Guldpriserne faldt på det europæiske marked fredag og bevægede sig ind i negativt territorium under pres fra en ny stigning i den amerikanske dollar mod en kurv af globale valutaer, forud for offentliggørelsen af nye amerikanske jobdata, foruden muligheden for en højesteretsafgørelse om Trumps toldforanstaltninger.

Trods tilbagegangen er ædelmetallet på rette vej til at registrere sin første ugentlige stigning i det nye år, understøttet af opkøb af sikre havn-aktier midt i eskalerende globale geopolitiske spændinger.

Prisoversigt

• Guldpriserne i dag: Guld faldt med 0,55 % til $4.453,01 fra et åbningsniveau på $4.477,86 og nåede et handelshøjdepunkt på $4.484,19.

• Ved torsdagens afvikling steg ædelmetallet med 0,5%, hvilket er den fjerde stigning i de seneste fem handelsdage, midt i stigende globale geopolitiske spændinger.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med 0,15 % fredag og fortsatte dermed stigningerne for fjerde handelsdag i træk og nåede et fireugers højdepunkt. Dette afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Data offentliggjort i denne uge viste en uventet genopsving i aktiviteten i den amerikanske servicesektor i december, sammen med en lille stigning i antallet af ugentlige ledighedsansøgninger, i modsætning til markedets forventninger.

Disse tal indikerer, at den amerikanske økonomi afsluttede 2025 på et solidt grundlag, hvilket kan give Federal Reserve mere tid til at vurdere sit næste skridt i retning af yderligere rentesænkninger.

Som følge heraf faldt forventningerne til en rentenedsættelse fra Federal Reserve på mødet senere på måneden.

Amerikanske renter

• Guvernør for Federal Reserve, Stephen Miran, hvis embedsperiode udløber senere på måneden, udtalte tirsdag, at en kraftig sænkning af de amerikanske renter er nødvendig for at opretholde den økonomiske vækst.

• Præsidenten for Minneapolis' centralbank, Neel Kashkari, der i år har stemmeret i Federal Open Market Committee, sagde, at han ser en risiko for en kraftig stigning i arbejdsløshedsprocenten.

• Ifølge CME Groups FedWatch-værktøj er prisfastsættelsen for at holde de amerikanske renter uændrede på mødet i januar 2026 i øjeblikket på 86 %, mens sandsynligheden for en rentenedsættelse på 25 basispoint er prissat til 14 %.

• Investorerne regner i øjeblikket med to amerikanske rentesænkninger i løbet af næste år, mens Federal Reserves prognoser peger på en enkelt rentesænkning på 25 basispoint.

• For at genprise disse forventninger følger investorerne nøje yderligere amerikanske økonomiske data.

• Den amerikanske jobrapport for december udkommer senere i dag og forventes at give stærke beviser for vækstraten i verdens største økonomi i løbet af sidste kvartal af sidste år, som var stærkt påvirket af den længste nedlukning af offentlige institutioner i amerikansk historie.

Højesteret

Den amerikanske højesteret kan senere i dag afsige en kendelse om, hvorvidt præsident Trump kan påberåbe sig den internationale loven om økonomiske nødbeføjelser (IEEPA) til at indføre told uden kongresens godkendelse, et skridt, der kan underminere amerikansk handelspolitik og forstyrre forhandlinger med partnerlande, der har varet i flere måneder.

Hvis kendelsen går imod Trump, kan virksomhedsledere, toldagenter og handelsadvokater indlede juridiske kampe for at inddrive omkring 150 milliarder dollars fra den amerikanske regering i tidligere betalte toldsatser.

Ugentlig handel

I løbet af denne uge, som officielt slutter med dagens afregning, er guldpriserne steget med omkring 2,8 %, hvilket er på vej til at registrere den første ugentlige stigning i 2026, understøttet af en stærk efterspørgsel efter sikre havn-investeringer midt i eskalerende globale geopolitiske spændinger, især efter det amerikanske angreb i Venezuela og anholdelsen af Venezuelas præsident Nicolás Maduro.

Guldudsigter

• Den uafhængige analytiker Ross Norman udtalte, at guldpriserne har oplevet et lille fald i løbet af de seneste tre dage på grund af profithjemmetagelse, men den primære drivkraft i øjeblikket er den amerikanske dollars styrke forud for data om jobs uden for landbruget.

• Norman tilføjede, at mange råvareindekser omvægter deres eksponering mod ædelmetaller og guld i starten af det nye år, hvilket skaber en midlertidig svaghed som følge af rebalanceringen, men de samlede forhold forbliver positive.

• HSBC forventer, at guldpriserne vil stige til 5.000 dollars pr. ounce i første halvdel af 2026, drevet af stigende geopolitiske risici og gældsniveauer.

SPDR-fonden

Beholdningerne i SPDR Gold Trust, verdens største guldbaserede ETF, var uændrede for anden dag i træk i går, hvilket holdt de samlede beholdninger stabile på 1.067,13 tons.

Euroen faldt på det europæiske marked fredag mod en kurv af globale valutaer, hvilket forlængede tabet for fjerde session i træk mod den amerikanske dollar og er på vej mod et lavpunkt på flere uger, da investorerne fortsatte med at foretrække at købe den amerikanske valuta forud for offentliggørelsen af nye amerikanske jobdata for december.

Den fælles valuta er på nippet til at registrere sit andet ugentlige tab i træk, midt i et aftagende inflationspress på Den Europæiske Centralbanks beslutningstagere og en genopblussen af forventningerne om mindst én europæisk rentesænkning i år.

Prisoversigt

• Eurokursen i dag: Euroen faldt med 0,1 % i forhold til dollaren til 1,1646 fra åbningsniveauet på 1,1659 med et handelshøjdepunkt på 1,1662.

• Euroen sluttede torsdagens session med et fald på omkring 0,15 % over for dollaren, hvilket markerer det tredje daglige fald i træk, og nåede et fire-ugers lavpunkt på 1,1643 efter bedre end forventede ugentlige amerikanske arbejdsløshedstal.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med 0,15 % fredag, hvilket forlængede stigningerne for fjerde handelsdag i træk og nåede et fireugers højdepunkt, hvilket afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Efter stærke data for den amerikanske servicesektor i december og bedre end forventede ugentlige tal for ledighedsansøgninger, faldt forventningerne til en rentenedsættelse fra Federal Reserve i januar.

For at genprise disse forventninger afventer investorerne offentliggørelsen af den amerikanske jobrapport for december senere i dag, som Federal Reserve nøje bruger til at fastlægge den pengepolitiske kurs.

Den amerikanske højesteret kan også senere i dag afsige en kendelse om, hvorvidt præsident Trump kan påberåbe sig den internationale loven om økonomiske nødbeføjelser (IEEPA) til at indføre told uden kongresens godkendelse, et skridt, der kan underminere amerikansk handelspolitik og forstyrre månedlange forhandlinger med partnerlande.

Hvis kendelsen går imod Trump, kan virksomhedsledere, toldagenter og handelsadvokater indlede juridiske kampe for at inddrive omkring 150 milliarder dollars fra den amerikanske regering i tidligere betalte toldsatser.

Ugentlig handel

I løbet af denne uge, som officielt slutter med dagens afregning, er den fælles europæiske valuta faldet med omkring 0,45 % i forhold til den amerikanske dollar, hvilket er på vej til sit andet ugentlige fald i træk.

Europæisk inflation

Officielle data offentliggjort onsdag viste en uventet afmatning i kerneinflationen i hele Europa, hvilket fremhæver et aftagende inflationspress på Den Europæiske Centralbanks politikere.

Den samlede forbrugerprisinflation steg med 2,0 % i forhold til året før i december, hvilket var i overensstemmelse med markedets forventninger, sammenlignet med en stigning på 2,1 % i november.

Kerneforbrugerprisinflationen steg med 2,3 % i december, hvilket er under markedets forventninger på 2,4 %, sammenlignet med 2,4 % i november.

Europæiske renter

• Efter dataene steg pengemarkedsprissætningen for en europæisk rentenedsættelse på 25 basispoint i februar fra 10 % til 25 %.

• Handlerne reviderede forventningerne fra at holde de europæiske renter uændrede hele året til at indprise mindst én rentesænkning på 25 basispoint.

Euro-udsigter

Hos Economies.com forventer vi, at euroen forbliver i negativt territorium over for den amerikanske dollar, især hvis de amerikanske jobdata kommer ind stærkere end markederne i øjeblikket forventer.

Den japanske yen faldt på det asiatiske marked fredag mod en kurv af større og mindre valutaer. Den fortsatte dermed sine tab mod den amerikanske dollar for fjerde gang i træk og ramte et to-ugers lavpunkt, da efterspørgslen efter den amerikanske valuta fortsatte forud for offentliggørelsen af den månedlige amerikanske jobrapport.

Den japanske valuta er på vej til endnu et ugentligt fald, midt i et aftagende inflationspress på Bank of Japans politikere og svage odds for en japansk rentestigning senere på måneden.

Prisoversigt

• Japansk yen-kurs i dag: Den amerikanske dollar steg med 0,35 % mod yenen til 157,39, det højeste niveau siden 22. december, fra åbningsniveauet på 156,83, med et handelslavpunkt på 156,76.

• Yenen sluttede torsdagens session med et fald på 0,1% mod dollaren, hvilket markerer det tredje daglige fald i træk efter chokdata om reallønningerne i Japan.

Amerikanske dollar

Det amerikanske dollarindeks steg med 0,15 % fredag, hvilket forlængede stigningerne for fjerde handelsdag i træk og nåede et fireugers højdepunkt, hvilket afspejler den fortsatte styrke i den amerikanske valuta mod en kurv af globale valutaer.

Efter stærke data fra den amerikanske servicesektor i december og bedre end forventede ugentlige tal for ledighedsansøgninger faldt forventningerne til en rentenedsættelse fra Federal Reserve i januar.

Investorerne afventer nu den amerikanske beskæftigelsesrapport for december, der udkommer senere i dag, og som Federal Reserve nøje overvåger, når den udformer pengepolitikken.

Den amerikanske højesteret kan også senere i dag afsige en kendelse om, hvorvidt præsident Trump kan påberåbe sig den internationale nødlov om økonomiske beføjelser (IEEPA) til at indføre told uden kongresens godkendelse, et skridt, der kan underminere amerikansk handelspolitik og forstyrre månedlange forhandlinger med handelspartnere.

Hvis kendelsen går imod Trump, kan virksomhedsledere, toldagenter og handelsadvokater indlede retssager for at inddrive omkring 150 milliarder dollars fra den amerikanske regering i tidligere betalte toldsatser.

Ugentlig handel

Indtil videre i denne uge, som officielt slutter ved dagens afvikling, er den japanske yen faldet med omkring 0,35 % mod den amerikanske dollar, hvilket er på vej mod sit andet ugentlige fald i træk.

Japanske lønninger

Japans arbejdsministerium meddelte torsdag, at den samlede månedlige kontantindtjening og et separat mål for fuldtidslønninger steg med 0,5 % i forhold til året før i november, det laveste tempo siden december 2021 og et godt stykke under markedets forventninger om en stigning på 2,3 %. Lønningerne var steget med 2,5 % i oktober, nedjusteret fra 2,6 %.

Den kraftige afmatning i de japanske lønninger baner vejen for yderligere prisfald og en afmatning i inflationen i den kommende periode. Denne klare reduktion af inflationspresset på Bank of Japans politikere mindsker sandsynligheden for yderligere japanske renteforhøjelser i år.

Japanske renter

• Efter dataene faldt markedsprissætningen for en renteforhøjelse på 25 basispoint fra Bank of Japan på januarmødet fra 20 % til 5 %.

• For at kunne genprise disse sandsynligheder afventer investorerne yderligere data om inflation og arbejdsløshed i Japan, sammen med kommentarer fra embedsmænd fra Bank of Japan.

Yen-udsigter

Hos Economies.com forventer vi, at den japanske yen forbliver i negativt territorium over for den amerikanske dollar, især hvis de amerikanske jobdata kommer ind stærkere end markederne i øjeblikket forventer.

De dramatiske begivenheder i Venezuela i weekenden har endnu engang trukket global opmærksomhed mod et land, der i teorien burde være en af verdens førende energimagter. Venezuela besidder de største dokumenterede oliereserver på planeten, men alligevel har oliesektoren lidt under en langvarig tilbagegang i mere end to årtier. For at forstå hvorfor, skal man se ud over overskrifterne og undersøge de tekniske, juridiske og politiske beslutninger, der gradvist underminerede det, der engang var en central søjle i det globale oliesystem.

USA bekræftede, at Venezuelas præsident Nicolás Maduro nu er i amerikansk varetægt efter en militæroperation udført på venezuelansk territorium. Præsident Donald Trump annoncerede operationen offentligt, mens vicepræsident JD Vance sagde, at den amerikanske administration havde tilbudt "flere mulige exits", men insisterede på to ikke-forhandlingsbare betingelser: en stopper for narkotikahandel og tilbagelevering af det, han beskrev som "stjålet olie", til USA.

Den sidste sætning – stjålet olie – peger på en langvarig og dybtgående strid om Venezuelas oliesektor. Den er med til at forklare, hvorfor et land med verdens største oliereserver har udholdt mere end et årtis økonomisk kollaps, og hvorfor olie fortsat er central for dens geopolitiske relevans.

Verdens største oliereserver – kun på papiret

Ifølge data fra den amerikanske energiinformationsadministration har Venezuela omkring 303 milliarder tønder påviste råoliereserver, det største tal globalt.

Men det store tal skjuler en afgørende realitet: det meste af Venezuelas olie er ekstra tung råolie, koncentreret i Orinoco-bæltet. I modsætning til den lette olie med lavt svovlindhold, der produceres i regioner som det amerikanske Perm-bassin, er Orinoco-råolie tæt, viskøs og vanskelig at transportere. Produktion i stor skala kræver opvarmning, fortynding med lettere kulbrinter og forarbejdning i specialiserede faciliteter, før den bliver klar til raffinaderi. Dette yderligere lag af kompleksitet betyder, at produktionen kun er økonomisk rentabel, når oliepriserne er høje.

I årtier var Venezuela afhængig af partnerskaber med amerikanske og europæiske olieselskaber for at levere den teknologi, kapital og operationelle ekspertise, der var nødvendig for at opretholde dette komplekse system. Disse partnerskaber overlevede dog ikke begyndelsen af 2000'erne.

Ekspropriation og optrævlingen af PDVSA

Selvom Venezuela formelt nationaliserede sin olieindustri i 1970'erne, bevægede landet sig ud over konventionelt statsejerskab i begyndelsen af 2000'erne under præsident Hugo Chávez og lancerede en bølge af ekspropriationer, der fundamentalt omformede sektoren.

Udenlandske virksomheder blev tvunget ind i minoritetspositioner sammen med det statslige olieselskab PDVSA, eller deres aktiver blev fuldstændigt eksproprieret. Store amerikanske virksomheder, herunder Exxon Mobil og ConocoPhillips, forlod i sidste ende landet og anlagde international voldgift efter at have mistet aktiver uden kompensation.

Internationale domstole og voldgiftspaneler tilkendte senere disse virksomheder milliarder af dollars i erstatning – kendelser, som Venezuela i vid udstrækning undlod at overholde. Dette er den juridiske baggrund for fortællingen om "stjålet olie", der er dukket op igen i amerikansk politisk retorik.

Konsekvenserne for Venezuelas olieindustri var alvorlige. PDVSA mistede udenlandsk finansiering og teknisk støtte, dygtige ingeniører forlod landet, raffinaderier og rørledninger forfaldt, og produktionen faldt støt – fra mere end 3 millioner tønder om dagen før ekspropriationerne til et godt stykke under 1 million tønder om dagen i de senere år.

Da Maduro tiltrådte i 2013, var oliesektoren allerede i strukturel tilbagegang. Korruption, dårlig ledelse og senere amerikanske sanktioner under hans præsidentskab begrænsede yderligere produktion og eksport.

Hvorfor tung olie er afhængig af udenlandsk ekspertise

Opretholdelse af tung olieproduktion kræver løbende geninvesteringer, pålidelig elforsyning og stabil adgang til fortyndingsmidler – hvoraf mange historisk set kom fra den amerikanske Golfkyst. Uden disse input og uden tilstrækkeligt høje oliepriser forringes produktionssystemerne hurtigt.

Da udenlandske partnere trak sig ud af Venezuela, mistede PDVSA kapaciteten til at vedligeholde dette komplekse økosystem. Dampinjektionsoperationer blev lukket ned, opgraderingskapaciteten blev eroderet, og felter, der krævede konstant vedligeholdelse, blev efterladt inaktive. Selv da de globale oliepriser steg, var Venezuela ude af stand til at reagere.

Dette er det centrale paradoks i Venezuelas energikrise: et land med verdens største oliereserver mangler den operationelle kapacitet til at omdanne disse reserver til stabil produktion uden ekstern støtte.

Olie, sanktioner og det amerikanske perspektiv

Amerikanske embedsmænd har længe argumenteret for, at Venezuelas oliesektor er blevet vævet sammen med sanktionsunddragelse, skyggetransportnetværk og kriminel aktivitet. I de senere år er venezuelansk olie i stigende grad blevet eksporteret gennem mellemmænd og udenlandske købere, der opererer under pres fra sanktioner.

Vicepræsident Vances bemærkninger afspejler den amerikanske regerings synspunkt om, at olieindtægterne var centrale ikke blot for Venezuelas økonomi, men også for Maduros evne til at forblive ved magten trods international isolation. Uanset om man er enig i denne formulering eller ej, understreger den, hvorfor energispørgsmål fortsat er uadskillelige fra forholdet mellem USA og Venezuela.

Hvad sker der nu for Venezuelas oliesektor?

Med rapporter om, at Maduro nu er i amerikansk varetægt, går fremtiden for Venezuelas olieindustri ind i en periode med dyb usikkerhed. Flere scenarier er mulige.

En overgangsregering kunne forsøge at geninddrage udenlandske olieselskaber, genåbne voldgiftssager og genopbygge kontraktlige rammer for at tiltrække investeringer. Amerikanske virksomheder med udestående krav kan søge kompensation eller genindtræden i henhold til nye aftaler. Kina og Rusland, som begge har betydelige olierelaterede interesser bakket op af garantier i Venezuela, vil sandsynligvis også handle for at beskytte deres positioner.

Det, der synes usandsynligt, er en hurtig genopretning. Selv under gunstige politiske forhold vil det tage mange år at genoprette den venezuelanske olieproduktion. Forarbejdningsanlæg skal genopbygges, infrastrukturen moderniseres, og den menneskelige kapital genoprettes. Tung olie kommer sig ikke hurtigt – især ikke i et lavprismiljø.

Konklusion

Maduros tilbageholdelse repræsenterer en større geopolitisk eskalering, men den underliggende historie er ikke ny. Venezuelas krise begyndte ikke med sanktioner eller militære handlinger. Den begyndte, da en teknisk kompleks oliesektor blev frataget de partnerskaber og investeringer, den ikke kunne fungere uden.

Venezuelas oliereserver er fortsat enorme og reelle, men reserver alene skaber ikke velstand. Uden teknologi, kapital, ekspertise og tilstrækkeligt høje priser forbliver olien fanget under jorden. Denne virkelighed har formet Venezuelas økonomiske kollaps, dets internationale konflikter og den centrale rolle, olien fortsat spiller i dagens begivenheder.