Euroen faldt i den europæiske handel tirsdag mod en kurv af globale valutaer og fortsatte dermed sin negative bevægelse for anden gang i træk mod den amerikanske dollar, da investorerne fortsatte med at foretrække den amerikanske valuta som det vigtigste sikre aktiv midt i falmende håb om en aftale mellem USA og Iran, der kunne afslutte de militære spændinger i Mellemøsten.

Med de fortsatte stigninger i de globale oliepriser indpriser markederne i stigende grad muligheden for en europæisk rentestigning i juni. Investorerne afventer nu yderligere økonomiske data fra eurozonen for at revurdere disse forventninger.

Prisoversigt

• EUR/USD i dag: Euroen faldt mere end 0,2% mod den amerikanske dollar til $1,1757 fra dagens åbningsniveau på $1,1783, mens handelshøjden blev registreret på $1,1788.

• Euroen sluttede mandag med et fald på mindre end 0,1 % mod dollaren på grund af fornyet korrigerende salg og profithjemmetagelse efter at have nået et tre-ugers højdepunkt på $1,1797.

• Ud over profithjemtagelse blev euroen svækket på grund af frygt for fornyet krig mellem USA og Iran.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med 0,25 % tirsdag, hvilket forlængede stigningerne for anden handelsdag i træk. Det afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Stigningen kommer i takt med, at investorer fortsætter med at købe den amerikanske dollar som et sikkert tilflugtssted midt i voksende bekymringer over en fornyet militær konfrontation mellem USA og Iran, især efter at Teheran afviste det amerikanske fredsforslag.

Forhandlinger mellem USA og Iran

Den amerikanske præsident Donald Trump udtalte mandag, at våbenhvilen med Iran var "tæt på kollaps", efter at Teherans reaktion på et amerikansk forslag om at afslutte krigen viste, at begge sider stadig er langt fra hinanden på flere centrale spørgsmål.

Trump bekræftede også, at han seriøst overvejer at genlancere "Projekt Frihed", samtidig med at han annoncerede planer om et kommende møde med en stor gruppe generaler og militærkommandører for at diskutere tilgængelige muligheder og strategier vedrørende den iranske sag.

I mellemtiden sagde den iranske parlamentsformand, Mohammad Bagher Ghalibaf, at der ikke er noget alternativ til at acceptere Irans forslag, og understregede, at Teheran er parat til at reagere øjeblikkeligt på enhver militær aktion.

Globale oliepriser

Oliepriserne steg med næsten 1% tirsdag og fastholdt stigningerne for anden dag i træk på grund af frygt for, at Hormuzstrædet kan forblive lukket og fortsætte med at forstyrre de globale olieforsyninger.

Højere globale oliepriser genopliver utvivlsomt frygten for accelererende inflation, hvilket kan presse centralbanker verden over til at hæve renten på kort sigt, hvilket markerer et skarpt skift fra forventningerne før krigen om langvarige rentesænkninger eller politisk stabilitet.

Europæiske renter

• I takt med at de globale oliepriser fortsætter med at stige, hævede pengemarkederne priserne på en renteforhøjelse på 25 basispoint fra Den Europæiske Centralbank i juni fra 45 % til 50 %.

• Investorerne afventer nu flere data fra eurozonen om inflation, arbejdsløshed og lønninger for at kunne revurdere disse forventninger.

Den japanske yen svækkedes i den asiatiske handel tirsdag mod en kurv af større og sekundære valutaer, hvilket forlængede dens tab for anden gang i træk mod den amerikanske dollar, da investorer fortsatte med at foretrække den amerikanske valuta som det vigtigste sikre aktiv midt i eskalerende geopolitiske spændinger mellem USA og Iran, især efter at Teheran afviste det amerikanske fredsforslag.

Oversigten over de udtalelser, som Bank of Japan offentliggjorde tidligere i dag, viste en klar høgeagtig hældning og voksende forberedelse til en tidlig renteforhøjelse, drevet af stigende inflationsrisici som følge af krisen i Mellemøsten og krigen med Iran.

Prisoversigt

• USD/JPY i dag: Den amerikanske dollar steg med mere end 0,3 % mod den japanske yen til ¥157,65 fra dagens åbningsniveau på ¥157,14, mens handelsbunden blev registreret på ¥157,08.

• Yenen sluttede mandag med et fald på 0,3 % mod dollaren, da fornyet profithjemmetagning og korrigerende salg opstod, efter at valutaen nåede et tremåneders højdepunkt på ¥155,03.

• Ud over profithjemtagelse blev yenen svækket på grund af frygt for en fornyet krig mellem USA og Iran.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med 0,25 % tirsdag, hvilket forlængede stigningerne for anden handelsdag i træk. Det afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Stigningen kommer i takt med, at investorer fortsætter med at købe den amerikanske dollar som et sikkert tilflugtssted midt i voksende bekymringer over en fornyet militær konfrontation mellem USA og Iran, især efter at Teheran afviste det amerikanske fredsforslag.

Forhandlinger mellem USA og Iran

Den amerikanske præsident Donald Trump udtalte mandag, at våbenhvilen med Iran var "tæt på kollaps", efter at Teherans reaktion på et amerikansk forslag om at afslutte krigen gjorde det klart, at begge sider stadig er langt fra hinanden på flere centrale spørgsmål.

Trump bekræftede også, at han seriøst overvejer at genlancere "Projekt Frihed", samtidig med at han annoncerede planer om et kommende møde med en stor gruppe generaler og militærkommandører for at diskutere tilgængelige muligheder og strategier vedrørende den iranske territorium.

I mellemtiden sagde den iranske parlamentsformand, Mohammad Bagher Ghalibaf, at der ikke er noget alternativ til at acceptere Irans forslag, og understregede, at Teheran er parat til at reagere øjeblikkeligt på enhver militær aktion.

Globale oliepriser

Oliepriserne steg med næsten 1% tirsdag og fastholdt stigningerne for anden dag i træk på grund af frygt for, at Hormuzstrædet kan forblive lukket og fortsætte med at forstyrre de globale olieforsyninger.

Højere globale oliepriser genopliver utvivlsomt frygten for accelererende inflation, hvilket kan presse centralbanker verden over til at hæve renten på kort sigt, hvilket markerer et skarpt skift fra forventningerne før krigen om langvarige rentesænkninger eller politisk stabilitet.

Bank of Japans sammendrag af udtalelser

Bank of Japans opinionsoversigt, der blev offentliggjort i dag, viste et klart, høgeagtigt skift og en voksende parathed til en tidlig renteforhøjelse, drevet af eskalerende inflationsrisici knyttet til krisen i Mellemøsten og krigen med Iran.

Selvom centralbanken holdt renten uændret på 0,75 %, indikerer interne splittelser og fremkomsten af opfordringer til en øjeblikkelig renteforhøjelse til 1,0 % tydeligt, at Japans æra med ultraløs pengepolitik kan være ved at være slut.

Dette skift kommer i en tid, hvor den amerikanske centralbank (BOJ) blev tvunget til at hæve sin inflationsprognose til 2,8 %, samtidig med at den sænkede de økonomiske vækstprognoser, hvilket pressede renterne på 10-årige japanske statsobligationer til deres højeste niveau i 29 år.

Disse udviklinger afspejler omfanget af den udfordring, centralbanken står over for i sit forsøg på at afbalancere det importerede inflationspres med behovet for at beskytte økonomien mod recession, hvilket får de globale markeder til at følge nøje med på den forventede beslutning om renteforhøjelser.

Japanske renter

• I takt med at oliepriserne fortsætter med at stige, øgede markederne priserne på en renteforhøjelse på et kvart procentpoint fra Bank of Japan på junimødet fra 55 % til 60 %.

• Investorerne afventer nu flere japanske data om inflation, arbejdsløshed og lønninger for at kunne revurdere disse forventninger.

Oliepriserne steg mandag, efter at den amerikanske præsident Donald Trump udtalte, at våbenhvileaftalen med Iran nu var "respiratorisk", efter at han havde afvist Teherans modforslag om at afslutte konflikten.

Amerikanske West Texas Intermediate råoliefutures til levering i juni steg med mere end 3% til 99,11 dollars pr. tønde ved 13:08 østlig tid.

Globale benchmark-futures for Brent-råolie til levering i juli steg også med mere end 3 % til 104,97 dollars pr. tønde.

Trump fortalte journalister, at våbenhvileaftalen nu var "utrolig svag" og beskrev Irans forslag om at afslutte konflikten som "nonsens".

Han tilføjede: "Jeg kan sige, at våbenhvilen er fuldt respiratorisk, som en læge, der kommer ind og siger: 'Hr., din elskede har måske 1% chance for at overleve.'"

Priserne på WTI- og Brent-råolie er nu steget med mere end 40 % siden den USA- og Israel-ledede krig mod Iran begyndte den 28. februar.

Netanyahu: Krigen med Iran er ikke slut

I mellemtiden advarede den israelske premierminister Benjamin Netanyahu om, at konflikten med Iran "ikke er slut endnu", hvilket nærer frygten for yderligere eskalering i Mellemøsten, som kan udgøre en endnu større trussel mod de globale energiforsyninger.

I et interview med CBS' "60 Minutes" sagde Netanyahu: "Der er stadig nukleart materiale og beriget uran, der skal fjernes fra Iran."

Han tilføjede: "Der er stadig berigelsessteder, der skal nedlægges. Der er stadig Iran-støttede grupper, såvel som ballistiske missiler, de stadig ønsker at producere ... der er stadig mere arbejde at gøre."

Da Netanyahu blev spurgt, hvordan USA og Israel ville fjerne nukleare materialer, svarede han: "I går ind og tager dem."

Citigroup: Risici ved olieprisen hælder stadig opad

Analytikere hos Citigroup sagde i deres seneste oliemarkedsrapport, at oliepriserne kan stige endnu højere, hvis Iran og USA ikke når til enighed.

De tilføjede, at oliemarkederne indtil videre har nydt godt af støttende faktorer, herunder forhøjede lagre, frigivelser fra strategiske oliereserver, svag efterspørgsel på tværs af vækstøkonomier og periodiske signaler, der tyder på en mulig deeskalering i Mellemøsten.

Banken understregede dog, at olieprisrisiciene fortsat er skæve opad i betragtning af Irans betydelige kontrol over timingen og betingelserne for enhver potentiel aftale om at genåbne Hormuzstrædet, en af verdens mest kritiske energikorridorer.

Citigroup-analytikere udtalte: "Vores basisscenarie antager, at det iranske regime når til enighed om at genåbne strædet inden udgangen af maj ... men vi mener stadig, at risiciene peger i retning af forsinkelser og/eller kun en delvis genåbning, hvilket betyder, at forstyrrelserne kan vare længere."

Advarsler om "efterspørgselsdestruktion" og globale kriser

Felipe Elink Schuurman, administrerende direktør og medstifter af Sparta Commodities, sagde, at COVID-19-pandemien giver en nyttig sammenligning af de nuværende forhold på oliemarkedet.

I et interview med CNBC forklarede han: "I 2020 mistede vi i gennemsnit 9 millioner tønder om dagen i efterspørgsel sammenlignet med 2019, hvilket omtrent svarer til, hvad vi nu mister på udbudssiden."

Han tilføjede: "Markedet bliver nødt til at tilpasse sig, og vi vil til sidst nå et niveau af efterspørgselsdestruktion."

Han fortsatte: "Spørgsmålet er nu, hvor dette fald i efterspørgslen vil komme fra. Desværre er resultatet, at velhavende lande simpelthen vil betale mere."

Schuurman bemærkede, at råoliepriserne ikke nødvendigvis når op på 200 dollars pr. tønde, men at forbrugerbrændstofprodukter stadig kan opleve vedvarende forhøjede priser.

Han konkluderede: "Vi kan ende i et scenarie, hvor fattigere lande står over for en humanitær krise, Europa står over for en økonomisk krise, og USA står over for en politisk krise."

Når lovgivere foreslår løsninger på komplekse økonomiske problemer, bør det første krav være en klar forståelse af, hvordan disse problemer rent faktisk fungerer.

Et nyligt Facebook-opslag fra den amerikanske senator Bernie Sanders sammenlignede de nuværende olie- og benzinpriser med niveauet i 2011 og argumenterede for, at olieselskaberne "udhuler" forbrugerne.

Logikken bag påstanden er enkel: Hvis råoliepriserne er ens, burde benzinpriserne også være ens. Og hvis de ikke er det, må nogen skabe urimelige profitter på bekostning af forbrugerne.

Det argument lyder måske intuitivt, men det ignorerer centrale dele af billedet.

Selvom benzinpriserne er stærkt forbundet med råoliepriserne, er der mange grunde til, at de to kan afvige. Benzin er et raffineret produkt, der ligger i slutningen af en lang, kompleks og ofte meget belastet forsyningskæde. Ved kun at fokusere på prisen på råolie overses de fysiske realiteter, der i sidste ende bestemmer, hvad forbrugerne betaler ved pumpen.

Fra råolie til benzin: Et system under pres

Prisen på råolie er kun udgangspunktet. Mellem oliebrønde og tankstationer ligger et stort netværk af raffinaderier, rørledninger, lagerterminaler og transportsystemer.

Når dette system fungerer problemfrit, forbliver forholdet mellem råolie- og benzinpriser relativt stabilt. Men når systemet kommer under pres, kan forskellen mellem de to blive betydeligt større.

Det er præcis, hvad der sker i dag.

Raffineringskrisen, som mange ignorerer

En af de største forskelle mellem 2011 og i dag er raffineringskapaciteten.

I løbet af det seneste årti har USA og dele af Europa mistet betydelig raffineringskapacitet, da nogle raffinaderier lukkede ned, andre blev omstillet til produktion af vedvarende brændstoffer, og investeringerne i sektoren blev svækket. Samtidig steg efterspørgslen kraftigt efter COVID-19-pandemien.

Resultatet er et system, der opererer med ekstremt begrænset reservekapacitet. Udnyttelsesgraden for raffinaderierne ligger ofte over 90 %, et niveau hvor selv små forstyrrelser kan have uforholdsmæssigt store konsekvenser.

Det er her, "crack spread" kommer i spil - profitmarginerne tjener på at omdanne råolie til benzin og diesel.

Når raffineringskapaciteten bliver begrænset, udvides disse marginer, hvilket presser benzinpriserne op, selvom råoliepriserne forbliver relativt stabile.

Med andre ord kan der være masser af råolie tilgængelig, men brændstofpriserne forbliver høje, fordi den virkelige flaskehals ikke er selve olieforsyningen, men evnen til at forarbejde og raffinere den.

Krige hæver ikke bare priserne – de forstyrrer systemer

Det nuværende geopolitiske miljø tilføjer endnu et lag af kompleksitet.

Konflikter i nøgleregioner, herunder spændingerne omkring Hormuzstrædet, øger ikke kun oliepriserne. De forstyrrer også logistikken.

Forsendelsesruter ændres, forsikringsomkostninger stiger, leveringstiderne forlænges, og forsyningskæder bliver mindre effektive.

Raffinaderier er også højt specialiserede og designet til at forarbejde specifikke kvaliteter af råolie. Når geopolitiske forstyrrelser tvinger ændringer i forsyningskilderne, kan raffinaderier være nødt til at bruge mindre egnede råolieblandinger, hvilket reducerer mængden af benzin produceret fra hver tønde olie.

Denne dynamik sås også efter Ruslands invasion af Ukraine, som udløste kraftige stigninger i diesel- og benzinpriserne.

Disse mekaniske og fysiske begrænsninger fungerer effektivt som en skjult skat på systemet, hvilket øger omkostningerne ved produktion og transport af brændstof, selvom råoliepriserne synes stabile i overskrifterne.

Fænomenet er ikke nyt – det bliver ofte misforstået

Forskellen mellem priserne på råolie og benzin er ikke ny.

For eksempel faldt råoliepriserne efter orkanen Katrina i 2005 faktisk, fordi beskadigede raffinaderier ikke kunne forarbejde de tilgængelige forsyninger. Samtidig steg benzinpriserne kraftigt på grund af mangel på raffineret brændstof.

Lærdommen er enkel: energisystemet fungerer som en sammenkoblet kæde. Hvis en del bryder sammen eller kommer under pres, justerer hele systemet sig gennem priserne.

Det, vi ser i dag, afspejler en lignende dynamik, der ikke er drevet af en naturkatastrofe, men af geopolitiske forstyrrelser og strukturelle ændringer i raffineringskapaciteten.

Profit er et resultat, ikke årsagen

Det er sandt, at energiselskaber genererer stærke overskud. Men disse overskud er i høj grad et resultat af højere priser, ikke nødvendigvis den grundlæggende årsag til dem.

Når udbuddet er begrænset, og efterspørgslen forbliver stærk, stiger priserne. Og når priserne stiger, følger profitten naturligt med.

Den sondring er af stor betydning. Hvis høje priser blot var et resultat af, at virksomheder vilkårligt opkræver mere, ville løsningen være ligetil. Men når priserne er drevet af fysiske begrænsninger, logistiske friktioner og global markedsdynamik, bliver problemet langt mere kompliceret.

Risikoen for at fejldiagnosticere problemet

Politikker som f.eks. skat på uventede profitter foreslås ofte som løsninger på høje energipriser. Men hvis diagnosen er forkert, kan kuren forværre problemet.

At modvirke investeringer i raffinering og mellemstrømsinfrastruktur reducerer ikke priserne. Det strammer kapaciteten yderligere og øger risikoen for fremtidige prisstigninger.

Hvis målet er at reducere brændstofomkostningerne, bør fokus i stedet være på at forbedre systemkapaciteten, reducere flaskehalse og stabilisere forsyningskæderne.

Den nederste linje

At sammenligne oliepriser på tværs af forskellige perioder uden at tage højde for det bredere system fører til misvisende konklusioner.

Benzinpriserne bestemmes ikke udelukkende af prisen på råolie. De formes også af raffineringskapacitet, logistik, geopolitik og infrastrukturbegrænsninger.

Hvis politikere ønsker at håndtere høje brændstofpriser effektivt, skal de først starte med en klar forståelse af disse realiteter.

Fordi en korrekt diagnosticering af problemet – hvad enten det er på energimarkederne eller i den bredere økonomi – er det første skridt mod at finde den rigtige løsning.