Guldpriserne faldt i den europæiske handel onsdag og genoptog de tab, der kortvarigt havde holdt pause i den foregående session, og nåede et to-ugers lavpunkt, da fornyet korrektion og profithjemmetagelse opstod i årets sidste handelssessioner under pres fra en stærkere amerikansk dollar mod en kurv af globale valutaer.

Trods det beskedne tilbageslag ved årets udgang forbereder ædelmetallet guld sig på at levere sin stærkeste årlige præstation siden 1979, understøttet af en exceptionel og rekordstor efterspørgsel efter guldbarrer som et af de mest fremtrædende sikre aktiver, midt i geopolitisk uro og globale økonomiske ændringer, der gjorde guld til det foretrukne redskab til formuebeskyttelse i 2025.

Prisoversigt

• Guldpriserne i dag: Guld faldt med 1,5 % til 4.274,23 dollars, det laveste niveau siden 16. december, fra et åbningsniveau på 4.339,10 dollars, efter at have nået et intradag-højdepunkt på 4.373,24 dollars.

• Ved tirsdagens afvikling steg ædelmetallet en smule med 0,2 % efter at have lidt et kraftigt fald på 4,45 % mandag, det største daglige tab siden oktober sidste år, drevet af en accelereret korrektion og profithemmelighed fra det rekordhøje niveau på 4.550,04 dollars pr. ounce.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med mere end 0,2 % onsdag og fortsatte dermed sine stigninger for anden gang i træk. Det nåede et uges højeste niveau på 98,44 point, hvilket afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af større og sekundære valutaer.

Ifølge referatet fra Federal Reserves seneste møde, der blev afholdt den 9.-10. december og offentliggjort tirsdag, indvilligede den amerikanske centralbank i at sænke renten efter en dybdegående diskussion af de risici, som den amerikanske økonomi står over for.

Referatet afslørede, at beslutningen om at sænke renten med 25 basispoint til 3,75 %, det laveste niveau siden 2022, mødte betydelig modstand, hvor ni medlemmer stemte for og tre stemte imod – det største antal medlemmer, der stemte imod siden 2019.

Referatet indikerede også en præference for forsigtighed ved kommende møder, da nogle deltagere antydede, at det ville være den mest hensigtsmæssige løsning at holde renten uændret "i nogen tid" efter decembernedsættelsen.

Federal Open Market Committee forudså kun én yderligere rentesænkning i løbet af 2026, hvilket signalerer en mere forsigtig og høgeagtig tilgang sammenlignet med tidligere forventninger.

Amerikanske renter

• Ifølge CME FedWatch Tool er markedsprissætningen for at holde de amerikanske renter uændrede på mødet i januar 2026 84 %, mens sandsynligheden for en rentenedsættelse på 25 basispoint er prissat til 16 %.

• Investorerne priser i øjeblikket to amerikanske rentesænkninger ind i løbet af næste år, mens Federal Reserves prognoser kun peger på én rentesænkning på 25 basispoint.

• For at justere disse forventninger følger investorerne nøje kommende økonomiske data fra USA samt kommentarer fra embedsmænd fra Federal Reserve.

Guldudsigter

Den uafhængige analytiker Ross Norman udtalte, at guld oplever kraftige prisudsving drevet af profithemmeligheder samt åbning af nye positioner. Han tilføjede, at højere marginkrav på Chicago Mercantile Exchange sandsynligvis har bremset de store opadgående bevægelser, der var forventet i ædelmetaller.

Norman bemærkede også, at toldsatser, ønsket om at opbygge indenlandske lagre og skrøbelige forsyningskæder alle har fremhævet den strategiske betydning af visse nøglemetaller.

Han tilføjede, at konsekvenserne af disse faktorer i 2026 vil blive tydeligere, ikke kun gennem højere priser i takt med at lande konkurrerer om at opbygge strategiske lagre, men også gennem alternative mekanismer til at sikre essentielle råvarer.

Årlig præstation

I løbet af 2025, som officielt slutter med dagens afregning, er ædelmetallet guld steget med mere end 64%, og er på vej til at opnå sin tredje årlige stigning i træk og sin største årlige stigning siden 1979.

Drivkræfterne bag denne historiske overpræstation

• Centralbankernes opkøb: Den vigtigste faktor var den fortsatte akkumulering af guldreserver foretaget af centralbanker verden over på hidtil usete rekordniveauer. Dette skift i retning af dedollarisering og diversificering væk fra fiatvalutaer skabte en stærk og vedvarende strukturel efterspørgsel, der i vid udstrækning var isoleret fra kortsigtede spekulative udsving.

• Globalt monetært miljø: Guld har haft stor gavn af de store centralbankers, anført af Federal Reserve, skift i retning af rentenedsættelser. Da guld ikke giver nogen indkomst, reducerer lavere renter alternativomkostningerne ved at holde det, hvilket får store investeringsfonde til at omdirigere betydelig likviditet fra obligationer til det gule metal.

• Eskalerende geopolitiske spændinger: Midt i politisk ustabilitet og konflikter i løbet af 2025 blev gulds rolle som et betroet globalt sikkert tilflugtssted intensiveret, hvor investorer og institutioner vendte sig mod det som beskyttelse mod krige, økonomiske sanktioner og pludselig volatilitet på de finansielle markeder.

• Inflationssikring: Med vedvarende inflationspres og stigende global statsgæld mistede fiat-valutaer en del af deres købekraft, hvilket fik enkeltpersoner og institutioner til at øge efterspørgslen efter fysiske guldbarrer og -mønter som et håndgribeligt værdilager og en beskyttelse mod potentielle økonomiske sammenbrud.

• Fysisk knaphed og produktionsbegrænsninger: Minesektoren havde vanskeligheder med at udvide den globale produktion i 2025 på grund af udtømning af store miner og stigende udvindingsomkostninger. Denne relativt stabile forsyning i forhold til den stigende efterspørgsel gav yderligere brændstof til, at guldpriserne brød over historiske niveauer over 4.000 dollars pr. ounce.

• Svaghed i den amerikanske dollar: drevet af rentenedsættelser fra Federal Reserve, voksende bekymringer om den finansielle stabilitet i USA, ustabil handelspolitik under Donald Trump og stigende tvivl om Federal Reserves uafhængighed under Trump-administrationen.

SPDR Gold Trust

Guldbeholdningerne hos SPDR Gold Trust, verdens største guldbaserede børsnoterede fond, var uændrede tirsdag, hvilket holdt den samlede beholdning på 1.071,99 tons, det højeste niveau siden 21. juni 2022.

Euroen faldt onsdag i den europæiske handel mod en kurv af globale valutaer. Den forværrede tabet mod den amerikanske dollar for anden gang i træk og ramte et uges lavpunkt midt i en relativt aktiv efterspørgsel efter den amerikanske valuta, især efter offentliggørelsen af Federal Reserves seneste mødereferat, som afslørede en skarp uenighed blandt embedsmænd om rentenedsættelsen i december.

Trods denne tilbagegang er den fælles europæiske valuta, euroen, på rette vej til at registrere sin største årlige stigning siden 2017. Disse stigninger understøttes af en kombination af faktorer, især forbedrede økonomiske vækstindikatorer i hele euroområdet, den relativt strenge pengepolitik, som Den Europæiske Centralbank indtog i løbet af andet halvår, og den brede svaghed, der dominerede den amerikanske dollars præstation på de globale markeder.

Prisoversigt

• Eurokursen i dag: Euroen faldt med 0,15 % mod dollaren til 1,1733, det laveste niveau siden 22. december, fra et åbningsniveau på 1,1748, efter at have registreret et sessionshøjdepunkt på 1,1749.

• Euroen sluttede tirsdagens session med et fald på 0,2% mod dollaren, hvilket er det tredje fald i de seneste fire dage, presset af referatet fra Federal Reserve.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med mere end 0,1 % onsdag og fortsatte dermed sin stigning for anden gang i træk. Det nåede et uges højeste niveau på 98,33 point, hvilket afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Ifølge referatet fra Federal Reserves seneste møde, der blev afholdt den 9.-10. december, indvilligede den amerikanske centralbank i at sænke renten efter dybdegående diskussioner om de risici, den amerikanske økonomi står over for.

Referatet viste, at beslutningen om at sænke renten med 25 basispoint til 3,75 %, det laveste niveau siden 2022, mødte betydelig modstand, hvor ni medlemmer stemte for og tre stemte imod – det største antal uenige stemmer siden 2019.

Referatet pegede også på en tendens til forsigtighed i kommende møder, da nogle deltagere antydede, at det ville være den mest passende fremgangsmåde at holde renten uændret "i et stykke tid" efter decembernedsættelsen.

Federal Open Market Committee forudså kun én yderligere rentesænkning i løbet af 2026, hvilket signalerer en mere forsigtig og høgeagtig tilgang sammenlignet med tidligere forventninger.

Ifølge CME FedWatch Tool er markedsprissætningen for at holde de amerikanske renter uændrede på mødet i januar 2026 på 84 %, mens sandsynligheden for en rentenedsættelse på 25 basispoint er prissat til 16 %.

Europæiske renter

• Pengemarkedsprissætningen for en rentenedsættelse på 25 basispoint fra Den Europæiske Centralbank i februar 2026 forbliver stabil på under 10 %.

• For at kunne justere disse forventninger afventer investorerne yderligere økonomiske data fra euroområdet om inflation, arbejdsløshed og lønninger.

Renteforskel

Efter Federal Reserves seneste beslutning blev renteforskellen mellem Europa og USA indsnævret til 160 basispoint i favør af amerikanske renter, det mindste forskel siden maj 2022, hvilket understøtter euroens opadgående potentiale i forhold til den amerikanske dollar.

Årlig præstation

I løbet af 2025, som officielt slutter med dagens afregning, er den fælles europæiske valuta, euroen, steget med mere end 13 % i forhold til den amerikanske dollar, og er dermed på vej til at registrere sin anden årlige gevinst i de seneste tre år og sin største årlige stigning siden 2017.

Drivkræfterne bag denne historiske overpræstation

• Modstandsdygtighed i den europæiske økonomi: Euroområdet oplevede en stærkere økonomisk vækst end forventet i 2025, især med en genopretning af den industrielle og kommercielle aktivitet i Tyskland, regionens største økonomi.

• Den Europæiske Centralbanks politik: I modsætning til forventningerne fastholdt ECB en relativt afvisende holdning sammenlignet med Federal Reserve, især i andet halvår, hvilket bevarede euroens attraktivitet som en valuta med højere renter og mere stabil valuta.

• Svaghed i den amerikanske dollar: drevet af rentenedsættelser fra Federal Reserve, stigende bekymringer om den finansielle stabilitet i USA, ustabil handelspolitik under Donald Trump og voksende bekymringer om Federal Reserves uafhængighed under Trump-administrationen.

Den japanske yen faldt onsdag i den asiatiske handel mod en kurv af større og mindre valutaer og forblev i negativt territorium for anden gang i træk over for den amerikanske dollar. Efterspørgslen efter den amerikanske dollar fornyede sig, og dens stigninger steg til et uges højdepunkt, efter at referatet fra Federal Reserve viste en skarp uenighed blandt embedsmænd om rentenedsættelsen i december.

I de sidste handelssessioner i 2025 er valutamarkederne generelt rolige på grund af lav likviditet forårsaget af nytårsferien, da handlende ser fremad efter et vanskeligt år for nogle større valutaer, anført af den amerikanske dollar.

Prisoversigt

• Japanske yen i dag: Dollaren steg med 0,2% mod yenen til 156,64 fra et åbningsniveau på 156,33, hvor handelsbunden var registreret til 156,30.

• Yenen sluttede tirsdagens handel med et fald på 0,2% mod dollaren, hvilket er dens andet fald i de seneste tre handelsdage, presset af referatet fra Federal Reserve.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med mere end 0,1 % onsdag og fortsatte dermed sin stigning for anden gang i træk. Det nåede et uges højdepunkt på 98,33 point, hvilket afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Ifølge referatet fra Federal Reserves seneste møde, der blev afholdt den 9.-10. december, indvilligede den amerikanske centralbank i at sænke renten efter dybdegående drøftelser om de risici, den amerikanske økonomi står over for.

Referatet afslørede, at beslutningen om at sænke renten med 25 basispoint til 3,75 %, det laveste niveau siden 2022, mødte betydelig modstand, hvor ni medlemmer stemte for og tre stemte imod – det største antal uenigheder siden 2019.

Referatet pegede også på en mere forsigtig holdning fra Fed i kommende møder, hvor nogle deltagere antydede, at det ville være den mest hensigtsmæssige løsning at holde renten uændret "i nogen tid" efter decembersænkningen.

Federal Open Market Committee forudså kun én yderligere rentesænkning i løbet af 2026, hvilket signalerer en mere forsigtig og høgeagtig tilgang sammenlignet med tidligere forventninger.

Ifølge CME FedWatch Tool er markedsprissætningen for at holde de amerikanske renter uændrede på mødet i januar 2026 på 84 %, mens sandsynligheden for en rentenedsættelse på 25 basispoint er prissat til 16 %.

Japanske renter

• Mandag i Tokyo blev et resumé af udtalelserne fra Bank of Japans seneste pengepolitiske møde – afholdt den 18.-19. december – offentliggjort, hvilket bekræftede en renteforhøjelse til 0,75 %, det højeste niveau siden 1995.

• Opsummeringen viste et klart, høgeagtigt skift blandt de fleste bestyrelsesmedlemmer, hvor mange fremhævede behovet for yderligere rentestigninger fremadrettet. De var enige om, at gradvise rentestigninger og nedtrapning af pengepolitiske stimuli er nødvendige for at sikre langsigtet prisstabilitet.

• Markedsprisningen for en renteforhøjelse på et kvart procentpoint fra Bank of Japan på januarmødet forbliver stabil på omkring 20 %.

• For at kunne genprise disse forventninger afventer investorerne yderligere japanske data om inflation, arbejdsløshed og lønvækst.

Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, offentliggjorde tirsdag referatet af sit meget splittede møde tidligere på måneden, som sluttede med en afstemning om at sænke renten igen – en beslutning, der ser ud til at have været langt tættere på, end den endelige afstemning antydede.

Referatet, der blev offentliggjort en dag tidligere end normalt på grund af nytårsferien, viste, at embedsmændene udtrykte en bred vifte af synspunkter under mødet den 9.-10. december.

I sidste ende stemte Federal Open Market Committee (FOMC) med 9-3 for at sænke renten med en kvart procentpoint, hvilket var det største antal stemmer imod siden 2019, midt i en intens debat om behovet for at støtte arbejdsmarkedet versus bekymringer om inflation. Beslutningen sænkede den ledende rente til et interval på 3,5%-3,75%.

Ifølge referatet vurderede "de fleste deltagere, at yderligere nedjusteringer af målintervallet for den føderale rente sandsynligvis ville være passende, hvis inflationen fortsatte med at falde over tid som forventet."

Denne opfattelse var imidlertid ledsaget af klare forbehold over for tempoet og timingen af eventuelle yderligere skridt.

Referatet tilføjede: "Vedrørende omfanget og timingen af yderligere justeringer af målintervallet bemærkede nogle deltagere, at det i betragtning af deres økonomiske udsigter kunne være passende at fastholde målintervallet på det nuværende niveau i et stykke tid efter reduktionen på dette møde."

Embedsmændene udtrykte tillid til, at økonomien ville fortsætte med at vokse i et "moderat" tempo, samtidig med at de identificerede nedadgående risici for beskæftigelsen og opadgående risici for inflationen. Forskellige vurderinger af disse risici bidrog til splittelsen i udvalget, med indikationer på, at resultatet kunne være gået begge veje på trods af et flertal for nedskæringen.

Referatet afslørede, at "et par deltagere, der støttede reduktionen af målintervallet på dette møde, angav, at beslutningen var meget velafbalanceret, eller at de kunne have støttet at lade målintervallet være uændret."

Afstemningen faldt sammen med den kvartalsvise opdatering af den økonomiske fremskrivningsoversigt, herunder det nøje overvågede punktdiagram, der viser hver embedsmands forventninger til renteudviklingen.

Fremskrivninger fra de 19 embedsmænd, der deltog i decembermødet – herunder 12 stemmeberettigede medlemmer – pegede på sandsynligheden for yderligere én rentesænkning i 2026 efterfulgt af en anden i 2027, hvilket potentielt kan bringe den ledende rente ned på omkring 3 %, et niveau som embedsmænd anser for at være "neutralt", hvilket hverken betyder restriktivt eller stimulerende for økonomisk vækst.

De, der gik ind for at holde renten uændret, "udtrykte bekymring for, at fremskridtene hen imod udvalgets inflationsmål på 2% kan være gået i stå i 2025, eller indikerede et behov for større tillid til, at inflationen bevægede sig bæredygtigt mod målet."

Embedsmænd anerkendte, at de toldsatser, der blev indført af den amerikanske præsident Donald Trump, havde bidraget til højere inflation, men var i vid udstrækning enige om, at effekten ville være midlertidig og sandsynligvis aftage i løbet af 2026.

Siden afstemningen har økonomiske data vist, at arbejdsmarkedet fortsat oplever en langsommere ansættelse uden en kraftig stigning i fyringer. Inflationen er fortsat gradvist faldende, men er fortsat over Federal Reserves mål på 2 %.

Samtidig har den bredere økonomi fortsat klaret sig stærkt. Bruttonationalproduktet voksede med en årlig rate på 4,3 % i tredje kvartal, hvilket overgik forventningerne og accelererede med omkring et halvt procentpoint fra det allerede solide tempo, der blev set i andet kvartal.

Mange af dataene kommer dog med en vigtig forbehold. Nogle rapporter er fortsat forsinkede, da offentlige myndigheder afslutter dataindsamlingen efter nedlukningsperioden, og selv nyere udgivelser behandles med forsigtighed på grund af disse huller.

Som følge heraf forventer markederne i vid udstrækning, at udvalget vil holde renten uændret i løbet af de næste par møder, mens de afventer yderligere data. Ferieperioden har været præget af begrænset offentlig kommentar fra Fed-embedsmænd, og de få tilgængelige bemærkninger har afspejlet en høj grad af forsigtighed i det nye år.

Udvalgets sammensætning vil også blive ændret, hvor fire nye regionale bankpræsidenter overtager stemmeretten:

Beth Hammack, præsident for Cleveland Fed, som ikke blot modsatte sig yderligere nedskæringer, men også en forudgående reduktion;

Anna Paulson, præsident for Philadelphia Fed, som har udtrykt bekymring over inflationen;

Lorie Logan, præsident for Dallas Fed, som har udtrykt forbehold over at sænke renten;

Neel Kashkari, præsident for Minneapolis Fed, der sagde, at han ikke ville have stemt for oktober-nedsættelsen.

På samme møde stemte udvalget også for at genoptage obligationsopkøb. Under den nye ordning vil Fed købe kortfristede statsobligationer i et forsøg på at lette presset på markederne for kortfristet finansiering.

Centralbanken startede programmet med månedlige opkøb af statsobligationer for 40 milliarder dollars og planlagde at opretholde dette tempo i flere måneder, før den gradvist blev nedtrappet. En tidligere indsats for at reducere balancen havde reduceret Feds beholdninger med omkring 2,3 billioner dollars, hvilket bragte dem ned på det nuværende niveau på 6,6 billioner dollars.

I referatet blev det bemærket, at manglende genoptagelse af opkøb – omtalt på markederne som kvantitative lempelser – kunne resultere i "betydelige fald i reserverne" til niveauer under, hvad Federal Reserve anser for at være "rækkeligt" for banksystemet.