Mens Trump-administrationen presser på for at forhandle en fredsaftale mellem Ukraine og Rusland, forsøger analytikere og investorer at vurdere, hvordan en potentiel aftale kan omforme Europas energistrømme.

Det er langt fra garanteret, at en sådan aftale kan nås. Der er fortsat store forhindringer og uenigheder, og Rusland har endnu ikke signaleret sin holdning til forslaget. Det Hvide Hus' udsending Steve Witkoff skal besøge Moskva i næste uge for at diskutere planen med Kreml, på et tidspunkt hvor Rusland synes tilbageholdende med at acceptere enhver aftale, der ikke fuldt ud opfylder dets krav.

Selv hvis der blev indgået en aftale – hvilket ikke er udgangspunktet for mange markedsdeltagere – er det usandsynligt, at det vil ændre Europas tøven med at vende tilbage til russisk energi, en eksponering som blokken har brugt årevis på at afvikle. De fleste analytikere er enige om, at en "ren" våbenhvile ikke i væsentlig grad ville ændre Europas holdning efter 2022.

Beslutningen om at opgive russisk gasledning har været dyr for husholdninger og virksomheder i hele Europa. Energiregninger og industriudgifter steg kraftigt. Og mere end tre år efter starten af energikrisen, der tyngede levestandarden og konkurrenceevnen kraftigt, skaber udsigten til lettere russiske strømme ikke megen entusiasme blandt EU's hovedstæder.

Ingen vej tilbage

Russisk gas er ikke forbudt i EU – i hvert fald ikke endnu. Ifølge de nuværende planer har blokken til hensigt at udfase importen af russisk LNG inden 2027.

Men en fredsaftale vil sandsynligvis ikke vende Europas langsigtede drejning væk fra russisk energi.

Europa mangler også en nem eller hurtig måde at genstarte den russiske rørledningsstrøm på, selvom der blev erklæret fred i morgen. Nord Stream er reelt blevet ødelagt. Yamal-Europa-rørledningen har ligget stille, siden Polen opsagde sin kontrakt. Og transitaftalen mellem Ukraine og Gazprom udløber næste år uden politisk vilje fra nogen af siderne til at forny den. Infrastruktur, kontrakter og politik peger alle i én retning – ingen hurtig tilbagevenden.

Som Reuters-klummeskribent Ron Bousso skrev i denne uge: "Selv hvis sanktionerne mod Ruslands energisektor blev lempet, ville de europæiske regeringer være tilbageholdende med at genoptage Moskva som en stor leverandør efter chokket i 2022."

I virkeligheden har de fleste EU-lande ikke modtaget russisk gas i næsten tre år – og mange har ingen intentioner om at genoptage afhængigheden af Kreml, selv under en retfærdig fredsaftale for Ukraine.

Gaspriserne forblev relativt lave i år og inden for et snævert interval, på trods af at lagerpladserne blev fyldt langsommere end tidligere år forud for vinteren. Lagerniveauerne i EU er i øjeblikket cirka ti procentpoint under sidste års niveau og femårsgennemsnittet. Pr. 25. november lå de på tæt på 77 % ifølge Gas Infrastructure Europe.

Trods lavere lagerkapacitet synes markederne at have tillid til, at Europa har tilstrækkelig forsyning til vinteren takket være rekordstor amerikansk LNG-eksport, hvoraf størstedelen nu er på vej til Europa.

Selv hvis russisk gas fra rørledningen magisk vendte tilbage, har Europa allerede genopbygget hele sit forsyningssystem omkring LNG.

Stærke LNG-strømme letter vinterbekymringer

USA eksporterede 10,1 millioner tons LNG i oktober ifølge LSEG-data rapporteret af Reuters og blev dermed det første land nogensinde til at overstige 10 millioner tons på en enkelt måned. Venture Globals Plaquemines-projekt og højere produktion fra Chenieres Corpus Christi Stage 3 bidrog til at øge mængderne.

Omkring 69 % af den amerikanske LNG-eksport gik til Europa sidste måned.

Amerikansk LNG forventes at vokse yderligere. Den amerikanske energiinformationsadministration (EIA) forventer, at LNG-eksporten vil nå 14,9 milliarder kubikfod om dagen i år – en stigning på 25 % fra 2024 – og stige med yderligere 10 % inden 2026. Hurtigere end forventede stigninger i produktionen hos Plaquemines har fået agenturet til at hæve sine kortsigtede prognoser.

Der kommer også mere udbud globalt. Qatar, verdens næststørste LNG-eksportør, fortsætter med den største ekspansion i sin historie og planlægger at øge eksportkapaciteten med 85 % inden 2030.

Denne bølge af forsyninger er velkomne nyheder for Europa, især i takt med at EU bevæger sig i retning af at blødgøre sit foreslåede "Corporate Sustainability Due Diligence Directive" (CSDDD), som kunne have forstyrret LNG-strømmene og endda pålagt virksomhederne bøder. Frygt for forsyningssikkerheden har fået beslutningstagere til at omskrive forslaget.

De europæiske gaspriser har ikke oplevet de kraftige vinterstigninger, man har set i de seneste år. I stedet faldt TTF-benchmarkpriserne i Amsterdam til under €30 pr. megawatt-time i denne uge – det laveste niveau i halvandet år – understøttet af store mængder LNG, mildt vejr og snak om en potentiel fredsaftale i Ukraine.

Som endnu et tegn på forsyningssikkerhed vil Frankrigs TotalEnergies fjerne sin flydende lagrings- og regasificeringsenhed (FSRU) i Le Havre, der blev installeret i 2022 som en "nødbackup". Virksomheden sagde, at anlægget ikke længere er nødvendigt.

Porteføljeforvaltere positionerer sig også i stigende grad for lavere priser. Spekulanter er gået fra netto-lang til netto-kort på TTF-futures for første gang siden marts 2024, ifølge ING.

ING-analytikerne Warren Patterson og Ewa Manthey bemærkede torsdag: "Endnu engang var bevægelsen drevet af nye shortpositioner, hvilket bragte det samlede antal shortpositioner til endnu et rekordhøjt niveau."

De advarede dog om, at sådanne store korte positioner indebærer en betydelig risiko, hvis udbud eller efterspørgsel overrasker i løbet af vinteren.

Kobberpriserne steg tilbage til over 11.000 dollars pr. ton i denne uge, understøttet af flere bemærkninger fremsat under en kobberindustrikonference i Shanghai, ifølge Volkmar Bauer, valutamarkedsanalytiker hos Commerzbank.

Usikkerhed om amerikanske toldsatser fremmer hamstring på COMEX

Bauer sagde: "Chefen af et metal- og minedriftsforskningsfirma advarede om, at kobberpriserne i USA muligvis fortsat vil handle på højere niveauer sammenlignet med det globale marked på grund af usikkerhed omkring amerikanske toldsatser. Dette kan udløse yderligere oplagring på COMEX og føre til et fald i lagre uden for USA. Bekymringer over råvaremangel øger presset yderligere, og firmaet anslår, at markedet for kobberkoncentrat vil stå over for et underskud på omkring 500.000 tons næste år."

Han tilføjede: "En repræsentant fra et canadisk mineselskab bemærkede, at de globale driftsrater for smelteværker er faldet til et historisk lavpunkt på 75 % på grund af mangel på råmaterialer. Disse rater kan falde yderligere, hvis forsyningsforholdene ikke forbedres. Trods disse advarsler og den negative kommentar giver de seneste data kun få tegn på nogen afmatning i kobberproduktionen."

Bauer fortsatte: "Som vi har påpeget ved flere lejligheder, har Kina opretholdt et højt niveau af metalproduktion. Planerne om at bygge yderligere to millioner tons ny smeltekapacitet er dog blevet suspenderet, ifølge en embedsmand fra China Nonferrous Metals Industry Association på konferencen. Desuden er de tilgængelige lagre på London Metal Exchange steget i de seneste uger og er steget med omkring 100.000 tons fra deres lavpunkt i juni til det højeste niveau i næsten ni måneder. Derfor mener vi, at det kortsigtede opadgående potentiale for kobberpriserne fortsat er begrænset."

Bitcoin holdt sig stabilt fredag efter at være klatret tilbage over $90.000-mærket i denne uge, da markederne intensiverede deres satsninger på en forestående rentesænkning fra Federal Reserve og vurderede konsekvenserne af en potentiel ændring i ledelsen i den amerikanske centralbank.

Verdens største kryptovaluta blev handlet uændret på $91.202,9 klokken 01:32 Eastern Time (06:32 GMT), efter kortvarigt at være faldet til næsten $80.000 sidste fredag - det laveste niveau siden april.

Bitcoin var på rette vej til en ugentlig gevinst på cirka 8% efter fire uger i træk med tab, understøttet af institutionelle tilstrømninger.

Rentesænkningsvæddemål stiger kraftigt og understøtter Bitcoins genopretning

Genopsvinget faldt sammen med en kraftig stigning i forventningerne om en rentesænkning på Feds møde i december. CME FedWatch-værktøjet viste, at sandsynligheden for en rentesænkning på 25 basispoint steg til omkring 87 %, en kraftig stigning fra omkring 39 % blot en uge tidligere.

Lavere renter har en tendens til at gøre højrisikoaktiver som Bitcoin mere attraktive ved at lette likviditetsbegrænsninger og fremme investeringsstrømme.

Den positive stemning forstærkes af stigende forventninger om, at Kevin Hassett - en økonomisk rådgiver i Det Hvide Hus - kan blive nomineret som den næste formand for Fed.

Mange markedsdeltagere ser ham som mere dueagtig sammenlignet med de nuværende politikere, hvilket potentielt kan styre centralbanken mod en mere aggressiv kurs med rentenedsættelser.

Denne mulighed synes at forstærke forventningerne om en mere lempelig pengepolitik, hvilket understøtter investorernes appetit på risikofyldte aktiver.

Investorerne er dog fortsat forsigtige; den ustabile inflation og blandede amerikanske økonomiske data har fået nogle til at sætte spørgsmålstegn ved, hvor hurtigt eller kraftfuldt Fed vil agere, hvilket rejser bekymring over, om Bitcoins genopretning markerer starten på en bæredygtig optrend eller blot en midlertidig genopretning.

Kryptovalutapriser i dag: dæmpet præstation for altcoins i snævre intervaller

De fleste alternative kryptovalutaer blev handlet inden for snævre intervaller fredag, hvilket afspejler Bitcoins afdæmpede tone.

Ether, verdens næststørste kryptovaluta, faldt med 0,5% til $3.013,92.

XRP, den tredjestørste token, ændrede sig kun lidt ved $2,21.

Brent-råoliefutures ændrede sig kun lidt fredag, da investorer overvågede fremskridtene i fredsforhandlingerne mellem Rusland og Ukraine og afventede resultatet af OPEC+-mødet, der var planlagt til søndag, i håb om at finde signaler om potentielle udbudsskift, der fortsat vil presse priserne.

Front-month Brent-futures – som udløber fredag – var uændrede på 63,34 dollars pr. tønde kl. 01:34 GMT i tynd handel, efter at være steget 21 cents torsdag. Den mere aktive februar-kontrakt lå på 62,85 dollars pr. tønde, et fald på to cents.

Prisen på den amerikanske West Texas Intermediate-råolie steg med 35 cent eller 0,60 % til 59,00 dollars pr. tønde. Der var ingen afregning torsdag på grund af den amerikanske Thanksgiving-ferie.

Begge benchmarks var på vej mod et fjerde månedligt tab i træk, den længste tabsrække siden 2023, drevet af øget globalt udbud, der har tynget priserne.

Investorer følger forhandlingerne om en Washington-ledet fredsaftale mellem Rusland og Ukraine, som kan resultere i en ophævelse af vestlige sanktioner mod russisk olie, hvilket potentielt kan øge det globale udbud og presse priserne ned.

Den russiske præsident Vladimir Putin sagde torsdag, at de udkast til fredsforslag, der er blevet drøftet af USA og Ukraine, kunne tjene som grundlag for fremtidige aftaler om at afslutte konflikten i Ukraine, men understregede, at Rusland ville fortsætte kampen, hvis der ikke opnås enighed.

Putin tilføjede, at den amerikanske præsident Donald Trumps særlige udsending, Steve Witkoff, planlægger at besøge Moskva i begyndelsen af næste uge.

Den ukrainske præsident Volodymyr Zelenskyj udtalte torsdag, at delegationer fra Ukraine og USA vil mødes i denne uge for at færdiggøre en formel, der blev aftalt under Genève-forhandlingerne, for at opnå fred og sikre sikkerhedsgarantier for Kyiv.

"Efter adskillige lovende starter, der ikke blev til noget, er deltagerne tilbageholdende med at indtage stærke positioner, før der er konkrete fremskridt – eller et sammenbrud i forhandlingerne," sagde IG Markets-analytiker Tony Sycamore i en note.

OPEC+ lever op til forventningerne

OPEC+ forventes at holde olieproduktionen uændret under sine møder på søndag og blive enige om en mekanisme til at vurdere medlemslandenes maksimale produktionskapacitet, ifølge to delegerede fra gruppen og en kilde med kendskab til OPEC+-diskussionerne, citeret af Reuters.

Ugentlige gevinster understøttet af håb om en amerikansk rentenedsættelse

Brent og WTI var på rette vej til at slutte ugen mere end 1% højere, understøttet af forventninger om, at Federal Reserve vil sænke renten, hvilket potentielt vil øge den økonomiske vækst og olieefterspørgslen.

Et fald i antallet af aktive amerikanske olieplatforme til det laveste niveau i fire år i denne uge gav også yderligere støtte til priserne.