Fra risici til muligheder: Hvordan vil markederne reagere på de nye spændinger?

Fra kunstig intelligens-bobler til en stigning i de offentlige udgifter og fra nedture inden for fast ejendom til stigninger i oliepriserne, vil disse faktorer sandsynligvis være blandt de mest indflydelsesrige kræfter, der former de globale markeder i 2026, hvad enten det er negativt eller positivt.

1. Sprængningen af den kunstige intelligens-boble

Amerikanske teknologivirksomheder formår ikke at generere håndgribelige kommercielle afkast fra kunstig intelligens, hvilket rejser spørgsmål om logikken bag massive investeringer i hardware, software og relaterede sektorer. Teknologiaktier falder kraftigt og rammer de øverste 20% af indkomsttagerne i USA, som ejer den største andel af indenlandsk ejede amerikanske aktier.

Efter at disse formuestigninger havde understøttet væksten i forbruget i løbet af de sidste to år, på et tidspunkt hvor de nederste 60 % af befolkningen havde det svært, fører erosionen af husholdningernes formue til et svagere forbrug i 2026.

Investeringer i kunstig intelligens falder også kraftigt, hvilket lægger pres på bygge- og kapitalinvesteringssektorerne, som anslås at have bidraget med omkring et procentpoint til den amerikanske økonomiske vækst i 2025, og endnu mindre, når importeret udstyr udelukkes. Alene denne tilbagegang ville være nok til at skubbe det amerikanske arbejdsmarked ud i en fuld recession.

Effekt: USA går ind i en recession, hvor Europa er påvirket i mindre grad. Den amerikanske centralbank (Federal Reserve) er tvunget til at sænke renten i et langt hurtigere tempo.

2. Kongressen godkender "toldrabatter" forud for midtvejsvalget

Finanspolitikken repræsenterer en af de største opadgående risici for vækst og inflation i 2026. Præsident Donald Trump presser Kongressen til at udstede checks på 2.000 dollars til 150 millioner amerikanere under betegnelsen "toldrefusioner", hvilket genopliver minderne om de stimuluspakker fra pandemitiden, der var med til at antænde inflationen.

Selvom matematikken ikke stemmer helt overens, og toldsatser allerede er blevet brugt til at retfærdiggøre den såkaldte "store, smukke regning", kan det politiske pres intensiveres, efterhånden som midtvejsvalget i november nærmer sig.

Selvom sådanne foranstaltninger kan hjælpe de nederste 60 % af amerikanske forbrugere, der kæmper med høje leveomkostninger, kan en stor del af midlerne bruges til at afbetale gæld, hvilket begrænser den samlede indvirkning på væksten sammenlignet med 2020-2021.

Effekt: Stærkere vækst i USA og højere inflation. Den amerikanske centralbank (Federal Reserve) indtager en mere aggressiv holdning, afhængigt af graden af politisk indflydelse på pengepolitiske beslutninger.

3. Inflationen vender tilbage på grund af kunstig intelligens-relaterede flaskehalse i udbuddet.

Mange økonomer, især de mere dueagtige stemmer i Federal Reserve, forventer, at kunstig intelligens vil levere et stort produktivitetsløft, der vil bidrage til at sænke inflationen. Men hvad nu hvis denne antagelse viser sig at være forkert?

På kort sigt kan massive investeringer i AI-infrastruktur fortrænge anden økonomisk aktivitet. Datacentre forventes at tegne sig for omkring 10 % af den amerikanske elefterspørgsel inden 2030, hvilket lægger et stigende pres på elnet verden over og øger risikoen for afbrydelser og højere priser.

Samtidig kan stigende investeringsbehov skabe ny mangel på udbud, især i takt med at immigrationsreglerne strammes i USA og Europa, hvilket potentielt skubbe lønvæksten op igen.

Effekt: Højere global inflation og et skift fra centralbankernes side i retning af at hæve renten.

4. Præsident Trump sænker toldsatserne, da deres negative virkninger intensiveres

Der er to mulige veje til et fald i den nuværende gennemsnitlige amerikanske toldsats på omkring 16 %. Den første er en beslutning fra administrationen før valget om at reducere toldsatserne, som den for nylig gjorde for nogle fødevarer.

Mens lavere toldindtægter ville komplicere bestræbelserne på at sikre Kongressens godkendelse af "toldrabatordninger", kunne præsidenten i sidste ende afvikle handelsbarrierer for at lette presset på forbrugerpriserne.

Den anden vej ville involvere en højesteretsafgørelse om, at toldsatser pålagt under nødbeføjelser er ulovlige, hvilket ville ugyldiggøre de fleste toldsatser på landeniveau. Præsidenten kunne reagere ved at ty til andre værktøjer, såsom paragraf 122, der tillader midlertidige toldsatser på op til 15 % i 150 dage, men resultatet ville blive langt mere kaotisk.

Effekt: Hurtigere vækst og lavere inflation, hvor den amerikanske centralbank (Federal Reserve) ser vækstimpulsen som dominerende og sænker tempoet i de amerikanske rentenedsættelser.

5. Europæiske forbrugere begynder at bruge mere frit

Opsparingsraten i euroområdet ligger på omkring 15 %, hvilket er cirka tre procentpoint over gennemsnittet før covid-19, og opsparingsintentionerne er fortsat høje.

Efter genopbygningen af opsparingen efter energikrisen i 2022, og med en inflation der stabiliserer sig på omkring 2 %, kan forbrugerne dog begynde at bruge mere aggressivt i 2026, især hvis regeringerne formår at reducere usikkerheden omkring pensionspolitikker.

Effekt: Væksten i euroområdet stiger over trenden og overstiger 1,5 % årligt, hvilket fik Den Europæiske Centralbank til at hæve renten i slutningen af 2026.

6. Forværrede forhold mellem USA og Kina forstyrrer forsyningerne af sjældne jordarter

Spændingerne mellem Washington og Beijing aftog efter et direkte møde mellem præsident Trump og Xi Jinping, der resulterede i en 12-måneders våbenhvile, hvilket indebærer stabile toldsatser og eksportrestriktioner i det meste af 2026.

Våbenhvilen er dog fortsat skrøbelig, og enhver fejlberegning kan afspore den. I mangel af tilbageholdenhed kan der indføres ikke-toldmæssige foranstaltninger såsom restriktioner på eksport af sjældne jordarter.

Konsekvens: Direkte konsekvenser for halvleder-, bil- og forsvarssektoren med potentielle mangler og prisstigninger, der bidrager til inflationen.

7. En stigning i oliepriserne drevet af fornyede geopolitiske spændinger

Den største opadrettede risiko for oliepriserne er fortsat knyttet til russisk forsyning, midt i amerikanske sanktioner og igangværende ukrainske angreb på energiinfrastruktur.

Selvom det er en bred antagelse, at russisk olie fortsat vil finde måder at omgå sanktioner på, kan en større effektivitet end forventet mindske det forventede overskud i 2026, hvilket udgør en opadgående risiko for den nuværende prognose for Brent-råolie på 57 dollars pr. tønde.

Udviklingen i USA og Venezuela øger usikkerheden, sammen med skrøbeligheden af våbenhvilen i Gaza, som kan genoplive forsyningsrisici fra Mellemøsten.

Effekt: Langsommere global vækst og højere inflation, hvor centralbanker er tilbøjelige til at hæve renten eller sænke tempoet i lempelserne.

8. Finanspolitisk stress i takt med at obligationsinvestorer mister tilliden

Indtil videre har investorerne været overraskende tolerante over for den amerikanske finansunderskudsudvikling, understøttet af økonomisk usikkerhed og lavere renter. De amerikanske offentlige finanser er dog fortsat skrøbelige, og underskuddet forventes at forblive i intervallet 6-7 %.

Investorernes bekymringer over omfanget af gældsudstedelse kan intensiveres, især hvis den finanspolitiske ekspansion falder sammen med en lempelig pengepolitik og fornyet frygt for inflation.

Europa er ikke immun, da presset kan sprede sig fra Frankrig som følge af stigende udgiftskrav, især på forsvarsområdet. Obligationsrenterne kan stige kraftigt, hvor det økonomiske resultat afhænger af centralbankernes reaktioner: en tilbagevenden til kvantitative lempelser eller tvungen finanspolitisk stramning.

Konsekvens: Smertefulde nedskæringer i de offentlige udgifter, især i Europa, og svagere vækst.

9. Kina glider ind i en dybere afmatning i takt med at ejendomskorrektionen intensiveres

Efter at have stabiliseret sig i starten af 2025, faldt ejendomspriserne igen hurtigere fra midten af året. Varebeholdningerne er fortsat høje, og ejendomsinvesteringer fortsætter med at veje tungt på væksten.

Bekymringer om misligholdelse dukkede op igen, efter at Vanke anmodede om en udsættelse af en obligationsbetaling. Trods støttende politikker i 2024 aftog momentummet i 2025, med stigende krav om at lade cyklussen gå sin gang, en holdning, der kunne medføre alvorlige risici.

Konsekvens: Erosion af husholdningernes formue, forringelse af bankernes aktiver og dybt forankret pessimisme, der underminerer skiftet mod forbrugsdrevet vækst.

10. Ukrainekrigen slutter med en omfattende og varig fredsaftale

Hvis fredsforhandlingerne lykkes, vil den økonomiske indvirkning afhænge af, hvordan uløste spørgsmål som territorial anerkendelse håndteres, og af våbenhvilens holdbarhed.

I et optimistisk scenarie kan genopbygningsindsatsen øge den økonomiske aktivitet og stemningen i Østeuropa. Lavere energipriser, afhængigt af sanktionslettelser, kan også understøtte det globale forbrug.

Energianalytikere bemærker dog, at de russiske olieforsyninger ikke er faldet væsentligt i de senere år, hvilket begrænser virkningen på den globale forsyningsbalance, selvom forsyningsrisiciene ville mindskes. Gasmarkedet ville opleve en større effekt, hvis Europa genoptog købet af russisk gas.

Effekt: Lavere energipriser øger den globale vækst, hvilket potentielt kan få nogle centralbanker, herunder Bank of England, til at indtage en mere lempelig holdning end forventet.