Den japanske yen steg bredt i den asiatiske handel fredag mod en kurv af større og mindre valutaer og begyndte at komme sig fra sit laveste niveau i næsten to uger mod den amerikanske dollar. Dette skete midt i en stærk efterspørgsel efter valutaen som en af de bedste tilgængelige investeringsmuligheder, især efter Bank of Japans begivenhedsrige pengepolitiske møde.

I tråd med forventningerne fastholdt Bank of Japan sin korte rente uændret for femte møde i træk. Beslutningen blev dog vedtaget med kun syv ud af ni medlemmer for, mens to stemte for en renteforhøjelse – en usædvanlig opdeling, der overraskede markederne.

Bank of Japan annoncerede også, at den ville begynde at sælge sine beholdninger af ETF'er, hvilket signalerer en gradvis afvikling af en ultraløs pengepolitik og afviklingen af det massive stimulusprogram, der havde varet ved i årevis.

Prisoversigt

•Japanske yen-kurs i dag: Dollaren faldt med omkring 0,55 % mod yenen til ¥147,20 fra åbningsniveauet på ¥147,99 med et handelshøjdepunkt på ¥148,11.

• Yenen sluttede torsdag med et fald på 0,7 % mod dollaren, hvilket markerer det andet daglige fald i træk, og nåede sit laveste niveau i næsten to uger på ¥148,27, presset af stærk opkøb af amerikanske dollars fra lave niveauer efter positive økonomiske data fra USA.

Japans Bank

I overensstemmelse med forventningerne besluttede Bank of Japan fredag ikke at foretage ændringer i sine nuværende pengepolitiske værktøjer og fastholde renten uændret på 0,50 %, det højeste niveau siden 2008, for femte møde i træk.

Bank of Japan holder renten uændret

Beslutningen blev vedtaget med syv ud af ni bestyrelsesmedlemmer, der stemte for en renteforhøjelse – en usædvanlig opdeling, der tilføjede et element af overraskelse til de globale finansmarkeder.

På det todages møde, der for nylig blev afsluttet, besluttede Bank of Japan at sælge sine ETF-beholdninger på markedet med en årlig hastighed på omkring 330 milliarder ¥. Den besluttede også at sælge ejendomsinvesteringsforeninger med en årlig hastighed på omkring 5 milliarder ¥.

Meddelelsen om salg af aktiver ses som et klart signal om en gradvis tilbagetrækning fra den ultra-løssomme pengepolitik og afviklingen af det massive stimulusprogram, der har været opretholdt i mange år.

Pengepolitisk erklæring

I sin opdatering af den japanske centralbanks pengepolitik udtalte den japanske centralbank, at kerneinflationen i Japan forventes at stagnere på grund af den aftagende økonomiske vækst, men at den derefter gradvist vil accelerere.

Banken tilføjede, at Japans økonomiske vækst forventes at aftage på grund af handelspolitikkens indvirkning på den globale vækst, men senere vil genvinde momentum.

Banken forklarede, at den enstemmigt besluttede at sælge disse aktiver på markedet baseret på grundlæggende principper for deres afhændelse, herunder princippet om at undgå destabiliserende virkninger på de finansielle markeder.

Japanske renter

• Efter mødet steg prisfastsættelsen af sandsynligheden for, at Bank of Japan hæver renten med 25 basispoint på oktobermødet, til over 75 %.

•For at kunne genprise disse odds afventer investorerne nu yderligere data om inflation, arbejdsløshed og lønniveauer i Japan.

Kazuo Ueda

Bank of Japans chef, Kazuo Ueda, skal senere i dag tale om resultaterne af pengepolitiske møde, og hans kommentarer forventes at give stærkere fingerpeg om udsigterne for normalisering af den japanske politik og rentestigninger i løbet af året.

Ved afslutningen af mødet den 18.-19. september besluttede Bank of Japans pengepolitiske komité torsdag morgen at holde renten uændret på 0,50 %, det højeste niveau siden 2008, hvilket er i overensstemmelse med de fleste globale markedsforventninger. Dette er det femte møde i træk uden ændringer i renten.

Afstemningsresultatet viste syv medlemmer, der stemte for at holde den korte rente uændret, mod to medlemmer, der stemte for en forhøjelse på 25 basispoint.

•Denne afstemning er “positiv” for den japanske yen.

De fleste kryptovalutaer steg torsdag midt i en genopblussen af risikoappetitten efter Federal Reserves pengepolitiske beslutning.

Regeringsdata, der blev offentliggjort i dag, viste, at antallet af førstegangsansøgninger om arbejdsløshedsunderstøttelse i USA faldt med 33.000 til 231.000 i ugen, der sluttede den 13. september, hvilket markerer det kraftigste ugentlige fald i næsten fire år.

Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, annoncerede onsdag en rentesænkning på 25 basispoint, der sænker rentemålet fra 4,50 % til 4,25 %–4,00 %, hvilket er et bredt forventet træk. Centralbanken forudså også to yderligere rentesænkninger inden årets udgang på i alt 50 basispoint.

I mellemtiden oplevede Ethereums børsnoterede fonde (ETF'er) en nettoudstrømning på 61,74 millioner dollars den 16. september, hvilket brød en seks dages stime med positiv indstrømning og signalerede aftagende kortsigtet investortillid til verdens næststørste digitale aktiv.

Ifølge data fra SoSoValue blev udstrømningen anført af BlackRocks ETHA-fond, som oplevede indfrielser på 20,34 millioner dollars, mens Fidelitys FETH-fond havde endnu større udstrømninger på 48,15 millioner dollars.

Hvad angår handel, steg Ethereum med 1,7% til $4.594 pr. 21:28 GMT på CoinMarketCap.

Når vi ser priserne stige og falde på tankstationer, har vi normalt en nogenlunde idé om, hvad der ligger bag disse ændringer. De er ofte knyttet til ændringer i oliepriserne, eller nogle gange til raffinaderiproblemer, der presser benzinpriserne op, selv når oliepriserne er stabile. Under alle omstændigheder skyder folk normalt skylden på olieselskaberne.

Elmarkederne er dog langt mere uklare. Elregningerne steg mange steder i sommer, men forklaringerne varierer afhængigt af, hvem der taler: politikere skyder skylden på klimalove, forsyningsselskaber peger på opgraderinger af infrastrukturen, og analytikere fremhæver volatiliteten i naturgaspriserne. Sandheden er langt mere kompleks end benzinforsyningskæden. Elpriserne formes af en række brændstofleverandører, elproducenter, netoperatører, regulatorer og investorer – der hver især tilføjer deres egne omkostninger, incitamenter og risici.

I et system, der er bygget til at være konkurrencedygtigt og gennemsigtigt, er det store spørgsmål stadig: hvem kontrollerer egentlig prisen på amerikansk elektricitet?

En flerlags prismaskine

Sandheden er, at ingen enkeltstående enhed fastsætter elpriserne. I stedet er de et produkt af en kædereaktion af begivenheder, hvor omkostningerne går gennem flere lag, før de når din månedlige regning.

Brændstofleverandører – den usynlige hånd

Naturgas, kul, uran og vedvarende energi fastsætter de grundlæggende omkostninger ved produktion. Når gaspriserne stiger – på grund af vejr, geopolitik eller eksportefterspørgsel – følger elpriserne normalt efter. Selv på markeder med stærkt vedvarende energi sætter gas ofte den marginale pris, der balancerer udbud og efterspørgsel.

Elproducenter – byderne

Uafhængige generatorer og forsyningsselskabsejede anlæg afgiver bud på engrosmarkederne. Deres bud dækker brændstof, vedligeholdelse og nødvendige afkast. I konkurrenceprægede regioner overlever eller fejler producenter baseret på markedspriser. I regulerede stater beskytter cost-plus-prissætning mange anlæg mod direkte markedsudsving.

Netoperatører – markedsingeniørerne

Regionale transmissionsorganisationer (RTO'er) som PJM, ERCOT og CAISO driver day-ahead- og realtidsmarkeder. De leverer den billigste strøm først, håndterer overbelastning og opretholder nettets pålidelighed. Deres lokalt tilpassede marginalprisalgoritmer kan sende priserne i vejret under spidsbelastning eller når transmissionslinjer rammer begrænsninger.

Forsyningsvirksomheder – leveringslaget

Forsyningsselskaber køber strøm engros og leverer den til hjem og virksomheder. I regulerede stater dækker de omkostninger gennem takstsager for tilsynsmyndigheder. På deregulerede markeder fungerer de som pass-through-formidlere med begrænset mulighed for at hæve priserne.

Regulatorer – portvogterne

Statslige forsyningskommissioner godkender takster, kapitalinddrivelsesplaner og tilladte afkast. De kan bremse prisstigninger, men blokerer dem sjældent helt, hvis de er knyttet til brændstof- eller infrastrukturomkostninger. På føderalt niveau fører Federal Energy Regulatory Commission (FERC) tilsyn med reglerne for transmission og engrosmarkeder mellem stater.

Investorer – de skjulte spillere

Aktionærer forventer stabile afkast og forudsigelige udbytter. Deres pres påvirker kapitalallokering, prisdesign og projektvalg – og styrer ofte forsyningsselskaber mod store kapitalintensive projekter, der garanterer omkostningsdækning, selv når der findes billigere løsninger.

Hvorfor priserne svinger

Elpriserne er notorisk ustabile, og årsagerne går ud over den sæsonbestemte efterspørgsel:

Brændstofomkostninger: Naturgas sætter stadig den marginale pris på de fleste amerikanske markeder. En kuldebølge i New England eller en hedebølge i Texas kan sende priserne i vejret inden for få timer.

Vejr: Ekstreme forhold presser oftere elnettet til dets grænser. I ERCOT kan knaphedsprismekanismer udløse massive stigninger, selv under korte forsyningsmangler.

Infrastrukturflaskehalse: Overbelastede transmissionslinjer og svage regionale forbindelser isolerer markeder. Priser for trængsel kan hæve lokale takster, selv når der er rigelig produktion andre steder.

Politikudformning: Kapacitetsmarkeder, CO2-prissætning og mandater for vedvarende energi former alle producenternes bud og omkostningsdækningen for forsyningsvirksomheder. Politikker, der fremskynder dekarbonisering, kan øge de kortsigtede omkostninger, før de giver langsigtede besparelser.

Markedsstruktur: Vertikalt integrerede forsyningsselskaber tilbyder mere stabile priser, men mangler konkurrence. Deregulerede detailmarkeder tilbyder valgmuligheder, men udsætter forbrugerne for engrosvolatilitet, ofte uden effektive afdækninger.

Lektioner fra forskellige markeder

Elmarkederne afslører deres sande karakter under kriser. Tre eksempler viser, hvordan design og brændstofafhængighed giver vidt forskellige resultater:

Texas (ERCOT): Prismangel under deregulering

Vinterstormen Uri i 2021 afslørede ERCOT's sårbarheder. Med minimale forbindelser til andre stater og intet kapacitetsmarked var ERCOT afhængig af knaphedspriser for at holde generatorer online. Engrospriserne steg til $9.000 pr. MWh, hvilket gjorde snesevis af detailhandlere konkurs og overbelastede forbrugerne med tilbagevirkende regninger. Fleksible aktivejere høstede enorme profitter. Lovgivere har siden diskuteret reformer, men den centrale afvejning mellem markedsfrihed og pålidelighed er fortsat.

Californien (CAISO): Vedvarende energi, skovbrande og risiko

Californiens aggressive udbygning af vedvarende energi har skabt en unik dynamik. Overskud af solenergi midt på dagen presser engrospriserne ned, kun for at stige kraftigt i aftenens spidsbelastningsperiode. Tilføj forpligtelser som følge af naturbrande – fremhævet af PG&E's konkurs i 2019 – og detailpriserne er blandt landets højeste. Prisfastsættelse baseret på brugstid og efterspørgselsresponsprogrammer sigter mod at udjævne spidsbelastningsperioder, men volatiliteten fortsætter. Investorer ser innovationsmuligheder, men med høje regulatoriske og klimamæssige risici.

New England (ISO-NE): Gasbegrænsninger og vinterudsving

Trods progressive energipolitikker er New England stærkt afhængig af naturgas om vinteren. Begrænsede rørledninger tvinger folk til at være afhængige af importeret LNG til globale priser, som kan stige kraftigt under kuldeperioder. Kapacitetsmarkederne giver en vis buffer, men prischok forekommer stadig. I januar 2022 oversteg engrospriserne $200 pr. MWh på trods af rigelig produktionskapacitet – hvilket understreger, at brændstoflogistik, ikke produktion, kan være den bindende begrænsning.

Vindere og tabere

Elpriser er ikke kun omkostningsdækning – det er en værdioverførsel mellem aktører.

Vindere:

Forsyningsselskaber: I regulerede stater tjener de garanterede afkast på kapitalprojekter - hvad enten det er netopgraderinger, transmissionsudvidelser eller intelligente målere.

Uafhængige producenter: Fleksible gasanlæg og batterilagringsanlæg profiterer massivt af volatilitet.

Infrastrukturinvestorer: Fra pensionskasser til private equity modtager de stabile, ofte inflationsbundne afkast fra transmissionsledninger og vedvarende energi – finansieret af forbrugere, der måske ikke er klar over, hvor deres penge går hen.

Tabere:

Forbrugere: Husholdningerne bærer byrden af volatiliteten. De mangler afdækningsværktøjer, hvilket gør dem udsatte for brændstof- og politiske chok. Store industrier klarer sig bedre med produktion på stedet, efterspørgselsfleksibilitet og langsigtede kontrakter.

Politikere skal finde balance mellem overkommelighed, pålidelighed og dekarbonisering. Når reformer går i stå, eller infrastrukturen halter, betaler de den politiske pris.

Illusionen af kontrol

Det kan være fristende at tro, at elpriser blot afspejler udbud og efterspørgsel, men virkeligheden er langt mere kompleks og koordineret. Fra brændstofmarkeder til regulatorer er systemet lagdelt og indviklet. Forbrugerne tror, at de betaler for elektricitet, men de finansierer også infrastrukturprojekter, politiske mål og investorafkast.

For investorer er lektien klar: vinderne er dem, der forstår "dansen" – at spotte aktiver med garanteret omkostningsdækning, forudse regulatoriske ændringer og afdække volatilitet. For alle andre forbliver elprisen et bevægeligt mål.

Elpriserne bliver ikke pålagt. De bliver forhandlet. Og der er mange parter ved bordet.