Den japanske yen blev styrket i den asiatiske handel onsdag mod en kurv af større og mindre valutaer og opnåede sin første stigning i otte handelsdage mod den amerikanske dollar, da handlende købte billigt fra lavere niveauer, mens de japanske monetære myndigheder nøje overvågede den centrale tærskel på ¥160.

Den amerikanske finansminister, Scott Bessent, sagde, at han var overbevist om, at chefen for Bank of Japan, Kazuo Ueda, ville gøre "hvad der er nødvendigt", hvis den japanske regering gav ham tilstrækkelig uafhængighed, hvilket signalerer Washingtons præference for yderligere renteforhøjelser fra den japanske centralbank.

Prisoversigt

• USD/JPY i dag: Dollaren faldt mod yenen med 0,15 % til ¥158,84 fra dagens åbningsniveau på ¥159,08 efter at have nået et intradagshøjdepunkt på ¥159,11.

• Yenen lukkede tirsdag med et fald på 0,2% mod dollaren, hvilket markerer det syvende daglige fald i træk, og nåede et tre-ugers lavpunkt på ¥159,25 midt i en fortsat vurdering af udviklingen omkring Iran-krigen.

Japanske myndigheder

De japanske myndigheder overvåger nøje bevægelserne på det indenlandske valutamarked, især i takt med at yenen svækkes mod det kritiske niveau på ¥160 pr. dollar, hvilket i vid udstrækning anses for at være den tærskel, der kan udløse endnu en officiel intervention.

Kilder fortalte Reuters, at Tokyo intervenerede flere gange i slutningen af april og begyndelsen af maj for at stoppe yenens fald, selvom valutaens genopretning viste sig at være kortvarig. Yenen blev for nylig svækket til ¥159,25 pr. amerikanske dollar, det svageste niveau siden 30. april.

Den amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks faldt med mindre end 0,1% onsdag fra et seks-ugers højdepunkt på 99,43 point, hvilket afspejler en afmatning i dollarens brede gevinster over for større globale valutaer.

Ud over profithjemtagelse svækkedes dollaren efter de seneste kommentarer fra præsident Donald Trump og vicepræsident JD Vance vedrørende fremskridtene i fredsforhandlingerne mellem USA og Iran.

Trump udtalte, at han ville "afslutte krigen med Iran meget hurtigt" og udtrykte tillid til en løsning af konflikten, mens vicepræsident JD Vance sagde, at USA og Iran havde gjort "meget betydelige fremskridt" i deres igangværende samtaler.

Senere i dag afventer markederne offentliggørelsen af referatet fra Federal Reserves seneste pengepolitiske møde, som forventes at give stærkere fingerpeg om sandsynligheden for yderligere amerikanske rentestigninger for at imødegå det stigende inflationspres.

Scott Bessent og Bank of Japan

Bessent fortalte Reuters tirsdag, at han var overbevist om, at chefen for Bank of Japan, Kazuo Ueda, ville gøre "hvad der er nødvendigt", hvis han fik tilstrækkelig uafhængighed fra den japanske regering, hvilket signalerer Washingtons ønske om yderligere renteforhøjelser fra BOJ.

I et opslag på X efter sit møde med Ueda tirsdag sagde Bessent, at Japans økonomiske fundamentale forhold fortsat er stærke, og at overdreven valutavolatilitet er uønsket, og tilføjede, at stærk økonomisk vækst retfærdiggør en stærkere yen og højere renter i Bank of Japan.

Japanske renter

• Data offentliggjort tirsdag i Tokyo viste, at Japans økonomi voksede med en årlig vækstrate på 2,3 % i første kvartal af dette år, hvilket overgik markedets forventninger om en vækst på 1,7 %, efter at verdens fjerdestørste økonomi voksede med 1,3 % i fjerde kvartal af sidste år.

• Efter dataene hævede markederne prisfastsættelsen for sandsynligheden for en renteforhøjelse fra Bank of Japan på et kvart procentpoint på junimødet fra 80 % til 85 %.

• Investorerne afventer nu yderligere japanske data om inflation, arbejdsløshed og lønninger for at kunne revurdere disse forventninger.

USA annoncerede, at Kina har forpligtet sig til at købe amerikanske landbrugsprodukter for mindst 17 milliarder dollars årligt i tre år, udover import af sojabønne, efter et topmøde mellem lederne af de to lande i Beijing i sidste uge.

Kina er verdens største importør af landbrugsvarer og har kraftigt reduceret indkøbet af amerikanske produkter efter den seneste handelskrig mellem verdens to største økonomier. Imidlertid er begge sider nu blevet enige om at udvide landbrugshandelen og håndtere ikke-toldmæssige barrierer, der påvirker oksekød og fjerkræ, ifølge Kinas handelsministerium.

Hvad betyder aftalen egentlig?

Tilsagnet på 17 milliarder dollars, kombineret med de eksisterende sojabønneforpligtelser, ville øge Kinas samlede import af amerikanske landbrugsprodukter til omkring 28-30 milliarder dollars årligt, ifølge estimater fra handlende og analytikere.

Det niveau ville forblive under toppen på 38 milliarder dollars, der blev nået i 2022, men ville være langt over de 8 milliarder dollars, der blev registreret sidste år, og de 24 milliarder dollars, der blev set i 2024.

For at nå dette mål skal Beijing øge indkøbene af hvede, foderkorn, kødprodukter og ikke-fødevarelandbrugsråvarer såsom bomuld og tømmer betydeligt.

Kina havde tidligere opfyldt en tidligere forpligtelse til at købe 12 millioner tons sojabønner, sammen med mængder hvede og store mængder sorghum, i henhold til en tidligere aftale mellem den amerikanske præsident Donald Trump og den kinesiske præsident Xi Jinping. I henhold til denne aftale forpligtede Beijing sig til at købe mindst 25 millioner tons sojabønner årligt.

En omformning af globale handelsstrømme

Stigningen i kinesiske køb af amerikanske landbrugsråvarer vil sandsynligvis ske på bekostning af konkurrerende leverandører som Brasilien, Australien og Canada.

Cheng Kang Wei, vicepræsident hos StoneX i Singapore, sagde, at opnåelsen af det årlige mål på 17 milliarder dollars eksklusive sojabønner "sandsynligvis vil kræve en bevidst omdirigering af indkøb væk fra eksisterende leverandører mod USA af politiske og strategiske årsager snarere end rent kommercielle."

Brasilien er i øjeblikket den dominerende leverandør af sojabønneprodukter til Kina med en markedsandel på 73,6% i 2025 og er også blevet landets største leverandør af majs. Kina godkendte også import af brasilianske forarbejdede foderprodukter (DDGS) sidste år.

Australien, som var Kinas største hvedeleverandør i 2023 og største sorghumeksportør i 2025, kan opleve en svagere efterspørgsel, hvis importen af amerikansk hvede og amerikansk sorghum stiger. Importen af byg kan også blive påvirket, sammen med efterspørgslen efter australsk premiumoksekød.

Canadisk og fransk hvedeeksport samt argentinske sorghumleverancer kan også stå over for pres i takt med at de amerikanske køb stiger.

Sojabønner forbliver i centrum for aftalen

Kina forventes at begynde at købe sojabønner fra den nye amerikanske høst fra oktober, hvor amerikanske forsyninger vil drage fordel af mere konkurrencedygtige priser i forhold til brasilianske leverancer.

En handler med vegetabilske olier i Asien sagde: "Det virker ikke problematisk at købe 25 millioner tons amerikanske sojabønner, da de amerikanske priser i øjeblikket er attraktive."

COFCO og Sinograin forventes at være blandt de førende købere.

Kina har kraftigt reduceret sin afhængighed af amerikanske sojabønner siden Trumps første periode, hvor den amerikanske import tegnede sig for omkring en femtedel af Kinas samlede import af sojabønner i 2024, sammenlignet med 41 % i 2016.

Majs og hvede

Kinesiske statsejede virksomheder forventes at forblive de største købere af amerikansk majs og hvede, da disse råvarer er bundet til importkvoter med lave toldsatser.

Kina opretholder importkvoter på 9,64 millioner tons hvede og 7,2 millioner tons majs til en toldsats på 1%, mens import, der overstiger disse kvoter, står over for stejle toldsatser på op til 65%.

Kinas import af amerikansk majs faldt til blot 5 millioner dollars i 2025 efter at have nået 561,5 millioner dollars året før, mens hvedeimporten faldt tæt på nul efter at have nået 1,9 millioner tons i 2024.

Sorghum og DDGS

Kina forventes også at øge indkøbet af foderkorn såsom sorghum, især efter at kraftig nedbør har beskadiget indenlandske afgrøder i landets nordlige regioner.

Sorghum er ikke underlagt importkvoter.

Siden november har Beijing købt mindst 2,5 millioner tons amerikansk sorghum for at afhjælpe den indenlandske majsmangel, selvom øgede DDGS-køb ville kræve fjernelse af antidumping- og antisubsidietold, der har været gældende siden 2017.

Kød og ikke-fødevarer

Kina repræsenterer et stort marked for amerikanske køddele såsom kyllingefødder, griseører og indmad, produkter der står over for begrænset indenlandsk efterspørgsel i USA.

Importen af oksekød og fjerkræ forventes at stige, efter at begge lande blev enige om at løse udestående problemer. Beijing har allerede givet femårige registreringsfornyelser til 425 amerikanske oksekødseksportfaciliteter, foruden at have godkendt 77 nye faciliteter.

Kina indførte også et importkvotesystem for oksekød i december med toldsatser på op til 55 % på mængder, der overstiger kvoterne, for at beskytte indenlandske producenter.

Ikke-fødevarelandbrugsprodukter

Kinesisk import kan også omfatte ikke-fødevarer såsom bomuld og tømmer. Bomuldsimporten faldt til 225,7 millioner dollars sidste år sammenlignet med 1,85 milliarder dollars i 2024.

Den canadiske dollar svækkedes tirsdag til næsten sit laveste niveau i næsten fem uger mod sin amerikanske modpart, efter at indenlandske data viste, at inflationen accelererede langsommere end forventet i april, mens den amerikanske dollar oplevede brede stigninger.

Den canadiske dollar, kendt som "loonie", faldt med 0,1 % til CAD 1,3750 mod den amerikanske dollar eller 72,23 amerikanske cent, efter at have nået 1,3773 under handlen, det laveste niveau siden 15. april.

Data viste, at Canadas forbrugerprisindeks steg med en årlig rate på 2,8 % i april sammenlignet med 2,4 % i marts, primært drevet af en stigning i benzinpriserne efter krigen med Iran, som forårsagede en kraftig stigning i de globale oliepriser.

Analytikere havde forventet, at den samlede inflation ville nå 3,1 %, mens indikatorerne for kerneprispresset, som Bank of Canada nøje overvågede, faldt.

Royce Mendes, chef for makrostrategi hos Desjardins, udtalte i en note: "Efter bekymringer om endnu en runde med høj og vedvarende inflation kan canadiske politikere nu føle sig noget mere trygge."

Han tilføjede: "Selvom rentenedsættelser endnu ikke er på bordet, virker markedsprissætningen for to rentestigninger overdreven."

Swapmarkederne viste, at handlende nu forventer en pengepolitisk stramning på 50 basispoint fra Bank of Canada i år, et fald fra 54 basispoint før offentliggørelsen af data.

I mellemtiden steg den amerikanske dollar mod en kurv af større valutaer, da investorer fokuserede på muligheden for, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) kunne indtage en mere høgeagtig holdning for at inddæmme inflationen drevet af stigende energipriser, mens usikkerheden omkring en potentiel fredsaftale i Mellemøsten også tyngede markedsstemningen.

Oliepriserne – en af Canadas vigtigste eksportvarer – ændrede sig næsten ikke i nærheden af 108,65 dollars pr. tønde og har dermed ligget tæt på den øvre ende af deres handelsinterval siden begyndelsen af maj.

Renterne på canadiske statsobligationer viste blandede resultater på tværs af en stejlere rentekurve, hvor den 10-årige rente steg med to basispoint til 3,713%, efter tidligere at have nået sit højeste niveau siden maj 2024 på 3,744%.

Den canadiske regering lancerede også globale obligationer denomineret i amerikanske dollars, og den endelige prisfastsættelse forventes onsdag.

Stoppet i gødningsleverancer fra Den Arabiske Golf på grund af krigen med Iran bragte tankerne hen på den tyske kemiker Justus von Liebig, en af de førende fortalere for mineralernæringsteorien for planter i det 19. århundrede. Liebig er bredt kendt for at fremme det, der nu kaldes "Liebigs minimumslov".

Denne lov fastslår, at det mest knappe essentielle næringsstof er det, der begrænser plantevækst. Med andre ord, når landmændene mangler ét kritisk næringsstof, kan tilsætning af flere af de andre næringsstoffer ikke kompensere for det manglende element.

Liebigs lov ser nu ud til at træde i kraft på en betydelig og alarmerende måde i den kommende plantesæson, fordi Den Arabiske Golf leverer 36% af verdens urinstof - en af de vigtigste kvælstofgødningsstoffer - sammen med 29% vandfri ammoniak, en anden vigtig kvælstofgødning, foruden 26% diammoniumfosfat og 13% monoammoniumfosfat.

For at genoptage nogle grundlæggende biologikundskaber fra gymnasiet, er kvælstof, fosfor og kalium de primære næringsstoffer, som planter har brug for. Disse næringsstoffer kommer ikke fra luft eller vand, men skal i stedet tilføres gennem jorden. En undtagelse er visse bælgfrugter såsom sojabønner, som er i stand til at binde kvælstof fra atmosfæren til internt brug.

Tilsætning af disse næringsstoffer til jorden forbedrer både afgrødekvaliteten og udbyttet. Men massive mængder af to af de tre vigtigste næringsstoffer strømmer ikke længere fra Den Arabiske Golf.

Samtidig er omkring 20 % af verdens eksport af flydende naturgas fra Golfregionen også blevet afbrudt. I lande som Indien bruges importeret LNG som råmateriale til indenlandsk produktion af kvælstofgødning.

Der kan også være yderligere komplikationer, der påvirker gødningsforsyningen, som endnu ikke er fuldt synlige.

Stigende priser presser landmænd verden over

Højere gødningspriser har allerede fået hvedebønder i Argentina til at overveje at reducere deres brug af uringødning, hvilket betyder mindre kvælstoftilgængelighed for afgrøder.

Alternativet ville være at skifte til afgrøder, der kræver mindre gødning, hvilket i sidste ende kan reducere hvedeproduktionen.

I Egypten besluttede en landmand at opgive hvededyrkning – en gødningsintensiv afgrøde – til fordel for andre afgrøder, mens han reducerede sit beplantede areal til kun halvdelen af dets sædvanlige størrelse, fordi han ikke længere havde råd til gødning, frø og andre landbrugskemikalier, herunder herbicider og pesticider, der ofte er udvundet af olieprodukter.

En nylig undersøgelse foretaget af American Farm Bureau Federation viste også, at 70 % af amerikanske landmænd ikke har råd til at dække alle deres behov for gødning.

Liebigs lov går ud over gødning

Som det bliver mere og mere tydeligt, gælder Liebigs lov ikke kun for landbrugsgødning.

Moderne landbrugsudstyr er næsten udelukkende afhængigt af diesel. Den kraftige stigning i dieselpriserne kom efter, at amerikanske landmænd allerede havde truffet beslutninger om plantning for den nuværende sæson, hvilket betyder, at den umiddelbare effekt sandsynligvis vil vise sig i form af svagere overskud snarere end lavere produktion.

Men hvis dieselpriserne forbliver høje, kan landmændene i sidste ende reducere deres beplantede areal eller skifte til afgrøder med lavere omkostninger.

Diesel skal helt klart ses som et essentielt landbrugsinput, ligesom gødning i sig selv.

De grundlæggende materialer i den moderne civilisation

Analysen rækker langt ud over landbrug, da Liebigs lov også kan anvendes på de kritiske input, der understøtter det moderne samfund som helhed.

Energiekspert Václav Smil argumenterer for, at den moderne verden er afhængig af fire kernematerialer: cement, stål, plastik og ammoniak.

Ammoniak er naturligvis et vigtigt input til produktion af kvælstofgødning, hvilket allerede er blevet diskuteret. De andre tre materialer er så dybt forankret i det moderne liv, at deres betydning ofte går ubemærket hen.

Smil fremhæver et særligt vigtigt punkt på et tidspunkt, hvor olie- og naturgasforsyningen fra Den Arabiske Golf afbrydes: produktionen af alle fire materialer er stærkt afhængig af fossile brændstoffer.

Ud over disse industrier synes verden nu tæt på at opdage, at tab af store mængder olie og naturgas kan begrænse produktionen af en bred vifte af varer, der fundamentalt er afhængige af disse ressourcer og deres derivater – præcis som Liebigs lov ville forudsige.

En sand test for den globale økonomi

Risikoen ved sådanne begrænsninger på den globale økonomi har altid været synlig for dem, der var villige til at se den, men den dominerende antagelse havde længe været, at sådanne begrænsninger aldrig virkelig ville opstå, eller at hvis de gjorde det, ville de kun være midlertidige.

Den antagelse står nu for en reel prøve.

Og hvis olieanalytiker Art Berman har ret i sin vurdering af, at verden måske aldrig vender tilbage til niveauet for olieproduktion fra før krigen, som vi så før konflikten med Iran, så må troen på ubegrænset forsyning vige pladsen for en ny virkelighed – en virkelighed defineret af begrænset produktion af mange af verdens mest essentielle materialer.