Hvordan Bessent presser Fed til at udvide støtten til Japans forsvar af yenen

Den amerikanske finansminister, Scott Bessent, forsøger at inddrage den amerikanske centralbank (Federal Reserve) mere direkte i bestræbelserne på at støtte den japanske yen ved at udvide en særlig udlånsfacilitet, der vil give Japan mulighed for at forsvare sin valuta uden at sælge sine massive beholdninger af amerikanske statsobligationer. Forslaget kan få betydelige konsekvenser for det amerikanske marked for statsobligationer på omkring 29 billioner dollars, samtidig med at det giver den amerikanske centralbank en bredere rolle i at støtte Washingtons finansielle diplomati.

Initiativet kommer i en tid, hvor den nye formand for Federal Reserve, Kevin Warsh, arbejder på at omforme forholdet mellem det amerikanske finansministerium og centralbanken, et partnerskab, der kan definere, hvordan de to institutioner koordinerer i styringen af de globale finansmarkeder.

Støtte til yenen og samtidig beskyttelse af statsobligationsmarkedet

Bessent sagde, at det er en prioritet at opretholde en stabilitet i den japanske yen i betragtning af Japans rolle som en af verdens største økonomier og dens betydning for global handel, opsparing og investeringsstrømme. Han argumenterede for, at en stabil yen bidrager til bredere stabilitet på tværs af de internationale finansmarkeder.

Søndag annoncerede Bessent i et opslag på X, at USA havde deltaget i valutainterventioner for at støtte yenen, et usædvanligt sjældent træk. Sådanne operationer udføres normalt udelukkende af japanske myndigheder, hvor den sidste sammenlignelige amerikanske intervention fandt sted i 2011 efter Japans ødelæggende jordskælv og tsunami.

Yenen har været under hårdt pres siden 2022, da stigende renteforskelle mellem USA og Japan kombineret med Japans voksende offentlige gæld, aftagende økonomisk vækst forårsaget af demografiske udfordringer og højere energiimportomkostninger har svækket valutaen. Dollaren steg til omkring ¥164 i sidste uge, det stærkeste niveau over for yenen siden 1986, før den faldt til omkring ¥157,5 efter den koordinerede intervention.

Under operationen solgte det amerikanske finansministerium angiveligt euro fra Exchange Stabilization Fund for at finansiere køb af yen i stedet for at sælge amerikanske dollars, en strategi designet til at undgå at skabe yderligere pres på det amerikanske finansmarked.

Bessent mener, at en støtte til yenen ikke kun gavner Japan, men også det amerikanske marked for statsobligationer. En svagere yen har givet næring til carry-handlen i de senere år, hvilket har givet investorer mulighed for at låne billigt i yen og investere i amerikanske statsobligationer og aktier med højere afkast, især aktier relateret til kunstig intelligens.

Den strategi er for nylig kommet under pres i takt med at de amerikanske toldsatser er steget, og investorer har søgt større beskyttelse mod dollarens volatilitet. Flere økonomer, herunder Apollo Global Managements cheføkonom, argumenterer for, at den yen-finansierede carry-handel begynder at miste momentum.

Bessent har også nøje fulgt renterne på amerikanske statsobligationer, især den 10-årige benchmarkrente, som steg til over 4,7 % i sidste uge, før den faldt efter interventionen. Højere renter er fortsat en bekymring, fordi de øger låneomkostningerne for husholdninger, virksomheder og den amerikanske regering.

Udvidelse af FIMA-anlægget

Bessent har opfordret til at udvide Federal Reserves Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) Repo Facility, som giver udenlandske centralbanker mulighed for at opnå kortfristet likviditet i amerikanske dollars ved at stille amerikanske statsobligationer som sikkerhed i stedet for at sælge dem på markedet. Faciliteten hjælper med at reducere volatiliteten på markedet for statsobligationer og begrænser det opadgående pres på renterne.

Den nuværende daglige lånegrænse under faciliteten er på 60 milliarder dollars pr. centralbank. Japan har dog omkring 1,1 billioner dollars i amerikanske statsobligationer, mens estimater tyder på, at den seneste intervention krævede mellem 60 og 80 milliarder dollars, hvilket får Bessent til at argumentere for, at det nuværende loft bør øges.

Ifølge finansministeren bør Federal Reserves værktøjer, herunder både FIMA-faciliteten og dollar-swaplinjer, bruges til at beskytte den amerikanske økonomi mod finansiel ustabilitet, der stammer fra udlandet.

Ikke alle er enige. Flere analytikere argumenterer for, at det nuværende pres på yenen endnu ikke retfærdiggør større involvering fra Federal Reserve, og bemærker, at Japan allerede har en stående dollar-swaplinje med Fed, men valgte ikke at bruge den under sin seneste intervention.

Rapporten bemærker også, at enhver permanent udvidelse af FIMA-faciliteten ville kræve godkendelse fra Federal Open Market Committee, hvilket sætter ny opmærksomhed på Federal Reserve-formand Kevin Warsh. Under sine bekræftelseshøringer argumenterede Warsh for, at finansministeriet bør spille en større rolle i international finanspolitik, og at Federal Reserve bør koordinere tættere med både administrationen og Kongressen om sådanne spørgsmål.

Den tættere koordinering kan i sidste ende omfatte andre spørgsmål, herunder De Forenede Arabiske Emiraters anmodning om en swaplinje fra Federal Reserve. Selvom sådanne beslutninger traditionelt falder ind under Feds myndighed, kan Warshs tilgang give finansministeriet større indflydelse på fremtidige internationale likviditetsordninger.

Det stadig tættere forhold mellem Bessent og Warsh, som begge har bekræftet, at de mødes regelmæssigt for at koordinere politiske drøftelser, peger på en ny fase i samarbejdet mellem finansministeriet og Federal Reserve, som kan omdefinere balancen mellem finans- og monetære myndigheder, samtidig med at Washingtons indflydelse på den globale finansielle stabilitet udvides.