Hvad betyder den svage jobrapport for Federal Reserves rentepolitik?

Den svagere end forventede amerikanske jobrapport for juli vil sandsynligvis styrke positionen hos embedsmænd, der går ind for at holde renten uændret, samtidig med at den potentielt vil flytte Federal Reserves opmærksomhed tilbage til arbejdsmarkedets sundhedstilstand, hvis beskæftigelsesvæksten fortsætter med at forværres.

Medmindre der viser sig et tydeligere mønster af svaghed på arbejdsmarkedet, er det dog sandsynligt, at Fed-embedsmænd stadig vil fastholde inflationen som deres primære bekymring.

Antallet af jobs uden for landbruget faldt med 23.000 i juli sammenlignet med forventningerne om en stigning på 80.000. Tidligere rapporterede beskæftigelsestal for maj og juni blev også nedjusteret med i alt 103.000 job.

Arbejdsløshedsprocenten faldt til 4,1 % fra 4,2 % i juni, samtidig med at der skete endnu et fald i erhvervsfrekvensen. Siden januar er erhvervsfrekvensen faldet med 0,7 procentpoint.

Den lokale uddannelsessektor førte an i jobtabene med et fald på 50.000 stillinger, efterfulgt af detailhandelen, som mistede omkring 20.000 stillinger, og den finansielle sektor, som nedlagde 14.000 stillinger. Sundhedssektoren tilføjede derimod 22.000 stillinger.

Thomas Ryan, cheføkonom hos Capital Economics, sagde, at svagheden i ansættelserne i juli endnu ikke er afspejlet i den bredere vifte af arbejdsmarkedsindikatorer, men sandsynligvis vil genoplive Fed-embedsmændenes bekymringer om jobmarkedets styrke og gøre dem mindre villige til at forpligte sig til kortsigtede pengepolitiske stramninger.

Han tilføjede, at det sandsynligvis ville kræve en betydelig opadgående overraskelse i næste uges inflationsdata, før Fed hæver renten i september.

Arbejdsmarkedet i en skrøbelig balance

Tom Barkin, præsident for Federal Reserve Bank of Richmond, sagde, at fredagens beskæftigelsesrapport stort set var i overensstemmelse med hans syn på et arbejdsmarked, der hverken er overdrevent svagt eller særligt stærkt, men i stedet opererer i en skrøbelig balance.

Under et webinar arrangeret af National Association for Business Economics sagde Barkin, at hans samtaler med virksomheder tyder på, at virksomhederne stadig er tilbageholdende med at ansætte nye medarbejdere, men heller ikke afskediger dem.

Han sagde, at arbejdsstyrken ikke længere vokser på grund af lavere indvandring, demografiske ændringer og flere mennesker, der ældes og forlader arbejdsstyrken.

Barkin sagde, at den amerikanske økonomi opererer i et miljø, hvor væksten i arbejdsstyrken er omtrent nul, mens beskæftigelsesvæksten varierer fra nul til moderat positiv, en situation, han mener har varet ved i det seneste år til halvandet år.

Tidligere på ugen sagde centralbankchef Lisa Cook, der støttede uændrede renter på juli-mødet, at hun var parat til at handle, hvis hun ikke så tegn på, at inflationen snart ville aftage.

Hun tilføjede, at hun også ville overveje virkningen af højere renter på arbejdsmarkedsstabiliteten, og forklarede, at en rentestigning fortsat ville være en mulighed, hvis det var nødvendigt for at bringe inflationen ned, selvom visse disinflationære kræfter allerede er på plads og kan presse inflationen mod Feds mål uden at kræve yderligere stramninger.

Inflation er fortsat den afgørende faktor

Tidligere i år, da beskæftigelsesvæksten var tilsvarende ustabil, argumenterede nogle embedsmænd fra Fed, at nul jobvækst stadig kunne være foreneligt med et arbejdsmarked i balance.

Mary Daly, præsident for Federal Reserve Bank of San Francisco, sagde dengang, at ændringer i regeringens politikker, der reducerede indvandring og skubbede arbejdsstyrkevæksten mod nul, betød, at traditionelle regler for vurdering af arbejdsmarkedets sundhedstilstand var ved at ændre sig.

Fed-guvernør Christopher Waller sagde også tidligere på året, at nul beskæftigelsesvækst ikke nødvendigvis ville forhindre et arbejdsmarked i at blive betragtet som balanceret, især hvis arbejdsløshedsprocenten forblev stabil på grund af ændringer i indvandringen.

Ellen Zentner, chefstrateg for økonomi hos Morgan Stanley Wealth Management, sagde, at fredagens svage beskæftigelsesrapport kunne lette presset på Fed til at hæve renten på septembermødet, men at næste uges inflationsdata sandsynligvis fortsat vil være den afgørende faktor.

Hun tilføjede, at hvis inflationen bliver højere end forventet, er afmatningen på arbejdsmarkedet muligvis ikke nok til at dæmpe opfordringerne i Fed om en rentestigning eller reducere markedets forventninger om yderligere stramninger betydeligt.