Ville en fredsaftale med Ukraine lokke Europa tilbage til russisk gas?

Mens Trump-administrationen presser på for at forhandle en fredsaftale mellem Ukraine og Rusland, forsøger analytikere og investorer at vurdere, hvordan en potentiel aftale kan omforme Europas energistrømme.

Det er langt fra garanteret, at en sådan aftale kan nås. Der er fortsat store forhindringer og uenigheder, og Rusland har endnu ikke signaleret sin holdning til forslaget. Det Hvide Hus' udsending Steve Witkoff skal besøge Moskva i næste uge for at diskutere planen med Kreml, på et tidspunkt hvor Rusland synes tilbageholdende med at acceptere enhver aftale, der ikke fuldt ud opfylder dets krav.

Selv hvis der blev indgået en aftale – hvilket ikke er udgangspunktet for mange markedsdeltagere – er det usandsynligt, at det vil ændre Europas tøven med at vende tilbage til russisk energi, en eksponering som blokken har brugt årevis på at afvikle. De fleste analytikere er enige om, at en "ren" våbenhvile ikke i væsentlig grad ville ændre Europas holdning efter 2022.

Beslutningen om at opgive russisk gasledning har været dyr for husholdninger og virksomheder i hele Europa. Energiregninger og industriudgifter steg kraftigt. Og mere end tre år efter starten af energikrisen, der tyngede levestandarden og konkurrenceevnen kraftigt, skaber udsigten til lettere russiske strømme ikke megen entusiasme blandt EU's hovedstæder.

Ingen vej tilbage

Russisk gas er ikke forbudt i EU – i hvert fald ikke endnu. Ifølge de nuværende planer har blokken til hensigt at udfase importen af russisk LNG inden 2027.

Men en fredsaftale vil sandsynligvis ikke vende Europas langsigtede drejning væk fra russisk energi.

Europa mangler også en nem eller hurtig måde at genstarte den russiske rørledningsstrøm på, selvom der blev erklæret fred i morgen. Nord Stream er reelt blevet ødelagt. Yamal-Europa-rørledningen har ligget stille, siden Polen opsagde sin kontrakt. Og transitaftalen mellem Ukraine og Gazprom udløber næste år uden politisk vilje fra nogen af siderne til at forny den. Infrastruktur, kontrakter og politik peger alle i én retning – ingen hurtig tilbagevenden.

Som Reuters-klummeskribent Ron Bousso skrev i denne uge: "Selv hvis sanktionerne mod Ruslands energisektor blev lempet, ville de europæiske regeringer være tilbageholdende med at genoptage Moskva som en stor leverandør efter chokket i 2022."

I virkeligheden har de fleste EU-lande ikke modtaget russisk gas i næsten tre år – og mange har ingen intentioner om at genoptage afhængigheden af Kreml, selv under en retfærdig fredsaftale for Ukraine.

Gaspriserne forblev relativt lave i år og inden for et snævert interval, på trods af at lagerpladserne blev fyldt langsommere end tidligere år forud for vinteren. Lagerniveauerne i EU er i øjeblikket cirka ti procentpoint under sidste års niveau og femårsgennemsnittet. Pr. 25. november lå de på tæt på 77 % ifølge Gas Infrastructure Europe.

Trods lavere lagerkapacitet synes markederne at have tillid til, at Europa har tilstrækkelig forsyning til vinteren takket være rekordstor amerikansk LNG-eksport, hvoraf størstedelen nu er på vej til Europa.

Selv hvis russisk gas fra rørledningen magisk vendte tilbage, har Europa allerede genopbygget hele sit forsyningssystem omkring LNG.

Stærke LNG-strømme letter vinterbekymringer

USA eksporterede 10,1 millioner tons LNG i oktober ifølge LSEG-data rapporteret af Reuters og blev dermed det første land nogensinde til at overstige 10 millioner tons på en enkelt måned. Venture Globals Plaquemines-projekt og højere produktion fra Chenieres Corpus Christi Stage 3 bidrog til at øge mængderne.

Omkring 69 % af den amerikanske LNG-eksport gik til Europa sidste måned.

Amerikansk LNG forventes at vokse yderligere. Den amerikanske energiinformationsadministration (EIA) forventer, at LNG-eksporten vil nå 14,9 milliarder kubikfod om dagen i år – en stigning på 25 % fra 2024 – og stige med yderligere 10 % inden 2026. Hurtigere end forventede stigninger i produktionen hos Plaquemines har fået agenturet til at hæve sine kortsigtede prognoser.

Der kommer også mere udbud globalt. Qatar, verdens næststørste LNG-eksportør, fortsætter med den største ekspansion i sin historie og planlægger at øge eksportkapaciteten med 85 % inden 2030.

Denne bølge af forsyninger er velkomne nyheder for Europa, især i takt med at EU bevæger sig i retning af at blødgøre sit foreslåede "Corporate Sustainability Due Diligence Directive" (CSDDD), som kunne have forstyrret LNG-strømmene og endda pålagt virksomhederne bøder. Frygt for forsyningssikkerheden har fået beslutningstagere til at omskrive forslaget.

De europæiske gaspriser har ikke oplevet de kraftige vinterstigninger, man har set i de seneste år. I stedet faldt TTF-benchmarkpriserne i Amsterdam til under €30 pr. megawatt-time i denne uge – det laveste niveau i halvandet år – understøttet af store mængder LNG, mildt vejr og snak om en potentiel fredsaftale i Ukraine.

Som endnu et tegn på forsyningssikkerhed vil Frankrigs TotalEnergies fjerne sin flydende lagrings- og regasificeringsenhed (FSRU) i Le Havre, der blev installeret i 2022 som en "nødbackup". Virksomheden sagde, at anlægget ikke længere er nødvendigt.

Porteføljeforvaltere positionerer sig også i stigende grad for lavere priser. Spekulanter er gået fra netto-lang til netto-kort på TTF-futures for første gang siden marts 2024, ifølge ING.

ING-analytikerne Warren Patterson og Ewa Manthey bemærkede torsdag: "Endnu engang var bevægelsen drevet af nye shortpositioner, hvilket bragte det samlede antal shortpositioner til endnu et rekordhøjt niveau."

De advarede dog om, at sådanne store korte positioner indebærer en betydelig risiko, hvis udbud eller efterspørgsel overrasker i løbet af vinteren.