En almindelig opfattelse er fortsat inden for energisektoren, at amerikanske raffinaderier er "ude af stand til" at forarbejde den lette, lavsvovlholdige råolie, der er et resultat af skiferolieboomet. Denne påstand dukker ofte op, når benzinpriserne stiger, eller der tales om amerikansk energiuafhængighed igen. Argumentet er baseret på det faktum, at USA producerer rekordmængder olie, men fortsætter med at importere råolie, fordi dets raffinaderier primært blev bygget til at forarbejde tungere typer importeret olie.

Denne fortælling virker overbevisende ved første øjekast, men den er stort set unøjagtig.

Amerikanske raffinaderier er ganske vist i stand til at forarbejde skiferolie, og gør det dagligt. Problemet er ikke den tekniske kapacitet, men snarere økonomiske overvejelser. Det er yderst vigtigt at forstå denne forskel, fordi den forklarer, hvorfor USA samtidig eksporterer store mængder råolie, samtidig med at de fortsætter med at importere den, og hvorfor dette system fungerer meget mere effektivt, end det ser ud til ved første øjekast.

Stor satsning på tung olie

Rødderne til denne forvirring går årtier tilbage. Fra 1980'erne til begyndelsen af 2000'erne foretog raffinaderivirksomheder massive investeringer baseret på en klar markedstendens på det tidspunkt: at olie af høj kvalitet, der var let at raffinere, gradvist var ved at falde. Det var forventet, at fremtidige forsyninger ville være tungere, hvilket betyder, at de ville indeholde længere og mere komplekse kulbrintemolekyler, udover at indeholde mere svovl.

Som reaktion herpå brugte raffinaderierne titusindvis af milliarder af dollars på at opgradere deres faciliteter ved at installere koksanlæg, hydrokrakningsenheder og afsvovlingsenheder - udstyr designet til at forarbejde tung olie med højt svovlindhold, der er vanskelig at omdanne til færdige produkter.

Disse investeringer gjorde de amerikanske raffinaderier langs Golfkysten til de mest sofistikerede i verden. De blev i stand til at købe billig tung olie fra lande som Canada, Mexico og Venezuela og derefter omdanne den til produkter af høj værdi som benzin og diesel. Dette gav amerikanske raffinaderier en bæredygtig konkurrencefordel, der er kendt i branchen som "kompleksitetspræmien".

Skiferolieboomet ændrede ligningen

Men skiferolie-revolutionen vendte fuldstændig op og ned på ligningen.

I stedet for mangel på let olie blev USA pludselig oversvømmet af den. Skiferolie udvundet fra regioner som Perm-bassinet er karakteriseret som let og lavt svovlindhold, hvilket gør den lettere at raffinere.

På overfladen virker dette ideelt, men det skaber en slags mismatch for meget komplekse raffinaderier. Disse faciliteter blev primært designet til at opnå maksimal værdi fra tung olie, og når de forarbejder store mængder let olie, begynder de at miste denne fordel.

Hvorfor reducerer drift af skiferolie effektiviteten?

Når et raffinaderi, der er designet til at forarbejde tung olie, bruger en stor procentdel let skiferolie, opstår der to hovedproblemer.

For det første bliver sofistikerede procesenheder som koksningsenheder og hydrokrakningsenheder underudnyttede. Disse aktiver, der koster milliarder af dollars, blev designet til at nedbryde tunge molekyler, mens let olie ikke indeholder nok af disse molekyler til at holde udstyret i drift med høj effektivitet.

For det andet kan der opstå driftsmæssige flaskehalse i raffinaderiet. Let olie producerer en større mængde lette produkter, hvilket kan lægge pres på andre dele af raffinaderiet og tvinge raffinaderiet til at reducere sin samlede kapacitet.

Raffinaderiet er således fortsat i stand til at fungere, men det opererer med mindre effektivitet og svagere rentabilitet.

Økonomi, ikke teknisk kapacitet

Forskellen mellem "kapacitet" og "gennemførlighed" er her af afgørende betydning.

Amerikanske raffinaderier er fuldt ud i stand til at forarbejde skiferolie. Imidlertid ville fuldstændig afhængighed af let olie føre til en erosion af profitmarginerne på grund af tomgang af højværdiudstyr og ville også føre til lavere effektivitet og produktion.

Derfor er raffinaderierne praktisk talt afhængige af en blanding af råolie. De blander lokalt produceret let olie med importeret tung olie for at opnå maksimal produktion og rentabilitet.

Samtidig eksporteres overskydende amerikansk skiferolie til raffinaderier i Europa og Asien, der er mere egnede til at forarbejde den effektivt. Mange raffinaderier verden over investerede ikke store summer i at opgradere deres kapacitet til at forarbejde tung olie med højt svovlindhold, og derfor er amerikansk skiferolie en passende mulighed for dem på trods af dens højere omkostninger.

På denne måde fungerer systemet præcis som det skal.

Hvorfor kan et eksportforbud være en fejltagelse?

Opfordringer til at begrænse eller forbyde eksport af råolie stammer ofte fra den overbevisning, at det vil føre til lavere benzinpriser.

Men virkeligheden kan være den modsatte. Hvis amerikanske raffinaderier bliver tvunget til at være mere afhængige af let skiferolie, vil deres effektivitet falde, og brændstofforsyningerne kan skrumpe ind, hvilket i sidste ende fører til højere omkostninger.

Derudover er det globale oliemarked dybt forbundet, og ethvert forsøg på kunstigt at begrænse det fører ofte til uventede resultater.

Hvad der kan virke som en modsigelse – at importere og eksportere råolie på samme tid – er i virkeligheden et tegn på optimering af effektiviteten. Forskellige typer olie strømmer til de raffinaderier, der er bedst i stand til at forarbejde dem, og opnår den størst mulige værdi for hele systemet.

Forskellen mellem myte og virkelighed

Ideen om, at amerikanske raffinaderier "ikke kan" forarbejde skiferolie, er en myte, der har eksisteret, fordi den lyder logisk. Men den forveksler faktisk teknisk kapacitet med økonomisk realitet.

Amerikanske raffinaderier er i stand til at forarbejde skiferolie, og det gør de allerede. Men de opnår simpelthen færre overskud, når de er fuldstændig afhængige af det.

I raffineringsindustrien, som i enhver anden forretningsaktivitet, er spørgsmålet ikke altid, om det kan lade sig gøre, men om det er økonomisk logisk at gøre det.

S&P 500- og Nasdaq Composite-indeksene steg en smule fredag, støttet af stigninger i teknologiaktier, efter at inflationsdataene for marts kom på niveau med forventningerne, på trods af fortsat pres som følge af konflikten i Mellemøsten, mens investorerne evaluerer den spændte våbenhvile mellem USA og Iran.

Data viste, at forbrugerpriserne i USA registrerede den største stigning i næsten fire år i marts måned, hvor oliepriserne steg på grund af krigen og den fortsatte gennemslagskraft af toldsatsernes påvirkning på priserne.

Ifølge data indsamlet af London Stock Exchange Group fastholdt handlende dog deres forventninger om, at Federal Reserve vil holde låneomkostningerne uændrede i år, hvilket er et fald i forhold til deres tidligere forventninger, der indikerede to rentesænkninger i løbet af året før konfliktens udbrud.

Brett Kenwell, amerikansk investeringsanalytiker hos eToro, sagde, at det klare budskab, når man ser på inflationsdata sammen med dataene fra indekset for personlige forbrugsudgifter (PCE), der blev offentliggjort torsdag, er, at inflationen forbliver stædig, selv med en optimistisk antagelse om, at stigningen i energipriserne vil være en midlertidig presfaktor snarere end et permanent prisskift.

Han tilføjede, at dette kan få politikere til at vente, før de træffer beslutninger, medmindre der viser sig en mere tydelig forværring på arbejdsmarkedet eller i den bredere økonomi.

I samme sammenhæng fortalte Mary Daly Reuters torsdag, at olieprischokket som følge af krigen med Iran kan forlænge den tid, der er nødvendig for at bringe inflationen tilbage til centralbankens mål på 2 %.

Klokken 10:15 amerikansk østlig tid faldt Dow Jones Industrial Average med 109,60 point eller 0,23 % til 48.076,20 point, mens S&P 500-indekset steg med 10,56 point eller 0,15 % til 6.835,22 point, og Nasdaq Composite-indekset steg med 123,70 point eller 0,54 % til 22.946,11 point.

Informationsteknologisektoren i S&P 500-indekset var den største støtte til stigningerne, da den steg med omkring 0,8% anført af virksomheder, der producerer elektroniske chip. Nvidia-aktien steg med 1,8%, mens Broadcom-aktien steg med 4,4%. Philadelphia SE Semiconductor Index registrerede også en ny rekord på 8.926,08 point.

Men svagheden i aktierne i den finansielle sektor begrænsede benchmarkindeksets gevinster, da sektoren faldt med omkring 0,8 %, påvirket af faldet i Goldman Sachs- og Travelers-aktier, hvilket også lagde pres på Dow Jones-indekset.

Hovedindeksene på Wall Street er dog på vej mod at opnå ugentlige stigninger, da S&P 500 og Dow Jones Industrial Average er på vej til at registrere deres største ugentlige stigning siden henholdsvis november og juni.

Markedsstemningen i løbet af ugen blev understøttet af den to uger lange våbenhvile mellem Washington og Teheran, foruden udtalelser fra den israelske premierminister Benjamin Netanyahu om, at han søger at føre direkte samtaler med Beirut.

Der opstod dog nogle revner i den våbenhvilen, som Pakistan mæglede, da begge parter udvekslede beskyldninger om at have brudt våbenhvilen inden den første runde af forhandlinger, der er planlagt til lørdag.

Jeff Buchbinder, chefstrateg for aktier hos LPL Financial, sagde, at markedet er blevet stærkt afhængigt af nyhedsoverskrifter, og bemærkede, at så længe våbenhvilen fortsætter, og investorerne ser en vej mod en vis grad af stabilitet i Mellemøsten, vil de være i stand til at overvinde urolighederne.

I separate data viste en foreløbig aflæsning, at forbrugertillidsindekset udstedt af University of Michigan nåede 47,6 point i april, hvilket er mindre end forventningerne, der udgjorde 52 point ifølge en undersøgelse af økonomer foretaget af Reuters.

I virksomhedsnyheder steg de amerikanske aktier i Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, verdens største kontraktchipproducent, med 2,7%, efter at omsætningen i første kvartal oversteg markedets forventninger.

CoreWeave-aktien steg også med 6,8% efter at have annonceret en flerårig aftale med Anthropic, udover at have prissat sit konvertible obligationsudbud til en præmie.

Antallet af aktier i fremgang oversteg antallet af aktier i fald med et forhold på 1,22:1 på New York Stock Exchange og med 1,07:1 på Nasdaq.

S&P 500-indekset registrerede 17 nye 52-ugers højdepunkter mod 18 nye lavpunkter, mens Nasdaq Composite-indekset registrerede 84 nye højdepunkter og 70 nye lavpunkter.

Den to uger lange våbenhvile i krigen med Iran har bidraget til at lette noget af den makroøkonomiske pessimisme, der omgav kobbermarkedet, men der kan være et større problem for dem, der er optimistiske omkring de stigende priser. Kina, verdens største forbruger af kobber, har vist, at det ikke er klar til at betale høje priser for fysisk metal som dem, der blev set i januar, hvor tremåneders kobberprisen på London Metal Exchange steg til sit højeste nominelle niveau nogensinde på $14.527,50 pr. ton.

Kinas nettoimport af raffineret kobber faldt til 125.350 tons i februar, hvilket er det laveste månedlige niveau siden april 2011, ifølge data fra World Bureau of Metal Statistics, som indsamler handelsdata fra officielle toldtal. Dette fald er en naturlig reaktion fra købere på høje priser på ethvert råvaremarked, men Kinas indflydelse på at bestemme kobberpriserne stiger gradvist takket være landets voksende indenlandske produktionskapacitet.

Faldende import og stigende eksport

Kinas kobberimport begyndte at aftage siden september, hvor kobberprisen på London Metal Exchange oversteg niveauet på 10.000 dollars pr. ton og begyndte at stige mod sit højdepunkt i januar.

Indgående forsendelser faldt yderligere i løbet af de første to måneder af 2026 og nåede 454.000 tons, et fald på 25 % sammenlignet med samme periode i 2025.

Samtidig intensiverede kinesiske smelteværker deres eksport og udnyttede dermed de høje priser. Udgående leverancer steg til 172.000 tons i januar og februar sammenlignet med kun 49.000 tons i samme periode sidste år.

Kinas nettoindtag af kobber fra resten af verden udgjorde således kun 283.000 tons i månederne januar og februar tilsammen, hvilket er den svageste start på noget år siden 2006.

Det er sandsynligt, at noget af eksporten, især den, der var bestemt til Europa og USA, kom fra kinesiske toldoplag, da handlende forsøgte at udfylde huller i forsyningskæderne, der var et resultat af den amerikanske handelskrig sidste år, som førte til strømmen af metal til USA.

Men kobber af kinesisk mærke flød også direkte ind i London Metal Exchanges lagre i Sydkorea og Taiwan.

Mængden af kinesisk kobber registreret i leveringskontrakter på børsen steg fra 87.475 tons ved udgangen af december til 155.600 tons ved udgangen af februar, ifølge børsens månedlige rapport.

Faktisk forklarer de store ændringer i den kinesiske kobberhandel i høj grad, hvorfor lagrene på London Metal Exchange steg til 385.275 tons, et niveau der overstiger toppen i 2018 og vender tilbage til niveauer, der sidst blev set i 2013.

Betydelig stigning i varebeholdninger

Det, der er slående, på trods af det kraftige fald i importen, er størrelsen af den sæsonbestemte stigning i kobberlagre i Kina i år.

Normalt stiger lagrene på Shanghai Futures Exchange i løbet af kinesisk nytår, men stigningen i år var meget større end normalt.

Børsens lagre toppede på 433.500 tons i starten af marts, sammenlignet med en top på 268.300 tons i ferieperioden sidste år. Den tidligere sæsonrekord var 380.000 tons i 2020, hvor ferien faldt sammen med nedlukninger relateret til COVID-19-pandemien i Kina.

Kinesiske købere er nu vendt tilbage til markedet, og lagrene på Shanghai Futures Exchange er faldet til 301.000 tons, men det er stadig en stor mængde, der bør forbruges, før der er behov for at øge importen.

Yangshan-kobberpræmien, som er en nøgleindikator for den umiddelbare efterspørgsel efter importvarer, oplevede også sin sædvanlige stigning efter ferien. Den lokale dataleverandør Shanghai Metals Market anslog præmien i forhold til London Metal Exchange-basisprisen til 65 dollars pr. ton, en stigning fra 20 dollars i januar, men den er stadig lavere end niveauet på 89 dollars, der blev registreret i samme periode sidste år.

Den industrielle aktivitet i Kina er steget i fire måneder i træk, men effekten heraf på kobbermarkedet forblev begrænset på grund af høje lagerniveauer.

Kinas stigende magt på markedet

Kinas voksende evne til at modstå høje priser afhænger af den fortsatte udvidelse af den indenlandske kobbersmeltekapacitet.

Kinas produktion af raffineret kobber steg med 9 % på årsbasis i 2025, hvilket svarer til en stigning på omkring en million tons metal, ifølge estimater fra Macquarie Bank.

Kinesiske smelteværker lykkedes også med konsekvent at overgå deres vestlige modparter i at skaffe råmaterialer på et marked, der led af mangel på kobberkoncentrater.

Macquarie Bank anslår, at den globale mineproduktion steg med beskedne 1,8 % i 2025, mens Kinas import af kobberkoncentrater steg med 7,8 % i samme periode.

Importen af genanvendeligt kobber, som er en anden potentiel kilde til forsyning af smelteværker, steg også med 4 % i forhold til året før.

Kinas evne til at sikre de råmaterialer, der er nødvendige for at understøtte sin voksende selvforsyning inden for raffineret kobberproduktion, er kommet på bekostning af andre producenter. Produktionen i vestlige smelteværker faldt med 5,1 % i 2025 ifølge estimater fra Macquarie Bank.

Dette kontinuerlige skift i produktionskraft styrker Kinas evne til at modstå høje priser, hvad enten det sker ved at reducere importen eller øge eksporten.

Hvis krigen med Iran oplever en reel deeskalering, er det sandsynligt, at de, der er optimistiske omkring stigende kobberpriser, vil vende stærkt tilbage til markedet. Kina forventes dog ikke at handle i overensstemmelse med det scenarie, disse personer satser på.

Prædiktive markedsdata indikerer en 67% sandsynlighed for, at prisen på Bitcoin vil falde til under $55.000 i løbet af 2026, med en 43% sandsynlighed for, at den falder til under $45.000-niveauet. Med faldende likviditet og fremkomsten af bearish tekniske signaler ser analytikere, at den digitale valuta kan bevæge sig mod et interval mellem $47.000 og $38.000 i de kommende måneder.

Den nuværende pris på Bitcoin er omkring $71.200, mens estimater tyder på, at den nedadgående cyklus kan fortsætte i omkring seks måneder. De vigtigste støtteniveauer, der overvåges af handlende, inkluderer $47.000-intervallet og derefter $38.000.

Data fra forudsigelsesplatforme som Polymarket viser en stigning i handlendes forventninger til et Bitcoin-tilbagetræk, da et stigende antal af dem satser på, at prisen falder til lavere niveauer i løbet af 2026. Markederne priser i øjeblikket høj sandsynlighed for et fald ind, herunder en 67% chance for, at prisen falder til under $55.000, og en 43% chance for, at den falder til under $45.000.

Samtidig indikerer flere faktorer, såsom svag likviditet, negative grafmønstre og den historiske adfærd i markedscyklusserne, at Bitcoin muligvis ikke har nået bunden endnu.

Nogle analytikere mener, at sandsynligheden for et prisfald skyldes fem hovedfaktorer. Den første er faldet i likviditet på kryptovalutamarkedet, da lavere handelsvolumener fører til et svagt købspres, hvilket øger chancerne for et kraftigt prisfald. Analytiker Jason Pizzino sagde, at likviditet er markedernes livsnerve, og efterhånden som den tørrer ud, bliver markedet mere skrøbeligt og modtageligt for pludselige negative bevægelser.

Den anden faktor består i gentagelsen af tidligere mønstre i et bear market. Bitcoin ser ud til at følge et mønster, der er set i tidligere nedadgående cyklusser som 2014, 2018 og 2022, hvor korte stigninger ofte skaber en midlertidig bølge af optimisme, før markedet genoptager et kraftigt fald. Pizzino forklarede, at dette mønster har gentaget sig i næsten alle bear markets, og forventer, at det vil gentage sig igen.

Den tredje faktor vedrører tekniske signaler, da indikatorer som den stokastiske RSI viser bearish signaler, der indikerer, at Bitcoin muligvis er ved at gå ind i den sidste fase af sit fald. Historisk set efterfølges dette signal af et fald på mellem 30 % og 40 %, før markedet finder sin bund, hvilket kan placere den potentielle bund mellem $48.000 og $53.000 i midten af 2026.

Den fjerde faktor er knyttet til den langsigtede tekniske struktur, da Fibonacci-kanalanalyse indikerer, at valutaen kan opleve en dybere korrektion. I tidligere cyklusser har lignende mønstre ført til fald på op til 70%, hvilket gør niveauet på $47.000 til et initialt teknisk mål, med mulighed for, at faldet kan strække sig til $38.000 i værste fald.

Den femte faktor består af, hvad nogle handlende beskriver som "det andet bedrag"-mønster eller bull trap, hvor kortsigtede stigninger kan vildlede handlende, før et større tilbagetog finder sted. Handler Linton Worm sagde, at den nedadgående tendens vil forblive dominerende, medmindre prisen kan overstige niveauet på $76.000 med stærke handelsvolumener.

Fremadrettet foreslår analytikere to mulige scenarier. Det mest sandsynlige scenarie består i, at prisen ikke bryder intervallet $74.000 til $76.000, hvilket kan presse den til at falde mod $50.000 og derefter $47.000, med mulighed for, at faldet fortsætter til $38.000. Det alternative scenarie kræver et stærkt udbrud af $76.000-niveauet understøttet af betydelig momentum, hvilket kan ugyldiggøre de bearish forventninger og genoprette den opadgående trend.