-sektoren for informationsteknologi reducerede sine tab og handlede en smule højere, hvor gevinster i Nvidia og Apple begrænsede effekten af et fald i Microsoft-aktier.

AI-pres og frygt for kinesiske modeller

Bekymringer om, at kunstig intelligens kunne forstyrre eksisterende forretningsmodeller, udløste et udsalg i sidste uge hos softwarevirksomheder, mæglerfirmaer og transportfirmaer, hvilket sendte de tre vigtigste Wall Street-indeks til deres største ugentlige tab siden midten af november.

Usikkerheden steg med stigende opfattede risici fra kinesiske AI-virksomheder, efter at Alibaba mandag afslørede en ny AI-model, Qwen 3.5, designet til at udføre komplekse opgaver uafhængigt.

Presset på softwareaktier fortsatte, hvor det bredere S&P 500 softwareindeks faldt med 1,4 %. CrowdStrike faldt med 5 %, Adobe tabte omkring 2 %, og Salesforce faldt mellem 2 % og 5 %.

Art Hogan, chefmarkedsstrateg hos B Riley Wealth, udtalte: "Det er et vilkårligt udsalg på tværs af alt, der har med teknologi at gøre, med et større fokus på software og risiko for disruption for nogle applikationsvirksomheder. Når den slags momentum opbygges, bliver det svært at finde aktier, der kan skille sig ud i et stykke tid."

Hovedindeksets præstation

Dow Jones Industrial Average steg med 33,25 point eller 0,07% til 49.534,18.

S&P 500 steg med 0,63 point eller 0,01% til 6.836,80.

Nasdaq Composite faldt med 21,58 point eller 0,10% til 22.525,09.

Bankerne fører an i gevinsterne

Finanssektoren skilte sig ud som et lyspunkt, hvor S&P 500-sektorindekset steg med 1,2 %, understøttet af stigninger på omkring 1,5 % i hver af større banker, herunder Goldman Sachs og JPMorgan Chase, hvilket også bidrog til at løfte Dow Jones-indekset.

Derimod faldt aktierne for materialer og energi, hvilket fulgte de lavere råvarepriser.

Fokuser på Feds foretrukne inflationsdata

Markedets opmærksomhed i denne uge er centreret om rapporten om personlige forbrugsudgifter, Federal Reserves foretrukne inflationsmål, for signaler om inflationsudviklingen og dens potentielle indvirkning på tempoet i rentenedsættelser.

Dette kommer efter svagere end forventede forbrugerinflationstal i sidste uge, hvilket en smule styrkede satsningerne på rentenedsættelser i år.

Markederne vurderer i øjeblikket en 52% sandsynlighed for en rentenedsættelse på 25 basispoint i juni, en stigning fra omkring 49% ugen før, ifølge CME's FedWatch-værktøj.

Flere embedsmænd fra Federal Reserve, herunder Michael Barr og Mary Daly, skal også tale i løbet af dagen.

Geopolitiske udviklinger og markedsbredde

På den geopolitiske front nåede Iran og USA til enighed under anden runde af atomforhandlingerne i Genève, samtidig med at de understregede, at der er behov for mere arbejde.

I indikatorer for markedsbredde var antallet af faldende aktier større end antallet af stigende aktier med 1,25 til 1 på New York Stock Exchange og med 1,28 til 1 på Nasdaq.

S&P 500 registrerede 37 nye 52-ugers højdepunkter mod 9 nye lavpunkter, mens Nasdaq registrerede 62 nye højdepunkter og 170 nye lavpunkter.

Nikkelpriserne faldt en smule under tirsdagens handel efter at have vist stærke stigninger i sidste uge, understøttet af nyheden om, at verdens største nikkelmine i Indonesien modtog en meget mindre produktionskvote for i år, hvilket øgede bekymringerne om udbuddet.

Den tremåneders benchmark-nikkelkontrakt på London Metal Exchange nåede onsdag 17.980 dollars, det højeste niveau siden 30. januar.

Det franske mineselskab Eramet oplyste, at dets PT Weda Bay Nickel-projekt - et joint venture med kinesiske Tsingshan og indonesiske PT Antam - modtog en indledende produktionskvote på 12 millioner våde tons for 2026, et fald fra 32 millioner våde tons i 2025, og tilføjede, at det vil ansøge om en opjustering af kvoten.

Efter en længere periode med lave priser er nikkel steget med omkring 18,6 % i løbet af de seneste tre måneder og nåede sit højeste niveau i mere end tre år den 25. januar, efter at Indonesien - verdens største producent af nikkelmalm - lovede at begrænse udbuddet.

Nitish Shah, råvarestrateg hos WisdomTree, sagde, at Indonesien tydeligvis anerkender sin prisfastsættelsesstyrke og bemærkede, at dets kontrol over omkring 60% af den globale produktion gør det mere indflydelsesrigt end OPEC på oliemarkedet. Han tilføjede, at Jakarta har indset, at det ikke behøver at overproducere for at generere stærke indtægter.

På trods af dette forventer International Nickel Study Group et markedsoverskud på 261.000 tons i år. Data fra LME's futurespositionering viste også, at én deltager har en short position i februar-kontrakten svarende til mellem 20 % og 29 % af den samlede åbne interesse.

Nikkel kom under pres tirsdag, da dollarindekset steg med 0,5 % til 97,4 point, hvilket gjorde dollar-denominerede råvarer mindre attraktive for indehavere af andre valutaer.

I handlen faldt spotkontrakterne for nikkel med 0,2 % til 16,7.000 dollars pr. ton pr. 16:26 GMT.

Brent-råoliepriserne forblev stort set stabile under tirsdagens handel, mens investorerne afventer resultatet af de forventede atomforhandlinger mellem Iran og USA, sideløbende med trilaterale fredsforhandlinger mellem USA, Ukraine og Rusland, som alle finder sted i Genève.

Brent-råoliefutures steg med 11 cent eller 0,16 % til 68,76 dollars pr. tønde klokken 11:57 GMT efter at have vist en stigning på 1,33 % i mandagens handel.

Den amerikanske West Texas Intermediate-råolie nåede 63,86 dollars pr. tønde, en stigning på 97 cent eller 1,54 %. Denne stigning afspejler dog den fulde prisudvikling fra mandag, da kontrakten ikke blev afviklet den dag på grund af den amerikanske præsidentdag.

De asiatiske markeder oplevede begrænset handelsaktivitet, hvor mange børser lukkede tirsdag på grund af kinesisk nytår, herunder Kina, Hongkong, Taiwan, Sydkorea og Singapore.

Investorer overvåger nøje forholdet mellem Washington og Teheran, da enhver eskalering eller potentiel konflikt kan presse Iran til at lukke Hormuzstrædet - en vital rute for global olieeksport - hvilket ville have en stor indvirkning på internationale energiforsyninger.

Opmærksomheden er også rettet mod fredsforhandlingerne mellem Rusland og Ukraine, da enhver løsning kan føre til sanktionslettelser og tilbagevenden af russisk olie til de store globale markeder.

Priser knyttet til diplomatiske signaler

Sugandha Sachdeva, grundlægger af SS WealthStreet Research i New Delhi, sagde, at markedsstemningen er tæt knyttet til tonen og fremskridtene i disse forhandlinger, hvilket fastholder en geopolitisk risikopræmie indlejret i priserne.

Hun tilføjede, at oliepriserne sandsynligvis vil forblive volatile, med skarpe opadgående og nedadgående bevægelser drevet mere af diplomatiske signaler end af udbuds- og efterspørgselsgrundlæggende forhold.

Washington og Teheran indledte tirsdag indirekte samtaler i Genève med fokus på deres langvarige atomkonflikt, midt i en amerikansk militæropbygning i Mellemøsten. Irans øverste leder advarede om, at ethvert amerikansk forsøg på at vælte hans regering ville mislykkes.

Det halvofficielle nyhedsbureau Fars rapporterede, at Iran ville lukke dele af Hormuzstrædet i flere timer tirsdag som en "sikkerhedsforanstaltning" for at sikre sikker navigation, sideløbende med militærøvelser udført af Revolutionsgarden i vandvejen.

I Genève er det også planlagt, at ukrainske og russiske embedsmænd skal mødes til en ny runde af amerikansk-medierede fredsforhandlinger, hvor Kreml antyder, at drøftelserne sandsynligvis vil fokusere på territorium, som er det centrale uenighedspunkt.

På jorden fortsætter ukrainske angreb på russisk energiinfrastruktur. Det ukrainske militær sagde tirsdag, at det havde målrettet Ilsky-raffinaderiet, og der blev rapporteret om et droneangreb mod havnen i Taman.

Det russiske agentur Interfax rapporterede separat, at olieproduktionen på Kasakhstans gigantiske Tengiz-felt gradvist stiger efter et strømafbrydelse, der fandt sted i januar sidste år.