Euroen steg på det europæiske marked mandag mod en kurv af globale valutaer og genoptog de stigninger, der kortvarigt stoppede fredag mod den amerikanske dollar. Valutaen nærmer sig et flerugers højdepunkt og drager fordel af en afmatning i dollaren, efterhånden som investorerne vurderer udviklingen i fredsforhandlingerne mellem USA og Iran.

ECB-præsident Christine Lagarde udtalte i sidste uge, at muligheden for at hæve renten blev diskuteret indgående under det seneste møde, og bemærkede, at det kommende møde i juni vil være det "rette tidspunkt" til at revurdere den pengepolitiske kurs.

Prisoversigt

* Eurokursen i dag: Euroen steg i forhold til dollaren med cirka 0,25 % til ($1,1747), en stigning fra fredagens lukkekurs på ($1,1719), hvilket resulterede i et handelslavpunkt på ($1,1720).

Euroen sluttede fredagens handel med et fald på 0,1 % mod dollaren på grund af korrektion og profithemmeligheder, efter at have nået et næsten to-ugers højdepunkt på 1,1785 dollars tidligere i sessionen.

Den amerikanske dollar

Dollarindekset faldt med mere end 0,2% mandag og genoptog tabene, der stoppede fredag. Dette fald afspejler et fald i den amerikanske valuta mod en kurv af større og mindre valutaer.

Faldet kommer i takt med, at efterspørgslen efter dollaren i sikre havne aftager, mens markederne evaluerer de seneste intensive samtaler mellem USA og Iran. Officielle iranske medier rapporterede, at USA har fremsat sit svar på et iransk forslag med 14 punkter gennem Pakistan. Teheran ønsker en afslutning på den amerikanske blokade og en udsættelse af atomforhandlingerne, mens Washington fortsat insisterer på at prioritere en atomaftale.

Præsident Donald Trump udtalte, at Washington mandag morgen vil begynde indsatsen for at frigive skibe, der er strandet i Hormuzstrædet, som en humanitær gestus for at hjælpe neutrale nationer, der er berørt af den amerikansk-israelske krig med Iran.

Europæiske renter

* I overensstemmelse med forventningerne fastholdt ECB sine ledende renter uændrede på 2,15 % i sidste uge – det laveste niveau siden oktober 2022 – hvilket markerer det syvende møde i træk uden en ændring.

* Præsident Lagarde bemærkede, at Styrelsesrådet enstemmigt besluttede at fastholde renten, på trods af en lang diskussion om "muligheden for at forhøje renten", og bekræftede, at juni vil være det "rette tidspunkt" til at revurdere pengepolitikken.

* Efter mødet steg pengemarkedsprissætningen for en renteforhøjelse på 25 basispoint fra ECB i juni fra 35 % til 55 %.

* Investorerne afventer nu yderligere økonomiske data fra eurozonen vedrørende inflation, arbejdsløshed og lønninger for yderligere at finjustere disse renteforventninger.

Den japanske yen steg på det asiatiske marked mandag mod en kurv af større og mindre valutaer og genoptog dermed de gevinster, der kortvarigt havde holdt pause i den foregående session mod den amerikanske dollar. Valutaen nærmede sig et tomåneders højdepunkt midt i stigende spekulationer om en intervention fra Bank of Japan på valutamarkedet og udnyttede dermed lavere likviditet under Japans Golden Week-ferie.

I takt med at inflationspresset på BoJ's pengepolitiske beslutningstagere aftager, er sandsynligheden for en japansk rentestigning i juni faldet, da markedet afventer flere data om udviklingen i verdens fjerdestørste økonomi.

Prisoversigt

* Japansk yen-kurs i dag: Dollaren faldt i forhold til yenen med omkring 0,7 % til (156,95 ¥) fra fredagens lukkekurs på (157,02 ¥) efter at have nået en handelshøjde på (157,25 ¥).

* Yenen afsluttede fredagens handel med et fald på cirka 0,3 % mod dollaren på grund af korrektioner og profitreduktioner, efter at have nået et tomåneders højdepunkt på 155,49 yen tidligere i sessionen.

* I sidste uge steg yenen med omkring 1,45 % i forhold til dollaren, hvilket er den fjerde ugentlige stigning på fem uger og den største ugentlige stigning siden slutningen af februar, drevet af BoJ's intervention på valutamarkedet.

Japanske monetære myndigheder

Embedsmænd i Tokyo har afstået fra at bekræfte, om de rent faktisk har interveneret på valutamarkedet for at støtte den lokale valuta. Kilder fortalte dog Reuters, at de japanske pengemyndigheder faktisk har gennemført yen-opkøb for første gang i to år.

Japans øverste valutadiplomat, Atsushi Mimura, udtalte fredag, at spekulationerne fortsat er udbredte, og udsendte en eksplicit advarsel om, at Tokyo er parat til at vende tilbage til markederne blot få timer efter at have interveneret for at støtte den trængte yen.

Som svar på et spørgsmål om muligheden for Tokyos intervention i valutamarkedet sagde Mimura til journalister: "Jeg vil ikke kommentere, hvad vi vil gøre i fremtiden. Men jeg forsikrer jer om, at Golden Week-ferien i Japan kun lige er begyndt."

Meninger og analyser

* Mahjabeen Zaman, chef for valutaforskning hos ANZ Bank i Sydney, udtalte: "Det primære fokus vil være på, om der vil forekomme yderligere interventioner, især da Japan er lukket for Golden Week-ferien, hvilket fører til lavere likviditet i denne periode."

* Zaman tilføjede: "Endnu vigtigere er det, om USA vil tilslutte sig Japans bestræbelser på at støtte yenen. Hvis yenens svaghed fortsætter, kan man argumentere for, at chancerne for bilateral intervention vil stige."

Japanske renter

* Data fra sidste uge viste, at kerneinflationen i Tokyo aftog, i modsætning til markedets forventninger for april.

* Efter disse data faldt markedsprissætningen for sandsynligheden for, at BoJ hæver renten med et kvart procentpoint på junimødet, fra 75 % til 65 %.

* For at revurdere disse sandsynligheder afventer investorerne yderligere data om inflation, arbejdsløshed og lønniveauer i Japan.

* Guvernør i BoJ, Kazuo Ueda, udtalte i sidste uge, at der ikke er noget øjeblikkeligt behov for at hæve renten.

* BoJ holdt renten uændret i sidste uge for tredje møde i træk og advarede om et eskalerende inflationspres på grund af konsekvenserne af krigen med Iran og høje energipriser.

* Afstemningen om at fastholde renten blev vedtaget med 6 medlemmer for og 3 medlemmer, der krævede en renteforhøjelse på 25 basispoint til intervallet 1,0%.

Oliepriserne faldt fredag, efter at Iran sendte et opdateret fredsforslag til mæglere i Pakistan, hvilket genoplivede håbet om en potentiel løsning med USA.

Amerikanske råoliefutures faldt med mere end 3% og nåede 101,57 dollars pr. tønde kl. 14:10 ET, mens den globale benchmark Brent-råolie faldt omkring 2% og endte på 107,98 dollars pr. tønde.

Pakistanske embedsmænd bekræftede over for MS Now, at mæglerne havde modtaget et opdateret forslag fra Iran om at afslutte krigen, og bemærkede, at dokumentet var blevet leveret til USA. Præsident Donald Trump udtalte dog senere, at han ikke var tilfreds med det iranske tilbud.

"Iran ønsker at lave en aftale, men jeg er ikke tilfreds med den," sagde Trump til journalister i Det Hvide Hus og tilføjede: "Iran ønsker en aftale, fordi de reelt ikke længere har et militær."

Fristen for 60-dages krigsmagter

Præsident Trump står over for en frist på 60 dage i henhold til krigsmagtsresolutionen vedrørende militære operationer i konflikten med Iran. I henhold til loven fra 1973 skal en præsident trække styrker tilbage inden for 60 dage efter at have underrettet Kongressen om deres indsættelse, medmindre lovgiverne godkender fortsatte militære operationer – hvilket endnu ikke er sket.

Trump-administrationen argumenterede fredag for, at våbenhvilen, der blev indgået for tre uger siden, effektivt "afsluttede" fjendtlighederne, ifølge MS Now. Denne fortolkning kan give Det Hvide Hus mulighed for at undgå at søge kongresgodkendelse til at fortsætte krigen.

En embedsmand i regeringen udtalte, at fraværet af direkte sammenstød mellem amerikanske og iranske styrker siden våbenhvilen begyndte den 7. april betyder, at 60-dages-uret ikke længere er gældende. "Med henblik på krigsmagtsresolutionen er fjendtlighederne, der begyndte lørdag den 28. februar, afsluttet," sagde embedsmanden.

Dette argument blev først introduceret af forsvarsminister Pete Hegseth under en høring i Repræsentanternes Hus' væbnede styrker-udvalg torsdag, hvor han udtalte, at våbenhvilen effektivt stoppede krigen.

Baggrund og vedvarende spændinger

* Tidslinje: USA og Israel indledte angreb på Iran den 28. februar. Trump underrettede officielt Kongressen den 2. marts, hvilket udløste 60-dages fristen med en deadline den 1. maj.

* Forlængelser: Selvom Trump kan anmode om en 30-dages forlængelse i henhold til loven, antyder lovgiverne, at han endnu ikke har gjort det.

* Blokaden: Trods våbenhvilen eskalerede Trump truslerne onsdag og lovede at opretholde den amerikanske flådeblokade, indtil Teheran accepterer en ny atomaftale.

* Dødvande i Hormuz-strædet: Teheran har nægtet at genåbne Hormuzstrædet, medmindre USA ophæver sin blokade af iranske havne.

Mens våbenhvilen gælder for nu, rapporterede Axios, at den amerikanske centralkommando har udviklet planer for "korte og kraftfulde angreb" for at bryde den diplomatiske fastlåste situation. Omvendt truede en højtstående embedsmand fra Revolutionsgarden med "lange og smertefulde angreb" mod amerikanske positioner, hvis Washington genoptager sine angreb, ifølge rapporter fra iranske medier og Reuters.

Når et større oliechok opstår, bemærker de fleste amerikanere det først ved benzinpumpen.

Det er præcis, hvad der sker nu. Siden angrebet på Iran den 28. februar og den efterfølgende afbrydelse af olietankertrafikken gennem Hormuzstrædet er benzin- og dieselpriserne i USA steget kraftigt. Fødevarepriserne er også begyndt en gradvis stigning i takt med at transportomkostningerne spreder sig gennem forsyningskæderne. Inflationsrapporten for marts var betydeligt højere end forventet.

For mange amerikanere synes historien at slutte her: højere priser, men fungerende forsyningskæder.

Globalt set er dette dog ikke kun en priskrise; den er allerede ved at udvikle sig til en udbudskrise.

Et globalt chokepoint under pres

Hormuzstrædet er verdens vigtigste energiåre. Omtrent en femtedel af det globale olieforbrug – næsten 20 millioner tønder om dagen – passerer gennem denne smalle vandvej. Det er også en primær rute for eksport af flydende naturgas (LNG), især fra Qatar.

Når trafikken gennem Hormuz afbrydes, er virkningen øjeblikkelig – ikke kun på grund af strømmens omfang, men også på grund af manglen på realistiske alternativer. Olietankskibe kan ikke blot omdirigere ruten uden massive stigninger i tid, omkostninger og logistisk kompleksitet; i nogle tilfælde kan de slet ikke omdirigere ruten.

Resultatet er, hvad vi ser nu: en skarp genprisning af risiko på de globale energimarkeder, efterfulgt af en faktisk fysisk udbudsstramning.

Uden for USA: Virkningen er allerede mere alvorlig

USA nyder en vis grad af beskyttelse som en stor olieproducent med relativt begrænset afhængighed af import fra Golfstaterne. Størstedelen af verden har dog ikke denne buffer.

I importafhængige økonomier er presset allerede ved at dukke op.

I Syd- og Sydøstasien påvirker forsinkelser i brændstofforsendelser og stigende importomkostninger forsyningstilgængeligheden. Omkring 90 % af Indiens LPG-import – som millioner af husstande er afhængige af til madlavning – afhænger af passage gennem Hormuzstrædet. Den nuværende forstyrrelse har ført til en intern forsyningskrise, hvilket tvinger regeringen til at indføre et gasrationeringssystem for husholdninger.

Landbrug er et andet prespunkt. Produktion og handel med gødning er tæt forbundet med naturgas og petrokemiske input. Omkring 30 % af den globale gødningshandel, og en stor del af den svovl og ammoniak, der anvendes i fosfatgødning, passerer gennem Hormuzstrædet.

Mere end 40% af Indiens import af gødning kommer fra Mellemøsten. Med den kommende landbrugsmonsunsæson har landmænd i regioner som Punjab og Haryana skyndt sig at købe ind af frygt for mangel. Hvis gødningsforsyningen ikke stabiliserer sig inden maj, advarer Det Internationale Energiagentur (IEA) om en direkte trussel mod afgrødeudbyttet.

Europa: En anderledes, men reel skrøbelighed

Europas skrøbelighed ser anderledes ud, men er ikke mindre farlig. Selvom landet har reduceret sin afhængighed af russisk olie siden 2022, er det fortsat afhængigt af globale markeder for raffinerede produkter. Tidligere kom omkring halvdelen af Europas import af jetbrændstof fra Mellemøsten.

IEA har advaret om, at Europa kan stå over for en alvorlig mangel på jetbrændstof inden juni. Flere flyselskaber er allerede begyndt at prioritere internationale flyvninger frem for indenrigs- og regionale ruter for at spare på de svindende lagre.

Østasien: Problemet med skala og afhængighed

I Nordøstasien ligger problemet i skala og afhængighed. Data bekræfter, at Japan modtager omkring 11 % og Sydkorea omkring 12 % af de samlede olieleverancer, der passerer gennem Hormuzstrædet. Afhængigheden af olie og gas fra Golfen er fortsat ekstremt høj i begge lande.

Virksomheder der er gået i gang med at sikre alternative kilder og udnytte reserver, men disse foranstaltninger er dyre og afslører de begrænsede alternativer, der er tilgængelige i det globale system.

Krisen spreder sig til fremstillingsindustrien

I de næste faser af værdikæden strækker effekterne sig til fremstillingssektoren. Priserne på petrokemiske materialer udvundet af olie og gas stiger, hvilket presser industrier som plast og tekstiler.

I eksportorienterede økonomier fører dette til produktionsnedgang, komprimerede profitmarginer og højere omkostninger for globale købere.

I udviklingsøkonomier er risiciene endnu mere akutte. Mange mangler den finanspolitiske fleksibilitet, reserver eller infrastruktur, der er nødvendig for at absorbere langvarige forstyrrelser. Hurtigt stigende energiomkostninger kan hurtigt føre til valutapres, faldende industriproduktion og i nogle tilfælde faktisk råvaremangel.

Hvorfor har USA overlevet indtil videre?

Den relative stabilitet i USA stammer fra to faktorer: produktion og geografi.

Den indenlandske olieproduktion er fortsat tæt på rekordniveauer, og USA's afhængighed af import fra Golfstaterne er lavere end i mange andre lande, hvilket giver en buffer mod fysiske forsyningsforstyrrelser. Desuden har USA et af verdens mest komplekse og sofistikerede raffineringssystemer, hvilket gør det muligt at imødekomme en stor del af den indenlandske efterspørgsel efter benzin og diesel.

En "buffer" betyder dog ikke "immunitet".

Olieprisen er global. Når en forstyrrelse trækker – eller endda truer med at trække – millioner af tønder om dagen ud af markedet, stiger priserne på verdensplan. Det er derfor, at amerikanske forbrugere allerede oplever højere brændstofpriser. Det er værd at bemærke, at dieselpriserne stiger hurtigere end benzin af strukturelle årsager; diesel er rygraden i skibsfart, transport, landbrug og industri, og udbuddet er ofte mere begrænset. Når diesel bevæger sig, følger hele økonomien med.

Den næste fase er endnu ikke begyndt

Det, USA oplever nu – stigende brændstofpriser og en begyndende inflation – er typisk den første fase af et udbudschok.

Globalt er den anden fase allerede begyndt: forsyningsnedskæringer og driftsforstyrrelser.

Efterhånden som krisen fortsætter, bliver det sværere at undgå den næste fase. Raffinaderier kan begynde at reducere produktionen, efterhånden som marginerne falder, og råolie bliver sværere at finde. Markederne for olieprodukter vil strammes yderligere. Strategiske reserver kan hjælpe, men de er kun en midlertidig løsning.

I sidste ende justerer systemet sig gennem det, der kaldes "efterspørgselsdestruktion", hvor høje priser tvinger forbrugere og virksomheder til at skære ned på forbruget, hvilket fører til en afmatning i den økonomiske aktivitet. Dette sænker i sidste ende priserne, men med en klar økonomisk omkostning.

Det store billede

Det er nemt at se den nuværende situation gennem et indenlandsk perspektiv: højere benzinpriser, ekstra pres på fødevareomkostningerne og en generel følelse af stigende udgifter.

Men dette perspektiv ignorerer den bredere virkelighed.

I mange dele af verden er dette ikke længere blot en inflationskrise; det er blevet en forstyrrelse i forsyningskæden, der påvirker brændstof, fødevareproduktion, fremstilling og transport.

USA har indtil videre været mere isoleret, men historien tyder på, at dette sjældent varer ved. Yderligere konsekvenser vil sandsynligvis opstå senere. Energichok er sjældent begrænset til en enkelt grænse; de smitter af på global handel, prisfastsættelse og forsyningskæder, før de manifesterer sig tydeligere i de indenlandske økonomier.

Det, amerikanerne oplever i dag, er kun den tidlige fase, mens resten af verden lever i langt mere fremskredne faser af krisen.