Det britiske pund faldt onsdag på det europæiske marked mod en kurv af globale valutaer og faldt fra et tomåneders højdepunkt mod den amerikanske dollar. Dette skete midt i korrigerende bevægelser og profithemmeligheder, samtidig med at den amerikanske valuta forsøgte at komme sig fra lave niveauer.

Tilbagetrækningen kommer i en tid, hvor investorer afholder sig fra at opbygge nye lange positioner forud for offentliggørelsen af vigtige britiske inflationsdata, som forventes at spille en afgørende rolle i udformningen af Bank of Englands pengepolitiske beslutning, der skal træffes torsdag.

De nuværende forventninger peger på en rentesænkning på 25 basispoint i Storbritannien til 3,75 %, det laveste niveau siden december 2022, hvilket markerer det fjerde skridt i den monetære lempelse i år.

Prisoversigt

• Det britiske punds valutakurs i dag: Pundet faldt med 0,3 % i forhold til dollaren til 1,3380 fra et åbningsniveau på 1,3423, mens det nåede et handelshøjdepunkt på 1,3427.

• Tirsdag steg pundet med omkring 0,35 % i forhold til dollaren, hvilket er den anden daglige stigning i træk og nåede et tomåneders højdepunkt på 1,3456, understøttet af stærke britiske økonomiske data om lønvækst samt industriel og kommerciel aktivitet.

amerikanske dollar

Dollarindekset steg med mere end 0,2% onsdag efter at have genoprettet sit laveste niveau på to en halv måned og er på vej mod sin første stigning i tre handelsdage. Det afspejler en genopretning af den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Ud over opkøb af tilbud fra lave niveauer kommer dollarens genopretning forud for offentliggørelsen af yderligere vigtige amerikanske økonomiske data, som forventes at give klarere signaler om Federal Reserves renteudvikling i 2026.

Rentesatser i Storbritannien

• Bank of England mødes torsdag for at drøfte den passende pengepolitiske kurs i lyset af den seneste økonomiske udvikling i Storbritannien, især da bekymringerne over den finansielle stabilitet er aftaget efter annonceringen af et relativt moderat efterårsbudget.

• Afstemningen om at holde renten uændret på Bank of Englands møde i november viste en voksende tilbøjelighed blandt beslutningstagere til at gennemføre et fjerde skridt i den pengepolitiske lempelse i år.

• Markedsprissætningen for en rentesænkning på 25 basispoint i Storbritannien på denne uges møde forbliver stabil over 90 %.

• Monetære opdateringer og kommentarer fra chefen for Bank of England forventes at give stærk vejledning om udviklingen i de britiske renter i 2026.

Inflationsdata i Storbritannien

For at kunne justere de nuværende renteforventninger afventer investorerne offentliggørelsen af Storbritanniens vigtigste inflationstal for november senere i dag, som forventes at have en betydelig indflydelse på Bank of Englands politiske udsigter.

Kl. 07:00 GMT forventes den samlede forbrugerprisinflation at stige med 3,5 % år-til-år i november, et fald fra 3,6 % i oktober, mens kerneforbrugerprisinflationen forventes at stige med 3,4 % år-til-år, uændret i forhold til den foregående aflæsning.

Udsigter for det britiske pund

Her på Economies.com forventer vi, at hvis de britiske inflationsdata kommer under markedets forventninger, vil argumenterne for en rentesænkning i Storbritannien blive styrket, hvilket vil føre til yderligere pres på det britiske punds valutakurs.

Den japanske yen faldt onsdag på det asiatiske marked mod en kurv af større og mindre valutaer og faldt fra et to-ugers højdepunkt mod den amerikanske dollar. Dette skete midt i korrigerende bevægelser og profithemmeligheder, samtidig med at den amerikanske valuta forsøgte at komme sig fra de seneste lavpunkter.

Markederne ser nu frem til det sidste pengepolitiske møde i Bank of Japan for 2025, som begynder torsdag, og hvor den politiske beslutning skal træffes fredag. Forventningerne peger generelt på en stigning på 25 basispoint i de japanske renter, hvilket markerer det andet skridt i pengepolitisk opstramning i år.

Prisoversigt

• Japansk yen-kurs i dag: Dollaren steg mod yenen med 0,3 % til 155,15 fra et åbningsniveau på 154,69, mens handelsbunden blev registreret på 154,51.

• Yenen sluttede tirsdagens handel med en stigning på 0,35 % mod dollaren, hvilket var den anden daglige stigning i træk og nåede et to-ugers højdepunkt på 154,39, midt i den fortsatte afvikling af yen-carryhandler.

amerikanske dollar

Dollarindekset steg med 0,2 % onsdag fra et lavpunkt på to en halv måned og er på vej til sin første stigning i tre handelsdage. Det afspejler en genopretning af den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Ud over opkøb af billige varer fra lave niveauer kommer dollarens genopretning, mens investorerne afventer yderligere vigtige økonomiske data fra USA, som forventes at give klarere signaler om Federal Reserves renteudvikling i 2026.

Japans Bank

Bank of Japans pengepolitiske møde begynder torsdag, hvor embedsmænd vurderer den passende pengepolitiske linje for verdens fjerdestørste økonomi, midt i stærke forventninger om en rentestigning på 25 basispoint til omkring 0,75%, det højeste niveau siden 2008 under den globale finanskrise.

Markederne vil nøje følge guvernør Kazuo Uedas kommentarer om udsigterne for pengepolitikken i 2026, på et tidspunkt hvor forventningerne stiger om, at den japanske regering kan ty til yderligere finanspolitiske stimuli, hvilket vil gøre det politiske landskab, som centralbanken står over for, yderligere komplekse.

Japanske renter

• Efter de seneste inflations- og løndata i Japan har markedsprissætningen for en renteforhøjelse på et kvart procentpoint på denne uges møde stabiliseret sig over 90 %.

• Guvernøren for Bank of Japan, Kazuo Ueda, har for nylig givet en mere optimistisk vurdering af den japanske økonomi og udtalt, at centralbanken vil afveje fordele og ulemper ved at hæve renten på sit kommende rentemøde.

• Tre embedsmænd fortalte Reuters, at Bank of Japan sandsynligvis vil hæve renten i december.

Synspunkter og analyser

Analytikere hos Société Générale forventer, at Bank of Japan vil hæve renten til 1% inden juli næste år, samtidig med at de forventer en renteforhøjelse ved fredagens pengepolitiske beslutning.

Thierry Wizman, global chef for valuta- og rentestrategi hos Macquarie, sagde, at Bank of Japans skridt er en reaktion på inflationspres forbundet med en svag yen, samt en ny politisk vilje til at håndtere det, han beskrev som en "leveomkostningskrise" i Japan.

Wizman tilføjede, at Macquarie er mere positiv over for den japanske yen end over for andre valutaer, og forventer, at dollar/yen-parret vil bevæge sig mod 146-niveauet inden udgangen af 2026.

I en slående transformation er det lille sydamerikanske land Guyana – indtil for nylig et af kontinentets fattigste nationer – kommet ind på verdens 10 rigeste lande målt på BNP pr. indbygger. På bare et årti er Guyana gået fra sin første olieopdagelse til at producere næsten 900.000 tønder råolie om dagen fra den 6,6 millioner hektar store Stabroek-blok. Denne præstation er kommet på trods af en ubalanceret produktionsdelingsaftale, der i høj grad favoriserer det ExxonMobil-ledede konsortium, der kontrollerer oliekoncessionen, men har stadig leveret et ekstraordinært økonomisk boom. Hastigheden af denne vækst og omfanget af olieindtægterne rejser dog bekymring for, at Guyana kan blive offer for den såkaldte "olieforbandelse".

I en nylig rangliste over verdens rigeste lande baseret på BNP pr. indbygger-prognoser for 2025 justeret for købekraftsparitet, placerede Guyana sig globalt som nummer ti sammenlignet med en 107. plads for blot et årti siden. Den tidligere britiske koloni rangerer nu bag velhavende nationer som Brunei, Schweiz og Norge, mens den uventet overgår USA, verdens næststørste økonomi.

Guyanas BNP baseret på købekraftsparitet er steget markant siden olieproduktionen begyndte i december 2019. Ifølge data fra Den Internationale Valutafond er BNP syvdoblet fra 10,69 milliarder dollars det år til forventede 75,24 milliarder dollars i 2025.

Denne massive ekspansion gjorde Guyana kortvarigt til den hurtigst voksende økonomi i verden. Mellem 2022 og 2024 registrerede landet – med en befolkning på under en million – årlige vækstrater på henholdsvis 63,3 %, 33,8 % og 43,6 %, hvilket var den højeste vækstrate globalt i hvert af disse år.

Selvom væksten er aftaget i de seneste måneder, forventes Guyanas økonomi stadig at vokse med 10,3 % i 2025, på trods af den stigende olieproduktion efter opstarten af Yellowtail-projektet, hvilket gør landet til verdens tredjehurtigst voksende økonomi i år.

De seneste regeringsdata viser, at Guyana i øjeblikket producerer omkring 900.000 tønder om dagen, hvilket gør landet til den tredjestørste olieproducent i Sydamerika efter Brasilien og Venezuela. Produktionen forventes at fortsætte med at stige, efterhånden som Exxon udvikler tre yderligere projekter i Stabroek-blokken - Uaru, Whiptail og Hammerhead - sammen med et fjerde foreslået anlæg kendt som Longtail, som stadig er under myndighedsvurdering.

Når disse tre projekter kommer i drift mellem 2026 og 2029, forventes de at øge kapaciteten med 650.000 tønder om dagen, hvilket vil hæve Guyanas samlede potentielle produktion til omkring 1,5 millioner tønder om dagen.

Et fjerde anlæg er også under udvikling, men har endnu ikke modtaget endelig godkendelse. Longtail-projektet, der blev opdaget i 2018, er det fjerde fund foretaget af det Exxon-ledede konsortium i Stabroek-blokken. I modsætning til tidligere projekter vil Longtail – med en anslået pris på 12,5 milliarder dollars – fokusere på produktion af naturgas og kondensat. Projektet er i øjeblikket under miljøvurdering, og Exxon forventer en endelig investeringsbeslutning inden udgangen af 2026. Hvis det godkendes, vil produktionen begynde i 2030, hvilket vil tilføje op til 1,5 milliarder kubikfod naturgas om dagen og 290.000 tønder kondensat, hvilket bringer Guyanas samlede kulbrinteproduktion over 1,7 millioner tønder om dagen.

Efterhånden som disse offshore-aktiver kommer i drift, vil olieproduktionen yderligere øge den tidligere britiske kolonis BNP. IMF forventer, at Guyanas BNP, baseret på købekraftsparitet, vil mere end fordobles mellem 2025 og 2030, fra 75 milliarder dollars til 156 milliarder dollars. For et land med færre end en million indbyggere svarer dette til et BNP pr. indbygger, der nærmer sig 193.000 dollars. På denne måde ville Guyana blive verdens næstrigeste land efter Liechtenstein, foran Singapore. Imidlertid har en sådan ekstrem koncentration af rigdom fra en enkelt ressource - olie - intensiveret bekymringen over risikoen for olieforbandelsen.

"Olieforbandelsen" refererer til det fænomen, hvor ressourcerige lande bliver overdrevent afhængige af indtægter fra råolie, hvilket ofte fører til svag regeringsførelse, korruption, dårlig forvaltning, demokratisk erosion, politisk ustabilitet og i sidste ende intern konflikt. Venezuela er et fremtrædende eksempel, hvor årtiers overdreven afhængighed af olie underminerede den økonomiske udvikling, destabiliserede landet og kulminerede i diktatur og økonomisk kollaps.

På denne baggrund er Stabroek-blokken – der anslås at indeholde mindst 11 milliarder tønder udvindbare olieressourcer – blevet et fokuspunkt for Caracas. Efter Exxons række af offshore-fund i verdensklasse eskalerede Venezuelas præsident Nicolás Maduro den fjendtlige retorik og trusler i et forsøg på at generobre den længe omstridte Essequibo-region. Essequibo, der er omtrent på størrelse med den amerikanske stat Georgia, udgør to tredjedele af Guyanas territorium og er rig på ædelmetaller, diamanter, kobber, jern, aluminium, bauxit og mangan.

Den produktive Stabroek-blok ligger inden for Guyanas territorialfarvand i den omstridte Essequibo-region, som Venezuela har gjort krav på siden sin uafhængighed. I løbet af de sidste tre år har Caracas intensiveret bestræbelserne på at genvinde kontrollen over området, herunder trusler om invasion. Essequibo-grænsen har oplevet gentagne sammenstød mellem det guyanske militær og venezuelanske kriminelle grupper, mens venezuelanske flådefartøjer er kommet ind i Stabroek-blokken for at chikanere og true flydende produktions-, lager- og losningsfartøjer, der opererer der.

Der er stigende bekymring for, at Guyana – et udviklingsland med en historie præget af korruption – mangler den nødvendige forvaltningskapacitet og institutionelle stabilitet til at forvalte den enorme rigdom, der er genereret af denne hidtil usete olieboom. Der opstår allerede spørgsmål om, hvordan Georgetown bruger de massive olieindtægter, der strømmer ind i statskassen. Regeringen har lanceret et ambitiøst infrastrukturprogram, der afsætter 1,2 milliarder dollars til offentlige arbejder i 2025 for at finansiere nye veje og broer, udvikle en dybvandshavn i verdensklasse og udvide offentlige faciliteter såsom hospitaler. Ikke desto mindre er der udbredt frygt for, at mange guyanske borgere ikke drager fordel af den økonomiske opsving.

Trods hurtig vækst lever en stor andel af befolkningen fortsat under fattigdomsgrænsen. Analytikere anslår, at op til 58 % af Guyanas befolkning fortsat lever i fattigdom, selvom præcise tal er vanskelige at fastslå på grund af begrænsede officielle data. Verdensbanken anslog i 2019, at 48 % af befolkningen levede under fattigdomsgrænsen. Lokale ledere argumenterer for, at olieindtægterne endnu ikke er nået ud til de fattigste samfund, især i landdistrikterne.

Disse bekymringer forværres af Guyanas voksende afhængighed af ustabile globale energimarkeder på et tidspunkt, hvor olieprisudsigterne synes stadig mere usikre. Benchmarkpriserne på Brent-råolie faldt med 17 % i løbet af det seneste år, hvilket direkte påvirkede olieindtægterne. Analytikere hos store finansielle institutioner forventer, at Brent-priserne vil falde til omkring 30 dollars pr. tønde inden 2027 på grund af globalt overudbud. Den hurtige udvikling af Guyanas offshore-felter er ikke overraskende en af de vigtigste bidragydere til den kraftige stigning i den globale vækst i udbuddet uden for OPEC.

Dette vil tynge Guyanas nyfundne olierigdomme tungt. Efterhånden som de globale oliepriser falder på grund af overudbud, vil landets olieindtægter skrumpe – et problem, der forværres af, at 75 % af produktionen fra Stabroek-blokken er klassificeret som cost oil, hvilket betyder, at den er udelukket fra royalty- og overskudsdelingsberegninger med staten. Selvom dette måske ikke er nok til at afspore den nuværende boom på kort sigt, indebærer det betydelige risici for korruption, dårlig forvaltning, ubalanceret udvikling og langsigtet skade på en økonomi, der bliver mere og mere afhængig af olie.

Nikkelpriserne kom under fornyet pres tirsdag den 16. december 2025 og lå tæt på det laveste niveau i flere måneder, da markederne absorberede nye tegn på svaghed fra den kinesiske økonomi, tyndere likviditet mod årets udgang og en ny bølge af advarsler om overskudsudbud sideløbende med opdaterede bankprognoser.

I London kæmpede benchmark-nikkel med at genvinde momentum efter at have testet et ottemåneders lavpunkt tidligere på ugen, mens nikkelkontrakterne i Kina faldt til nye flerårige lavpunkter, hvilket forstærker synspunktet om, at markedet fortsat er domineret af rigeligt udbud og forsigtig efterspørgsel.

Hvor foregår nikkelhandel?

"Nikkelpriserne i dag" varierer afhængigt af det anvendte benchmark (LME tremåneders kontrakter, kontantpriser, børsnoterede futures eller regionale spotmarkeder). De vigtigste referencepunkter er som følger:

LME-nikkel (tremåneders kontrakter): Priserne faldt med 0,2 % til 14.310 dollars pr. ton under London-handelen, efter at have ramt et ottemåneders lavpunkt på 14.235 dollars mandag.

LME's officielle lukkekurs (udskudt med én dag): Børsen viste en tremåneders lukkekurs på nikkel på $14.346, et fald på 1,65%.

Intradag-handelsinterval (tremåneders kontrakter – via SMM): Bredt fulgte markedsdata viste en åbningspris på $14.280, en sessionshøjde på $14.350, en lavpunkt på $14.250, med priser senere handlet nær $14.310.

Nikkelfutures (Investing.com): Futures blev handlet til nær $14.281, inden for et dagligt interval på $14.218 til $14.320.

Shanghai Futures Exchange (SHFE): Reuters rapporterede, at nikkelpriserne i Shanghai faldt til det laveste niveau i 40 måneder på 111.770 yuan pr. ton, hvilket understreger den udtalte svaghed på det kinesiske marked.

Konklusion: På tværs af de vigtigste globale benchmarks handles nikkel effektivt i midten af 14.000 dollars pr. ton, mens Kinas hjemmemarked viser den klareste negative momentum.

Hvad driver nikkelpriserne?

Dagens nikkelbevægelser er ikke drevet af en enkelt overskrift, men af en kombination af makroøkonomisk pres, bekymringer om efterspørgsel og dynamik mellem udbud og overskud.

1. Bekymringer om kinesisk efterspørgsel dukker op igen

En af de største belastninger for industrimetaller i dag er fornyede tegn på aftagende kinesisk industriaktivitet. Reuters rapporterede, at væksten i fabriksproduktionen i Kina faldt til det laveste niveau i 15 måneder i november, mens priserne på nye boliger fortsatte med at falde – en kombination, der typisk tynger forventningerne til efterspørgslen efter basismetaller.

Da rustfrit stål fortsat er den største daglige efterspørgselsdriver for nikkel, har ethvert tegn på svaghed i Kinas bygge- og fremstillingssektor en tendens til hurtigt at påvirke nikkelprisen.

2. Udbudsoverskuddet dominerer – og prognoserne forstærker det

Overskudsudbuddet er fortsat det centrale tema på nikkelmarkedet og er blevet forstærket igen i denne uge.

Reuters bemærkede, at Ruslands Nornickel hævede sine estimater for nikkeloverskuddet og pegede på et meget større overudbud i 2025 og 2026 sammenlignet med tidligere prognoser. Dette er især vigtigt i betragtning af Nornickels position som en af verdens største producenter af raffineret nikkel, hvilket gør virksomhedens markedsbalanceudsigter nøje overvåget.

Samtidig er svagheden tydelig på tværs af den bredere nikkelværdikæde.

Reuters fremhævede, at nikkelråjern (NPI) og nikkelsulfat har været under pres siden midten af oktober, hvilket afspejler stress i rustfrit stål og batterimaterialer.

3. Likviditet ved årets udgang forstærker prisudsving

Da mange markedsdeltagere reducerer deres risikoeksponering hen imod årets udgang, kan prisbevægelser blive mere overdrevne, end de grundlæggende forhold alene antyder.

I en markedsopdatering offentliggjort af Reuters bemærkede analytikere hos Sucden Financial, at tyndere likviditet kunne forstærke volatiliteten i basismetaller og gøre markederne sårbare over for skarpere bevægelser.

I praksis kan selv relativt beskedent salg presse nikkelpriserne ned, når ordrebøgerne er tynde.

Kina signalerer inden for det fysiske nikkelmarked: spotpriser, præmier og realøkonomisk efterspørgsel

En af de mest nyttige måder at læse nikkelmarkedet på er at se ud over LME-priserne og undersøge udviklingen på Kinas fysiske marked.

Spotmarkedet for raffineret nikkel: lavere priser, blandede præmier

Shanghai Metals Market (SMM) rapporterede, at priserne på raffineret nikkel af klasse 1 i Kina den 16. december lå mellem 111.700 og 117.800 yuan pr. ton, med et gennemsnit på 114.750 yuan, et fald på 2.650 yuan på dagen.

Samtidig bemærkede SMM, at præmierne for raffineret nikkel fra Jinchuan forblev høje og lå på omkring 5.500-5.700 yuan pr. ton (gennemsnit 5.600 yuan) på trods af faldet i basisprisen.

Denne kombination – faldende priser, men robuste præmier – peger typisk på et marked, hvor efterspørgslen er forsigtig, men hvor foretrukket leverbart materiale stadig har en præmie.

Nikkelsulfat til batterier: afmatning midt i svag købelyst

I batterisegmentet rapporterede SMM, at deres nikkelsulfatindeks af batterikvalitet lå på 27.181 yuan pr. ton, med priser fra 27.430 til 27.530 yuan pr. ton, hvilket er en smule lavere på dagen.

SMM tilskrev den blødere tone en kombination af:

Et fald i nikkelpriserne på LME, hvilket reducerer omkostningsstøtten på kort sigt,

Svag efterspørgsel fra downstream-processorer,

Og generelt dæmpet appetit på genopbygning.

Kernenikkelvurdering i dag: "søger en bund" midt i lagerpres

En detaljeret SMM-rapport dateret 16. december beskrev nikkel som værende i en "søgende efter en bund"-fase efter at have brudt vigtige tekniske supportniveauer, med et opsving begrænset af høje lagre og svag efterspørgsel.

SMM skitserede også spændingen mellem omkostningsstøtte og lagerpres:

Prisudvikling (SMM): LME-nikkel lå tæt på $14.295 pr. ton, et fald på 2,22%, mens den mest handlede SHFE-nikkelkontrakt faldt med 2,36% i løbet af dagen.

Lagerniveauer: SMM rapporterede sociale lagre af raffineret nikkel på omkring 59.000 tons i december, med LME-lagre på nær 253.000 tons, hvilket understreger den svage efterspørgsel.

Omkostningsdiskussion: SMM fremhævede produktionsomkostningsbenchmarks for raffineret nikkel fra forskellige mellemliggende ruter og bemærkede, at omkostninger til hydrometallurgisk forarbejdning er ved at blive et nøgleniveau, som handlende holder øje med for potentiel prisstøtte.

Kortsigtet prisinterval (Kina): SMM forventer, at den mest aktive SHFE-nikkelkontrakt vil blive handlet mellem 112.000 og 116.000 yuan pr. ton på kort sigt.

Denne ramme indfanger den nuværende markedspsykologi: priserne kan bevæge sig mod omkostningsniveauer, men rigelige lagre lægger fortsat en dæmper på ethvert forsøg på genopretning.

Udsigter for nikkelprisen: hvad analytikerne opdaterede i dag (16. december 2025)

Prognoserne kom tilbage i fokus i dag efter en bemærkelsesværdig opdatering fra en stor investeringsbank.

Morgan Stanley: Nikkel forventes at "drive" mod 15.500 dollars pr. ton i 2026

I en note citeret af Reuters den 16. december reviderede Morgan Stanley sine 2026-prognoser for basismetaller og anførte, at de forventer, at nikkelpriserne vil falde til omkring 15.500 dollars pr. ton, da efterspørgselsvæksten stort set matcher udbudsvæksten.

Samtidig fremhævede banken flere modsatrettede tendenser, der komplicerede udsigterne:

Potentielle udbudsrisici som følge af politiske ændringer i Indonesien,

Tab af markedsandele inden for batterier til elbiler tynger efterspørgslen.

At nikkelmarkedet i overskud holdes frem til 2026 i basisscenariet.

Denne fremskrivning repræsenterer et mellemscenarie: den forudser ikke en skarp genopretning, men antyder også, at nikkel muligvis ikke forbliver fastlåst på de nuværende lave niveauer på ubestemt tid.

Hvad skal man holde øje med næste gang med nikkelpriserne

Da nikkel konsolideres nær den nedre ende af sit seneste interval, fokuserer handlende og industrielle købere på flere kortsigtede katalysatorer:

Kinas efterspørgselssignaler

Kommende data om industriel aktivitet, ejendomme og rustfrit stål vil blive fulgt nøje, da det seneste frasalg var tæt knyttet til vækstbekymringer i Kina.

Fortælling om overskud af udbud versus politiske risici

Markedet afvejer overskydende forventninger op mod muligheden for, at reguleringer, kvoter eller forstyrrelser – især relateret til Indonesien – kan stramme balancen hurtigere end forventet.

Priser og købsadfærd for batterimaterialer

Priser på nikkelsulfat og downstream-indkøbsmønstre kan give tidlige spor om efterspørgslen, og for nuværende beskriver SMM køb som forsigtigt og handelsstrømmen som sporadisk.

Lagertendenser (LME og Kina)

Lagre og leverancer er fortsat centrale for stemningen, og den nuværende analyse fremhæver fortsat lageroverhæng som en central begrænsning for enhver vedvarende opsving.