Den amerikanske dollar holdt sig stabilt over for andre større valutaer tirsdag, støttet af sikre havne. Den amerikanske økonomiske kalender indeholder jobåbninger og data om fabriksordrer for juli. Senere i sessionen vil markederne følge Federal Reserves Beige Book-rapport og kommentarer fra politikere.

Klokken 12:09 GMT var dollarindekset uændret på 98,3, efter at have nået et højdepunkt på 98,6 og et lavpunkt på 98,1.

Amerikansk dollar: Uro på obligationsmarkedet truer de seneste gevinster

Dollarens seneste stigning ligner mere en nervøs krampe end et bæredygtigt skift. Bevægelsen handlede mindre om amerikanske fundamentale forhold og mere om uro på de globale obligationsmarkeder. Priserne på langfristede obligationer fra London til Tokyo faldt kraftigt, hvilket sendte renterne til højdepunkter i flere årtier og trak dollaren opad i processen.

Under denne volatilitet hælder de grundlæggende forhold dog fortsat mod dollaren: Det amerikanske arbejdsmarked viser tegn på at aftage, Fed-formand Jerome Powell har signaleret en bias mod at prioritere beskæftigelse frem for inflation, og centralbanken forbereder sig på at lempe renten.

Fredagens amerikanske jobrapport er den vigtigste vægt på markedets balance. Hvis den bekræfter stagnation, er reaktionen forudsigelig: handlende vil forstærke deres satsning på større rentenedsættelser på kort sigt, rentekurven vil stejle yderligere, og globale obligationskontorer vil ompositionere sig. Rapporten har derfor mindre at gøre med selve jobopgørelsen og mere med formen på rentekurven og troværdigheden af Feds ændring i renteændringen.

Det åbne spørgsmål er, hvor dollaren vil sætte sig. Vil den fortsætte med at ride på bølgen af globalt obligationssalg og trække midlertidig støtte fra sikre havne? Eller vil den tilpasse sig de toårige amerikanske statsobligationsrenter, det traditionelle kompas for valutahandlere? Hvis rentenedsættelser prises aggressivt ind, vil de toårige renter bære byrden og potentielt underminere dollarens base. For nuværende, så længe den globale obligationsvolatilitet forbliver høj, kan dollaren trække ilt fra efterspørgslen efter sikre havne.

Kort sagt er jobrapporten afgørende. Svage data ville bane vejen for en række lempelser, hvilket ville stejle rentekurverne yderligere og udhule dollarens forbindelse til toårige renter. Kun hvis dette skift udløser en bredere risikoaversion, kan dollaren holde fast i sine seneste stigninger. Indtil da synes valutaen at være fanget mellem de korte amerikanske renter og uroen på det globale obligationsmarked.

Forfatteren tilføjer: "Jeg ser det som taktisk at trimme dollar shorts, ikke starten på et bredt pres opad – måske mod 1,15 – selvom jeg ikke ville tøve med at købe dips. Gårsdagens dollar rally, udløst af kraftigt salg i britiske statsobligationer og franske OAT'er, manglede bred overbevisning."

Han bemærker, at gældsbekymringer uden for USA kan have fået nogle investorer til at reducere eksponeringen, men argumenterer for, at dette brændstof ikke er tilstrækkeligt til en vedvarende dollarstigning. "Jeg holder øje med fald, men tålmodighed er nøglen; niveauer under 1,1625 er sjældne, og jeg vil hellere vente end at jagte, indtil markedet tvinger mig."

Arbejdsmarkedshistorien rækker ud over lønudgifter uden for landbruget, da Trumps udnævnelse af en ny chef for Bureau of Labor Statistics rejser spørgsmål om troværdigheden af officielle data. Det lægger større vægt på sekundære indikatorer som JOLTS, der viser et fald i antallet af ledige stillinger, men stadig et godt stykke over gennemsnittet før COVID. Hvis antallet af fyringer fortsætter med at falde, kan genprisningen af den politiske politik blive langsommere; hvis den begynder at stige, kan Fed-lempelserne accelerere. I begge tilfælde har Powell gjort det klart, at risiciene hælder mod beskæftigelse, ikke inflation.

For euroen peger værdiansættelsesmodellerne på en fair værdi tættere på 1,18, hvilket tyder på, at EUR/USD fortsat er undervurderet, selv med politiske risici i Frankrig. Svagheden i den franske OAT kan begrænse entusiasmen, men medmindre krisen spreder sig mere bredt, ser det ud til, at effekten på den fælles valuta i vid udstrækning er absorberet. I mellemtiden løftede en stærkere end forventet kerneforbrugerpris på 2,3 % i går de toårige euroswaps og lempede kortvarigt forventningerne om rentenedsættelser i 2025. ECB-embedsmænd fortsætter dog med at signalere, at de er "godt positioneret", hvilket antyder, at ethvert politisk skift fortsat vil være datadrevet.

I Japan fortsatte uroen på det globale obligationsmarked. Renterne på 30-årige JGB-obligationer nåede rekordhøje 3,28 %, mens renterne på 20-årige obligationer nåede niveauer, der ikke er set siden 1999. Disse bevægelser afspejler lige så meget politik som tal: Premierminister Fumio Ishiba står over for pres efter et dårligt valgresultat i juli, og investorer frygter, at en populistisk efterfølger kan øge de finanspolitiske udgifter og presse BoJ til at sænke rentestigningerne. Morgendagens auktion over 30-årige obligationer vil være en vigtig test, hvor forsikringsselskaber viser ringe appetit på lange løbetider og foretrækker kortere løbetider.

Alt i alt ser den amerikanske dollar ud til at være svævende i luften snarere end forankret i solide fundamentale forhold. Efterspørgslen efter sikre havne knyttet til bekymringer om udenlandsk gæld kan ikke skjule den modsatte tiltrækning fra Feds drejning mod lempelse af den finansielle politik. Euroen er fortsat undervurderet, yenen er gidsel i politik, og globale obligationer er den brudlinje, der løber under alle aktiver.

Forfatteren konkluderer: "Dollarens momentum ser skrøbeligt ud og er klar til at knække, når jobtallene kommer. Indtil da vil jeg holde det meste af min kapital til side – klar til at sælge til dybere dollarstigninger, hvis de når mine niveauer, og kun jagte dollarsvaghed, når markedet selv åbner døren."

Guldpriserne steg i den europæiske handel onsdag og fortsatte dermed stigningerne for syvende gang i træk, og fortsatte med at slå rekorder efter at have overskredet 3.500 dollars pr. ounce for første gang i historien. Metallet tiltrak stærk efterspørgsel som sikre havne midt i stigende bekymringer over stigende globale gældsniveauer.

Med stærke forventninger om, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) vil sænke renten med 25 basispoint på sit møde i september, retter de globale finansmarkeder nu deres fokus mod en række vigtige data for det amerikanske arbejdsmarked, der starter i dag.

Prisoversigt

• Guldpriserne i dag: Spotguld steg med 0,4 % til 3.546,90 dollars, et rekordhøjt niveau, fra handelssessionens åbning på 3.533,27 dollars efter at have nået et lavpunkt på 3.526,47 dollars.

• Tirsdag steg guldprisen med 1,65 %, hvilket markerer den sjette daglige stigning i træk – den længste sejrsrække i år – understøttet af stærke investeringsstrømme.

Global gæld

Investorer solgte langfristede statsobligationer i denne uge i hele Europa, Storbritannien og USA, da frygten for stigende gæld i større økonomier genopstod. Markederne blev mere og mere bekymrede for, at regeringer kunne miste kontrollen over stigende finansunderskud, hvilket ville øge låneomkostningerne og øge presset på den globale finansielle stabilitet.

Handelsspændinger

Usikkerheden steg også, efter at Trump-administrationen annoncerede, at den ville søge en hasteafgørelse fra Højesteret om toldsatser, som en amerikansk appeldomstol i sidste uge erklærede ulovlige.

Amerikanske renter

• San Franciscos centralbankchef, Mary Daly, gentog fredag sin støtte til at sænke renten med henvisning til risici for arbejdsmarkedet.

• Ifølge CME FedWatch: Markederne vurderer i øjeblikket en 92% chance for en rentenedsættelse på 25 basispoint på septembermødet, med kun en 8% sandsynlighed for uændret rente.

• Oddsene for en rentenedsættelse på 25 basispoint i oktober er endnu højere, på 95 %, mod 5 % for ingen bevægelse.

• For at justere forventningerne til september afventer investorerne en række vigtige amerikanske arbejdsmarkedsdata i denne uge: ledige stillinger i juli, ADP-rapporter for private jobs og ugentlige ledighedsansøgninger torsdag, og fredagens rapport om jobs uden for landbruget for august.

Udsigter for guld

• Ilya Spivak, makrostrateg, bemærkede: "Højesteretssagen har skabt betydelig usikkerhed på markederne. Hvis resultatet går imod præsidenten, kan det fundamentalt ændre det makroøkonomiske landskab."

• Han tilføjede: "Ethvert forsøg på at underminere Federal Reserves uafhængighed er også yderst betydningsfuldt. Guldprisen er fortsat klart højere, med momentum stort set ensidigt."

SPDR Holdings

Beholdningerne i SPDR Gold Trust, verdens største guldbaserede børsnoterede fond, steg med 12,88 tons tirsdag - den største daglige stigning siden 21. marts - hvilket bringer det samlede beløb op på 990,56 tons, det højeste niveau siden 16. august 2022.

Det britiske pund faldt onsdag i den europæiske handel mod en kurv af globale valutaer, hvilket forlængede tabene for anden gang i træk mod den amerikanske dollar. Valutaen nærmer sig nu et fire-ugers lavpunkt, da der fortsat er kraftig handel midt i bekymringer om Storbritanniens finansielle stabilitet.

Faldet i britiske statsobligationer faldt sammen med svaghed på tværs af de store markeder for statsgæld, da investorerne fortsat fokuserer på stigende gældsniveauer.

Prisoversigt

• GBP/USD faldt med mere end 0,2% til $1,3359, et fald fra handelssessionens åbning på $1,3389, efter at have nået et højdepunkt på $1,3396.

• Tirsdag faldt pundet 1,1 % i forhold til dollaren, hvilket er det stejleste daglige fald siden 4. april, da den kraftige handel intensiveredes på grund af bekymringer om regeringens evne til at kontrollere landets finanser.

Britiske obligationer

Det britiske marked for statsobligationer kom under alvorligt pres, hvor 30-årige låneomkostninger steg til det højeste niveau siden 1998, hvilket efterlod pundet under et kraftigt nedadgående pres. Udsalget af obligationer afspejlede bevægelserne på de globale markeder, hvor bekymringer om forhøjede gældsbyrder dominerede stemningen.

Starmers ændringer

Premierminister Keir Starmer udnævnte den tidligere vicedirektør for Bank of England, Minouche Shafik, til sin ledende økonomiske rådgiver i et forsøg på at styrke hans økonomiske troværdighed forud for det, der forventes at blive et meget udfordrende budget senere på året.

Beslutningen udløste politisk debat i Storbritannien, hvor kritikere mente, at den underminerer finansminister Rachel Reeves' anseelse i regeringen. Analytikere bemærkede, at rokaden på parlamentets første dag tilbage fra sommerferien skærpede fokus på de økonomiske udfordringer med høj gældsætning, aftagende vækst og den højeste inflation blandt G7-økonomierne.

Markedskommentar

• Ray Attrill, chef for valutastrategi hos National Australia Bank, udtalte: "Forværringen af de offentlige finanser er i bund og grund et europæisk problem. Frankrig står over for de samme problemer. De har været i baggrunden i et stykke tid."

• Han tilføjede: "Det giver sandsynligvis mere genlyd i Storbritannien på grund af Liz Truss-episoden ... En del af bekymringen er den kommende efterårsudtalelse eller budget."

• Attrill fortsatte: "På nuværende tidspunkt mangler markedet tillid til, at regeringen er klar til effektivt at håndtere omfanget af det offentlige underskud og den hurtige gældsopbygning."

• Mark Dowding, investeringsdirektør for obligationer hos RBC BlueBay Asset Management, bemærkede: "Alle ønsker forsikring om de offentlige finansers soliditet, men med stigende renter bliver det finanspolitiske gab kun større."

• Nick Kennedy, valutastrateg hos Lloyds, tilføjede: "Storbritannien har stået over for en usikker finanspolitisk situation, og det vil fortsætte. I løbet af sommeren var der en vis risiko på rentemarkedet. Nu ønsker investorerne også at udvide denne risiko til pundet."

Den japanske yen faldt i den asiatiske handel onsdag mod en kurv af større og mindre valutaer, hvilket forlængede tabet for fjerde gang i træk mod den amerikanske dollar. Valutaen nærmer sig nu et fem-ugers lavpunkt, der blev nået under tirsdagens handel, da den politiske usikkerhed i Japan - verdens fjerdestørste økonomi - fortsatte med at tynge.

Færre høgeagtige kommentarer fra et bestyrelsesmedlem i Bank of Japan reducerede yderligere sandsynligheden for en renteforhøjelse inden årets udgang, da investorerne afventede stærkere beviser på vejen mod en normalisering af den politiske politik.

Prisoversigt

• USD/JPY steg med omkring 0,4 % til ¥148,92, en stigning fra handelsåbningen på ¥148,36, efter at have nået et lavpunkt på ¥148,26.

• Tirsdag lukkede yenen med et fald på 0,8 % mod dollaren, hvilket er det tredje daglige fald i træk og det største fald siden 31. juli, og den nåede et fem-ugers lavpunkt på ¥148,94 midt i et hårdt salgspres.

Politisk usikkerhed

Hiroshi Moriyama, generalsekretær for Japans regeringsparti og en nær allieret med premierminister Shigeru Ishiba, annoncerede sin afgang, hvilket forværrede den politiske krise og såede tvivl om Ishibas fremtid.

Udviklingen fulgte efter øget pres på Ishiba efter de seneste valgnederlag, da kravene om hans afgang er intensiveret. Indtil videre har Ishiba modsat sig at træde tilbage. Analytikere siger, at Moriyamas afgang kan svække Ishibas interne støtte og øge sandsynligheden for yderligere politisk pres på kort sigt.

Situationen har åbnet døren for Sanae Takaichi som en førende kandidat til at efterfølge Ishiba. Kendt for sin økonomiske holdning, der favoriserer vedvarende lave renter, ses hendes potentielle lederskab som et forstærkende resultat af forventningerne om en mere lempelig pengepolitisk udvikling.

Markedskommentar

• Kit Juckes, chefstrateg for valutahandel hos Société Générale, udtalte: "På overfladen tynger den politiske usikkerhed og premierminister Shigeru Ishibas potentielle afgang i de kommende dage eller uger yenen negativt."

• Lee Hardman, senior valutaanalytiker hos MUFG, tilføjede: "Den stigende politiske usikkerhed vil sandsynligvis fortsat være en hæmsko, mens manglen på et stærkt, høgeagtigt signal fra viceguvernør Ryozo Himino tirsdag vil tilskynde spekulanter til at genopbygge korte yen-positioner."

Japanske renter

• Viceguvernør Ryozo Himino bemærkede, at BoJ "bør fortsætte med at hæve renten", men understregede, at den globale økonomiske usikkerhed fortsat er høj, hvilket mindsker behovet for at stramme låneomkostningerne.

• Bestyrelsesmedlem Nakagawa advarede om risici fra handelspolitikken og sagde, at han afventer den kommende Tankan-undersøgelse for klarere vejledning om normaliseringsvejen.

• Markederne priser i øjeblikket mindre end 30% chance for en renteforhøjelse på et kvart procentpoint på septembermødet.

Investorer overvåger nøje kommende data om inflation, arbejdsløshed og lønvækst i Japan, sammen med yderligere kommentarer fra embedsmænd fra BoJ, for at revurdere renteforventningerne.