Et dystert år for den amerikanske dollar er ved at være slut med tegn på stabilisering, men mange investorer mener, at valutaens fald vil genoptages næste år, efterhånden som den globale vækst forbedres, og Federal Reserve bevæger sig yderligere i retning af pengepolitiske lempelser.

Den amerikanske dollar er faldet med omkring 9 % i år mod en kurv af valutaer (DXY) og er på vej mod sin værste årlige præstation i otte år. Faldet er drevet af forventninger om rentesænkninger fra Federal Reserve, indsnævring af renteforskellene i forhold til andre større valutaer samt stigende bekymringer over amerikanske finansunderskud og politisk usikkerhed.

Investorer forventer generelt, at dollaren vil forblive svag, i takt med at andre store centralbanker holder politikken stabil eller strammer den, og i takt med at en ny formand for Federal Reserve tiltræder – en ændring, der forventes at signalere en mere lempelig hældning i centralbankens holdning.

Dollaren svækkes typisk, når den amerikanske centralbank (Federal Reserve) sænker renten, da lavere amerikanske renter gør dollar-denominerede aktiver mindre attraktive for investorer, hvilket reducerer efterspørgslen efter valutaen.

"Realiteten er, at vi stadig har en overvurderet amerikansk dollar set fra et fundamentalt perspektiv," sagde Karl Schamotta, chefmarkedsstrateg hos den globale virksomhedsbetalingsvirksomhed Corpay.

Det er afgørende for investorer at fastlægge dollarens kurs, givet valutaens centrale rolle i det globale finansielle system. En svagere dollar øger amerikanske multinationale selskabers overskud ved at øge værdien af udenlandske indtægter, når de konverteres tilbage til dollars, og den forbedrer også de internationale markeders attraktivitet ved at tilføje en valuta medvind sammen med den underliggende aktivudvikling.

Trods dollarens bedring i de seneste måneder – hvor dollarindekset er steget med næsten 2 % fra september-lavpunktet – har valutastrateger stort set fastholdt prognoserne for en svagere dollar i 2026, ifølge en Reuters-måling foretaget mellem 28. november og 3. december.

Dollarens brede reale effektive valutakurs – dens værdi i forhold til en bred kurv af udenlandske valutaer justeret for inflation – lå på 108,7 i oktober, kun en smule under rekordhøjden på 115,1 i januar, hvilket indikerer, at den amerikanske valuta fortsat er overvurderet, ifølge data fra Bank for International Settlements.

Global vækst

Forventningerne om en svagere dollar afhænger af konvergens i de globale vækstrater, hvor USA forventes at miste noget af sin vækstfordel i takt med at andre større økonomier vinder momentum.

"Jeg tror, at det, der er anderledes denne gang, er, at resten af verden vil vokse i et hurtigere tempo næste år," sagde Anojit Sarin, porteføljeforvalter hos Brandes Global.

Investorer forventer, at finanspolitiske stimuli i Tyskland, politisk støtte i Kina og forbedrede vækstkurver i euroområdet vil udhule den amerikanske vækstpræmie, der har støttet dollaren i de seneste år.

"Når resten af verden begynder at se bedre ud fra et vækstperspektiv, har det en tendens til at understøtte en fortsat svag dollar," sagde Paresh Upadhyaya, chef for obligations- og valutastrategi hos Amundi, Europas største kapitalforvalter.

Selv investorer, der tror, at det værste af dollarens fald kan være overstået, siger, at ethvert betydeligt slag mod den amerikanske vækst kan lægge pres på valutaen.

"Hvis der er tegn på svaghed på et hvilket som helst tidspunkt næste år, kan det være dårligt for markederne, men det vil helt sikkert også tynge dollaren," sagde Jack Hare, investeringsanalytiker hos investeringsforeningsfirmaet Guidestone Funds, som ikke forventer et større yderligere dollarfald som et basisscenarie i 2026.

Forskellige centralbankpolitikker

Forventninger om, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) vil fortsætte med at sænke renten, mens andre store centralbanker holder renten uændret eller hæver den, kan lægge yderligere pres på dollaren.

Den dybt splittede Federal Reserve sænkede renten i december, hvor medianen af de politiske beslutningstageres prognoser peger på en yderligere rentesænkning på et kvart procentpoint næste år.

Mens Jerome Powell forbereder sig på at træde tilbage forud for præsident Donald Trumps udnævnelse af en ny formand for Fed, kan markederne indrømme en mere lempelig centralbankpolitik næste år, midt i Trumps pres for lavere renter.

Flere førende og bredt omtalte kandidater til rollen – herunder den økonomiske rådgiver i Det Hvide Hus, Kevin Hassett, den tidligere centralbankchef, Kevin Warsh, og den nuværende centralbankchef, Chris Waller – har argumenteret for, at renten bør være lavere end det nuværende niveau.

"Selvom markedet forventer begrænsede bevægelser fra Federal Reserve næste år, mener vi, at den bredere tendens peger mod svagere vækst og svagere beskæftigelse," sagde Erik Merlis, co-head of global markets hos Citizens i Boston, og forklarede, hvorfor de er short-positioneret i forhold til dollaren i forhold til G10-valutaer.

Til sammenligning mener handlende, at Den Europæiske Centralbank vil holde renten stabil i 2026, selvom en renteforhøjelse ikke er helt udelukket. ECB forlod renten uændret på sit decembermøde og opjusterede nogle af sine vækst- og inflationsprognoser.

Ikke en lige linje

Trods de langsigtede udsigter, der taler for en svagere dollar, advarede investorer mod at udelukke en kortsigtet genopretning.

Fortsat entusiasme omkring kunstig intelligens og de deraf følgende kapitalstrømme til amerikanske aktier kan give midlertidig støtte til dollaren.

Derudover kan støtte til amerikansk vækst fra genåbningen af regeringen efter årets nedlukning, sammen med skattelettelser, der blev vedtaget i år, løfte dollaren i første kvartal, ifølge Sarin fra Brandes.

"Men vi har en tendens til at tro, at det ikke vil være en bæredygtig drivkraft for dollaren i løbet af året," tilføjede han.

Guldpriserne steg i den europæiske handel mandag og fortsatte dermed stigningerne for anden dag i træk og gik ind i en ny fase med rekordhøje niveauer, især efter at have brudt over 4.400 dollars pr. ounce for første gang i historien. Bevægelsen var drevet af en stærk investeringsefterspørgsel efter ædelmetallet og understøttet af et fald i den amerikanske dollar på valutamarkedet.

Disse udviklinger kommer midt i voksende væddemål om, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) vil sænke renten i USA to gange næste år, især efter at de seneste forbrugerprisdata viste et aftagende inflationspress på amerikanske politikere.

Prisoversigt

Guldpriserne i dag: Guldprisen steg med omkring 1,9 % til 4.420,06 dollars pr. ounce, hvilket markerer et nyt rekordhøjt niveau fra et åbningsniveau på 4.338,71 dollars efter at have nået et intradags-lavpunkt på 4.338,05 dollars.

Ved fredagens afvikling steg guldpriserne med 0,15 %, hvilket er den anden stigning i løbet af de sidste tre dage, midt i relativt aktiv opkøb af sikre havne.

Ædelmetallet steg med 0,9 % i sidste uge og registrerede dermed sin anden ugentlige stigning i træk, understøttet af rentenedsættelser i USA og Storbritannien.

amerikanske dollar

Dollarindekset faldt med 0,15 % mandag fra et uges højdepunkt og er på vej mod sit første fald i fire handelsdage. Det afspejler en pause i dollarens fremgang mod en kurv af større og mindre valutaer.

Ud over korrigerende træk og profithemmeligheder blev dollaren svækket efter forsigtige kommentarer fra nogle embedsmænd fra Federal Reserve, som fremhævede den voksende bekymring over svagheden i de amerikanske arbejdsmarkedsindikatorer.

Amerikanske renter

Ifølge CME FedWatch-værktøjet er prisfastsættelsen for at holde de amerikanske renter uændrede på mødet i januar 2026 i øjeblikket 78 %, mens sandsynligheden for en rentenedsættelse på 25 basispoint er prissat til 22 %.

Investorerne priser i øjeblikket to amerikanske rentesænkninger ind i løbet af næste år, mens Federal Reserves prognoser kun peger på én rentesænkning på 25 basispoint.

For at justere disse forventninger overvåger investorerne nøje kommende amerikanske økonomiske data sammen med kommentarer fra embedsmænd fra Federal Reserve.

Guldudsigter

Matt Simpson, senioranalytiker hos StoneX, sagde, at december typisk giver positive afkast for guld og sølv, hvilket betyder, at sæsonbestemte forhold er gunstige.

Simpson tilføjede, at da guldprisen allerede er steget med omkring 4 % i denne måned, og årets udgang nærmer sig, kan investorer være forsigtige på grund af ringere handelsvolumener og en højere sandsynlighed for profitrealisering.

Ifølge Reuters' tekniske analytiker Wang Tao kan spotguldprisen stige til 4.427 dollars pr. ounce efter at have brudt igennem et vigtigt modstandsniveau på 4.375 dollars.

SPDR-fond

Guldbeholdningerne hos SPDR Gold Trust, verdens største guldbaserede børsnoterede fond (ETF), var uændrede fredag for anden dag i træk, hvilket efterlod den samlede beholdning stabil på 1.052,54 tons.

Euroen steg i den europæiske handel mandag mod en kurv af globale valutaer og startede ugen positivt over for den amerikanske dollar, efter at dollarens rally stoppede op efter en stærk periode med stigninger.

Den fælles valutas genopretning blev også understøttet af et fald i forventningerne om, at Den Europæiske Centralbank vil sænke renten i februar 2026, især på baggrund af de seneste forbedringer i den økonomiske aktivitet i hele euroområdet, sideløbende med forventningerne om, at denne forbedring vil fortsætte, efterhånden som de nedadgående risici aftager.

Prisoversigt

Eurokursen i dag: Euroen steg med omkring 0,15 % mod dollaren til 1,1722 dollars fra et åbningsniveau på 1,1708 dollars efter at have nået et intradagsbundpunkt på 1,1706 dollars.

Euroen sluttede fredagens session med et fald på 0,15 % mod dollaren, hvilket markerede det fjerde daglige fald i træk, da korrektive bevægelser og profithjemmetagelser fortsatte fra et tremåneders højdepunkt på $1,1804.

Euroen faldt med 0,3 % over for dollaren i sidste uge, hvilket var det første ugentlige fald i en måned, på grund af en lavere investeringsefterspørgsel efter den fælles valuta.

amerikanske dollar

Dollarindekset faldt med mere end 0,1% mandag efter et uges højdepunkt og er på vej mod sit første fald i fire handelsdage. Det afspejler en pause i dollarens fremgang mod en kurv af større og mindre valutaer.

Ud over korrigerende træk og profithemmeligheder blev dollaren svækket efter forsigtige kommentarer fra nogle embedsmænd fra Federal Reserve, som fremhævede den voksende bekymring over svagheden i de amerikanske arbejdsmarkedsindikatorer.

Europæiske renter

I overensstemmelse med forventningerne fastholdt Den Europæiske Centralbank sine ledende renter uændrede på 2,15 % i sidste uge, hvilket er det laveste niveau siden oktober 2022. Det er dermed fjerde møde i træk uden ændringer.

ECB bekræftede sin dataafhængige tilgang, der er baseret på møde for møde, uden at forpligte sig til en specifik renteudvikling, og bemærkede, at de nuværende renter er passende i betragtning af stabil inflation og økonomisk vækst.

ECB-præsident Christine Lagarde udtalte, at banken fortsat er i en "god position", og understregede, at der er konsensus i Styrelsesrådet om at holde alle muligheder åbne, herunder muligheden for at hæve renten, hvis det er nødvendigt.

Pengemarkedsprissætningen for en rentesænkning på 25 basispoint fra ECB i februar 2026 ligger i øjeblikket under 10 %.

For at genprise disse forventninger afventer investorerne yderligere økonomiske data for euroområdet om inflation, arbejdsløshed og lønvækst.

Den japanske yen steg i den asiatiske handel mandag mod en kurv af større og mindre valutaer. Den indhentede en del af de kraftige tab, den led fredag mod den amerikanske dollar, og begyndte at komme sig fra et fire ugers lavpunkt, understøttet af relativt aktiv opkøb fra lavere niveauer og af advarsler fra japanske embedsmænd om muligheden for intervention på valutamarkedet.

Fredag hævede den japanske centralbank (Bank of Japan) sin ledende rente med et kvart procentpoint til 0,75 %, det højeste niveau i tre årtier, et skridt, der var bredt forventet af markederne.

Den ledsagende pengepolitiske erklæring forstærkede forventningerne om, at normaliseringen og yderligere renteforhøjelser vil fortsætte, hvis de økonomiske prognoser bliver til virkelighed. Kommentarerne fra guvernør Kazuo Ueda var dog mindre aggressive end forventet, hvilket førte til et fald i forventningerne til japanske renteforhøjelser i løbet af første halvdel af næste år.

Prisoversigt

Den japanske yen-kurs faldt i dag med 0,3 % i forhold til yenen til ¥157,23 fra et åbningsniveau på ¥157,68 efter at have registreret et intradagshøjdepunkt på ¥157,71.

Yenen sluttede fredagens session med et fald på 1,45% mod dollaren, hvilket markerer dens andet fald i de seneste tre dage og dens største daglige fald siden 6. oktober, drevet af kommentarer fra Kazuo Ueda.

Yenen faldt også ugentligt med 1,2 % over for dollaren i sidste uge, hvilket var det andet ugentlige fald i træk, på grund af svækkede forventninger til japanske rentestigninger i første halvdel af næste år.

Japanske myndigheder

Tidligt mandag morgen i Tokyo udtrykte Japans øverste valutadiplomat Atsuki Mimura og regeringens talsmand Minoru Kihara bekymring over "skarpe og ustabile" bevægelser på valutamarkedet.

De bekræftede, at de japanske myndigheder nøje overvåger valutaudviklingen og advarer om, at embedsmændene er parate til at træffe passende foranstaltninger, når det er nødvendigt, som et klart signal om potentiel intervention for at dæmme op for overdreven volatilitet.

Japanske renter

Bank of Japans renteudvalg besluttede enstemmigt i sidste uge at hæve renten med 25 basispoint til 0,75 %, det højeste niveau siden september 1995. Dette markerer den anden renteforhøjelse i 2025 efter en tidligere stigning i januar.

Bank of Japan udtalte, at i betragtning af at realrenterne forbliver på et ekstremt lavt niveau, vil den fortsætte med at hæve renten, hvis dens økonomiske og prismæssige prognoser bliver indfriet.

Guvernør Kazuo Ueda indikerede, at banken vil undersøge den såkaldte neutrale rente i lyset af, hvordan økonomien og priserne reagerer på ændringer i rentesatserne, hvilket signalerer en fleksibel, dataafhængig tilgang, der er afstemt med de faktiske økonomiske forhold.

Efter bankens møde og Uedas bemærkninger forblev markedsprisningen for en renteforhøjelse på et kvart procentpoint på Bank of Japans møde i januar under 20 %.

For at genprise disse forventninger afventer investorerne yderligere data om inflation, arbejdsløshed og lønniveauer i Japan.

Synspunkter og analyser

Tony Sycamore, markedsanalytiker hos IG i Sydney, sagde, at selvom Bank of Japans erklæring bemærkede, at de reale renter fortsat er "væsentligt lave", hvilket kunne signalere yderligere pengepolitiske stramninger i fremtiden, tilbød guvernør Uedas pressekonference ikke meget nyt og gentog blot den dataafhængige tilgang.

Sycamore tilføjede, at manglen på klarere vejledning om det fremtidige tempo i de japanske rentestigninger skuffede markederne, hvilket udløste salgspres på yenen.