Våbenhvilen mellem USA og Iran, som skulle sikre en permanent genåbning af Hormuzstrædet, er begyndt at falde fra hinanden.

Amerikanske styrker genoptog en flådeblokade af iranske havne i denne uge og angreb snesevis af mål langs Irans kystlinje, mens Teheran reagerede ved at angribe olietankskibe, der forsøgte at passere gennem strædet uden landets godkendelse.

Brent-råolie, som var faldet til midten af 70'erne pr. tønde, mens fredsaftalen i juni var gældende, steg tilbage til over 85 dollars efter den seneste udvikling og nåede sit højeste niveau siden våbenhvilen blev underskrevet.

Det er anden gang i år, at markederne har været tvunget til at indrømme muligheden for et fuldstændigt stop for omkring en femtedel af verdens søtransporterede oliehandel.

Under den første episode i februar advarede nogle analytikere om, at oliepriserne kunne nå op på 200 dollars pr. tønde, men disse prognoser blev aldrig til noget. Meget af årsagen ligger ikke i udviklingen i Golfen, men i de foranstaltninger, Beijing allerede havde indført. De samme forsvarsværker bliver nu testet igen.

Fem lag af beskyttelse bygget af Beijing mod oliekriser

For det første: Forbrugerne erstatter private biler med taxaer

I Kinas største byer er det ofte billigere at tage en taxa eller bruge en samkørselstjeneste end at køre i et privat køretøj, selvom benzinpriserne fortsætter med at stige uge efter uge.

Kina registrerede 3,05 milliarder taxa- og samkørselsture i maj, en stigning på 6 % i forhold til året før, selvom stigningen ikke var direkte forårsaget af krigen.

Et svagt arbejdsmarked drev et stort antal nye bilister ind i samkørselsarbejde for at supplere deres indkomst, mens den udbredte tilgængelighed af billige elbiler gjorde det lettere at komme ind i sektoren. Som følge heraf fortsatte bilpriserne med at falde, selvom brændstofpriserne steg for private bilister.

En deltidschauffør i Beijing, der kun er identificeret med sit efternavn, Li, fortalte Reuters, at hans billetter var faldet med mellem 10 % og 15 %, siden han begyndte at arbejde for seks måneder siden.

"Konkurrencen er hård," sagde han.

I mellemtiden sagde en 45-årig ejer af en benzinbil, identificeret ved sit efternavn, Yang, at hun i stigende grad foretrækker taxaer, når brændstofpriserne stiger, fordi de giver hende mulighed for at undgå besværet med at finde parkering og omkostningerne ved at fylde sin tank.

Virkningen af denne tendens forstærkes af, at en stor del af Kinas taxiflåde allerede er elektrisk.

Omkring halvdelen af landets 1,3 millioner taxaer er batteridrevne, mens andelen nærmer sig 100 % i de største kinesiske byer.

Antallet af ikke-fossile køretøjer, der opererer på Didis platform, herunder el- og hybridbiler, steg til 8 millioner sidste år og tegnede sig for tre fjerdedele af al tilbagelagt afstand via appen.

Som følge heraf faldt Kinas benzinforbrug med 10 % i forhold til året før i maj, mens dieselefterspørgslen faldt med 14 %, selvom vejgodstrafikken steg med 2 %, og trafikmængderne nåede rekordniveauer i majferien.

Dazong Liu fra Instituttet for Transport og Udviklingspolitik sagde, at efterspørgslen efter mobilitet stadig stiger, men gradvist skifter fra private biler til taxaer og metrosystemer.

For det andet: Et massivt olielager købte Kina værdifuld tid

Kinas største og mest bevidste handling begyndte længe før kampene brød ud.

I mere end et år købte kinesiske raffinaderier mere råolie, end de havde brug for umiddelbart, og udnyttede dermed stabile priser og store rabatter på sanktionerede russiske og iranske tønder, som de fleste andre købere undgik.

Der findes ingen præcise officielle tal uden for Beijing, men analytikere anslog, at Kina havde akkumuleret omkring 1 milliard tønder i kommercielle og strategiske reserver, da krigen begyndte i februar.

Kina begyndte derefter at nedbringe disse lagre.

Importen af råolie faldt fra 11,39 millioner tønder om dagen i februar til 6,36 millioner tønder om dagen i maj, et fald på mere end 44 %, mens raffinaderierne fortsatte med at operere med næsten normale rater.

Hele hullet blev dækket af lagre, hvor Det Internationale Energiagentur anslog, at Kina trak 41 millioner tønder tilbage fra lagrene alene i juni.

Yaniv Shah fra Rystad Energy fortalte CNN, at hamstringen i første omgang havde skabt en "bund under priserne", men senere blev en reel buffer mod udbudschokket efter krigens begyndelse.

Spørgsmålet er, om Kina kan gentage den præstation.

Lagre, der allerede er forbrugt, genopfyldes ikke af sig selv, mens JPMorgan-analytikere diskuterer, om faldet i den kinesiske efterspørgsel er midlertidigt eller afspejler en varig ændring i landets oliebehov.

For det tredje: Rørledninger uden for konfliktens rækkevidde

To årtiers investeringer i rørledninger gennem Rusland og Centralasien har reduceret Kinas afhængighed af Hormuzstrædet.

Ifølge Rush Doshi, direktør for China Strategy Initiative ved Council on Foreign Relations, transporterer strædet nu kun 40% til 50% af Kinas importerede olie ad søvejen.

Han sagde, at Beijing har "brugt de seneste 20 år til at reducere en del af sin afhængighed af søgående olie."

Olie leveret gennem landbaserede rørledninger kan ikke opfanges af Irans revolutionsgarde, kræver ikke krigsrisikoforsikring og er ikke udsat for søminer.

Den samme logik gælder for russisk gas, der transporteres gennem Power of Siberia-rørledningen, selvom kapaciteten ikke er ubegrænset.

Rørledningerne er allerede tæt på fuld kapacitet, mens Rusland mangler nok tankskibe til at kompensere for et eventuelt større underskud gennem søtransport.

OCBC-analytikere sagde i marts, at denne diversificering gør Kina mindre sårbart end dets asiatiske naboer over for en langvarig lukning af Hormuzstrædet, en påstand der nu undergår endnu en reel test i takt med at militære udvekslinger fortsætter.

For det fjerde: Kina har ikke travlt med at købe iransk olie

I praksis er iranske tankskibe nu de eneste skibe, der stadig er garanteret passage gennem Hormuzstrædet, og det meste af olien er på vej til Kina, som køber omkring 90% af Irans råolieeksport.

Alligevel virker det ikke som om, at kinesiske raffinaderier er desperate efter disse laster.

Da iranske forsendelser hobede sig op under den korte våbenhvile, valgte kinesiske købere at holde sig væk i stedet for at konkurrere om dem.

Det private raffinaderi Shenghong Petrochemical købte for eksempel omkring 12 millioner tønder irakisk, emiratisk og saudisk råolie til levering i juli, efter at producenterne i Golfen sænkede priserne for at tiltrække købere.

Kinas import af iransk råolie forventes at falde til omkring 556.000 tønder om dagen i juli, det laveste niveau siden begyndelsen af 2023, mens mellem 30 millioner og 34,5 millioner tønder iransk olie stadig er lagret om bord på flydende tankskibe uden købere.

Natasha Kaneva, analytiker hos JPMorgan, skrev i en klientnotat denne måned, at tønder, der forlader Hormuzstrædet, "i stigende grad ikke finder nogen anden destination end Kina, men Kina køber ikke."

Når verdens største importør af råolie har råd til at være så selektiv, accepterer den ikke blot markedsprisen. Den er med til at fastsætte den.

For det femte: Den bredere overgang er allerede i gang

Nye energikøretøjer tegner sig nu for hver anden nye bil, der sælges i Kina.

Eksporten af rene teknologier, herunder solpaneler, batterier og elbiler, nåede også en rekord i marts, netop som kampene i Iran begyndte.

Beijing sigter mod at øge andelen af ikke-fossil energi til 25 % af det samlede energiforbrug inden 2030, en stigning fra omkring 22 % sidste år, uanset om krigen fortsætter.

JPMorgan-analytikere sagde tidligere på måneden, at konflikten muligvis blot har accelereret adfærdsændringer, der allerede var i gang, hvilket gør Kinas afhængighed af olie svagere, end markederne havde antaget.

Det centrale spørgsmål er, om denne tendens vil fortsætte gennem endnu en runde af militære angreb og flådeblokader, hvilket nu er det vigtigste emne, investorer holder øje med efter den seneste stigning i oliepriserne.

Daan Struyven fra Goldman Sachs har rejst muligheden for, at en betydelig andel af faldet i Kinas olieimport, måske omkring en tiendedel af faldet, aldrig vender tilbage, uanset om der opnås en ny våbenhvile.

Hvis det viser sig at være korrekt, kan Kina, som stille og roligt har bygget fem lag af beskyttelse over mange år, i sidste ende få brug for mindre af verdens olie end tidligere forventet, ikke bare midlertidigt, men permanent.

Aluminiumfutures steg med 0,40 % til 339,80 indiske rupier (ca. 3,57 dollars), understøttet af bekymringer om udbuddet og fortsatte fald i lagrene på tværs af verdens største metalbørser.

Aluminiumlagre i London Metal Exchange (LME)'s lagre forblev på det laveste niveau siden 2022, mens lagrene registreret hos Shanghai Futures Exchange (SHFE) faldt med 4,8%, hvilket afspejler den fortsatte styrke i den fysiske efterspørgsel efter metallet.

Geopolitiske spændinger understøtter priserne trods forbedrede udbudsudsigter

Priserne fandt yderligere støtte efter fornyede geopolitiske spændinger efter nye amerikanske angreb på iranske mål, hvilket øgede bekymringen over afbrydelser af forsendelser gennem Hormuzstrædet, en af de vigtigste eksportruter for aluminium fra Golfregionen.

Forventninger om forbedring af de regionale forsyningsforhold og afmatning af spændingerne i Mellemøsten begrænsede dog yderligere fremskridt.

På produktionsfronten annoncerede Emirates Global Aluminium (EGA) genoptagelsen af driften på sit aluminaraffinaderi i Al Taweelah efter en nedlukning, der varede omkring tre en halv måned.

Virksomheden forventer, at raffinaderiet vil nå 50 % af sin driftskapacitet inden for få dage, før det vender tilbage til fuld teknisk kapacitet inden årets udgang, en udvikling, der forventes gradvist at øge den globale aluminiumoxidforsyning.

Den asiatiske efterspørgsel forbliver robust

Efterspørgselsindikatorer i hele Asien pegede fortsat på et solidt forbrug, efter at japanske købere indvilligede i at betale en præmie på 395 dollars pr. ton for aluminiumsforsendelser planlagt til levering mellem juli og september, hvilket signalerer en vedvarende regional efterspørgsel.

I mellemtiden viste data fra International Aluminium Institute (IAI), at den globale produktion af primært aluminium faldt med 1,7 % i maj i forhold til året før.

I modsætning hertil steg Kinas aluminiumsproduktion med 1,7 %, mens eksporten også steg, understøttet af stærkere priser på oversøiske markeder.

Markedsudsigter

Morgan Stanley forventer, at det globale underskud på aluminiumsmarkedet vil mindskes i løbet af 2026, før det bliver til et overskud i 2027.

Banken tilføjede, at efterspørgslen drevet af den fortsatte udvidelse af datacenterbyggeri forventes at forblive en af de vigtigste drivkræfter for aluminiumforbruget på mellemlang sigt.

Teknisk analyse

Fra et teknisk perspektiv sagde analytikere, at markedet oplever short covering, med 338,5 indiske rupees (ca. $3,56) identificeret som et vigtigt støtteniveau, mens den nærmeste modstand ligger på 341,3 indiske rupees (ca. $3,59).

Bank of Canada fastholdt onsdag sin ledende rente uændret på 2,25 %, hvilket var i overensstemmelse med markedets forventninger, men signalerede samtidig, at den canadiske økonomi sandsynligvis vil genvinde momentum i løbet af andet halvår, efterhånden som inflationspresset aftager.

Beslutningen markerede det sjette møde i træk, hvor centralbanken holdt renten uændret efter en aggressiv lempelsescyklus sidste år, der bragte den ledende rente ned til dens nuværende niveau i oktober.

"Den canadiske økonomi viser tegn på forbedring, med en gradvis accelererende vækst, mens inflationspresset forventes at aftage efter den seneste stigning," udtalte banken i sin meddelelse.

I sine seneste økonomiske prognoser ophøjede Bank of Canada sine vækstprognoser for 2027 og 2028 en smule, men sænkede sit estimat for væksten i 2026 til 0,7 % sammenlignet med 1,2 % i april-prognosen, hvilket afspejler en svagere start på året end forventet.

I mellemtiden hævede banken sin inflationsprognose for 2026 til 2,5 % fra 2,3 %, samtidig med at den understregede, at inflationen forventes at forblive tæt på midtpunktet af inflationsmålet på 1 %-3 % i løbet af de næste to år.

Forventet forbedring af den økonomiske aktivitet trods vedvarende risici

Banken forventer, at den canadiske økonomi vil vokse med en årlig rate på 2,5 % i andet kvartal efter at have stagneret i årets første tre måneder på grund af forstyrrelser forårsaget af spændinger i Mellemøsten og usikkerhed omkring den amerikanske handelspolitik.

"De data, vi har modtaget siden april, har styrket vores tillid til, at økonomien med succes bevæger sig gennem denne periode med global forstyrrelse," sagde chefen for Bank of Canada, Tiff Macklem, i en forberedt bemærkning til sin pressekonference.

Alle 36 økonomer, der blev adspurgt af Reuters, havde forventet, at centralbanken ville holde renten uændret, mens de fleste forventede ingen ændring i pengepolitikken før mindst juli næste år.

Pengemarkedsprissætningen indikerer også, at investorerne forventer, at renten forbliver uændret indtil udgangen af dette år.

I sin kvartalsvise pengepolitiske rapport udtalte banken, at udviklingen i handelsforbindelserne mellem Canada og USA og krigen i Mellemøsten fortsat er de to største risikokilder for dens inflationsudsigter.

Macklem sagde, at banken undersøger den direkte indvirkning af højere oliepriser på inflationen, men advarede om, at hvis priserne forbliver høje i en længere periode, kan inflationspresset sprede sig til andre varer og tjenesteydelser.

"Som vi har understreget før, vil vi ikke tillade, at højere oliepriser bliver til vedvarende inflation," sagde han.

Efter beslutningen reducerede den canadiske dollar sine tidligere gevinster og svækkedes med 0,05 % til 1,4062 canadiske dollars pr. amerikanske dollar, svarende til 71,11 amerikanske cent. Renten på Canadas toårige statsobligation faldt med 3 basispoint til 2,627 %.

Bitcoin nærmede sig en vigtig teknisk modstandszone omkring $65.160 under onsdagens handel, efter at svagere end forventede amerikanske inflationsdata forbedrede investorernes appetit på risikofyldte aktiver. Tilstrømningen til spot Bitcoin-børsnoterede fonde (ETF'er) forblev dog blandet, hvilket afspejler fortsat forsigtighed blandt institutionelle investorer.

Data offentliggjort af det amerikanske arbejdsmarkedsministerium (Bureau of Labor Statistics) tirsdag viste, at forbrugerprisindekset (CPI) faldt med 0,4 % i juni i forhold til måned før. Det var det største månedlige fald siden april 2020 og overgik forventningerne om et fald på 0,1 %.

Kerneinflationen, som ekskluderer fødevare- og energipriser, var uændret i løbet af måneden sammenlignet med forventningerne om en stigning på 0,2 %. På årsbasis faldt den samlede inflation til 3,5 %, mens kerneinflationen faldt til 2,6 %, hvor begge aflæsninger var lavere end markedsprognoserne.

Dataene reducerede forventningerne om yderligere rentestigninger i USA, hvilket tyngede den amerikanske dollar og understøttede risikofyldte aktiver. Bitcoin steg med omkring 4,35% ved afslutningen af tirsdagens handel.

Opgangen mistede dog noget momentum, efter at formanden for Federal Reserve, Kevin Warsh, gentog, at centralbanken ikke ville tolerere en vedvarende forhøjet inflation, samtidig med at den understregede den underliggende styrke i den amerikanske økonomi.

Warsh sagde: "Hvis vi implementerer den rigtige politik – og det vil vi – vil inflationsbølgen fra de sidste fem år høre fortiden til."

Trods støtten fra inflationsrapporten mener analytikere, at investorer bør forblive forsigtige, da den seneste stigning i oliepriserne – drevet af fornyede spændinger mellem USA og Iran og lukningen af Hormuzstrædet – kan genoplive inflationspresset og styrke argumenterne for en strammere pengepolitik, hvilket vil tynge Bitcoin.

Investorerne afventer nu offentliggørelsen af det amerikanske producentprisindeks (PPI) for juni, som kan give yderligere spor om den fremtidige kurs for Federal Reserves politik og udløse øget volatilitet på tværs af risikoaktiver.

I mellemtiden forblev tilstrømningen til spot Bitcoin ETF'er blandet. Data fra SoSoValue viste en nettotilstrømning på 181,08 millioner dollars tirsdag efter en nettoudstrømning på 424,66 millioner dollars i den foregående session.

Disse blandede strømme tyder på, at institutionelle investorer fortsat er splittede og forsigtige midt i de igangværende geopolitiske spændinger mellem USA og Iran, hvilket forhindrer en klar kortsigtet retningstendens i at opstå for Bitcoin.