Den amerikanske dollar står over for dystre udsigter for 2026

Et dystert år for den amerikanske dollar er ved at være slut med tegn på stabilisering, men mange investorer mener, at valutaens fald vil genoptages næste år, efterhånden som den globale vækst forbedres, og Federal Reserve bevæger sig yderligere i retning af pengepolitiske lempelser.

Den amerikanske dollar er faldet med omkring 9 % i år mod en kurv af valutaer (DXY) og er på vej mod sin værste årlige præstation i otte år. Faldet er drevet af forventninger om rentesænkninger fra Federal Reserve, indsnævring af renteforskellene i forhold til andre større valutaer samt stigende bekymringer over amerikanske finansunderskud og politisk usikkerhed.

Investorer forventer generelt, at dollaren vil forblive svag, i takt med at andre store centralbanker holder politikken stabil eller strammer den, og i takt med at en ny formand for Federal Reserve tiltræder – en ændring, der forventes at signalere en mere lempelig hældning i centralbankens holdning.

Dollaren svækkes typisk, når den amerikanske centralbank (Federal Reserve) sænker renten, da lavere amerikanske renter gør dollar-denominerede aktiver mindre attraktive for investorer, hvilket reducerer efterspørgslen efter valutaen.

"Realiteten er, at vi stadig har en overvurderet amerikansk dollar set fra et fundamentalt perspektiv," sagde Karl Schamotta, chefmarkedsstrateg hos den globale virksomhedsbetalingsvirksomhed Corpay.

Det er afgørende for investorer at fastlægge dollarens kurs, givet valutaens centrale rolle i det globale finansielle system. En svagere dollar øger amerikanske multinationale selskabers overskud ved at øge værdien af udenlandske indtægter, når de konverteres tilbage til dollars, og den forbedrer også de internationale markeders attraktivitet ved at tilføje en valuta medvind sammen med den underliggende aktivudvikling.

Trods dollarens bedring i de seneste måneder – hvor dollarindekset er steget med næsten 2 % fra september-lavpunktet – har valutastrateger stort set fastholdt prognoserne for en svagere dollar i 2026, ifølge en Reuters-måling foretaget mellem 28. november og 3. december.

Dollarens brede reale effektive valutakurs – dens værdi i forhold til en bred kurv af udenlandske valutaer justeret for inflation – lå på 108,7 i oktober, kun en smule under rekordhøjden på 115,1 i januar, hvilket indikerer, at den amerikanske valuta fortsat er overvurderet, ifølge data fra Bank for International Settlements.

Global vækst

Forventningerne om en svagere dollar afhænger af konvergens i de globale vækstrater, hvor USA forventes at miste noget af sin vækstfordel i takt med at andre større økonomier vinder momentum.

"Jeg tror, at det, der er anderledes denne gang, er, at resten af verden vil vokse i et hurtigere tempo næste år," sagde Anojit Sarin, porteføljeforvalter hos Brandes Global.

Investorer forventer, at finanspolitiske stimuli i Tyskland, politisk støtte i Kina og forbedrede vækstkurver i euroområdet vil udhule den amerikanske vækstpræmie, der har støttet dollaren i de seneste år.

"Når resten af verden begynder at se bedre ud fra et vækstperspektiv, har det en tendens til at understøtte en fortsat svag dollar," sagde Paresh Upadhyaya, chef for obligations- og valutastrategi hos Amundi, Europas største kapitalforvalter.

Selv investorer, der tror, at det værste af dollarens fald kan være overstået, siger, at ethvert betydeligt slag mod den amerikanske vækst kan lægge pres på valutaen.

"Hvis der er tegn på svaghed på et hvilket som helst tidspunkt næste år, kan det være dårligt for markederne, men det vil helt sikkert også tynge dollaren," sagde Jack Hare, investeringsanalytiker hos investeringsforeningsfirmaet Guidestone Funds, som ikke forventer et større yderligere dollarfald som et basisscenarie i 2026.

Forskellige centralbankpolitikker

Forventninger om, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) vil fortsætte med at sænke renten, mens andre store centralbanker holder renten uændret eller hæver den, kan lægge yderligere pres på dollaren.

Den dybt splittede Federal Reserve sænkede renten i december, hvor medianen af de politiske beslutningstageres prognoser peger på en yderligere rentesænkning på et kvart procentpoint næste år.

Mens Jerome Powell forbereder sig på at træde tilbage forud for præsident Donald Trumps udnævnelse af en ny formand for Fed, kan markederne indrømme en mere lempelig centralbankpolitik næste år, midt i Trumps pres for lavere renter.

Flere førende og bredt omtalte kandidater til rollen – herunder den økonomiske rådgiver i Det Hvide Hus, Kevin Hassett, den tidligere centralbankchef, Kevin Warsh, og den nuværende centralbankchef, Chris Waller – har argumenteret for, at renten bør være lavere end det nuværende niveau.

"Selvom markedet forventer begrænsede bevægelser fra Federal Reserve næste år, mener vi, at den bredere tendens peger mod svagere vækst og svagere beskæftigelse," sagde Erik Merlis, co-head of global markets hos Citizens i Boston, og forklarede, hvorfor de er short-positioneret i forhold til dollaren i forhold til G10-valutaer.

Til sammenligning mener handlende, at Den Europæiske Centralbank vil holde renten stabil i 2026, selvom en renteforhøjelse ikke er helt udelukket. ECB forlod renten uændret på sit decembermøde og opjusterede nogle af sine vækst- og inflationsprognoser.

Ikke en lige linje

Trods de langsigtede udsigter, der taler for en svagere dollar, advarede investorer mod at udelukke en kortsigtet genopretning.

Fortsat entusiasme omkring kunstig intelligens og de deraf følgende kapitalstrømme til amerikanske aktier kan give midlertidig støtte til dollaren.

Derudover kan støtte til amerikansk vækst fra genåbningen af regeringen efter årets nedlukning, sammen med skattelettelser, der blev vedtaget i år, løfte dollaren i første kvartal, ifølge Sarin fra Brandes.

"Men vi har en tendens til at tro, at det ikke vil være en bæredygtig drivkraft for dollaren i løbet af året," tilføjede han.